觀點：生豬產(chǎn)能去化從2021年7份開始到今天已經(jīng)持續(xù)了7個月之久。能繁母豬存欄量與正常保有量正處于不斷收斂的過程中，但是1月生豬出欄數(shù)據(jù)表明商品豬供應(yīng)仍然處于過剩狀態(tài)中。在生豬養(yǎng)殖效益仍然處于虧損的狀態(tài)中，生豬養(yǎng)殖業(yè)還將延續(xù)去產(chǎn)能化的過程，投資者還需耐心等待生豬價格見底的到來。

春節(jié)過后，生豬價格繼續(xù)走低。外三元豬肉價格從2022年年初的16元/公斤下跌至目前的12.5元/公斤。這一價格距離2021年的最低點10.6元/公斤已十分接近，而生豬期貨5月合約價格已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新低，由于消費疲軟以及飼料的漲價，我們認為上半年生豬價格依然處在不斷尋底的過程中。

生豬期貨2205合約價格創(chuàng)新低，數(shù)據(jù)截至2月23日（來源：文華財經(jīng)）

我國生豬存欄量依然龐大導致了生豬價格疲軟

此輪豬價下跌是19年生豬供應(yīng)過剩的延續(xù)，2019年以來生豬養(yǎng)殖利潤的增加，使得養(yǎng)殖主體紛紛擴產(chǎn)，2021年年中生豬產(chǎn)能就已經(jīng)恢復至正常水平，隨后豬肉供給進入階段性供給過剩的局面。數(shù)據(jù)顯示，截止去年四季度末，我國生豬存欄量4.49億頭，同比增長10.5%，環(huán)比增長2.6%；全國能繁母豬存欄量達到正常保有量的105.6%。以目前能繁母豬的保有量來看，預計生豬供應(yīng)相對過剩局面仍將持續(xù)一段時間。

飼料成本上升與消費疲軟，說明生豬去化過程仍較緩慢

自2021年10月秋糧上市以來，整體玉米價格呈現(xiàn)出明顯的上漲趨勢。除了玉米價格不斷上漲以外，國內(nèi)豆粕期貨價格也出現(xiàn)了一輪快速上漲行情，由于南美天氣的炒作，CBOT豆粕帶動國內(nèi)豆粕價格大幅上漲。從國內(nèi)的情況來看，當前豆粕價格在2021年的均價之上，由于玉米和豆粕價格的上漲，折合在生豬飼料上，每噸飼料上漲大約在100元左右，這令生豬養(yǎng)殖企業(yè)雪上加霜。

圖2：玉米期貨價格持續(xù)上升，數(shù)據(jù)截至2月23日（來源：文華財經(jīng)）

從消費的角度來看，由于疫情的影響，消費也遠不及預期。按照往年規(guī)律，春節(jié)前這段時間，生豬價格基本在8-9元/斤，但今年生豬價格僅在7元/斤左右，旺季不旺的現(xiàn)象十分明顯。從終端消費來看，豬肉價格的消費同樣不及預期，同時，春節(jié)過后豬肉又將進入消費淡季，豬價下行壓力較大，對于這點，牧原股份的內(nèi)部人員也表示，春節(jié)后豬肉處于消費淡季，整體豬價較低。

部分省市雖然啟動一級預警，但政策提振效果不佳

據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，1月24日-28日當周，全國平均豬糧比價為5.57∶1，連續(xù)三周處于5：1~6：1之間，進入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》設(shè)定的過度下跌二級預警區(qū)間。國家發(fā)展改革委將會同有關(guān)部門視情啟動豬肉儲備收儲工作，并指導地方按規(guī)定開展收儲工作。

中央層面的儲備響應(yīng)及收儲規(guī)模是豬肉價格過度下跌的響應(yīng)，過度下跌三級預警發(fā)布時，暫不啟動臨時儲備收儲； 二級預警發(fā)布時視情啟動；一級預警發(fā)布時，啟動臨時儲備收儲；中央臨時儲備規(guī)模則由有關(guān)部門會商確定。這里的臨時儲備是當生豬大范圍恐慌性出欄、生豬和豬肉價格大幅下跌時，實施臨時儲備收儲，以有效“托市”。

目前國內(nèi)部分省市雖然已經(jīng)啟動了一級預警，但托市的效果不佳，繼四川、寧夏、湖北等地宣布將展開收儲計劃后，山西發(fā)改委也表示將適當增加臨時儲備，盡快開展收儲。

政策面雖然利多于豬價，但畢竟收儲量有限，對于市場心理的提振作用大于對豬價的實際提振。

目前生豬走勢依然耐人尋味，一方面豬價的持續(xù)下跌引發(fā)國家層面和地方性的調(diào)控預警；另一方面，1月生豬出欄數(shù)據(jù)依然偏空市場，供應(yīng)過剩的局面令豬價持續(xù)承壓，生豬產(chǎn)能去化從2021年7份開始到現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了7個月之久。能繁母豬存欄量與正常保有量正處于不斷收斂的過程中，但截止至去年年末，我國能繁母豬存欄量為4392萬頭，較當年存欄高點減少了274萬頭，但這一數(shù)據(jù)仍超過基礎(chǔ)保有量5%左右，這表示商品豬供應(yīng)仍然處于過剩狀態(tài)中。在生豬養(yǎng)殖效益仍然處于虧損的狀態(tài)中，生豬養(yǎng)殖業(yè)還將延續(xù)去產(chǎn)能化的過程，在這種背景下，豬價不可能立馬出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，投資者還需耐心等待生豬價格見底的到來。