■受俄烏局勢影響股指市場振幅加大

1. 外部方面：受俄羅斯和烏克蘭可能談判的消息提振，美股三大指數(shù)集體收漲。

2. 內(nèi)部方面：三大股指全線反彈。市場今日成交量相比較上一交易日小幅縮量，但仍然超一萬億元。市場整體漲跌比較好，漲多跌少。今日北向資金凈流入，凈流入金額超60億元。行業(yè)方面，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)漲。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動(dòng)加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價(jià)差策略。

■貴金屬：避險(xiǎn)情緒支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D389.55，AgT+D4970，金銀（國際）比價(jià)75。

2.利率：10美債2%；5年TIPS -1%；美元97.3。

3.聯(lián)儲(chǔ)：每月資產(chǎn)購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)很快就會(huì)適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1015.96。

5.總結(jié):同意祭出SWIFT、向?yàn)跆峁┪淦?，德國立場“歷史性轉(zhuǎn)折”。金價(jià)回撤后仍有避險(xiǎn)支撐。

考慮備兌或跨期價(jià)差策略。

■動(dòng)力煤：坑口成交價(jià)格合理區(qū)間出爐

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動(dòng)力煤（山西產(chǎn)）平均價(jià)格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收745.0元/噸。盤面基差155.0元/噸（+66.0）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運(yùn)保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運(yùn)為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進(jìn)口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價(jià)格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報(bào)價(jià)70.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存491.0萬噸，較昨日上升1萬噸。

7.總結(jié)：發(fā)改委公布動(dòng)力煤坑口成交價(jià)格合理區(qū)間，市場避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致踩踏出場。

■焦煤焦炭：現(xiàn)貨走勢偏強(qiáng)，基差進(jìn)一步走闊

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價(jià)2830元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級(jí)冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價(jià)為3115元/噸，較昨日上漲220元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2511.5元/噸，基差318.5元/噸；焦炭活躍合約收3183元/噸，基差220元/噸。

3.需求：本周獨(dú)立焦化廠開工率為71.51%，較上周增加4.82%；鋼廠焦化廠開工率為85.82%，較上周增加1.07%；247家鋼廠高爐開工率為73.44%，較上周增加3.86%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為71.22%，較上周減少0.44%;全國精煤產(chǎn)量為59.02萬噸/天，較上周增加1.14萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為252.45萬噸，較上周減少20.25萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存為1280.21萬噸，較上周減少13.69萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.75天，較上周減少1.32天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為939.12萬噸，較上周減少12.90萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.42天，較上周減少0.41天。

6.焦炭庫存：本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存為94.35萬噸，較上周減少24.18萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為16.33天，較上周減少1.10天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為757.66萬噸，較上周增加8.69萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為16.34天，較上周減少0.59天。

7.總結(jié)：鋼廠焦炭庫存暫居高位，伴隨需求走弱后，庫存可使用天數(shù)走高。目前對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐的一大因素為獨(dú)立焦企庫存處于絕對(duì)低位，價(jià)格降價(jià)空間較小，且隨后兩周仍然有提漲1-2輪的強(qiáng)預(yù)期。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場價(jià)9200元/噸（0），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場價(jià)8050元/噸（50）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收9274元/噸（-244），基差-74（244）；錳硅活躍合約收8382元/噸（-60），基差-332（110）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量122200噸,消費(fèi)量200235噸；錳硅產(chǎn)量22099.2噸，消費(fèi)量22099.2噸。

■螺紋：終端需求遲遲未啟動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回調(diào)

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場價(jià)4780元/噸（-60）；上海市場價(jià)4750元/噸（-70)，長沙地區(qū)4940元/噸（-20）；

2.庫存：本周國內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1654.38萬噸（85.63）。其中：螺紋鋼市場庫存320.71萬噸（4.78）。

3.總結(jié)：鐵水產(chǎn)量平穩(wěn)，靜待需求啟動(dòng)；應(yīng)密切關(guān)注冬殘奧會(huì)期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會(huì)進(jìn)一步加嚴(yán)。

■鐵礦石：貿(mào)易港存繼續(xù)去庫，下游需求尚可

1.現(xiàn)貨：日照超特粉723元/噸（-22），日照巴粗SSFG822元/噸（-10），日照PB粉折盤面860元/噸（-10）；

2.Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45港澳大利亞進(jìn)口鐵礦港存量7583.09萬噸（-92.2）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量5335.1萬噸（-12.14）；貿(mào)易商鐵礦港存量9232.3萬噸（-41.27）。國內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫存量115.85萬噸（-4.31），庫存可使用天數(shù)30天（-5）；

3.總結(jié)：鐵礦石市場保持階段性去庫，下游鋼廠庫存可使用天數(shù)進(jìn)一步下滑，后期需求預(yù)期偏樂觀。

■滬銅：振幅加大，跌回區(qū)間

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為71120元/噸（+280元/噸）。

2.利潤：進(jìn)口利潤-601.88元/噸

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差50

4.庫存：上期所銅庫存159023噸（+22723噸），LME銅庫存為74875噸（+125噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)26.1萬噸（+1.08萬噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國內(nèi)倉單數(shù)量回升，國內(nèi)庫存處于季節(jié)性累庫。需求端節(jié)后下游開工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。壓力位遇阻后多單逢高獲利了結(jié)，中期可繼續(xù)逢高沽空。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉多單可逐步逢高獲利了結(jié)

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)A00鋁平均價(jià)為22,820元/噸（+120元/噸）。

2.利潤：電解鋁進(jìn)口虧損為-2849.24元/噸，前值進(jìn)口虧損為-2268.75元/噸。

3.基差：上海有色網(wǎng) A00鋁升貼水基差-50，前值-60。

4.庫存：上期所鋁庫存335,892 噸（+10,145噸），LME鋁庫存823125噸（-1025噸），保稅區(qū)庫存為總計(jì)109.9萬噸（+1.7萬噸）

5.總結(jié)：庫存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲(chǔ)加快縮表進(jìn)程，3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏暖，強(qiáng)調(diào)明年工作穩(wěn)字當(dāng)頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價(jià)振幅加大，上破22000加倉后的多單逐步獲利了結(jié)。21800-22200下破可多單全部離場。

■PTA：地緣局勢影響，原油成本支撐強(qiáng)勁

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5625元/噸現(xiàn)款自提（+165）；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5350-5360元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力30 (+10)。

3.庫存：社會(huì)庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）1126美元/噸 (+49)。

5.供給：PTA總負(fù)荷77.4%。    

6.裝置變動(dòng)：儀征64萬噸裝置已恢復(fù)，逸盛新材料2起負(fù)荷提升至8成，逸盛大化225萬噸裝置停車，逸盛寧波200萬噸裝置重啟推遲，至周四負(fù)荷調(diào)整至77.4%。

7.PTA加工費(fèi)：239元/噸（-67）。

8.總結(jié): 原油今日表現(xiàn)強(qiáng)勢，成本端強(qiáng)支撐下PTA跟漲。PTA目前加工費(fèi)已經(jīng)壓縮至200元附近最低位，低利潤下不排除裝置意外安排檢修的可能性。下游目前剛性需求支撐，等待需求提振機(jī)會(huì)。

■MEG：原油偏強(qiáng)，EG整理為主

 1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨   5023元/噸（+105）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5060元/噸（+95）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5100元/噸（+75）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -5（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：72.3萬噸。

4.裝置變動(dòng)：內(nèi)蒙古一套40萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置目前8成偏上運(yùn)行，其中一單線檢修計(jì)劃適度推遲至3月初，屆時(shí)整體負(fù)荷降至5-6成附近，預(yù)計(jì)時(shí)長20天左右；該裝置原計(jì)劃本周末起執(zhí)行一線檢修。

5.總結(jié)：短期內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨流動(dòng)較為充裕，且近期到港較多，港口庫存持續(xù)累積。預(yù)計(jì)二月份MEG持續(xù)累庫。

■橡膠：短期到港增多對(duì)膠價(jià)造成壓制

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13325元/噸（+50）、RSS3（泰國三號(hào)煙片）上海16150元/噸（0）。

2.基差：全乳膠-RU主力-745元/噸(-5）。 

3.庫存：截至2022年2月20日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量36.91萬噸，環(huán)比增加5.52%，平穩(wěn)累庫。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。節(jié)后工廠為補(bǔ)齊前期訂單，開工提升速度較快，帶動(dòng)整體樣本開工明顯上漲。

5.總結(jié)：短期內(nèi)國內(nèi)到港量有增多預(yù)期，全球低產(chǎn)期臨近同時(shí)下游輪胎持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)中，開工率環(huán)比提升，未來低產(chǎn)期預(yù)計(jì)進(jìn)入去庫周期，現(xiàn)貨價(jià)格或較為堅(jiān)挺。

■PP：05合約預(yù)期層面不差

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8520元/噸（+110）。

2.基差：PP05基差-20（+73）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存90.5萬噸（-7）。

4.總結(jié)：近期更多跟隨成本端，尤其原油的波動(dòng)而波動(dòng)。PP其產(chǎn)業(yè)鏈自身的問題在于現(xiàn)實(shí)稍弱，但有轉(zhuǎn)好預(yù)期。成本端相對(duì)高位，導(dǎo)致其上游工藝?yán)麧櫱闆r不佳，整體估值不高，并且隨著上游利潤的壓縮，市場始終有供應(yīng)下滑的預(yù)期，事實(shí)上也確實(shí)陸續(xù)出現(xiàn)上游檢修降幅現(xiàn)象，而需求端隨季節(jié)性穩(wěn)步抬升，雖表現(xiàn)尚不亮眼，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一些反饋，以及如社融存量等宏觀數(shù)據(jù)的指引來看，上半年需求并不悲觀，我們認(rèn)為05合約預(yù)期層面不差。

■塑料：弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8770元/噸（+70）。

2.基差：L05基差-37（+102）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存90.5萬噸（-7）。

4.總結(jié)：現(xiàn)實(shí)端，節(jié)后回來持續(xù)累庫的石化庫存，連續(xù)多天出現(xiàn)大幅降庫，與往年同期相比回落至中性偏低水平，不過此次石化降庫主要因?yàn)閮捎妥尷兿嘟祪r(jià)，加之恰逢原油價(jià)格一路站上100美金帶動(dòng)市場成交氛圍，中下游積極拿貨得以改善，弱現(xiàn)實(shí)的問題是否有真的改善，還有待觀察，并且隨著聚烯烴價(jià)格的抬升，再次看到下游利潤出現(xiàn)走弱，我們認(rèn)為現(xiàn)實(shí)端的實(shí)際需求仍然不強(qiáng)，這將限制目前聚烯烴價(jià)格持續(xù)上行的動(dòng)力。在這種估值不高，弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的背景下，大的操作思路仍是回調(diào)做多為主，但不去追多，價(jià)格拉漲后，若看到基差走弱以及下游利潤無力跟進(jìn)等現(xiàn)象，需要主動(dòng)止盈離場。

■原油：制裁可能仍會(huì)對(duì)能源類商品進(jìn)行豁免

1. 現(xiàn)貨價(jià)：現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國布倫特Dtd價(jià)格106.51美元/桶（+6.04），OPEC一攬子原油價(jià)格104.56美元/桶（+2.00）。

2.總結(jié)：由于俄羅斯在國際能源供給端扮演的角色重要，歷史上多次關(guān)系到俄羅斯的地緣政治緊張局勢，很少會(huì)觸及西方制裁俄羅斯能源出口的動(dòng)作，而目前西方尤其歐洲仍處于能源危機(jī)之中，歐美通脹也處高位，這次的制裁可能仍會(huì)對(duì)能源類商品進(jìn)行豁免，從目前西方國家的表態(tài)與實(shí)際動(dòng)作來看，也確實(shí)未對(duì)原油等能源類商品有大的動(dòng)作，相應(yīng)的周五原油開始回吐因地緣政治緊張帶來的漲幅。

■花生：基本面壓力仍然較大

0.期貨：2204花生8130（-38）、2210花生8972（-14）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（7300），嘉里（7250）

2.基差：油料米：4月：（830）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會(huì)逐漸進(jìn)入市場。

4.需求：部分油廠開始進(jìn)入市場，但是主力油廠尚未進(jìn)入市場，整體收購氣氛暫時(shí)不積極。

5.進(jìn)口：目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)高峰在5月左右來臨。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，油廠重新進(jìn)入市場緩慢，貿(mào)易商采購積極性不高，價(jià)格預(yù)計(jì)保持弱勢走勢。俄烏局勢和南美減產(chǎn)給予油脂板塊強(qiáng)勢驅(qū)動(dòng)，花生期貨價(jià)格會(huì)受到一定影響。但是花生羸弱基本面不改，預(yù)計(jì)反彈空間有限。

■玉米：負(fù)基差繼續(xù)擴(kuò)大 現(xiàn)貨繼續(xù)跟漲

1.現(xiàn)貨：小漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2350（0），吉林長春出庫2410（0），山東德州進(jìn)廠2660（10），港口：錦州平倉2710（10），主銷區(qū)：蛇口2820（10），成都2960（10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-138（-1）。

3.月間：C2205-C2209=-31（-3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2701（58），進(jìn)口利潤119（-58）。

5.供給：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月24日，東北地區(qū)累計(jì)售糧進(jìn)度62%，較上周增加3%。注冊倉單量66185（+902）手。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年8周（2月17日-2月23日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米114.9萬噸（+6.1），同比去年+24.3萬噸，增幅26.87%。

7.庫存：截至2月23日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量497.7萬噸（+0.06%）。

8.總結(jié)：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場購銷逐步恢復(fù)，北港價(jià)格開始變化，連盤期價(jià)探底確認(rèn)后強(qiáng)勢上漲，短期漲勢延續(xù)。玉米現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)空間有限，但5月期價(jià)升水再度進(jìn)入無風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間，進(jìn)一步上行仍需現(xiàn)貨上漲驗(yàn)證配合。

■生豬：消費(fèi)弱勢延續(xù)

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：持穩(wěn)。河南12350（0），遼寧12150（0），四川12650（0），湖南12850（0），廣東13500（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)18.64（-0.44）

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2205=-1910（-65）

4.總結(jié)：豬肉消費(fèi)端繼續(xù)疲弱，白條價(jià)格仍在下跌，在部分主體出現(xiàn)一定出欄控制的情況下，依然明顯的供過于求。5月合約繼續(xù)處在現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的博弈之中，現(xiàn)貨弱勢不改，但收儲(chǔ)預(yù)期以及養(yǎng)殖成本難上升提供的支撐上移預(yù)期仍在支撐多頭，后市仍需關(guān)注現(xiàn)貨走勢。整體而言，目前養(yǎng)殖利潤確實(shí)進(jìn)入虧損區(qū)間，做空行情進(jìn)入魚尾階段，風(fēng)險(xiǎn)加大，空單落袋為主。

■白糖：強(qiáng)油價(jià)鞏固支撐

1.現(xiàn)貨：南寧5700（20）元/噸，昆明5585（5）元/噸，日照5775（0）元/噸，倉單成本估計(jì)5668元/噸（3）

2.基差：南寧：3月-8；5月-54；7月-81；9月-100；11月-121；1月-232

3.生產(chǎn)：國內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預(yù)計(jì)達(dá)不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國1月累計(jì)同比增加19%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量至3145萬噸。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，1月銷糖率同比增加，銷售暫時(shí)進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口同比減少51萬噸。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國際市場面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是俄烏局勢引發(fā)原油價(jià)格上漲，也支撐了國際糖價(jià)。但是北半球處于壓榨高峰，原糖價(jià)格上方也面對(duì)壓力。只要國際糖價(jià)不大幅度回落，考慮到由于內(nèi)外糖價(jià)倒掛和本年度國內(nèi)糖成本較高，國內(nèi)產(chǎn)量不及預(yù)期，糖價(jià)暫時(shí)下方空間也不大，總體保持區(qū)間震蕩思路。

■棉花：高基差維持

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報(bào)22816(-10）元/噸

2.基差：5月，1906元/噸；9月，2786元/噸；1月，3991元/噸

3.供給：國際市場，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時(shí)調(diào)減全球庫存15.3萬噸。國內(nèi)市場，上游原料充足，廠商挺價(jià)心態(tài)開始松動(dòng)。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補(bǔ)庫，期待金三銀四旺季的兌。國際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，但歐美服裝需求有所反彈。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，預(yù)計(jì)在USDA數(shù)據(jù)的支持下，國際棉花價(jià)格繼續(xù)維持高位，而國內(nèi)價(jià)格在國際市場價(jià)格高企的氣氛下帶動(dòng)保持高位震蕩。但是國內(nèi)基本面偏弱，終端消費(fèi)整體偏弱，棉價(jià)向下傳導(dǎo)困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導(dǎo)致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對(duì)較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹(jǐn)慎。