大越商品指標系統(tǒng)

1

---黑色

焦煤：

1、基本面：煤礦多維持正常開工，下游需求增加，煤礦出貨較為順暢，疊加近期線上競拍成交情況轉(zhuǎn)好，支撐焦煤價格趨穩(wěn)；中性

2、基差：現(xiàn)貨市場價2565，基差-117；現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存952萬噸，港口庫存334萬噸，獨立焦企庫存1151萬噸，總樣本庫存2769.9萬噸，較上周減少113.9萬噸；偏多

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：隨著冬奧會結(jié)束，部分前期限產(chǎn)的焦鋼企業(yè)多有復產(chǎn)計劃，對原料煤需求有所提升，個別廠內(nèi)原料煤庫存相對低位的焦鋼企業(yè)，對原料煤已經(jīng)開始積極補庫。綜合來看，預計短期內(nèi)焦煤價格暫穩(wěn)。焦煤2205：2600-2650區(qū)間操作。

焦炭：

1、基本面：近期原料端煤價回漲，對焦炭價格支撐力度進一步加大，且下游需求回升，焦企心態(tài)較為樂觀，對后市多持看漲態(tài)度，焦炭第一輪提漲范圍逐步擴大；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價3250，基差-195；現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存749萬噸，港口庫存186.8萬噸，獨立焦企庫存118.5萬噸，總樣本庫存1054.3萬噸，較上周增加6.2萬噸；偏多

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦炭主力凈多，多增；偏多

6、結(jié)論：鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏較快，對焦炭需求較好，加之煤價上漲對焦價也有一定的支撐，預計短期內(nèi)焦炭或穩(wěn)中偏強運行。焦炭2205：3370多，止損3350。

螺紋：

1、基本面：供給端上周短流程電爐廠復產(chǎn)偏慢，高爐方面產(chǎn)量受限產(chǎn)政策影響仍大幅低于同期，預計本周增量有限；需求方面下游消費有所增長，本周復工進程有望加快，市場對地產(chǎn)及基建相關(guān)政策帶來強預期繼續(xù)等待兌現(xiàn)；偏多

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價5005.8，基差219.8，現(xiàn)貨升水期貨；偏多。

3、庫存：全國35個主要城市庫存885.5萬噸，環(huán)比增加12.84%，同比減少32.1%；偏多。

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

5、主力持倉：螺紋主力持倉多減；偏多

6、結(jié)論：昨日螺紋期貨價格短線震蕩偏強為主，總體仍處當前震蕩區(qū)間，現(xiàn)貨價格小幅下調(diào)。操作上建議短線若回落至4730附近輕倉試多，止損4690。本周交易邏輯：供應端仍處低位，庫存壓力不大，需求端年后旺季強預期有望兌現(xiàn)，對盤面價格形成支撐。風險點：原材料價格受監(jiān)管繼續(xù)下跌，三月份供應增長大幅超預期。

熱卷：

1、基本面：供應端電爐復產(chǎn)進度不及預期，高爐繼續(xù)受政策影響增產(chǎn)較為緩慢，總體產(chǎn)量顯著低于同期水平。需求方面下游制造業(yè)基建等行業(yè)逐步復工，及汽車產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)影響，表觀消費總體有所增長；偏多

2、基差：熱卷現(xiàn)貨價4960，基差43，現(xiàn)貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國33個主要城市庫存280.7萬噸，環(huán)比增加3.54%，同比減少12.47%，中性。

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多。

5、主力持倉：熱卷主力持倉空減；偏空。

6、結(jié)論：昨日熱卷期貨價格區(qū)間內(nèi)震蕩偏強為主，現(xiàn)貨價格有所下調(diào)，操作上建議日內(nèi)若回落至4880附近輕倉試多，止損4840。本周交易邏輯：供應端低產(chǎn)量加庫存偏低，下游行業(yè)逐步復工需求回升且對上半年預期偏強，對盤面價格形成支撐。風險點：原材料價格受監(jiān)管繼續(xù)下跌，三月份供應增長大幅超預期。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產(chǎn)利潤持續(xù)回升，局部個別產(chǎn)線存點火及冷修計劃，但整體在產(chǎn)產(chǎn)能仍維持高位；玻璃下游加工廠陸續(xù)開工并補貨，但速度不及預期，開工率整體仍較低；偏空

2、基差：浮法玻璃現(xiàn)貨基準地河北沙河安全現(xiàn)貨2236元/噸，F(xiàn)G2205收盤價為2023元/噸，基差為213元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多

3、庫存：截止2月17日當周，全國浮法玻璃生產(chǎn)線企業(yè)總庫存190.50萬噸，較前一周大幅下降12.25%；偏多

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、結(jié)論：玻璃供給高位，但下游復工復產(chǎn)力度不及預期，社會庫存仍需消化，短期預計維持震蕩偏空運行為主。玻璃FG2205：日內(nèi)偏空操作，止損2010

動力煤：

1、基本面：截止2月18日全國電廠樣本區(qū)域存煤總計1104.5萬噸，環(huán)比減少24.91萬噸；日耗54.52萬噸，環(huán)比增加0.86萬噸；可用天數(shù)20.26天，環(huán)比減少0.79天，坑口小幅下調(diào)，港口價格明顯回落。利多因素：環(huán)渤海港口庫存處于低位，大秦線發(fā)運水平較低，高卡現(xiàn)貨資源依舊緊張；全國氣溫偏低，下游電廠日耗水平偏高；兩會前夕產(chǎn)區(qū)安監(jiān)嚴格，疫情影響產(chǎn)區(qū)發(fā)運。利空因素：政策端監(jiān)管限價壓力明顯，國家發(fā)改委召開會議，各大指數(shù)相繼停發(fā) 中性

2、基差：秦皇島港鄂爾多斯Q5500平倉價現(xiàn)貨900，05合約基差69，盤面貼水 偏多

3、庫存：秦皇島港口煤炭庫存490萬噸，環(huán)比減少6萬噸；六大電數(shù)據(jù)停止更新 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多增 偏多

6、結(jié)論：風險點：產(chǎn)區(qū)安監(jiān)及政策端管控壓力。ZC2205：800-850區(qū)間操作

鐵礦石：

1、基本面：23日港口現(xiàn)貨成交68.5萬噸，環(huán)比下降4.9%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為26萬噸，環(huán)比下上漲13%），本周平均每日成交79.2萬噸，環(huán)比下降14.1% 。利多因素：地產(chǎn)與基建等終端需求預期支撐。利空因素：港口入庫量增加，庫存維持積累，高于歷年同期水平；管理層政策風險加大，國家發(fā)展改革委價格司、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局等多部門近日聯(lián)合召開會議，密集約談相關(guān)易企業(yè)；鋼廠限產(chǎn)依舊較嚴格，鐵水產(chǎn)量持續(xù)位于低位 偏空

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨861，折合盤面923.8，05合約基差223.8；日照港超特粉現(xiàn)貨價格545，折合盤面740.1，05合約基差40.1，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存16043.68萬噸，環(huán)比增加9.63萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、結(jié)論：本周巴西發(fā)貨量明顯回落，澳洲發(fā)貨量明顯回升，北方港口到港量同樣回落，因冬奧會結(jié)束，部分鋼廠開始陸續(xù)補庫生產(chǎn)，盤面受地產(chǎn)復蘇預期影響走強。風險點：政策端風險與鋼廠限產(chǎn)政策變化。I2205：660-735區(qū)間操作

2

---能化

原油2204：

1.基本面：烏東“兩國”請求普京幫助抵御烏克蘭“侵略”，或為俄羅斯出兵鋪平道路。烏克蘭否認自己有進攻計劃，要求聯(lián)合國安理會召開緊急會議；伊朗外長表示，希望幾天內(nèi)完成核談判，但伊朗不會在紅線上讓步；兩位知情人士透露，拜登政府正考慮再次動用戰(zhàn)略石油儲備，與盟友聯(lián)手應對俄羅斯對烏克蘭行動造成的油價飆升；中性

2.基差：2月23日，阿曼原油現(xiàn)貨價為94.11美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價為93.15美元/桶，基差30.71元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至2月18日當周API原油庫存增加598.3萬桶，預期增加76.7萬桶；美國至2月11日當周EIA庫存預期減少157.2萬桶，實際增加112.1萬桶；庫欣地區(qū)庫存至2月11日當周減少268.7萬桶，前值增加減少139.7萬桶；截止至2月23日，上海原油庫存為628.7萬桶，不變；偏空

4.盤面：20日均線偏上，價格在均線上方；偏多

5.主力持倉：截止2月15日，CFTC主力持倉多減；截至2月15日，ICE主力持倉多增；偏空；

6.結(jié)論：隔夜俄烏局勢再度緊張，歐美已對俄羅斯做出第一輪制裁，暫未涉及能源領域，美國方面持續(xù)渲染俄羅斯入侵烏克蘭的氣氛繼續(xù)抬升原油地緣風險溢價，伊朗談判仍未有明確消息，難以估計拜登是否會利用這一政治武器對沖高油價，此外API庫存上升整體偏空，但出于近5年低位，市場等待今晚EIA數(shù)據(jù)出爐，投資者謹慎操作，短線588-602區(qū)間操作，長線觀望。 

甲醇2205： 

1、基本面：本周國內(nèi)甲醇市場表現(xiàn)強勢，內(nèi)地上游工廠出貨重心持續(xù)走高，關(guān)中等地周內(nèi)五次調(diào)價，且內(nèi)蒙地區(qū)維持停售，原油、煤炭等期貨端對現(xiàn)貨及現(xiàn)貨支撐較強，部分貿(mào)易商看漲情緒較高，關(guān)注近期下游復工及上游春檢情況，預計短期或延續(xù)偏強行情；中性

2、基差：2月23日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價為2835元/噸，基差10，期貨相對現(xiàn)貨貼水；中性

3、庫存：截至2022年2月17日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為53.88萬噸，較上周同期降5.68萬噸；海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在27.4萬噸，較上周降5萬噸；偏多

4、盤面：20日線偏上，價格在均線下方；中性

5、主力持倉：主力持倉空單，多翻空；偏空

6、結(jié)論：冬奧會結(jié)束后，近期北方甲醛、板廠等陸續(xù)恢復，剛需補貨節(jié)奏尚可；疊加盤面走勢偏強，市場心態(tài)追漲情緒尚可。隔夜原油煤炭價格上行，高油價下煤化工優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)，甲醇支撐較強，短線2800-2860區(qū)間偏多操作，長線觀望。

塑料 

1. 基本面：外盤原油夜間震蕩，俄烏地緣局勢再度緊張，油制利潤不佳，成本端支撐強，成本端偏多。供應端石化庫存繼續(xù)累庫，去庫較慢，倉單回落后反彈，庫存端偏空。PE新增裝置較多，檢修有限，供應端偏空。下游來看，節(jié)后企業(yè)逐漸復工，pe農(nóng)膜表現(xiàn)偏淡，采購意向不高。乙烯CFR東北亞價格1221（+0），當前LL交割品現(xiàn)貨價8950（-25），基本面整體中性；

2. 基差：LLDPE主力合約2205基差151，升貼水比例1.7%，偏多； 

3. 庫存：兩油庫存105.5萬噸（-2.5），中性；

4. 盤面：LLDPE主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線下，偏空； 

5. 主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，減空，偏空；

6. 結(jié)論：L2205日內(nèi)8700-8900震蕩操作； 

PP

1. 基本面：外盤原油夜間震蕩，俄烏地緣局勢再度緊張，油制利潤不佳，成本端支撐強，成本端偏多。供應端石化庫存繼續(xù)累庫，去庫較慢，倉單高位回落，庫存端偏空。PP2月有多套裝置重啟，整體供應增加，供應端偏空。下游來看，bopp小幅下行，其余下游一般。丙烯CFR中國價格1141（+0），當前PP交割品現(xiàn)貨價8420（+70），基本面整體中性；

2. 基差：PP主力合約2205基差-7，升貼水比例-0.1%，中性；

3. 庫存：兩油庫存105.5萬噸（-2.5），中性；

4. 盤面：PP主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線下，偏空；

5. 主力持倉：PP主力持倉凈空，減空，偏空；  

6. 結(jié)論：PP2205日內(nèi)8300-8550震蕩操作；

天膠：

1、基本面：需求因假期因素減少 偏空

2、基差：現(xiàn)貨13350,基差-665 偏空

3、庫存：上期所庫存周環(huán)比增加，同比增加 偏空

4、盤面：20日線向下，價格20日線下運行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、結(jié)論: 14100下方持空，上破平倉

燃料油：

1、基本面：俄烏局勢緊張升級，短期風險事件對成本端原油將提供持續(xù)支撐；新加坡燃油市場供應依舊緊張，高低硫價差高位、高硫船燃對低硫替代作用增強，但發(fā)電需求處仍于淡季，整體需求平穩(wěn)；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盤價3361元/噸，F(xiàn)U2205收盤價為3317元/噸，基差為44元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多

3、庫存：截止2月17日當周，新加坡高低硫燃料油2413萬桶，環(huán)比前一周增加8.89%，庫存回升至5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，多翻空；偏空

6、結(jié)論：成本端支撐強勁、燃油基本面平穩(wěn)，短期燃油預計震蕩偏多運行為主。燃料油FU2205：日內(nèi)3290-3370區(qū)間偏多操作

PVC：

1、基本面：PVC整體開工負荷小幅上升，工廠庫存、社會庫存均增加，整體基本面有所減弱。一方面是商品氛圍轉(zhuǎn)弱，市場熱情消退，導致PVC前期漲幅回吐，另一方面也是當前需求恢復緩慢，基本面弱勢，PVC壓力較大。但后市預期卻相對樂觀，不僅僅是春季檢修可能導致的供應大幅減少，還有下游需求的恢復和出口樂觀，故認為這一波PVC下跌調(diào)整結(jié)束之后仍有再次上漲的可能。持續(xù)關(guān)注政策走向、原油、宏觀等對市場的影響；中性。

2、基差：現(xiàn)貨8610，基差67，升水期貨；偏多。

3、庫存：PVC社會庫存環(huán)比增6.28%至35.22萬噸；中性。

4、盤面：價格在20日線下方，20日線向上；中性。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空。

6、結(jié)論：預計短時間內(nèi)震蕩為主。PVC2205：日內(nèi)偏空操作。

瀝青： 

1、基本面：本周齊魯石化恢復生產(chǎn)，加之華東地區(qū)個別主營煉廠間歇生產(chǎn)，預計國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量環(huán)比增加0.35%。低端資源市場需求緩慢恢復，但是盤面跌價導致市場觀望情緒較重，對于煉廠出貨支撐有限，未來全國大范圍降雨天氣為主，道路剛需仍難有支撐。短期來看，在基本面偏弱、成本端走低的情況下，部分高價資源或有下調(diào)的可能；中性。

2、基差：現(xiàn)貨3400，基差-242，貼水期貨；偏空。

3、庫存：本周庫存較上周增加0.4%為39.2%；中性。

4、盤面：20日線向上，期價在均線上方運行；偏多。 

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減；偏多。

6、結(jié)論：預計近期瀝青價格將震蕩為主。Bu2206：日內(nèi)偏空操作。

3

---農(nóng)產(chǎn)品

豆油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：豆油現(xiàn)貨11138，基差670，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日豆油商業(yè)庫存82萬噸，前值82萬噸，環(huán)比-0萬噸，同比-34.54% 。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：豆油主力多減。偏多

6.結(jié)論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。豆油Y2205：10260附近回落做多或觀望

棕櫚油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨12474，基差1200，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日棕櫚油港口庫存46萬噸，前值49萬噸，環(huán)比-3萬噸，同比-29.24%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。棕櫚油P2205：11070附近回落做多或觀望

菜籽油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調(diào)機構(gòu)顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨13205，基差600，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日菜籽油商業(yè)庫存34萬噸，前值35萬噸，環(huán)比-1萬噸，同比-10.11%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：菜籽油主力多增。偏多

6.結(jié)論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。菜籽油OI2205：12400附近回落做多或觀望

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩走高，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣威脅令大豆產(chǎn)量可能進一步減少。國內(nèi)豆粕震蕩上行，南美大豆減產(chǎn)預期和進口大豆到港低于預期支撐價格。利多因素：南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣仍不樂觀，減產(chǎn)預期下國內(nèi)豆類供應偏緊，庫存處于低位，油廠缺豆現(xiàn)貨維持高位。利空因素：春節(jié)后需求處于淡季，國儲大豆開始拋儲增多供應，3月后進口大豆到港增多。偏多

2.基差：現(xiàn)貨4450（華東），基差544，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存38.53萬噸，上周32.75萬噸，環(huán)比增加17.65%，去年同期73.29萬噸，同比減少47.43%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力空單減少，資金流入，偏空

6.結(jié)論：美豆短期震蕩偏強；國內(nèi)大豆拋儲靴子落地供需相對均衡，受美豆偏強走勢帶動震蕩偏強。市場短期圍繞南美大豆減產(chǎn)和國儲拋儲數(shù)量博弈，南美本土機構(gòu)產(chǎn)量預估1.25億噸至1.3億噸，低于美國農(nóng)業(yè)部預估的1.34億噸，市場等待產(chǎn)量確認。風險點：巴西大豆收割推進和產(chǎn)量變數(shù)，養(yǎng)殖虧損生豬和禽類補欄不及預期。

豆粕M2205：短期3940至4000區(qū)間震蕩。期權(quán)觀望。

菜粕：

1.基本面：菜粕震蕩走高，跟隨豆粕上漲，短期菜粕價格震蕩偏強。利多因素：油菜籽進口到港偏少，加拿大油菜籽進口仍舊受限，5月國內(nèi)當季油菜籽未上市，仍依賴進口，供應維持偏緊狀態(tài)，3月水產(chǎn)需求預期良好；利空因素：豆粕和雜粕替代菜粕比例已經(jīng)最大化，菜粕需求被壓制到最低，春節(jié)后氣溫尚未回升，南方多雨天氣影響需求釋放。偏多

2.基差：現(xiàn)貨3720，基差79，升水期貨。偏多

3.庫存：菜粕庫存3.65萬噸，上周4.56萬噸，環(huán)比減少19.96%，去年同期4.8萬噸，同比減少23.96%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.結(jié)論：菜粕整體維持震蕩偏強格局，供應偏緊和未來需求預期良好好支撐價格。近期菜粕供應仍舊偏緊，提貨量回升，需求轉(zhuǎn)好支撐價格走高。風險點：進口油菜籽到港數(shù)量，春節(jié)后氣溫回升速度和水產(chǎn)投放何時啟動。

菜粕RM2205：短期3660至3720區(qū)間震蕩，期權(quán)買入看漲期權(quán)。

大豆

1.基本面：美豆震蕩走高，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣威脅令大豆產(chǎn)量可能進一步減少。國內(nèi)大豆震蕩回落，國儲拋儲打壓盤面，短期回歸區(qū)間震蕩。利多因素：國內(nèi)大豆供應短期偏緊，市場有價無市，現(xiàn)貨保持穩(wěn)定；利空因素：國儲大豆拋儲落地，大豆價格大幅高于進口大豆價格，成交偏淡，新季大豆擴種預期。中性

2.基差：現(xiàn)貨6160，基差83，升水期貨。偏多

3.庫存:大豆庫存301.7萬噸，上周352.27萬噸，環(huán)比減少14.36%，去年同期452.54萬噸，同比減少33.33%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力空單增加，資金流出，偏空

6.結(jié)論：美豆預計震蕩偏強，維持升勢；國內(nèi)大豆期貨技術(shù)性回落調(diào)整，整體維持區(qū)間震蕩格局。國產(chǎn)大豆供需兩淡，期貨價格圍繞現(xiàn)貨震蕩整理。風險點：國儲大豆拋儲數(shù)量情況，新季大豆種植預期。

豆一A2205：短期5940至6040區(qū)間震蕩，觀望為主或者短線操作。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散點頻發(fā)，終端市場消費受限；國儲多項政策利好收糧。

生產(chǎn)端：東北基層挺價出售趨穩(wěn)；華北農(nóng)戶售糧逐漸恢復；全國各主產(chǎn)區(qū)售糧進度仍慢于去年同期；受大豆擴產(chǎn)影響而展開的大豆玉米帶狀復合種植或影響玉米種植面積。

貿(mào)易端：東北貿(mào)易商小幅漲價促建庫；華北貿(mào)易商建庫力度加大；西南地區(qū)購銷清淡；華中地區(qū)企業(yè)購銷平緩，觀望；華南購銷清淡；東北地區(qū)港口收購價穩(wěn)中偏強；華南地區(qū)港口進口替代品集中到貨。海運費上漲支撐價格；市場對中長期玉米價格看漲占主流。

加工端：東北深加工企業(yè)積極提價收購，開工率提升；華北深加工企業(yè)到貨充足，積極性一般，價格看跌；西南地區(qū)飼料企業(yè)庫存尚能最多維持20天，同時替代品庫存較高，故采購不積極；華中地區(qū)企業(yè)消化庫存為主，滾動補庫；華南地區(qū)飼料企業(yè)庫存維持在25-30天水平，成交偏淡；偏多。

2、基差：2月23日，現(xiàn)貨報價2670元/噸，05合約基差為-115元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：2月9日，加工企業(yè)玉米庫存總量 491.7萬噸，較上周減少5.57%；2月4日，北方港口庫存報299萬噸，周環(huán)比增1.01%；2月11日，廣東港口玉米庫存報136萬噸，周環(huán)比減少4.76%。偏多。

4、盤面：MA20向上，05合約期貨價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6、總結(jié)：現(xiàn)貨市場供需較平衡，主產(chǎn)地深加工企業(yè)建庫需求高，同時政策預期也支撐現(xiàn)價，價格將小幅震蕩。

生豬：

1、基本面：新型變種新冠病毒仍舊散點頻發(fā)，集中性消費受限；《十四五規(guī)劃》指出要將豬肉產(chǎn)能穩(wěn)定在5500萬噸左右，能繁母豬控制在4100萬頭左右，不低于3700萬頭。

養(yǎng)殖端：出欄整體積極性提升較高，虧損壓力較大；受飼料原料價格上漲影響，近日豬糧價格上漲，且豬糧比已處于一級預警，多地國儲已公布小規(guī)模收儲計劃；1月底能繁母豬存欄環(huán)比又轉(zhuǎn)為負，結(jié)合過高產(chǎn)能，本年度5、6月間恐難成為生豬出欄轉(zhuǎn)折點；將對年出欄500頭以上的規(guī)模場進行備案；

屠宰端：據(jù)鋼聯(lián)重點屠宰企業(yè)統(tǒng)計，屠宰量為118643頭，較前日增1.62%，屠企開工率仍處低位，增量不明顯，存在低價收購便利；

消費端：白條需求低迷。偏空。

2、基差：2月23日，現(xiàn)貨價12440元/噸，05合約基差-1510元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：截至12月31日，生豬存欄量44922萬頭，季度環(huán)比增加2.65%，年同比增10.5%；截至1月31日，能繁母豬存欄量4290萬頭，月環(huán)比減0.9%，年同比減3.7%。偏空。

4、盤面：MA20微偏下，05合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6、總結(jié)：現(xiàn)貨市場供仍遠大于需，價格將持續(xù)下行；能繁母豬現(xiàn)存欄仍遠高于穩(wěn)產(chǎn)要求，預期對其產(chǎn)仔結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)化速率也有待進一步觀察。

白糖：

1、基本面：IOS:21/22年度全球糖市供應缺口為255萬噸，之前預測缺口為385萬噸。2021年12月底，21/22年度本期制糖全國累計產(chǎn)糖278.55萬噸；全國累計銷糖128.69萬噸；銷糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中國進口食糖40萬噸，同比減少51萬噸，環(huán)比減少23萬噸。中性。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5740，基差-8（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至12月底21/22榨季工業(yè)庫存149.86萬噸；中性。

4、盤面：20日均線走平，k線在20日均線附近；中性。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空增，主力趨勢不明顯；偏空。

6、結(jié)論：新糖大量上市，短期庫存增加，年后消費疲軟，基本面轉(zhuǎn)弱，05合約繼續(xù)在5700-5800區(qū)間整理。

棉花：

1、基本面：軋花廠還貸時間臨近，疆棉銷售壓力增加。12月份我國棉花進口14萬噸，環(huán)比增幅40%，2021年累計進口215萬噸，同比減少0.6%。農(nóng)村部1月：產(chǎn)量573萬噸，進口240萬噸，消費820萬噸，期末庫存750萬噸。偏空。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國均價22818，基差1503（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農(nóng)業(yè)部20/21年度1月預計期末庫存750萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢偏多；偏多。

6：結(jié)論：節(jié)后國內(nèi)現(xiàn)貨銷售壓力較大，鄭棉05合約短期橫盤震蕩整理之后可能還有下跌空間，盤中反彈短空。

4

---金屬

黃金

1、基本面：東歐局勢緊張繼續(xù)推高避險情緒，美股繼續(xù)回落，美債收益率和美元小幅回升，金價小幅走高；美股高開低走，最終道指跌1.38%，標普500指數(shù)跌1.84%，納指跌2.57%報，創(chuàng)去年5月以來新低；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲5.3個基點報1.996%；美元指數(shù)漲0.12%，報96.2042；現(xiàn)貨金價一度回落后明顯反彈，最低達1888.06美元，反彈至最高1910.5美元，最終收漲0.54%，報1908.66美元/盎司，早盤小幅走高至1910以上；中性

2、基差：黃金期貨387.58，現(xiàn)貨386.17，基差-1.41，現(xiàn)貨貼水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單3363千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、結(jié)論：俄烏局勢繼續(xù)升溫，金價繼續(xù)走高；COMEX黃金期貨收漲0.18%，報1910.9美元/盎司；今日關(guān)注俄烏局勢，美國上周首申、1月新屋銷售、美聯(lián)儲官員密集講話、歐洲央行管委會 “非正式”會議；俄烏局勢繼續(xù)升級，避險需求推動金價繼續(xù)走高，但上行動力減弱。通脹預期再度升溫，對金價有所支撐。緊縮預期壓制金價依舊是主要邏輯，短期地緣政治擔憂繼續(xù)支撐金價走強。滬金2206：386-392區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：東歐局勢緊張繼續(xù)推高避險情緒，美股繼續(xù)回落，美債收益率和美元小幅回升，金價小幅走高；美股高開低走，最終道指跌1.38%，標普500指數(shù)跌1.84%，納指跌2.57%報，創(chuàng)去年5月以來新低；美債收益率集體上漲，10年期美債收益率漲5.3個基點報1.996%；美元指數(shù)漲0.12%，報96.2042；現(xiàn)貨白銀大幅走高，日內(nèi)最高觸及24.587美元，收漲1.91%，報24.541美元/盎司，早盤平盤左右震蕩；中性

2、基差：白銀期貨4962，現(xiàn)貨4921，基差-41，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：白銀期貨倉單2299088千克，環(huán)比增加13922千克；偏空

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；中性

5、主力持倉：主力凈持倉空，主力空減；偏空

6、結(jié)論：通脹預期升溫，銀價明顯走高；COMEX白銀期貨收漲1.15%，報24.59美元/盎司；避險需求對金價支撐更為明顯，但資源緊張擔憂升溫推高通脹預期，銀價上行幅度有所加強。緊縮預期壓制銀價依舊是主要邏輯，短期跟隨金價為主，主要風險事件與黃金一致，仍有支撐。滬銀2206：4750-5100區(qū)間操作。

銅:

1、基本面：供應開始緩和，廢銅政策有所放開，貨幣開始收緊，1月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月回落0.2個百分點，高于臨界點，制造業(yè)擴張步伐有所放慢；偏空。

2、基差：現(xiàn)貨71145，基差-235，貼水期貨；中性。

3、庫存：2月23日銅庫存增減少150噸至74325噸，上期所銅庫存較上周增加29728噸至136300噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空增；偏空。

6、結(jié)論：目前供應和加息博弈，短期低庫存支撐銅價，短期銅價運行70000~72000區(qū)間，滬銅2204：空單止盈，持有賣方cu2204c73000期權(quán)。

鋁:

1、基本面：能源危機沖擊電解鋁產(chǎn)量，碳中和控制產(chǎn)能擴張，供給擾動為主，下游需求不強勁，鋁棒庫存較大；中性。

2、基差：現(xiàn)貨22680，基差-115，貼水期貨，中性

3、庫存：上期所鋁庫存較上周增28953噸至32574噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、結(jié)論：碳中和催發(fā)鋁行業(yè)變革，長期利多鋁價，短期鋁價波動比較大，短期運行22000~23000，滬鋁2204：短期觀望。

鎳：

1、基本面：從中長線來看，新能源車高速發(fā)展仍給下游需求帶來提升，但從原生鎳供需來看，2022年預計過剩7萬噸左右。短線來看，礦繼續(xù)保持堅挺，靜等雨季結(jié)束。鎳鐵在冬奧結(jié)束后或有一定增長，目前來看還是有點過剩，不利于鎳板等的需求。不銹鋼庫存繼續(xù)上升，短期需求還沒有恢復，原料因素拉漲后需一定謹慎。精煉鎳自身需求還沒有完全恢復，貿(mào)易商降升水出貨，鎳豆相對比較好一點，升水堅挺。新能源車數(shù)據(jù)繼續(xù)亮眼表現(xiàn)，這一賽道繼續(xù)發(fā)光發(fā)熱。這樣的基本面下，只要鎳沒有過剩落實，仍將還會震蕩偏強運行。偏多

2、基差：現(xiàn)貨179100，基差3800，偏多

3、庫存：LME庫存81300，-1014，上交所倉單3753，+229，偏多

4、盤面：收盤價收于20均線以上，20均線向上，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增，偏多

6、結(jié)論：滬鎳2204：多單謹慎暫持，下破20均線出局?？諅}者可在18萬以上少量日內(nèi)試空，突破前高出局。

滬鋅:

1、基本面：外媒2月16日消息：世界金屬統(tǒng)計局( WBMS )公布最新報告數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月全球鋅市供應短缺2.61萬噸，2020年全年供應過剩63.2萬噸。偏多

2、基差：現(xiàn)貨25130，基差+35；中性。

3、庫存：2月23日LME鋅庫存較上日減少450噸至146200噸，2月23日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日增加652至106049噸；中性。

4、盤面：近期滬鋅震蕩反彈走勢，收20日均線之下,20日均線向上；中性。

5、主力持倉：主力凈多頭，多增；偏多。

6、結(jié)論：交易所倉單積壓，套保壓力增大；滬鋅ZN2204：觀望為主。

5

---金融期貨

期指

1、基本面：美國進一步制裁俄羅斯北溪2號項目高管，俄羅斯誓言回應，加劇地緣政治不確定性，隔夜滅故下跌，昨日兩市普漲，雙創(chuàng)板塊領漲；中性

2、資金：融資余額16296億元，增加28億元，滬深股凈買入14億元；偏多

3、基差：IH2203升水5.76點，IF2203貼水5.85點， IC2203貼水2.22點；中性

4、盤面：IF>IC> IH（主力合約）， IC、IH、IF在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：IH主力空增，IF 主力空增， IC主力多增；中性

6、結(jié)論：烏克蘭等海外不確定性較大，或?qū)⒅萍s國內(nèi)反彈空間。IF2203：多單逢高平倉；IH2203：多單逢高平倉；IC2203：多單逢高平倉。

國債：

1、基本面：美聯(lián)儲戴利表示，現(xiàn)在是時候放棄美聯(lián)儲對經(jīng)濟的非常規(guī)支持了。加息的時間、幅度和資產(chǎn)負債表調(diào)整將取決于經(jīng)濟、數(shù)據(jù)的變化。如果沒有任何顯著的負面意外，適宜在3月份開始調(diào)整政策。

2、資金面：2月23日央行公開市場進行2000億逆回購操作，凈投放1900億元；

3、基差：TS主力基差為0.039，現(xiàn)券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.1145，現(xiàn)券升水期貨，偏多。T主力基差為0.0758，現(xiàn)券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為18040億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空；TF 主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空；T 主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空。

6、主力持倉：TS主力凈多，多減。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多增。

7、結(jié)論：暫時觀望。