觀點(diǎn)：生豬產(chǎn)能去化從2021年7份開(kāi)始到今天已經(jīng)持續(xù)了7個(gè)月之久。能繁母豬存欄量與正常保有量正處于不斷收斂的過(guò)程中，但是1月生豬出欄數(shù)據(jù)表明商品豬供應(yīng)仍然處于過(guò)剩狀態(tài)中。在生豬養(yǎng)殖效益仍然處于虧損的狀態(tài)中，生豬養(yǎng)殖業(yè)還將延續(xù)去產(chǎn)能化的過(guò)程，投資者還需耐心等待生豬價(jià)格見(jiàn)底的到來(lái)。

春節(jié)過(guò)后，生豬價(jià)格繼續(xù)走低。外三元豬肉價(jià)格從2022年年初的16元/公斤下跌至目前的12.5元/公斤。這一價(jià)格距離2021年的最低點(diǎn)10.6元/公斤已十分接近，而生豬期貨5月合約價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新低，由于消費(fèi)疲軟以及飼料的漲價(jià)，我們認(rèn)為上半年生豬價(jià)格依然處在不斷尋底的過(guò)程中。

生豬期貨2205合約價(jià)格創(chuàng)新低，數(shù)據(jù)截至2月23日（來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）

我國(guó)生豬存欄量依然龐大導(dǎo)致了生豬價(jià)格疲軟

此輪豬價(jià)下跌是19年生豬供應(yīng)過(guò)剩的延續(xù)，2019年以來(lái)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)的增加，使得養(yǎng)殖主體紛紛擴(kuò)產(chǎn)，2021年年中生豬產(chǎn)能就已經(jīng)恢復(fù)至正常水平，隨后豬肉供給進(jìn)入階段性供給過(guò)剩的局面。數(shù)據(jù)顯示，截止去年四季度末，我國(guó)生豬存欄量4.49億頭，同比增長(zhǎng)10.5%，環(huán)比增長(zhǎng)2.6%；全國(guó)能繁母豬存欄量達(dá)到正常保有量的105.6%。以目前能繁母豬的保有量來(lái)看，預(yù)計(jì)生豬供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩局面仍將持續(xù)一段時(shí)間。

飼料成本上升與消費(fèi)疲軟，說(shuō)明生豬去化過(guò)程仍較緩慢

自2021年10月秋糧上市以來(lái)，整體玉米價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的上漲趨勢(shì)。除了玉米價(jià)格不斷上漲以外，國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格也出現(xiàn)了一輪快速上漲行情，由于南美天氣的炒作，CBOT豆粕帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格大幅上漲。從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，當(dāng)前豆粕價(jià)格在2021年的均價(jià)之上，由于玉米和豆粕價(jià)格的上漲，折合在生豬飼料上，每噸飼料上漲大約在100元左右，這令生豬養(yǎng)殖企業(yè)雪上加霜。

圖2：玉米期貨價(jià)格持續(xù)上升，數(shù)據(jù)截至2月23日（來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）

從消費(fèi)的角度來(lái)看，由于疫情的影響，消費(fèi)也遠(yuǎn)不及預(yù)期。按照往年規(guī)律，春節(jié)前這段時(shí)間，生豬價(jià)格基本在8-9元/斤，但今年生豬價(jià)格僅在7元/斤左右，旺季不旺的現(xiàn)象十分明顯。從終端消費(fèi)來(lái)看，豬肉價(jià)格的消費(fèi)同樣不及預(yù)期，同時(shí)，春節(jié)過(guò)后豬肉又將進(jìn)入消費(fèi)淡季，豬價(jià)下行壓力較大，對(duì)于這點(diǎn)，牧原股份的內(nèi)部人員也表示，春節(jié)后豬肉處于消費(fèi)淡季，整體豬價(jià)較低。

部分省市雖然啟動(dòng)一級(jí)預(yù)警，但政策提振效果不佳

據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)，1月24日-28日當(dāng)周，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為5.57∶1，連續(xù)三周處于5：1~6：1之間，進(jìn)入《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》設(shè)定的過(guò)度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間。國(guó)家發(fā)展改革委將會(huì)同有關(guān)部門視情啟動(dòng)豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，并指導(dǎo)地方按規(guī)定開(kāi)展收儲(chǔ)工作。

中央層面的儲(chǔ)備響應(yīng)及收儲(chǔ)規(guī)模是豬肉價(jià)格過(guò)度下跌的響應(yīng)，過(guò)度下跌三級(jí)預(yù)警發(fā)布時(shí)，暫不啟動(dòng)臨時(shí)儲(chǔ)備收儲(chǔ)； 二級(jí)預(yù)警發(fā)布時(shí)視情啟動(dòng)；一級(jí)預(yù)警發(fā)布時(shí)，啟動(dòng)臨時(shí)儲(chǔ)備收儲(chǔ)；中央臨時(shí)儲(chǔ)備規(guī)模則由有關(guān)部門會(huì)商確定。這里的臨時(shí)儲(chǔ)備是當(dāng)生豬大范圍恐慌性出欄、生豬和豬肉價(jià)格大幅下跌時(shí)，實(shí)施臨時(shí)儲(chǔ)備收儲(chǔ)，以有效“托市”。

目前國(guó)內(nèi)部分省市雖然已經(jīng)啟動(dòng)了一級(jí)預(yù)警，但托市的效果不佳，繼四川、寧夏、湖北等地宣布將展開(kāi)收儲(chǔ)計(jì)劃后，山西發(fā)改委也表示將適當(dāng)增加臨時(shí)儲(chǔ)備，盡快開(kāi)展收儲(chǔ)。

政策面雖然利多于豬價(jià)，但畢竟收儲(chǔ)量有限，對(duì)于市場(chǎng)心理的提振作用大于對(duì)豬價(jià)的實(shí)際提振。

目前生豬走勢(shì)依然耐人尋味，一方面豬價(jià)的持續(xù)下跌引發(fā)國(guó)家層面和地方性的調(diào)控預(yù)警；另一方面，1月生豬出欄數(shù)據(jù)依然偏空市場(chǎng)，供應(yīng)過(guò)剩的局面令豬價(jià)持續(xù)承壓，生豬產(chǎn)能去化從2021年7份開(kāi)始到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了7個(gè)月之久。能繁母豬存欄量與正常保有量正處于不斷收斂的過(guò)程中，但截止至去年年末，我國(guó)能繁母豬存欄量為4392萬(wàn)頭，較當(dāng)年存欄高點(diǎn)減少了274萬(wàn)頭，但這一數(shù)據(jù)仍超過(guò)基礎(chǔ)保有量5%左右，這表示商品豬供應(yīng)仍然處于過(guò)剩狀態(tài)中。在生豬養(yǎng)殖效益仍然處于虧損的狀態(tài)中，生豬養(yǎng)殖業(yè)還將延續(xù)去產(chǎn)能化的過(guò)程，在這種背景下，豬價(jià)不可能立馬出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，投資者還需耐心等待生豬價(jià)格見(jiàn)底的到來(lái)。