2022年以來(lái)，股票市場(chǎng)先受到美國(guó)今年要加息和減少資產(chǎn)購(gòu)買的壓力而下挫，后又面臨國(guó)際形勢(shì)緊張的情緒影響，總體表現(xiàn)弱勢(shì)。A股和港股在全球股市漲幅排名分別處于中間和靠前位置，跑贏美國(guó)與日韓股市。展望后市，由于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)溫和，對(duì)于股指的盈利驅(qū)動(dòng)偏弱，我們認(rèn)為股指全年向上空間有限，但在資產(chǎn)輪動(dòng)和貨幣供給增速觸底的條件下，下跌后具有溫和反彈機(jī)會(huì)，全年以振蕩為主，上下空間皆有限。在這種情況下，投資者可以利用股指期貨期權(quán)的策略，保護(hù)自己的股票或者股指期貨多頭倉(cāng)位，進(jìn)可攻退可守，把握階段性的機(jī)會(huì)。

影響股指因素分析

從股指基本面角度看，決定股指漲跌的因素主要分為業(yè)績(jī)與估值兩個(gè)方面。宏觀情況決定股指業(yè)績(jī)?cè)鏊?，估值則更多受到資金面的影響?？v觀中國(guó)宏觀的“三駕馬車”，消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)占比提升，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸從投資拉動(dòng)型向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)化。2021年出口是主要拉動(dòng)項(xiàng)，制造業(yè)投資利潤(rùn)較高，彌補(bǔ)了基建發(fā)力較弱的情況，房地產(chǎn)投資和消費(fèi)前高后低。我們預(yù)期2022年地產(chǎn)投資疲弱的負(fù)面效應(yīng)能被基建投資的正向拉動(dòng)抵消，制造業(yè)投資持穩(wěn)，消費(fèi)有所回升，出口略有回落，全年經(jīng)濟(jì)增速回到疫情前水平。估值方面，2021年歐美央行維持?jǐn)U表狀態(tài)，且為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，利率處于歷史低位，寬松的流動(dòng)性使得全球股市估值提升。我國(guó)基于2021年良好的經(jīng)濟(jì)增速，對(duì)實(shí)體的財(cái)政和基建托底力度偏弱，流動(dòng)性支持也比較謹(jǐn)慎。而今年，國(guó)內(nèi)外央行在流動(dòng)性方面將出現(xiàn)分歧。中國(guó)人民銀行在2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，提出加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放，推動(dòng)企業(yè)貸款利率下行。今年1月的貨幣增速方面，M2同比企穩(wěn)回升，M1由于春節(jié)因素打到低位，貨幣寬松對(duì)資產(chǎn)的價(jià)格起到比較好的支撐。歐美則由于高通脹，需要削減資產(chǎn)購(gòu)買速度和加息。不同國(guó)家的貨幣政策與其自身的經(jīng)濟(jì)情況相對(duì)應(yīng)，我們預(yù)期在偏向支持實(shí)體的貨幣政策支持下，企業(yè)盈利不會(huì)出現(xiàn)大的失速，股票市場(chǎng)的估值亦將持穩(wěn)或小幅回升。

合理利用股指期權(quán)

為了在持有股指期貨多頭期間避免突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和悲觀情緒帶來(lái)的非理性下跌，投資者可以選擇一些股指期權(quán)策略。以滬深300指數(shù)為例，當(dāng)前滬深300股指期權(quán)的波動(dòng)率處于比較偏低的位置，意味著買入看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)的成本比較低。投資者持有滬深300股票成分多頭或者股指期貨多頭的同時(shí)，買入比當(dāng)前價(jià)格低3%左右的看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)，每個(gè)月成本大約在0.55%，卻可以避免當(dāng)月發(fā)生3%以上跌幅的虧損。比較適合抄底，但又擔(dān)心下跌沒(méi)有完全結(jié)束的情況。此外備兌看漲期權(quán)、牛市價(jià)差交易策略等，也都非常適合在今年這種振蕩、略偏漲的市場(chǎng)環(huán)境，投資者可以進(jìn)行參考。