近期國內(nèi)外棕櫚油強(qiáng)勢(shì)上行，承擔(dān)油脂中的領(lǐng)漲角色，BMD棕櫚油價(jià)格不斷刷新上市以來新高，價(jià)格站穩(wěn)5600林吉特/噸以上，國內(nèi)棕櫚油價(jià)格突破10700元/噸關(guān)口，刷新近十四年新高。對(duì)于后市，我們認(rèn)為，棕櫚油強(qiáng)勢(shì)基本面沒有改變，價(jià)格將易漲難跌。

多因素推動(dòng)棕櫚油上行

近期俄烏局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，其對(duì)棕櫚油市場(chǎng)的影響也錯(cuò)綜復(fù)雜。第一，俄烏沖突可能會(huì)造成原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到伊核協(xié)議僵局、伊朗原油產(chǎn)量回歸可能存在時(shí)間不確定性，原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升級(jí)，原油價(jià)格創(chuàng)七年新高。第二，俄烏合占全球葵花籽油八成出口份額，目前處于出口高峰期，是國際市場(chǎng)供給最為寬松、價(jià)格最為便宜的油脂來源。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)令葵油出口存在供貨隱患。買家只能購買更為昂貴的豆油和棕櫚油，棕櫚油市場(chǎng)剛性。第三，美豆的外溢提振。俄烏是全球小麥和玉米的主要出口國，俄烏問題或造成全球小麥玉米出口短缺進(jìn)而價(jià)格上漲。大豆和小麥、玉米存在土地之爭(zhēng)，北半球播種季即將展開，在美豆、美豆油的傳導(dǎo)下，棕櫚油將受到外溢的提振。

需求剛性，供給有限的情況下，國內(nèi)外棕櫚油供給緊張問題無法解決。目前國際市場(chǎng)上，黑?？ㄗ延妥畋阋耍又怯∧崦貦坝?、馬來西亞毛棕櫚油，最后是阿根廷豆油。在這種情況下，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1—20日棕櫚油出口量為81.7萬噸，較1月同期增加30.52%，可見馬來西亞棕櫚油需求還是非常堅(jiān)挺的。同時(shí)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2月1—20日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)增加11.75%，出油減少0.13個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)量增加11.07%。

現(xiàn)貨緊張問題暫難緩解

以此推算的話，2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將達(dá)到139萬噸，結(jié)合出口預(yù)估，2月底馬來西亞棕櫚油庫存大概率降到130萬噸以下，為近十八年同期最低水平。進(jìn)入3月馬來西亞棕櫚油維持8%的出口關(guān)稅，印度下調(diào)CPO關(guān)稅利好影響顯現(xiàn)，雖然馬來西亞勞動(dòng)力引進(jìn)也有望放開，但供給釋放很難如需求釋放那么直接。

國內(nèi)油脂供應(yīng)偏緊問題也沒法解決。我的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，截至第7周，國內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約為34.02萬噸，環(huán)比減少6.82%，同比減少55.06%，為近十年同期最低水平。大豆、棕櫚油到港繼續(xù)偏慢，限制了豆油和棕櫚油的現(xiàn)貨供給。大豆盤面榨利虧損、棕櫚油進(jìn)口深度虧損等，2—3月進(jìn)口到港量低。相比之下，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，油脂需求有所改善，棕櫚油庫存反季節(jié)下降趨勢(shì)還將持續(xù)。

本周24—25日將舉行美國新年度展望論壇，拉開北半球播種季炒作大幕，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將從南美市場(chǎng)轉(zhuǎn)向北美市場(chǎng)。在這次論壇中，需關(guān)注的重點(diǎn)是美豆播種面積預(yù)估值。在南美大豆產(chǎn)量將進(jìn)一步下調(diào)、全球油料油脂去庫存的大背景下，市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量存在較高要求，在美豆支撐下，棕櫚油強(qiáng)勢(shì)格局也難以改變。