油脂油料：俄烏沖突升級，油粕大漲

前一交易日收盤俄烏沖突升級，油粕大漲。阿根廷的天氣對作物生長造成影響，因此布宜諾斯艾利斯谷物交易所的專家們將該國2021/22年度大豆收成預測調(diào)整為4,200萬噸。咨詢公司Datagro周三預期，巴西2021/2022年度大豆產(chǎn)量將增至1.3025億噸，略高于1月預估的1.30億噸。這一預期比12月估計的1.4205億噸大幅下降，較最初預估的1.4406億噸更低；因該國南部嚴重干旱。巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）稱，截至2月19日，巴西2021/22年度大豆收獲進度達到33%，高于一周前的25%，也高于上年同期的15.5%。截至2月19日巴西全國大豆播種進度為100%，一周前為99.8%。預測美國2022/23年度大豆種植面積為8920萬英畝，預估區(qū)間8750-9240萬英畝，單產(chǎn)料為51.5蒲/英畝，產(chǎn)量料為45.56億蒲，結(jié)轉(zhuǎn)庫存料為3.2億蒲。周三烏克蘭國家統(tǒng)計稱，2021年烏克蘭油籽產(chǎn)量也較上年提高。其中葵花籽產(chǎn)量為1638.2萬噸，同比提高25.0%；油菜籽產(chǎn)量為292.76萬噸，同比提高14.5%；大豆產(chǎn)量為347.97萬噸，同比提高24.4%。馬來西亞棕櫚油供應(yīng)緊張支撐著期價，行業(yè)機構(gòu)預估顯示2月迄今棕櫚油出口大幅攀升而產(chǎn)量增長相對遜色。有機構(gòu)預計2月底馬來西亞棕櫚油庫存可能會下降到125萬噸左右。

國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M05+840，菜粕現(xiàn)貨基差RM05+150；國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05+1550，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y05+740，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi05+920。

俄烏沖突導致全球糧食供應(yīng)擔憂升溫，國內(nèi)外油脂油料價格大漲，在國際地緣政治環(huán)境緊張的情況下，農(nóng)產(chǎn)品整體價格易漲難跌，后期需密切關(guān)注俄烏沖突局勢演化以及國內(nèi)拋儲政策的影響。

策略：

粕類：單邊謹慎看多

油脂：單邊謹慎看多

風險：

粕類：人民幣匯率大幅升值

油脂：政策風險

玉米與淀粉：期價繼續(xù)上漲

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升，多數(shù)地區(qū)持穩(wěn)，局部地區(qū)小幅上漲；淀粉現(xiàn)貨價格相對強勢，各地報價上調(diào)20-80元不等。玉米與淀粉期價繼續(xù)上漲，淀粉相對略強于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，在期價升水的情況下，后期需要繼續(xù)留意現(xiàn)貨上漲的驅(qū)動因素，東北產(chǎn)區(qū)關(guān)注余糧壓力，華北產(chǎn)區(qū)關(guān)注小麥飼用替代和當?shù)毓┬枞笨陬A期，南方銷區(qū)則更多關(guān)注外盤及其對應(yīng)的進口到港成本。對于淀粉而言，春節(jié)前淀粉-玉米價差走擴之后，帶動淀粉盤面生產(chǎn)利潤改善，且遠月期價已經(jīng)升水現(xiàn)貨，表明其在一定程度上反映成本端和供需端改善的預期，在這種情況下，我們傾向于淀粉-玉米價差或已經(jīng)處于合理區(qū)間，淀粉期價更多跟隨原料端即玉米期價走勢。

策略：維持看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮持有前期多單（如有的話）。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨繼續(xù)趨于穩(wěn)定

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格多持穩(wěn)，主產(chǎn)區(qū)均價持平在3.60元/斤，主銷區(qū)均價持平在3.84元/斤。期價整體繼續(xù)偏強運行，以收盤價計，1月合約上漲24元，5月合約上漲36元，9月合約上漲40元。

邏輯分析：考慮到節(jié)后現(xiàn)貨跌幅相對低于往年同期，目前基差處于往年同期相對高位，即期價對現(xiàn)貨升水幅度低于多數(shù)年份，由此可以看出基差總體處于合理水平。在這種情況下，短期等待春節(jié)后現(xiàn)貨價格季節(jié)性低點的出現(xiàn)，后期則關(guān)注生豬價格，因在供需兩弱的背景下，生豬價格上漲或在一定程度上改善雞蛋的需求。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜，等待后期做多機會。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)低位震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價漲跌互現(xiàn)，整體變動不大，外三元均價12.33元/公斤，較前一交易日上漲0.01元/公斤，15KG外三元仔豬均價26.13元/公斤，較前一交易日變動不大；期價近弱遠強分化運行，主力合約即2205合約上漲245元，對全國均價基差下跌235元至-1865元。

邏輯分析：分析市場可以看出，目前市場預期整體依然樂觀，這表現(xiàn)在兩個方面，其一是近月期價對現(xiàn)貨價格依然有小幅升水，表明仍預計現(xiàn)貨價格接近底部區(qū)域；其二是遠月-近月升水繼續(xù)擴大，這對應(yīng)著市場對后期現(xiàn)貨價格上漲幅度的預期；在這種情況下，我們延續(xù)月報觀點，即從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部與國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能和庫存去化幅度均存疑，傾向于認為當前市場的樂觀預期存在較大疑問，不僅是對期價的絕對水平，特別是近月合約的定價，還包括對遠月期價的升水上。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜。

風險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

棉花: 鄭棉持續(xù)震蕩

前一交易日收盤鄭棉持續(xù)震蕩。中國棉花信息網(wǎng)消息，當?shù)乇就撩迾I(yè)機構(gòu)預測，本年度澳大利亞棉花總產(chǎn)預計高達113.5-118萬噸，有望創(chuàng)下歷史第二高產(chǎn)量，與前期預測基本一致。USDA最新發(fā)布的全球棉花供需預測報告顯示，印度2021/22年度產(chǎn)量預期587.9萬噸，消費量預期566.1萬噸，進口量預期23.9萬噸，出口量預期124.1萬噸，期末庫存預期214. 2萬噸。CAI前期發(fā)布的平衡表顯示印度2021/22年度產(chǎn)量預期591.8萬噸，消費量預期586.5萬噸，進口量預期25.5萬噸，出口量預期81.6萬噸，期末庫存預期僅76. 7萬噸。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，印度棉花截至1月底上市量在310萬噸，同比上一年度（434萬噸）減幅達28.6%，目前上市進度仍偏緩慢。土庫曼斯坦2020/21年度棉花總產(chǎn)20萬噸，據(jù)USDA預測，2021/22年度該國棉花總產(chǎn)19.6萬噸，

國內(nèi)價格方面：2月24日，3128B棉新疆到廠價22716元/噸，全國均價22826元/噸，較前一交易日報價上漲8元/噸。3128B棉全國平均收購價17109元/噸。CF205收盤價21450元/噸，持倉量373763手，倉單數(shù)量18388張。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價差1440元/噸，滑準稅棉花內(nèi)外價差1344元/噸。

國際棉花供需格局偏緊，外棉價格居高不下支撐了國內(nèi)棉價，因此年前鄭棉處于震蕩上漲的態(tài)勢。年后紡織行業(yè)將迎來傳統(tǒng)的銷售旺季，訂單將會回暖，但是原料價格仍處于高位，這使得廠商利潤被壓榨，加之庫存積壓，原料采購放緩，下游的銷售壓力會給棉價帶來一定的壓制。但根據(jù)USDA的最新報告可以看出，2022年全球的棉花供應(yīng)在持續(xù)縮緊，而國內(nèi)棉花種植成本的上漲支撐了棉農(nóng)的心理價位，同時經(jīng)過之前儲備棉的不斷輪出，國儲庫也存在輪入需求，這些因素將會支撐棉價。因此，由于年后受到的成本支撐和銷售壓力帶來的雙重作用，預計棉價將處于高位震蕩的態(tài)勢。

策略：單邊中性