時(shí)間過(guò)得真快，記得三個(gè)月前在深圳開策略會(huì)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)還是一片樂(lè)觀的，我們提示風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)不大可能一直好下去，后面應(yīng)該會(huì)有一波下跌。最近一段時(shí)間的下跌是比較猛烈的，但是站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們覺(jué)得反而我們可以不用那么悲觀，為什么？我們還是要牢牢抓住一個(gè)東西，信用周期。

歷史上，信用擴(kuò)張周期里面，整體估值上升概率接近百分之百。今年到底是不是信用擴(kuò)張的周期，我覺(jué)得這個(gè)應(yīng)該很簡(jiǎn)單，我相信大家都會(huì)認(rèn)同今年是信用擴(kuò)張之年。因此，這時(shí)候不用悲觀，信用擴(kuò)張的整體周期里，之前跌的后續(xù)有望上漲。

信用擴(kuò)張跟市場(chǎng)好壞之間是有直接關(guān)聯(lián)的，因?yàn)槭袌?chǎng)估值中樞是流動(dòng)性決定的，大家看的比較多的表征剩余流動(dòng)性指標(biāo)，用M1減去PPI，M1是流通中的現(xiàn)金+企業(yè)部門的活期存款，這里面決定M1走勢(shì)的從來(lái)都不是M0，不是流通中的現(xiàn)金，流通中的現(xiàn)金向來(lái)很穩(wěn)定，但是企業(yè)的活期存款是在持續(xù)大幅波動(dòng)的。在每一輪信用周期擴(kuò)大的過(guò)程中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)部門活期存款會(huì)有大幅度的上升。這就是整體流動(dòng)性最外圍的環(huán)境，錢多了用M1衡量，剩余流動(dòng)性用M1-PPI衡量。我們拿M1減PPI衡量剩余流動(dòng)性，拿剩余流動(dòng)性去看指數(shù)整體估值變化，你會(huì)看到這個(gè)準(zhǔn)確率幾乎是100%，因此今年不要悲觀。

我們把整個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)按照信用盈利周期劃分四個(gè)階段，我們現(xiàn)在在哪里？在擴(kuò)張前期。擴(kuò)張前期下跌是正常的，歷史上信用擴(kuò)張前期無(wú)一例外都在跌，但擴(kuò)張前期一旦結(jié)束，企業(yè)盈利企穩(wěn)回升，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)反彈。所以我們說(shuō)今年不要悲觀，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在已經(jīng)站在受苦的末端了，這苦快受完了。

什么時(shí)候企業(yè)盈利真正見(jiàn)底，整體來(lái)看我們的判斷今年企業(yè)盈利見(jiàn)底應(yīng)該是6月份前后。二季度應(yīng)該就是最低的，所以我們馬上就可以看到曙光了。所以在這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們建議大家不要悲觀，這個(gè)時(shí)候一定要尋找好的方向。

可能很多人會(huì)擔(dān)心成長(zhǎng)股，我們還是以史為鑒。歷史上社融大幅放量以后，2020年、2019年、2016年、2014年歷史上的這幾次其實(shí)都是一樣的，這個(gè)和我們前面說(shuō)的規(guī)律是高度吻合的，每一次信用擴(kuò)張啟動(dòng)，成長(zhǎng)股都會(huì)先爆跌。每次都先下去再起來(lái)，這個(gè)過(guò)程已經(jīng)發(fā)生了，但是請(qǐng)注意，忍一忍，這撥下跌完，后面大概率就是一輪持續(xù)的超預(yù)期的成長(zhǎng)股的行情。

除此之外，很多人擔(dān)心美元，美元大概率是加息的周期，我們把歷史上美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期對(duì)A股的整體影響以及整體行業(yè)影響都翻出來(lái)，老規(guī)矩看數(shù)據(jù)，歷史上六輪加息，帶來(lái)的影響，風(fēng)格上看大小盤是不明顯的。行業(yè)上六輪加息，表現(xiàn)最好的科技、能源、工業(yè)、衛(wèi)生環(huán)保。所以美元加息會(huì)造成明顯的影響，但是會(huì)有短期、中期影響，非常短的時(shí)間內(nèi)所有股票一起跌，一旦跨過(guò)短期，我們發(fā)現(xiàn)中期而言基本沒(méi)啥影響，行業(yè)基本面好的行業(yè)持續(xù)上漲。

最后，總結(jié)兩句話，第一句話，這個(gè)時(shí)點(diǎn)這個(gè)位置不要悲觀。第二句話，經(jīng)過(guò)了這一輪流動(dòng)性的沖擊，我建議大家一定要牢牢地把握住成長(zhǎng)股，尤其是行業(yè)基本面高增的成長(zhǎng)股。