海外收緊預(yù)期如何傳導(dǎo)到A股下跌，畢竟國(guó)內(nèi)目前還處在寬松周期？①人民幣匯率近期還維持在6.3的強(qiáng)勢(shì)區(qū)間，股市北上資金年初至今251億元凈流入。納斯達(dá)克主要權(quán)重集中在互聯(lián)網(wǎng)、芯片、醫(yī)藥，F(xiàn)AANG等互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)指數(shù)影響大；創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重集中在電新、醫(yī)藥板塊，能直接與納指進(jìn)行國(guó)際對(duì)標(biāo)的個(gè)股極少。②海外因素多數(shù)時(shí)間是解釋A股下跌的安撫慰問劑，我們把2021年初白酒的下跌歸結(jié)為美債上行，把2022年初新能源下跌也歸結(jié)為美債上行，背后更多指向估值：海外收緊預(yù)期對(duì)A股是情緒傳導(dǎo)，高估值板塊承壓更大。

絕對(duì)收益資金是否出現(xiàn)降倉(cāng)贖回問題，負(fù)反饋能持續(xù)多久？①固收+與打新資金確有降倉(cāng)跡象。年初以來絕對(duì)收益的下跌是在高倉(cāng)位低凈值的背景下發(fā)生的，凈值下跌過程中確實(shí)出現(xiàn)了降倉(cāng)跡象。②負(fù)反饋持續(xù)最多一個(gè)季度，倉(cāng)位很難持續(xù)下降。過往十年固收+資金連續(xù)兩個(gè)季度以上降倉(cāng)只出現(xiàn)在2015、2018兩輪熊市，除過熊市區(qū)間外，絕對(duì)收益資金的降倉(cāng)多數(shù)就維持一個(gè)季度。③當(dāng)下我們認(rèn)為宏觀的積極因素已在顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期將逐步修復(fù)。

成長(zhǎng)反彈過程中多殺多問題有多嚴(yán)重，是否限制反彈空間？①反彈中前期高位看多資金解套形成“多殺多”，導(dǎo)致反彈空間受限。②反彈階段加權(quán)平均價(jià)格是否接近前期下跌階段可視為反彈受限的參考指標(biāo)，本輪下跌期間創(chuàng)業(yè)板指加權(quán)平均成本3227點(diǎn)，2/15以來反彈期間2826點(diǎn)，假設(shè)反彈持續(xù)1、2、3個(gè)月，所需成交均價(jià)分別3301、3260、3250點(diǎn)。對(duì)應(yīng)創(chuàng)業(yè)板指距反彈籌碼受限還有20%空間。

近兩個(gè)月機(jī)構(gòu)投資者參與穩(wěn)增長(zhǎng)的比例多大？①外資維持凈流入趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)上明顯偏向價(jià)值，元旦以來外資主要買入銀行、周期、地產(chǎn)等低估值品種，對(duì)醫(yī)藥、TMT、白酒等板塊減持較多，春節(jié)后對(duì)新能源板塊也轉(zhuǎn)為賣出態(tài)勢(shì)。②公募風(fēng)格偏向價(jià)值，春節(jié)前偏周期春節(jié)后偏消費(fèi)。元旦以來公募風(fēng)格持續(xù)偏向以上證50和滬深300為代表的大盤價(jià)值，而與創(chuàng)業(yè)板指和電力設(shè)備等成長(zhǎng)風(fēng)格的偏離逐漸加大。

注：本文提及今年指2022年，去年指2021年。