2022年以來，股票市場先受到美國今年要加息和減少資產(chǎn)購買的壓力而下挫，后又面臨國際形勢緊張的情緒影響，總體表現(xiàn)弱勢。A股和港股在全球股市漲幅排名分別處于中間和靠前位置，跑贏美國與日韓股市。展望后市，由于宏觀經(jīng)濟基本面相對溫和，對于股指的盈利驅(qū)動偏弱，我們認為股指全年向上空間有限，但在資產(chǎn)輪動和貨幣供給增速觸底的條件下，下跌后具有溫和反彈機會，全年以振蕩為主，上下空間皆有限。在這種情況下，投資者可以利用股指期貨期權(quán)的策略，保護自己的股票或者股指期貨多頭倉位，進可攻退可守，把握階段性的機會。

影響股指因素分析

從股指基本面角度看，決定股指漲跌的因素主要分為業(yè)績與估值兩個方面。宏觀情況決定股指業(yè)績增速，估值則更多受到資金面的影響?？v觀中國宏觀的“三駕馬車”，消費對GDP的拉動占比提升，我國經(jīng)濟逐漸從投資拉動型向消費驅(qū)動型轉(zhuǎn)化。2021年出口是主要拉動項，制造業(yè)投資利潤較高，彌補了基建發(fā)力較弱的情況，房地產(chǎn)投資和消費前高后低。我們預期2022年地產(chǎn)投資疲弱的負面效應(yīng)能被基建投資的正向拉動抵消，制造業(yè)投資持穩(wěn)，消費有所回升，出口略有回落，全年經(jīng)濟增速回到疫情前水平。估值方面，2021年歐美央行維持擴表狀態(tài)，且為了支持實體經(jīng)濟，利率處于歷史低位，寬松的流動性使得全球股市估值提升。我國基于2021年良好的經(jīng)濟增速，對實體的財政和基建托底力度偏弱，流動性支持也比較謹慎。而今年，國內(nèi)外央行在流動性方面將出現(xiàn)分歧。中國人民銀行在2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中，提出加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，引導金融機構(gòu)有力擴大貸款投放，推動企業(yè)貸款利率下行。今年1月的貨幣增速方面，M2同比企穩(wěn)回升，M1由于春節(jié)因素打到低位，貨幣寬松對資產(chǎn)的價格起到比較好的支撐。歐美則由于高通脹，需要削減資產(chǎn)購買速度和加息。不同國家的貨幣政策與其自身的經(jīng)濟情況相對應(yīng)，我們預期在偏向支持實體的貨幣政策支持下，企業(yè)盈利不會出現(xiàn)大的失速，股票市場的估值亦將持穩(wěn)或小幅回升。

合理利用股指期權(quán)

為了在持有股指期貨多頭期間避免突發(fā)風險和悲觀情緒帶來的非理性下跌，投資者可以選擇一些股指期權(quán)策略。以滬深300指數(shù)為例，當前滬深300股指期權(quán)的波動率處于比較偏低的位置，意味著買入看跌期權(quán)進行保護的成本比較低。投資者持有滬深300股票成分多頭或者股指期貨多頭的同時，買入比當前價格低3%左右的看跌期權(quán)進行保護，每個月成本大約在0.55%，卻可以避免當月發(fā)生3%以上跌幅的虧損。比較適合抄底，但又擔心下跌沒有完全結(jié)束的情況。此外備兌看漲期權(quán)、牛市價差交易策略等，也都非常適合在今年這種振蕩、略偏漲的市場環(huán)境，投資者可以進行參考。