股指期貨

【市場要聞】

國家發(fā)改委等十二個部門印發(fā)《關于促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長的若干政策》，從財政稅費政策、金融信貸政策等五大方面提出18項具體措施促進工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)增長。財政稅費方面，延長階段性稅費緩繳政策，將2021年四季度實施的制造業(yè)中小微企業(yè)延緩繳納部分稅費政策，延續(xù)實施6個月；繼續(xù)實施新能源汽車購置補貼、充電設施獎補、車船稅減免優(yōu)惠政策；延續(xù)實施階段性降低失業(yè)保險、工傷保險費率政策。

國家發(fā)改委等14部門出臺43項政策促進服務業(yè)領域困難行業(yè)恢復發(fā)展，包括延續(xù)服務業(yè)增值稅加計抵減等財稅政策、提高失業(yè)保險穩(wěn)崗返還比例等就業(yè)扶持政策、分類實施房租減免政策等。并明確了餐飲、零售、旅游、公路水路鐵路運輸、民航等5個特殊困難行業(yè)紓困扶持具體措施，包括引導外賣等互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)進一步下調餐飲業(yè)商戶服務費標準，階段性免征公共交通運輸服務增值稅等。

央行行長易綱在G20財長和央行行長會議上表示，中國通脹總體溫和，貨幣政策靈活精準、合理適度，服務實體經(jīng)濟的質量和效率不斷提升，將保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，加大跨周期調節(jié)力度，推動經(jīng)濟高質量發(fā)展。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息基本已成定局，且不排除加息50個基點的可能，同時本年內加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國內方面，1月社融超預期，貨幣政策有望進一步寬松，同時今年財政政策支持力度將明顯加大。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預期增強，依舊看好期指長期走勢，預計短期將在目前點位繼續(xù)整理。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4630（0），華東4720（20）；螺紋，杭州4900（20），北京4770（-20），廣州5120（0）；熱卷，上海4960（30），天津4890（20），廣州4940（40）；冷軋，上海5640（0），天津5410（0），廣州5490（0）。

利潤擴大。即期生產：普方坯盈利755（23），螺紋毛利694（24），熱卷毛利587（33），電爐毛利-82（45）；20日生產：普方坯盈利584（23），螺紋毛利515（24），熱卷毛利408（33）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約121（-73），10合約323（-69）；上海熱卷05合約53（-54），10合約204（-50）。

供給：回升。02.18螺紋256（12），熱卷302（3），五大品種886（16）。

需求：建材成交量12.0（5.6）萬噸。

庫存：累庫。02.18螺紋社庫886（101），廠庫316（-9）；熱卷社庫281（10），廠庫96（0），五大品種整體庫存2300（110）。

【總   結】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤中性，基差平水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性偏高。

本周供需雙增，庫存延續(xù)累庫，但在低產量下累庫速度進一步放緩，需求尚無明顯同比下滑，強現(xiàn)實依舊維持。電爐成本高企已明顯遏制短流程產量，疊加冬奧會等環(huán)保限產指導，鐵水產量下滑明顯，短期鋼材供應偏緊格局仍難改善，庫存偏低下供需矛盾隨旺季到來可能加劇，在需求環(huán)比回升的現(xiàn)實下，價格支撐較強。

旺季需求水平是行情的博弈重點，地產“軟著陸”下需求坍塌風險較低，但拿地總量依舊羸弱，1月房企融資水平同比較差，因此需求高度更多取決于基建的對沖力度，目前社融明顯放量，基建發(fā)力可期，需求改善預期進一步增強，并造成前期升水結構。

受原料下跌帶動，鋼材同步發(fā)生調整，但下跌中基差擴大，電爐產量進一步受限，估值隨反彈重回中性偏高位，關注現(xiàn)貨跟漲情況。鋼材尚無轉勢驅動，但近期政策擾動頻繁，短期弱穩(wěn)看待，區(qū)間操作為主。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1048（0），日照超特粉512（12），日照金布巴700（0），日照PB粉840（5），普氏現(xiàn)價134（3）。

利潤下跌。PB20日進口利潤-196（-37）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差104（-1），金布巴09基差121（-7）；超特05基差6（12），超特09基差23（6）。

供應下滑。2.11，澳巴19港發(fā)貨量2021（-96）；45港到貨量，2174（-10）。

需求走弱。2.17，45港日均疏港量255（7）；247家鋼廠日耗248（-5）。

庫存漲跌互現(xiàn)。2.17，45港庫存16034（+144）；247家鋼廠庫存11064（+30）。

【總   結】

鐵礦石在政策監(jiān)管后價格大幅下滑，當前估值中性，主要表現(xiàn)為價格中位，進口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性。驅動表現(xiàn)為弱現(xiàn)實強預期，供需面變化不大，港口庫存處于歷史高位，短期冬奧會限產仍存影響，短期鐵礦石供需雙弱；中期來看，基建對沖房地產下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實鋼廠高收益將引導鐵水復產，需要密切關注鐵水實際生產情況，短期需關注政策對礦石價格的沖擊較大，港口成交大幅縮量，礦石投機性降低后，繼續(xù)關注實際剛需，短期方向將跟隨成材。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：港口最低現(xiàn)貨折盤面980左右，內外價差倒掛。

期貨：主力5月貼水180，持倉1.81萬手（夜盤+42手）。5-9價差5.4（-2.4）。

環(huán)渤海港口：庫存合計1430.2（-9.7），調入132.1（-0.6），調出141.8（+9.2），錨地船100（-7），預到船36（-2）。

【總   結】

政策強力壓制，預計盤面很難突破900限價。但基本面偏強格局未改，日耗繼續(xù)偏強運行，電廠采購漸起，中間環(huán)節(jié)庫存較低，后期大秦線檢修再次為供給端帶來一定擔憂。整體供需層面驅動向上，價格易漲難跌，但上方空間有限。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤倉單2500；焦炭廠庫折盤面2920。

焦煤期貨：JM205升水76，持倉5.05萬手（夜盤-637手）；5-9價差184.5（+19.5）。

焦炭期貨：J205升水424.5，持倉4.09萬手（夜盤-78手）；5-9價差196（+11.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.298（+0.005）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.17當周煉焦煤總庫存3198.9（周-107.6）；焦炭總庫存1160.6（周+14.2）；焦炭產量102.2（周-1.2），鐵水203.01（-3.03）。

【總   結】

估值來看，焦炭升水幅度較大，且盤面有利潤，估值高于焦煤；驅動來看，鋼廠復產邏輯逐步由預期走入現(xiàn)實，雙焦庫存均偏低，特別是煉焦煤庫存甚至表現(xiàn)為下降，冬奧結束，焦化廠存在增產預期，驅動端焦煤好于焦炭。焦煤維持偏多思路，焦炭謹慎看待。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6350(0)，北木6550(0)，月亮6400(0)，凱利普6550(0)，烏針6400(100)。闊葉漿維持或上漲。金魚5400(0),鸚鵡5400(0)。布闊5350(75)。

期貨:主力合約上漲。05合約6522(174)。夜盤上漲。05合約6524(2)。

價差:基差下跌。01基差10(-50)，05基差-172(-174)，09基差-76(-152)。月差擴大。5-9價差96(22)，9-1價差86(102)。針闊價差穩(wěn)定。銀星-金魚950(0)。內外價差上漲。主力-銀星451.89(183.59)。

日度持倉增加。持買單量140237(8833)。中信期貨23738(1498)。東證期貨10068(-1065)。海通期貨8295(1902)。光大期貨7363(3094)。銀河期貨6089(2005)。國投安信4609(-984)。浙商期貨3914(1603)。持賣單量133415(9396)。中信期貨19842(1543)。光大期貨10896(1981)。永安期貨8157(1300)。平安期貨4565(1332)。海通期貨4269(-1637)。華泰期貨4239(-1047)。東方財富3671(1006)。南華期貨3622(2022)。

日度持倉增加。持買單量140237(8833)。持賣單量133415(9396)。

【行業(yè)資訊】

據(jù)不完全統(tǒng)計，本周常熟港紙漿總庫存較上周增加10.5萬噸，環(huán)比漲幅21.65%。本周青島港紙漿總庫存較上期增加0.85萬噸，環(huán)比增幅0.73%。本周保定地區(qū)紙漿總庫存較上周減少0.52萬噸，環(huán)比降幅17.75%。本周高欄港紙漿總庫存較上周增加1.8萬噸，環(huán)比增幅42.86%。其中青島、常熟兩大港口紙漿庫存合計161.86萬噸，較上周增加11.35萬噸，創(chuàng)近3個月新高。

【總結】

紙漿現(xiàn)貨絕對價格偏高，期貨合約價格偏高，主力合約基差升水，近月back結構，但是期現(xiàn)結構較為平緩。針闊價差穩(wěn)定，內外價差擴大，整體估值中性偏高。

周五原料紙漿小幅上行。目前紙漿下游需求變化有限，紙廠采購仍以剛需為主，本周國內各大港口紙漿庫存多數(shù)上漲。此外，現(xiàn)貨報盤不積極，下游經(jīng)銷商成交較少，對后市信心不足，需求恢復難見起色。國際方面因芬蘭罷工事件持續(xù)發(fā)酵，消息面偏緊消息持續(xù)。此外，當前宏觀變數(shù)較大，需要關注宏觀對商品整體走勢影響。

ENERGY

能 源

ENERGY

【原油】

國際油價小幅收漲，Brent+0.72%至93.61美元/桶，WTI+0.57%至90.52美元/桶，SC+0.25%至567.3元/桶，SC夜盤收于575元/桶。DFL、CFD、DTD前端結構回落但仍處高位，WTI和Brent月差維持深度Back結構，原油現(xiàn)實偏強，月差估值高位。歐美進入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標回落至合理區(qū)間。

俄烏局勢持續(xù)反復，地緣風險引發(fā)供給端的不確定性，該矛盾短期或難以解決。OPEC1、2月增產均落后于目標，中期產能不足的擔憂延續(xù)。市場對伊核協(xié)議進展仍保持謹慎關注，“放出伊朗”也是美國能夠打壓油價的最有效方法。需求端，全球汽柴油裂解均處于高位，且歐美燃料庫存處于低位水平；天然氣價格維持高位，對能源價格構成支撐。庫存端，上周EIA公布的美國原油累庫，庫欣庫存降至2018年9月來最低，汽柴油去庫。

觀點：供給端的矛盾仍在，且中期產能不足的擔憂持續(xù)，“高估值+驅動向上”的組合下，油價短期或維持震蕩走勢，短期不宜過分看空。前端結構走弱的確定性更高，可考慮做縮Brent前端結構。

【瀝青】

盤面跟隨原油回調，現(xiàn)貨跟隨盤面回落，BU6月為3482元/噸(+6)，BU6月夜盤收于3436元/噸，山東現(xiàn)貨為3320元/噸(–50)，華東現(xiàn)貨為3750元/噸(0)，山東6月基差為-162元/噸(–56)，華東6月基差為268元/噸(–6)，BU9月-SC9月為-430元/噸(–5)。估值方面，盤面升水持續(xù)修復，或引發(fā)期現(xiàn)商解套意愿；瀝青利潤處于相對低位，受到需求尚未啟動以及成品油裂解走強的影響。驅動方面，當前市場仍為供需兩弱格局，廠庫、社庫均轉為季節(jié)性累庫，整體庫存壓力可控。市場對于“基建發(fā)力帶動瀝青需求”保持樂觀預期，短期難以證實或證偽，需等待全面開工后驗證。

觀點：盤面波動以跟隨原油為主，相對估值中性偏低，潛在的上行驅動是需求的持續(xù)同比改善，中期逢回調作為能源板塊中的多配品種。價差方面，逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）。

【美國天然氣】

NG維持區(qū)間震蕩走勢，NG–1.19%至4.39美元/mmBtu，月差為BACK結構，月差估值中性，庫存略低于2020、2021年水平。驅動方面，美國天然氣產量位于疫情前水平，并未出現(xiàn)明顯的供給不足。2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅動。

觀點：NYMEX天然氣重回區(qū)間震蕩，估值中性略偏高，上行驅動不明顯，但可能跟隨能源板塊同步上漲。中期供需矛盾不突出，繼續(xù)以逢高偏空的思路對待。但考慮到原油仍有沖高的可能性，NYMEX天然氣的空單需做好動態(tài)止盈。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)寬幅震蕩走勢，NBP–2.91%至23.33美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，但并未進一步超預期，且歐洲天然氣消費旺季臨近尾聲。俄烏局勢持續(xù)反復，存在供應中斷的風險，該矛盾短期或難以解決。

觀點：歐洲能源緊缺局面延續(xù)，但天然氣消費旺季臨近尾聲。俄烏局勢存在極大不確定性，當前歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣。

RUBBER

橡膠

RUBBER

原料價格：泰國膠水66泰銖/千克（+0.5）；泰國杯膠50.4泰銖/千克（+0.2）。

成品價格：美金泰標1825美元/噸（+25）；美金泰混1830美元/噸（+25）；人民幣混合13180元/噸（+150）；全乳膠13450元/噸（+100）。

期貨價格：RU主力14310元/噸（+260）；NR主力12040元/噸（+385）。

基差：泰混-RU基差-1130元/噸（-110）；全乳-RU基差-860元/噸（-160）；泰標-NR基差-497元/噸（-243）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤15美元/噸（+22）；泰混內外價差-20元/噸（-11）。

【行業(yè)資訊】

目前中國云南省西雙版納物候條件正常，膠樹新葉長勢良好且暫無嚴重病蟲害發(fā)生，預計3月20號存在開割可能。上周中國全鋼胎開工率為31.24%，環(huán)比上漲21.22%，同比上漲11.42%；中國半鋼胎開工率為26.05%，環(huán)比上漲17.57%，同比上漲13.80%。

【總   結】

滬膠止跌小漲，人混現(xiàn)貨價格相對堅挺。國內停割期，而海外低產期，原料釋放緊張對價格形成一定支撐；青島持續(xù)累庫但是暫未改變庫存同比低位情況；進口船期延遲有所好轉，運費暫時持穩(wěn)，1月、2月進口量預期低位，3月份預期進口環(huán)比增多，存在集中到港的可能。需求端，隨著國內市場生產貿易活動逐步恢復，下游企業(yè)開工水平將進一步提升。后續(xù)關注需求復蘇對于青島庫存的去化程度、天膠到港情況、國內開割預期變化

UREA

尿 素

UREA

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨持平。尿素：河南2620（日+0，周-100），東北2720（日+0，周-20），江蘇2670（日+20，周-60）；液氨：安徽3900（日+0，周+100），山東3775（日+0，周-290），河南3775（日+0，周+75）。

【期貨市場】

盤面持平；5/9月間價差在110元/噸附近；基差合理。期貨：1月2318（日-5，周-58），5月2476（日-1，周-92）,9月2362（日-4，周-78）；基差：1月302（日+5，周-42），5月144（日+1，周-8）,9月258（日+4，周-22）；月差：1/5價差-158（日-4，周+34）,5/9價差114（日+3，周-14）,9/1價差44（日+1，周-20）。

價差，合成氨加工費回落；產銷區(qū)價差合理。合成氨加工費442（日+0，周-143）；河北-東北-50（日+0，周-10），山東-江蘇-20（日+40，周-10）。

利潤，尿素毛利企穩(wěn)；復合肥及三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利1007（日+20，周-66），華東航天爐毛利1113（日+20，周-67），華東固定床毛利188（日+0，周-98）；西北氣頭毛利1116（日+0，周+80），西南氣頭毛利1369（日+0，周+50）；硫基復合肥毛利176（日-3，周+49），氯基復合肥毛利177（日-18，周-22），三聚氰胺毛利5883（日-60，周+212）。

供給，開工產量回落，同比偏高；氣頭開工回落，同比偏高。截至2022/2/17，尿素企業(yè)開工率70.51%(環(huán)比-1.7%，同比+1.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率68.16%(環(huán)比-2.3%，同比+10.1%)；日產量15.31萬噸(環(huán)比-0.4萬噸，同比+0.3萬噸）。

需求，銷售持平，同比大幅偏低；復合肥迎來旺季；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/2/17，預收天數(shù)7.10天(環(huán)比+0.0天，同比-4.4天)。復合肥：截至2022/2/17，開工率42%（環(huán)比+4.4%，同比+19.0%），庫存64.1萬噸（環(huán)比-2.3萬噸，同比-14.8萬噸）。人造板：1-12月地產數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；12月地產數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/17，開工率64%（環(huán)比-1.5%，同比-1.4%）。

庫存，工廠庫存增加，同比偏高；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/2/17，工廠庫存70.5萬噸，（環(huán)比+5.2萬噸，同比+9.6萬噸）；港口庫存10.4萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-7.5萬噸）。

【總  結】

周五現(xiàn)貨及盤面持平；動力煤反彈；5/9價差處于偏高位置；基差合理。2月第2周尿素供需格局一般，供應回落銷售持平，庫存繼續(xù)積累，表需及國內表需小幅回落，下游復合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、下游復合肥開工復蘇、三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

BEAN OIL

豆類油脂

BEAN OIL

【數(shù)據(jù)更新】美豆連續(xù)5周上行

2月14-18日，CBOT大豆5月合約收于1603.50美分/蒲，+14.75美分，+0.93%。美豆油3月合約收于67.56美分/磅，+1.59美分，+2.41%。美豆粕5月合約收于445.0美元/短噸，-8.5美元，-1.87%。BMD馬棕主力5月合約收漲2.27%；

2月14-18日，DCE豆粕2205收于3781元/噸，+36元，+0.96%，夜盤+21元，+0.56%。DCE豆油2205收于10116元/噸，+362元，+3.71%，夜盤-38元，-0.38%。DCE棕櫚油2205收于10424元/噸，+492元，+4.95%，夜盤-20元，-0.19%。

【行業(yè)資訊】烏克蘭局勢持續(xù)引發(fā)市場關注，繼續(xù)關注原油對植物油的影響

近期，烏克蘭局勢持續(xù)緊張，當?shù)貢r間2月20日凌晨，歐安組織駐烏克蘭特別觀察團外交人士報告稱，烏東部頓巴斯地區(qū)19日一天之內違反?；饏f(xié)議的事件近2000起，是今年以來的最高紀錄。

當?shù)貢r間2月18日，美聯(lián)儲正式頒布了針對其官員參與投資及交易活動的限制措施，內容包括：禁止官員持有個股、行業(yè)基金、機構證券、債券、加密貨幣、大宗商品、外匯和衍生品合約；禁止做空和參與融資融券；高級官員須提前45天發(fā)出不可撤銷交易通知，買賣之前須獲得事先批準，并持有投資至少一年；金融市場壓力加劇時期禁止交易。

【總  結】

美聯(lián)儲1月議息令市場降低3月加息預期概率，繼12月會議后持續(xù)短期緩解加息預期對植物油的壓力。阿根廷天氣問題未見顯著改善，美豆油表現(xiàn)強勁。馬來棕櫚油庫存短期依舊難以累計，國內植物油高基差棕櫚油進口利潤顯著倒掛，國內依舊是棕櫚強于豆油。接下來關注美聯(lián)儲貨幣政策、俄烏局勢對原油的影響及根挺天氣的指引；

阿根廷天氣問題未見顯著改善，美豆給國內豆粕帶來明顯支撐。同時最近多家壓榨廠因卻豆計劃停機，關注對基差的影響。接下來關注阿根廷天氣和2月下旬USDA展望論壇數(shù)據(jù)。

COTTON

棉花

COTTON

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周五上漲，因美國-俄羅斯下周就烏克蘭沖突舉行談判，提升了市場人氣。ICE近月3月棉花期貨合約漲1.06美分，結算價報每磅122.99美分。交投更為活躍的5月棉花合約上漲1.64美分，結算價報每磅121.16美分。

鄭棉周五窄幅運行：主力05合約跌35點至21285元/噸，持倉減2千余手，前二十主力持倉上，主多減3百余手，主空減3百余手。無變化明顯席位。夜盤反彈40點至21325元/噸，持倉增2千余手。遠月09合約收平于20445，持倉增6百余手，夜盤反彈30點，持倉減3百余手。

【行業(yè)資訊】

CFTC周五公布數(shù)據(jù)顯示，截至2月15日當周，投機客減持棉花期貨期權凈多頭頭寸5169手，至72714手。

新棉加工：截止到2022年2月19日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量525.07萬噸，同比減幅6.8%。19日當日加工增量0.26萬噸。

現(xiàn)貨：周五中國棉花價格指數(shù)22822元/噸，跌27元/噸。當日國內棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價持穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報價較昨日變化不大。新疆3-4級白棉（單28、雙28）根據(jù)含雜等指標強弱對應CF205合約基差價在1200-1700元/噸。國內期貨市場多數(shù)上漲,點價交易小批量成交。棉花企業(yè)銷售積極性較強,多數(shù)企業(yè)積極推出優(yōu)質特價資源。目前多數(shù)棉紡織企業(yè)開工正常,棉絳混紡的廠家原料儲備較充足，已滿負荷投入生產。而部分全棉廠家開機率較低，有廠家表示等正月二十后再開機。皮棉采購方面，紡織企業(yè)掛單增加，但點位多較低，成交量較少，多以詢價為主。當前新疆棉指標較好雙28/29銷售報價多在22800-23400元/噸，3-4級雙28/單28成交價格在22750-22900元/噸。

【總   結】

美棉2021/22年度預期庫銷比低位，而出口銷售一直維持良好是美棉一直強勢上漲的基礎。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。但美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)兩個周出現(xiàn)下跌，因美國農業(yè)部上調美棉期末庫存預估，且周度出口銷售不佳。短期美棉有修正需求和可能，關注宏觀影響。

國內方面，國內前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。節(jié)后下游的季節(jié)性小陽春行情預期及紡織廠補庫預期等也支撐了價格。而美棉上漲也出現(xiàn)內外聯(lián)動支撐。但是由于棉價上漲后，套保壓力逐級體現(xiàn)，且節(jié)后下游尚未有效啟動，因此上方的壓力使得國內跟隨外棉下跌。當然，在美棉轉勢前，國內上有套保壓力，下有基差修復支撐，以高位寬幅運行對待。后期宏觀和需求是趨勢行情的關鍵。

SUGER

白 糖

SUGAR

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5680(0),昆明5555(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(0),河北5880(-20)，山東6020(0),福建5900(0),廣東5700(-10)。國際原糖現(xiàn)貨價格17.69(0)。

期貨:國內上漲。01合約5875(30),05合約5703(17)，09合約5765(17)。夜盤上漲。05合約5709(6),09合約5768(3),01合約5881(6)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約5月17.63(-0.07),倫敦5月485(0.9)。

價差:基差走弱。01基差-195(-30),05基差-23(-17)，09基差-85(-7)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差172(13),5-9價差-62(0)，9-1價差-110(-13)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨75.4(27.2),泰國配額外現(xiàn)貨107.4(27.2)。

日度持倉減少。持買倉量255767(-6710)。華泰期貨30023(-1926)。永安期貨11099(-1870)。上海大陸6768(-1530)。持賣倉量348221(-10505)。中糧期貨75962(1780)。中信期貨63476(-2104)。銀河期貨25379(-1774)。國泰君安17804(-1979)。海通期貨8137(-4738)。

日度成交量增加。成交量（手）392604(-42594)。

【行業(yè)資訊】

截止2月15日當周，原糖非商業(yè)持倉凈多單減持至7.46萬張，同比減少15.24萬張。當前持倉已處于2020年6月以來最低水平。

【總結】

原糖周五回調，一周窄幅震蕩走勢。因當前市場失去方向，印度增產利空，但是短期巴西天氣可能存在利多可能，但是并沒有特別強的驅動，因此窄幅震蕩維持弱勢。下方支撐為乙醇折糖價，原糖當前估值中性。國際原糖當前基本面：1.關注北半球壓榨情況。北半球當前壓榨高峰，短期供應有壓力。2.關注原油走勢，以及巴西國內燃油稅的落地情況。3.關注原白糖價差。原白糖價差當前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補庫需求的關鍵指標。

國內方面，配額外進口利潤修復，但是1-4月不會發(fā)放配額外進口配額，因此當前進口成本為天花板的上行封頂因子趨弱，短期上行驅動不足，短期失去摸頂參考。下方成本線支撐，因此下跌空間亦有限。整體將處于窄幅震蕩走勢。國內白糖當前基本面：1.關注國內產銷及工業(yè)庫存，這是影響國內價格最根本的因素。2.關注國內糖廠銷售是否有利潤?；趪鴥燃叭?1/22年度的供需有缺口現(xiàn)實，糖廠生產成本可以看做是糖價的底部支撐。3.關注加工糖廠的開工率和產量，因為這是1-4月進口原糖進入市場的主要方式。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤2月20日河南外三元生豬均價為12.5元/公斤（較周五下跌0.01元/公斤），全國均價12.3（-0.01）。

期貨市場，2月18日總持倉119992(+984)，成交量27772(-1306）。LH2203收于12500元/噸（-285），LH2205收于14190元/噸（-150）。LH2209收于17170元/噸（-25）。

周度數(shù)據(jù)：2月17日當周涌益跟蹤商品豬出欄價12.09元/公斤，前值為13.18；前三級白條肉出廠價15.81元/公斤，前值為17.02；15公斤仔豬價格399元/頭，前值為399；50公斤二元母豬價格1643元/頭，前值為1643；商品豬出欄均重116.86公斤，前值為117.07；樣本企業(yè)周度平均屠宰量100409頭/日，前值為77325；凍品庫容率15.98%，前值為15.38%。

【總結】

周末現(xiàn)貨市場相對穩(wěn)定，當前需求仍處淡季，出欄仍顯充足。趨勢上看豬價仍處下行周期之中，節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉等因素影響。