大越商品指標系統(tǒng)

1

---黑色

動力煤：

1、基本面：截止2月18日全國電廠樣本區(qū)域存煤總計1104.5萬噸，環(huán)比減少24.91萬噸；日耗54.52萬噸，環(huán)比增加0.86萬噸；可用天數(shù)20.26天，環(huán)比減少0.79天。環(huán)渤海港口庫存積累緩慢，坑口、港口價回落后持穩(wěn) 偏空

2、基差：秦皇島港鄂爾多斯Q5500平倉價現(xiàn)貨900，05合約基差89，盤面貼水 偏多

3、庫存：秦皇島港口煤炭庫存490萬噸，環(huán)比減少6萬噸；六大電數(shù)據(jù)停止更新 偏多

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多增 偏多

6、結論：疫情影響產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)及發(fā)運，煤礦管控嚴格。大秦線發(fā)運水平仍處于低位，市場可流通現(xiàn)貨偏少。近期全國氣溫偏低，民用電負荷處于高位。發(fā)改委、能源局連續(xù)組織召開會議，各大指數(shù)相繼停發(fā)，監(jiān)管高壓下預計煤價維持偏弱為主。ZC2205：關注800附近支撐位

鐵礦石：

1、基本面：24日港口現(xiàn)貨成交62.8萬噸，環(huán)比下降8.3%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為23萬噸，環(huán)比下降11.5%），本周平均每日成交75.1萬噸，環(huán)比下降18.5%  偏空

2、基差：日照港PB粉現(xiàn)貨870，折合盤面933.7，05合約基差230.7；日照港超特粉現(xiàn)貨價格545，折合盤面740.1，05合約基差37.1，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存15886.57萬噸，環(huán)比減少157.11萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、結論：本周巴西發(fā)貨量明顯回落，澳洲發(fā)貨量明顯回升，北方港口到港量同樣回落，由于高爐、燒結復產(chǎn)，部分鋼廠開始陸續(xù)補庫生產(chǎn)，鋼廠提貨需求明顯增加，疊加唐山港口限運放開，疏港量明顯回升，港存出現(xiàn)減量。近期管理層政策風險加大，終端工地開工率不及預期，尚未擺脫季節(jié)性淡季，預計礦價維持震蕩偏弱為主。I2205：660-720區(qū)間操作

焦煤：

1、基本面：煤礦多維持正常開工，下游需求增加，煤礦出貨較為順暢，疊加近期線上競拍成交情況轉好，支撐焦煤價格趨穩(wěn)；中性

2、基差：現(xiàn)貨市場價2565，基差-70；現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存952萬噸，港口庫存334萬噸，獨立焦企庫存1151萬噸，總樣本庫存2769.9萬噸，較上周減少113.9萬噸；偏多

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多減；偏多

6、結論：隨著冬奧會結束，部分前期限產(chǎn)的焦鋼企業(yè)多有復產(chǎn)計劃，對原料煤需求有所提升，個別廠內(nèi)原料煤庫存相對低位的焦鋼企業(yè)，對原料煤已經(jīng)開始積極補庫。綜合來看，預計短期內(nèi)焦煤價格暫穩(wěn)。焦煤2205：2570-2620區(qū)間操作。

焦炭：

1、基本面：近期原料端煤價回漲，對焦炭價格支撐力度進一步加大，且下游需求回升，焦企心態(tài)較為樂觀，對后市多持看漲態(tài)度，焦炭首輪提漲基本落地執(zhí)行；偏多

2、基差：現(xiàn)貨市場價3300，基差-91.5；現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存749萬噸，港口庫存186.8萬噸，獨立焦企庫存118.5萬噸，總樣本庫存1054.3萬噸，較上周增加6.2萬噸；偏多

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦炭主力凈多，多減；偏多

6、結論：鋼廠復產(chǎn)節(jié)奏較快，對焦炭需求較好，加之煤價上漲對焦價也有一定的支撐，預計短期內(nèi)焦炭或穩(wěn)中偏強運行。焦炭2205：3300多，止損3280。

螺紋：

1、基本面：供給端上周短流程電爐廠復產(chǎn)偏慢，高爐方面產(chǎn)量受限產(chǎn)政策影響仍大幅低于同期，本周增量有限；需求方面下游消費有所增長，本周復工進程有望加快，市場對地產(chǎn)及基建相關政策帶來強預期繼續(xù)等待兌現(xiàn)；偏多

2、基差：螺紋現(xiàn)貨折算價4964.6，基差327.6，現(xiàn)貨升水期貨；偏多。

3、庫存：全國35個主要城市庫存965.28萬噸，環(huán)比增加9.01%，同比減少25.87%；偏多。

4、盤面：價格在20日線下方,20日線向下；偏空

5、主力持倉：螺紋主力持倉多翻空；偏空

6、結論：昨日受外圍消息影響，期貨價格出現(xiàn)回調下跌，現(xiàn)貨價格有所跟跌。下跌主要在于市場情緒，鋼材基本面變化不大，操作上建議短線若回落至4600以下輕倉試多，止損4560。本周交易邏輯：供應端仍處低位，庫存壓力不大，需求開始恢復，年后旺季強預期有望兌現(xiàn)，對盤面價格形成支撐。風險點：原材料價格受監(jiān)管繼續(xù)下跌，三月份供應增長大幅超預期，外圍俄烏消息繼續(xù)放大市場情緒。

熱卷：

1、基本面：供應端電爐復產(chǎn)進度不及預期，高爐繼續(xù)受政策影響增產(chǎn)較為緩慢，總體產(chǎn)量顯著低于同期水平。需求方面下游制造業(yè)基建等行業(yè)逐步復工，及汽車產(chǎn)銷好轉影響，表觀消費總體有所增長；偏多

2、基差：熱卷現(xiàn)貨價4900，基差96，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3、庫存：全國33個主要城市庫存273.66萬噸，環(huán)比減少2.51%，同比減少12.44%，偏多。

4、盤面：價格在20日線下方,20日線走平；偏空。

5、主力持倉：熱卷主力持倉空增；偏空。

6、結論：昨日受外圍消息影響，期貨價格出現(xiàn)回調下跌，現(xiàn)貨價格有所跟跌。下跌主要在于市場情緒，鋼材基本面變化不大，操作上建議日內(nèi)若回落至4750附近輕倉試多，止損4720。本周交易邏輯：供應端低產(chǎn)量加庫存偏低，下游行業(yè)逐步復工需求回升且對上半年預期偏強，對盤面價格形成支撐。風險點：原材料價格受監(jiān)管繼續(xù)下跌，三月份供應增長大幅超預期，外圍俄烏消息繼續(xù)放大市場情緒。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產(chǎn)利潤持續(xù)回升，局部個別產(chǎn)線存點火及冷修計劃，但整體在產(chǎn)產(chǎn)能仍維持高位；玻璃下游加工廠陸續(xù)開工并補貨，但速度不及預期，開工率整體仍偏低；偏空

2、基差：浮法玻璃現(xiàn)貨基準地河北沙河安全現(xiàn)貨2236元/噸，F(xiàn)G2205收盤價為1970元/噸，基差為266元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多

3、庫存：截止2月24日當周，全國浮法玻璃生產(chǎn)線企業(yè)總庫存206.20萬噸，較前一周上漲8.24%，位于5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、結論：玻璃供給高位，但下游需求啟動遲緩，庫存逐步承壓，短期預計維持震蕩偏空運行為主。玻璃FG2205：日內(nèi)偏空操作，止損1960

2

---能化

天膠：

1、基本面：需求逐步回升，但未完全恢復 偏空

2、基差：現(xiàn)貨13500,基差-570 偏空

3、庫存：上期所庫存周環(huán)比增加，同比增加 偏空

4、盤面：20日線向下，價格20日線下運行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、結論: 空單減倉

原油2204：

1.基本面：拜登宣布新一輪對俄制裁措施，包括出口管制及限制俄羅斯用美元，歐元和英鎊開展交易，但未涉及能源行業(yè)和Swift，據(jù)悉美國對俄制裁措施將繞過鋁行業(yè)；四位交易消息人士稱，至少有三個俄羅斯石油的主要買家無法從西方銀行開立信用證來支付周四的購買費用，理由是俄羅斯入侵烏克蘭后市場存在不確定性；中性

2.基差：2月24日，阿曼原油現(xiàn)貨價為99.31美元/桶，卡塔爾海洋原油現(xiàn)貨價為98.27美元/桶，基差40.19元/桶，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至2月18日當周API原油庫存增加598.3萬桶，預期增加76.7萬桶；美國至2月18日當周EIA庫存預期增加44.2萬桶，實際增加451.4萬桶；庫欣地區(qū)庫存至2月18日當周減少204.9萬桶，前值減少190萬桶；截止至2月24日，上海原油庫存為628.7萬桶，不變；偏空

4.盤面：20日均線偏上，價格在均線上方；偏多

5.主力持倉：截止2月15日，CFTC主力持倉多減；截至2月15日，ICE主力持倉多增；偏空；

6.結論：隔夜隨著俄烏局勢逐漸明晰，結束戰(zhàn)爭或只是時間問題，額歐美對俄羅斯的新一輪制裁暫未涉及能源領域，原油地緣風險情緒回落，布油回落至100美元下方，目前西方并沒有將俄羅斯踢出swift，但不排除后續(xù)實施，一旦實現(xiàn)俄羅斯可能面臨伊朗一樣的處境，不排除后續(xù)原油回升的可能，投資者謹慎操作，短線610-625區(qū)間操作，長線觀望。 

甲醇2205： 

1、基本面：本周國內(nèi)甲醇市場表現(xiàn)偏強，整體出貨氣氛尚可，局部企業(yè)出現(xiàn)停售，加之原油等提振下，短期甲醇市場或維持偏強行情。內(nèi)地市場方面，隨著冬奧會結束，局部甲醛等傳統(tǒng)下游陸續(xù)復工，短期需求面尚存一定支撐，不過上游春檢計劃并不多，后續(xù)上漲空間或有限；港口市場方面，或維持寬幅震蕩；中性

2、基差：2月24日，江蘇甲醇現(xiàn)貨價為2820元/噸，基差-8，期貨相對現(xiàn)貨升水；中性

3、庫存：截至2022年2月24日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為56.08萬噸，較上周同期增2.2萬噸；沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在28.08萬噸，較上周增0.68萬噸；中性

4、盤面：20日線偏上，價格在均線下方；中性

5、主力持倉：主力持倉多單，空翻多；偏多

6、結論：冬奧會結束后，近期北方甲醛、板廠等陸續(xù)恢復，剛需補貨節(jié)奏尚可；疊加盤面走勢偏強，市場心態(tài)追漲情緒尚可。隔夜隨俄烏戰(zhàn)爭影響，甲醇偏強運行，目前不排除歐洲制裁俄羅斯能源領域部分產(chǎn)品，2021年西北歐從俄羅斯進口甲醇136.9萬噸，占總進口量的21.6%，預計甲醇偏強震蕩運行，短線2800-2880區(qū)間操作，長線觀望。

PVC：

1、基本面：PVC整體開工負荷小幅上升，工廠庫存、社會庫存均增加，整體基本面有所減弱。一方面是商品氛圍轉弱，市場熱情消退，導致PVC前期漲幅回吐，另一方面也是當前需求恢復緩慢，基本面弱勢，PVC壓力較大。但后市預期卻相對樂觀，不僅僅是春季檢修可能導致的供應大幅減少，還有下游需求的恢復和出口樂觀，故認為這一波PVC下跌調整結束之后仍有再次上漲的可能。持續(xù)關注政策走向、原油、宏觀等對市場的影響；中性。

2、基差：現(xiàn)貨8630，基差64，升水期貨；偏多。

3、庫存：PVC社會庫存環(huán)比增6.28%至35.22萬噸；中性。

4、盤面：價格在20日線下方，20日線向上；中性。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空。

6、結論：預計短時間內(nèi)震蕩為主。PVC2205：日內(nèi)偏空操作。

燃料油：

1、基本面：俄烏局勢依舊緊張，短期風險事件對成本端原油將提供持續(xù)支撐；新加坡燃油市場供應依舊緊張，高低硫價差高位、高硫船燃對低硫替代作用增強，但發(fā)電需求處仍于淡季，整體需求平穩(wěn)；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盤價3557元/噸，F(xiàn)U2205收盤價為3479元/噸，基差為78元，期貨貼水現(xiàn)貨；偏多

3、庫存：截止2月17日當周，新加坡高低硫燃料油2413萬桶，環(huán)比前一周增加8.89%，庫存回升至5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、結論：成本端支撐強勁、燃油基本面平穩(wěn)，短期燃油預計震蕩偏多運行為主。燃料油FU2205：日內(nèi)3420-3520區(qū)間偏多操作

瀝青： 

1、基本面：本周齊魯石化恢復生產(chǎn)，加之華東地區(qū)個別主營煉廠間歇生產(chǎn)，預計國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量環(huán)比增加0.35%。低端資源市場需求緩慢恢復，但是盤面跌價導致市場觀望情緒較重，對于煉廠出貨支撐有限，未來全國大范圍降雨天氣為主，道路剛需仍難有支撐。短期來看，在基本面偏弱、成本端走低的情況下，部分高價資源或有下調的可能；中性。

2、基差：現(xiàn)貨3410，基差-152，貼水期貨；偏空。

3、庫存：本周庫存較上周增加0.4%為39.2%；中性。

4、盤面：20日線向上，期價在均線下方運行；中性。 

5、主力持倉：主力持倉凈空，多翻空；偏空。

6、結論：預計近期瀝青價格將震蕩為主。Bu2206：日內(nèi)偏空操作。

塑料 

1. 基本面：外盤原油走強，俄烏爆發(fā)軍事沖突，局勢再度升級，聚烯烴油制利潤不佳，成本端支撐強。供應端石化庫存中性，倉單回落后反彈。PE新增裝置較多，檢修有限。下游來看，節(jié)后企業(yè)逐漸復工，pe農(nóng)膜表現(xiàn)偏淡，采購意向不高。乙烯CFR東北亞價格1221（+0），當前LL交割品現(xiàn)貨價9000（+50），基本面整體中性；

2. 基差：LLDPE主力合約2205基差161，升貼水比例1.8%，偏多； 

3. 庫存：兩油庫存97.5萬噸（-8），中性；

4. 盤面：LLDPE主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線下，偏空； 

5. 主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，減空，偏空；

6. 結論：L2205日內(nèi)8800-9000震蕩操作； 

PP

1. 基本面：外盤原油走強，俄烏爆發(fā)軍事沖突，局勢再度升級，聚烯烴油制利潤不佳，成本端支撐強。供應端石化庫存中性，倉單高位回落。PP2月有多套裝置重啟，整體供應增加。下游來看，bopp小幅下行，其余下游一般。丙烯CFR中國價格1146（+5），當前PP交割品現(xiàn)貨價8450（+30），基本面整體中性；

2. 基差：PP主力合約2205基差-53，升貼水比例-0.6%，偏空；

3. 庫存：兩油庫存97.5萬噸（-8），中性；

4. 盤面：PP主力合約20日均線走平，收盤價位于20日線下，偏空；

5. 主力持倉：PP主力持倉凈空，增空，偏空；  

6. 結論：PP2205日內(nèi)8500-8750震蕩操作；

PTA：

1、基本面：油價大幅走強，因原料端價格跟漲，下游聚酯產(chǎn)品名義利潤回吐，滌絲工廠庫存水平進一步積累 中性

2、基差：現(xiàn)貨5625，05合約基差-169，盤面升水 偏空

3、庫存：PTA工廠庫存5天，環(huán)比增加0.1天 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、結論：恒力石化4號線250萬噸計劃于3月10日起停車檢修，預計時間20-25天；恒力石化220萬噸1號線計劃于4月10日起停車檢修，預計時間20天；東北一套225萬噸裝置今日起停車檢修，重啟待跟蹤，該裝置前期維持5成負荷運行。PX方面，PX跟漲油價，現(xiàn)貨貨源仍然略偏緊。PTA方面，累庫壓力仍存，現(xiàn)貨市場流通性較為充裕，加工費不斷壓縮，裝置檢修動力增加。聚酯方面，聚酯開工偏高運行，但終端采購積極性偏弱，疊加疫情影響，節(jié)后工廠庫存壓力較大，關注下游需求恢復情況。短期成本端居主導地位，向上突破仍有一定難度。TA2205：短期關注6000阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工藝路線利潤處于低位，石腦油制虧損明顯，但供應端擠出仍需一定時間，21日CCF口徑庫存為88.9萬噸，環(huán)比增加6.6萬噸，港口庫存繼續(xù)積累 偏空

2、基差：現(xiàn)貨5040，05合約基差-88，盤面升水 偏空

3、庫存：華東地區(qū)合計庫存93.11萬噸，環(huán)比增加5.01萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之下 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、結論：成本端油價大幅拉漲、煤價受監(jiān)管壓力難以再度上行，港口可流轉現(xiàn)貨持續(xù)增量，生產(chǎn)工廠隱性庫存偏高，后續(xù)仍有持續(xù)堆積的空間，市場對于遠月供應存在寬松預期。MEG累庫程度明顯高于PTA，中長線過剩依舊，關注供應端擠出情況。EG2205：5150-5350區(qū)間操作

3

---農(nóng)產(chǎn)品

豆油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調機構顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：豆油現(xiàn)貨11156，基差670，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日豆油商業(yè)庫存82萬噸，前值82萬噸，環(huán)比-0萬噸，同比-34.54% 。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：豆油主力多減。偏多

6.結論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。豆油Y2205：10280附近回落做多或觀望

棕櫚油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調機構顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：棕櫚油現(xiàn)貨12622，基差1200，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日棕櫚油港口庫存46萬噸，前值49萬噸，環(huán)比-3萬噸，同比-29.24%。偏多

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：棕櫚油主力多增。偏多

6.結論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。棕櫚油P2205：11220附近回落做多或觀望

菜籽油

1.基本面：1月馬棕庫存降庫3.85%，報告庫存低于預期預期，MPOB報告利多。產(chǎn)量下滑但出口不及預期，船調機構顯示本月目前馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增加0.2%，馬棕在減產(chǎn)季，疫情影響馬棕勞動力恢復，但目前受全球疫情影響，需求偏弱；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。加拿大菜籽減產(chǎn)，但國內(nèi)進口受阻，目前油脂基本面依舊偏緊。偏多

2.基差：菜籽油現(xiàn)貨13842，基差600，現(xiàn)貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月18日菜籽油商業(yè)庫存34萬噸，前值35萬噸，環(huán)比-1萬噸，同比-10.11%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線上，20日均線朝上。偏多

5.主力持倉：菜籽油主力多增。偏多

6.結論：油脂價格震蕩上行，目前國內(nèi)基本面偏緊，國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。美豆庫銷比維持8%附近，供應偏緊，豆類底部有支撐，且近期炒作拉尼娜影響南美干旱。棕櫚油方面勞動力恢復速度慢，步入減產(chǎn)季，1月報告超預期降庫，主要進口國補庫空間大，目前馬棕同樣存有拉尼娜造成的洪水影響，制約棕櫚油供應增長，同樣存有供給擔憂。另外俄羅斯與烏克蘭危機升級，同樣利多作為生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保證金，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫未改變基本面的情況下，存在支撐。印尼政策效應消化，預高位震蕩偏上行。菜籽油OI2205：13200附近回落做多或觀望

豆粕：

1.基本面：美豆沖高回落，獲利盤回吐技術性整理，新季美豆闊擴重預期限制美豆?jié)q幅，短期市場繼續(xù)關注南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣變數(shù)。國內(nèi)豆粕跟隨美豆高位震蕩，國內(nèi)豆粕庫存處于低位和現(xiàn)貨升水支撐價格，但進口巴西大豆即將到港和春節(jié)后需求轉淡限制豆類價格上漲高度。短期豆粕受南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作帶動，現(xiàn)貨升水支撐豆粕盤面，但中期供應預期改善，而需求短期尚在淡季，價格可能沖高回落。偏多

2.基差：現(xiàn)貨4650（華東），基差588，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存38.53萬噸，上周32.75萬噸，環(huán)比增加17.65%，去年同期73.29萬噸，同比減少47.43%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力空單減少，資金流入，偏空

6.結論：美豆短期震蕩偏強；國內(nèi)大豆拋儲靴子落地供需相對均衡，受美豆偏強走勢帶動震蕩偏強。市場短期圍繞南美大豆減產(chǎn)和國儲拋儲數(shù)量博弈，南美本土機構產(chǎn)量預估1.25億噸至1.3億噸，低于美國農(nóng)業(yè)部預估的1.34億噸，市場等待產(chǎn)量確認。

豆粕M2205：短期3920至3980區(qū)間震蕩。期權觀望。

菜粕：

1.基本面：菜粕沖高回落，高位震蕩整理，短期菜粕價格震蕩偏強。油菜籽進口到港偏少，加拿大油菜籽進口仍舊受限，短期油菜籽供應偏緊和國外新冠疫情影響顆粒粕進口，加上水產(chǎn)需求預期良好支撐國內(nèi)菜粕價格，但豆粕和雜粕替代菜粕比例已經(jīng)最大化，菜粕庫存回升偏高壓制現(xiàn)貨價格高度，需求春節(jié)后短期偏弱而中長期良好。偏多

2.基差：現(xiàn)貨3870，基差45，升水期貨。偏多

3.庫存：菜粕庫存3.65萬噸，上周4.56萬噸，環(huán)比減少19.96%，去年同期4.8萬噸，同比減少23.96%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力多單增加，資金流出，偏多

6.結論：菜粕整體維持震蕩偏強格局，供應偏緊和未來需求預期良好好支撐價格。近期菜粕供應仍舊偏緊，提貨量回升，需求轉好支撐價格走高。

菜粕RM2205：短期3710至3770區(qū)間震蕩，期權買入看漲期權。

大豆

1.基本面：美豆沖高回落，獲利盤回吐技術性整理，新季美豆闊擴重預期限制美豆?jié)q幅，短期市場繼續(xù)關注南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣變數(shù)。國內(nèi)大豆沖高回落，獲利盤回吐技術性調整，短期回歸區(qū)間震蕩?，F(xiàn)貨市場國產(chǎn)大豆供需兩淡，但國內(nèi)外價差偏大限制盤面高度，短期維持區(qū)間震蕩格局。國產(chǎn)大豆供需兩淡，國儲大豆拋儲開啟限制大豆價格上限期貨，盤面圍繞現(xiàn)貨震蕩整理。中性

2.基差：現(xiàn)貨6160，基差-6，貼水期貨。中性

3.庫存:大豆庫存301.7萬噸，上周352.27萬噸，環(huán)比減少14.36%，去年同期452.54萬噸，同比減少33.33%。偏多

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力空單增加，資金流入，偏空

6.結論：美豆短期預計震蕩偏強，維持上漲趨勢；國內(nèi)大豆期貨技術性震蕩整理，維持區(qū)間震蕩格局。國產(chǎn)大豆短期供需兩淡，但今年大豆擴種計劃強化，未來國產(chǎn)大豆增多壓制價格。

豆一A2205：短期6140至6240區(qū)間震蕩，觀望為主或者短線操作。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散點頻發(fā)，終端市場消費受限；國儲多項政策利好收糧。

生產(chǎn)端：東北基層挺價出售趨穩(wěn)；華北農(nóng)戶售糧逐漸恢復；全國各主產(chǎn)區(qū)售糧進度仍慢于去年同期；受大豆擴產(chǎn)影響而展開的大豆玉米帶狀復合種植或影響玉米種植面積。

貿(mào)易端：東北貿(mào)易商小幅漲價促建庫；華北貿(mào)易商建庫力度加大；西南地區(qū)購銷清淡；華中地區(qū)企業(yè)購銷平緩，觀望；華南購銷清淡；東北地區(qū)港口收購價穩(wěn)中偏強；華南地區(qū)港口進口替代品集中到貨。海運費上漲支撐價格；市場對中長期玉米價格看漲占主流。

加工端：東北深加工企業(yè)積極提價收購，開工率提升；華北深加工企業(yè)到貨充足，積極性一般，價格看跌；西南地區(qū)飼料企業(yè)庫存尚能最多維持20天，同時替代品庫存較高，故采購不積極；華中地區(qū)企業(yè)消化庫存為主，滾動補庫；華南地區(qū)飼料企業(yè)庫存維持在25-30天水平，成交偏淡；偏多。

2、基差：2月24日，現(xiàn)貨報價2670元/噸，05合約基差為-67元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：2月9日，加工企業(yè)玉米庫存總量 491.7萬噸，較上周減少5.57%；2月4日，北方港口庫存報299萬噸，周環(huán)比增1.01%；2月11日，廣東港口玉米庫存報136萬噸，周環(huán)比減少4.76%。偏多。

4、盤面：MA20向上，05合約期貨價收于MA20上方。偏多。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增。偏空。

6、總結：現(xiàn)貨市場供需較平衡，主產(chǎn)地深加工企業(yè)建庫需求高，同時政策預期也支撐現(xiàn)價，價格將小幅震蕩。

生豬：

1、基本面：新型變種新冠病毒仍舊散點頻發(fā)，集中性消費受限；《十四五規(guī)劃》指出要將豬肉產(chǎn)能穩(wěn)定在5500萬噸左右，能繁母豬控制在4100萬頭左右，不低于3700萬頭。

養(yǎng)殖端：出欄整體積極性提升較高，虧損壓力較大；受飼料原料價格上漲影響，近日豬糧價格上漲，且豬糧比已處于一級預警，多地國儲已公布小規(guī)模收儲計劃；1月底能繁母豬存欄環(huán)比又轉為負，結合過高產(chǎn)能，本年度5、6月間恐難成為生豬出欄轉折點；將對年出欄500頭以上的規(guī)模場進行備案；

屠宰端：據(jù)鋼聯(lián)重點屠宰企業(yè)統(tǒng)計，屠宰量為118643頭，較前日增6.19%，屠企開工率仍處低位，增量不明顯，存在低價收購便利；

消費端：白條需求低迷。偏空。

2、基差：2月24日，現(xiàn)貨價12410元/噸，05合約基差-1785元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：截至12月31日，生豬存欄量44922萬頭，季度環(huán)比增加2.65%，年同比增10.5%；截至1月31日，能繁母豬存欄量4290萬頭，月環(huán)比減0.9%，年同比減3.7%。偏空。

4、盤面：MA20微偏下，05合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6、總結：現(xiàn)貨市場供仍遠大于需，價格將持續(xù)下行；能繁母豬現(xiàn)存欄仍遠高于穩(wěn)產(chǎn)要求，預期對其產(chǎn)仔結構將持續(xù)優(yōu)化，優(yōu)化速率也有待進一步觀察。

白糖：

1、基本面：IOS:21/22年度全球糖市供應缺口為255萬噸，之前預測缺口為385萬噸。2021年12月底，21/22年度本期制糖全國累計產(chǎn)糖278.55萬噸；全國累計銷糖128.69萬噸；銷糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中國進口食糖40萬噸，同比減少51萬噸，環(huán)比減少23萬噸。中性。

2、基差：柳州現(xiàn)貨5740，基差-32（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至12月底21/22榨季工業(yè)庫存149.86萬噸；中性。

4、盤面：20日均線走平，k線在20日均線上方；偏多。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空增，主力趨勢偏空；偏空。

6、結論：外界宏觀環(huán)境干擾，農(nóng)產(chǎn)品集體普漲，白糖小幅反彈，05合約短期可能繼續(xù)在5700-5800區(qū)間整理。

棉花：

1、基本面：軋花廠還貸時間臨近，疆棉銷售壓力增加。12月份我國棉花進口14萬噸，環(huán)比增幅40%，2021年累計進口215萬噸，同比減少0.6%。農(nóng)村部1月：產(chǎn)量573萬噸，進口240萬噸，消費820萬噸，期末庫存750萬噸。偏空。

2、基差：現(xiàn)貨3128b全國均價22826，基差1376（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農(nóng)業(yè)部20/21年度1月預計期末庫存750萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多增，主力趨勢偏多；偏多。

6：結論：節(jié)后國內(nèi)現(xiàn)貨銷售壓力較大，鄭棉05合約短期橫盤震蕩整理之后可能還有下跌空間，盤中反彈短空。

4

---金屬

黃金

1、基本面：俄羅斯在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動，但G7對俄羅斯新制裁方案靴子落地后，市場避險情緒急劇降溫，股市全面大福下挫，但美指最終收復下跌幅度，美債、美元、原油、黃金大幅拉升后回落，金價小幅走高；歐洲三大股指均大幅收跌近4%，俄羅斯MOEX指數(shù)跌33.28%，創(chuàng)近五年來收盤新低，美股低開高走，納指單日振幅近7%；美債收益率全線走低，10年期美債收益率跌3.5個基點報1.961%；美元指數(shù)漲0.92%報97.0908；現(xiàn)貨金價大沖高回落最終收跌，倫敦金一度幾次大幅拉升至最高1974.4美元，漲幅接近3.5%，后迅速回吐全部漲幅，最低達1877.78美元，最終收跌0.25%，報1903.8美元/盎司，早盤小幅走高至1908；中性

2、基差：黃金期貨396.04，現(xiàn)貨394.91，基差-2.13，現(xiàn)貨貼水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單3363千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多減；偏多

6、結論：俄烏局勢繼續(xù)升溫，金價繼續(xù)走高；COMEX黃金期貨收跌0.26%報1905.4美元/盎司；今日關注歐央行行長講話，美國1月個人收入、PCE、耐用品訂單初值；隨著對俄制裁政策宣布，避險需求大幅回落，地區(qū)沖突擔憂快速降溫，市場關注點將轉移至經(jīng)濟和央行態(tài)度上。緊縮預期壓制金價依舊是主要邏輯，因地緣政治擔憂而明顯回落的緊縮預期或將開始升溫，今日關注歐央行行長講話，短期震蕩后或將開始回落。滬金2206：386-393區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：俄羅斯在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動，但G7對俄羅斯新制裁方案靴子落地后，市場避險情緒急劇降溫；歐洲三大股指均大幅收跌近4%，俄羅斯MOEX指數(shù)跌33.28%，創(chuàng)近五年來收盤新低，美股低開高走，納指單日振幅近7%；美債收益率全線走低，10年期美債收益率跌3.5個基點報1.961%；美元指數(shù)漲0.92%報97.0908；現(xiàn)貨白銀沖高回落，日內(nèi)持續(xù)拉升最高觸及25.616美元，漲幅超4%，后快速回吐漲幅，最低達23.819美元，收跌1.31%，報24.22美元/盎司，早盤小幅回升至24.26；中性

2、基差：白銀期貨5119，現(xiàn)貨4101，基差-18，現(xiàn)貨貼水期貨；偏空

3、庫存：白銀期貨倉單2306070千克，環(huán)比增加6982千克；偏空

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；中性

5、主力持倉：主力凈持倉空，主力空減；偏空

6、結論：避險情緒大幅波動，銀價跟隨金價沖高回落；COMEX白銀期貨收跌1.25%報24.245美元/盎司；因避險情緒大幅升溫，銀價一度跟隨金價持續(xù)走高，同時資源緊張擔憂升溫推高通脹預期，銀價上行幅度有所加強，但避險情緒降溫后，風險偏好有所改善，銀價大幅回落。緊縮預期壓制銀價依舊是主要邏輯，短期依舊跟隨金價為主，短期震蕩后或將開始回落。滬銀2206：4900-5100區(qū)間操作。

銅:

1、基本面：供應開始緩和，廢銅政策有所放開，貨幣開始收緊，1月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月回落0.2個百分點，高于臨界點，制造業(yè)擴張步伐有所放慢；偏空。

2、基差：現(xiàn)貨70770，基差-200，貼水期貨；中性。

3、庫存：2月24日銅庫存增加425噸至74750噸，上期所銅庫存較上周增加29728噸至136300噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉多，空翻多；偏空。

6、結論：目前供應和加息博弈，短期低庫存支撐銅價，短期銅價運行70000~72000區(qū)間，滬銅2204：短期觀望，持有賣方cu2204c73000期權。

鋁:

1、基本面：能源危機沖擊電解鋁產(chǎn)量，碳中和控制產(chǎn)能擴張，供給擾動為主，下游需求不強勁，鋁棒庫存較大；中性。

2、基差：現(xiàn)貨22680，基差-270，貼水期貨，偏空。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周增28953噸至32574噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多減；偏多。

6、結論：碳中和催發(fā)鋁行業(yè)變革，長期利多鋁價，短期鋁價波動比較大，短期運行22000~23000，滬鋁2204：短期觀望。

鎳：

1、基本面：從中長線來看，新能源車高速發(fā)展仍給下游需求帶來提升，但從原生鎳供需來看，2022年預計過剩7萬噸左右。短線來看，礦繼續(xù)保持堅挺，靜等雨季結束。鎳鐵在冬奧結束后或有一定增長，目前來看還是有點過剩，不利于鎳板等的需求。不銹鋼庫存繼續(xù)上升，短期需求還沒有恢復，原料因素拉漲后需一定謹慎。精煉鎳自身需求還沒有完全恢復，貿(mào)易商降升水出貨，鎳豆相對比較好一點，升水堅挺。新能源車數(shù)據(jù)繼續(xù)亮眼表現(xiàn)，這一賽道繼續(xù)發(fā)光發(fā)熱。這樣的基本面下，只要鎳沒有過剩落實，仍將還會震蕩偏強運行。偏多

2、基差：現(xiàn)貨179450，基差-90，中性

3、庫存：LME庫存81132，-168，上交所倉單3508，-245，偏多

4、盤面：收盤價收于20均線以上，20均線向上，偏多

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減，偏多

6、結論：滬鎳2204：多單建議慢慢減持，空倉者可以反彈試空，突破前高出局。

滬鋅:

1、基本面：外媒2月16日消息：世界金屬統(tǒng)計局( WBMS )公布最新報告數(shù)據(jù)顯示，2021年1-12月全球鋅市供應短缺2.61萬噸，2020年全年供應過剩63.2萬噸。偏多

2、基差：現(xiàn)貨24715，基差-25；中性。

3、庫存：2月24日LME鋅庫存較上日減少425噸至145775噸，2月24日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日增加2028至108077噸；中性。

4、盤面：近期滬鋅震蕩下跌走勢，收20日均線之下,20日均線向下；偏空。

5、主力持倉：主力凈多頭，多減；偏多。

6、結論：交易所倉單積壓，套保壓力增大；滬鋅ZN2204：觀望為主。

5

---金融期貨

國債：

1、基本面：美國利率期貨暗示，在俄羅斯軍隊進入烏克蘭之后，美聯(lián)儲50基點加息的可能性下降至16.5%，周三約為30%。

2、資金面：2月24日央行公開市場進行2000億逆回購操作，凈投放1900億元；

3、基差：TS主力基差為0.039，現(xiàn)券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.1145，現(xiàn)券升水期貨，偏多。T主力基差為0.0758，現(xiàn)券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為18040億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空；TF 主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空；T 主力在20日線下方運行，20日線向下，偏空。

6、主力持倉：TS主力凈多，多減。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多增。

7、結論：暫時觀望。

期指

1、基本面：拜登重申美國不會同俄羅斯宣戰(zhàn)，首次影響隔夜美股低開上漲，歐股下跌，昨日兩市探底尾盤反彈，短期市場恐慌情緒略有緩解；中性

2、資金：融資余額16362億元，增加66億元，滬深股凈賣出33億元；中性

3、基差：IH2203升水6.96點，IF2203升水4.68點， IC2203升水8.72點；中性

4、盤面：IC>IF> IH（主力合約）， IC、IH、IF在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：IH主力空增，IF 主力空增， IC主力多增；中性

6、結論：受到美國不會同俄羅斯宣戰(zhàn)影響，原油貴金屬下跌，美股反彈，短期國內(nèi)市場維持底部震蕩，恐慌情緒有所緩解，操作上建議接近前期試多。IF2203：日內(nèi)回落做多，止損4480；IH2203：多單逢高平倉；IC2203：日內(nèi)回落做多，止損6680