股指期貨

【市場要聞】

中央深改委會議強調，要毫不動搖鼓勵、支持和引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展，加快建設一批世界一流企業(yè)。要推進普惠金融高質量發(fā)展，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，更好滿足人民群眾和實體經(jīng)濟多樣化的金融需求，切實解決貸款難貸款貴問題。要全方位謀劃基礎學科人才培養(yǎng)。推動國有企業(yè)完善創(chuàng)新體系、增強創(chuàng)新能力、激發(fā)創(chuàng)新活力，促進產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈深度融合。

央行貨幣政策司表示，下一步，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，根據(jù)形勢變化和經(jīng)濟高質量發(fā)展的要求，靈活適度調節(jié)貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點，引導金融機構有力擴大信貸投放，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，引導信貸結構穩(wěn)步優(yōu)化，促進降低企業(yè)綜合融資成本。未來我國有能力、有條件可以有效應對外部沖擊和國內下行壓力，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行和通脹總體穩(wěn)定，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，繼續(xù)成為全球經(jīng)濟的亮點。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息基本已成定局，且不排除加息50個基點的可能，同時本年內加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國內方面，1月社融超預期，貨幣政策有望進一步寬松，同時今年財政政策支持力度將明顯加大。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預期增強，依舊看好期指長期走勢，短期繼續(xù)關注俄烏地緣政治風險對期指形成的擾動。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4550（20），華東4680（60）；螺紋，杭州4850（70），北京4740（40），廣州5030（10）；熱卷，上海4970（110），天津4910（90），廣州4970（100）；冷軋，上海5580（20），天津5400（30），廣州5410（0）。

利潤擴大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利526（28），螺紋毛利445（39），熱卷毛利399（77），電爐毛利-69（95）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利442（43），螺紋毛利358（55），熱卷毛利313（92）。

基差漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約157（-6），10合約334（1）；上海熱卷05合約18（-46），10合約174（-23）。

供給：回升。02.25螺紋274（18），熱卷311（10），五大品種925（39）。

需求：建材成交量17（7）萬噸。

庫存：累庫。02.25螺紋社庫965（80），廠庫320（5）；熱卷社庫274（-7），廠庫97（0），五大品種整體庫存2395（95）。

【總   結】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤中性偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周供需雙增，庫存延續(xù)累庫，螺紋需求增幅提前放緩，庫存累庫速度仍快，基本面中性偏差。板材需求相對較好，但螺紋需求同比降幅明顯，可能受南方雨雪天氣、疫情以及地產(chǎn)資金始終偏緊等影響，考慮到鋼谷、找鋼及鋼聯(lián)樣本的表需水平差異較大，需求成色仍待觀察。需求的不及預期必然帶動價格的向下調整，目前盤面價格已經(jīng)低于電爐谷電成本，短期存在進一步下探高爐成本的可能。伴隨焦炭提漲，原料端止跌企穩(wěn)，鋼材現(xiàn)貨成本下移風險化解，成本支撐推動鋼價企穩(wěn)，但能否高看一線仍取決于需求的兌現(xiàn)情況以及成本的抬升空間。

近期板材炒作俄烏出口轉移，出口利潤快速縮小，卷螺差擴大較多，鋼材反彈后估值重新回歸中性，但大漲仍需現(xiàn)實支持，震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1040（2），日照超特粉544（21），日照金布巴761（21），日照PB粉880（20），普氏現(xiàn)價139（6）。

利潤持平。PB20日進口利潤-163（0）。

基差走弱。金布巴05基差150（-2），金布巴09基差169（-1）；超特05基差20（-2），超特09基差39（-1）。

供應上升。2.24，澳巴19港發(fā)貨量2301（183）；45港到貨量1845（-227）。

需求走強。2.24，45港日均疏港量294（38）；247家鋼廠日耗258（+10）。

庫存漲跌互現(xiàn)。2.24，45港庫存15887（-147）；247家鋼廠庫存11119（+54）。

【總   結】

鐵礦石在政策監(jiān)管后價格大幅下滑，當前估值中性，主要表現(xiàn)為價格中位，進口利潤中性，品種比價中性偏低，鋼廠利潤中性偏高。驅動表現(xiàn)為弱現(xiàn)實強預期，短期限產(chǎn)放寬但鐵水難見大幅增量，港口庫存處于歷史高位，短期鐵礦石供需雙弱；中期來看，基建對沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但鋼廠高收益將引導鐵水復產(chǎn)，需要密切關注殘奧會后鐵水實際生產(chǎn)情況與政策對礦石價格的沖擊，礦石投機性降低后，繼續(xù)關注實際剛需，短期方向將跟隨成材。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：港口最低現(xiàn)貨折盤面1200左右，內外價差持平。

期貨：主力5月貼水421，持倉1.4萬手（夜盤-13手）。5-9價差3.4（-7.6）。

環(huán)渤海港口：庫存合計1434.9（+26.2），調入132.6（+6.7），調出122.9（-8.7），錨地船131（+21），預到船52（-12）。

【總   結】

限價區(qū)間下移至570-770（5月1日執(zhí)行），政策穩(wěn)價決心較大，盤面上方存在較大壓力，大貼水大概率將成為常態(tài)。但市場偏強格局未改，電煤和非電用煤需求均強勁，中間環(huán)節(jié)庫存偏低，進口煤價格倒掛緩解之后又面臨貨源緊缺問題，進口增量空間有限，在各環(huán)節(jié)庫存沒有明顯增加之前，現(xiàn)貨價格存在較強支撐，盤面建議觀望。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西單一煤倉單2800；焦炭廠庫折盤面3150。

焦煤期貨：JM205貼水130，持倉4.88萬手（夜盤+1505手）；5-9價差168（+3）。

焦炭期貨：J205升水200，持倉3.31萬手（夜盤+207手）；5-9價差175（-22）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.254（-0.005）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.24當周煉焦煤總庫存3133.3（周-65.6）；焦炭總庫存1149.8（周-10.8）；焦炭產(chǎn)量106.9（周+4.7），鐵水208.85（+5.84）。

【總   結】

估值來看，焦炭盤面利潤持續(xù)走低，估值較為合理，焦煤貼水幅度適中，雙焦估值中性；驅動來看，市場主要交易邏輯由鋼廠復產(chǎn)，轉移至終端需求，短期走勢或跟隨成材。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿維持或下跌。銀星6650(-50)，北木6900(0)，月亮6700(0)，凱利普6850(0)，烏針6650(-50)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5700(0),鸚鵡5750(0)。布闊5600(0)。

期貨:主力合約下跌。05合約6686(-18)。夜盤下跌。05合約6678(-8)。價差:基差下跌。01基差54(-68)，05基差-36(-32)，09基差34(-40)。月差下跌。5-9價差70(-8)，9-1價差20(-28)。針闊價差下跌。銀星-金魚950(-50)。內外價差下跌。主力-銀星273.93(-14.88)。

日度持倉減少。持買單量140707(-10126)。中信期貨23060(-1867)。東證期貨12936(1341)。申萬期貨11539(-1000)。華泰期貨9390(-1886)。海通期貨7450(-3065)。光大期貨5609(-1583)。華聞期貨3362(-1283)。華安期貨3075(-1952)。持賣單量135666(-4828)。中信期貨20460(-1068)。申萬期貨11648(-1182)。東證期貨5918(1480)。海通期貨5075(-1073)。華泰期貨3862(-1731)。

【總結】

紙漿現(xiàn)貨絕對價格偏高，期貨合約價格偏高，主力合約基差微升水，月間結構平緩。針闊價差縮小，內外價差縮小，整體估值中性偏高。

周一紙漿高位震蕩。紙漿下游需求放量有限，紙廠采購仍以剛需為主，本周主流港口紙漿出現(xiàn)累庫。個別紙企發(fā)布白卡紙漲價函，提振市場信心。短期消息面對價格影響需要關注。此外，關注整體商品走勢。

能 源

【行業(yè)資訊】

當?shù)貢r間2月28日，俄烏談判結束，將于白波邊境舉行下一輪談判。烏克蘭總統(tǒng)：俄烏會談沒有取得預期結果。

【原油】

昨日國際油價大幅高開，此后震蕩回落，Brent+3.76%至98.12美元/桶，WTI+3.86%至93.64美元/桶，SC+1.45%至621.2元/桶，SC夜盤收于618.5元/桶。DFL、DTDdiff高位小幅回落，WTI和Brent月差維持深度Back結構，原油現(xiàn)實偏強。歐美進入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價值指標再度進入超漲區(qū)間。

俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)，第一輪俄烏談判結束，并未取得預期結果，雙方于近期舉行下一輪談判。美國及其盟友將俄羅斯踢出SWIFT，雖對能源進行豁免，但現(xiàn)貨市場將很難有玩家敢接手俄羅斯原油，短期或面臨俄羅斯原油出口中斷風險。OPEC2月增產(chǎn)落后于目標，中期產(chǎn)能不足的擔憂延續(xù)。需求端，全球汽柴油裂解均處于高位，且歐美燃料庫存處于低位水平。庫存端，上周EIA數(shù)據(jù)公布，美國原油累庫，庫欣庫存低位且延續(xù)去庫，成品油季節(jié)性去庫。

觀點：短期需密切關注俄烏戰(zhàn)爭和對俄制裁的后續(xù)進展，或導致俄羅斯原油出口中斷，造成油價大幅上行，在俄烏局勢和對俄制裁的形勢明朗之前，對中期原油價格的研判意義不大。

策略：以期貨方式追多的確定性不高，考慮以滾動牛市價差策略參與油價的沖頂行情。如果博弈短期風險溢價回落，僅考慮輕倉位以淺虛值的看跌期權參與。

【瀝青】

瀝青表現(xiàn)延續(xù)弱勢，跟漲原油幅度有限，夜盤大幅下挫，BU6月為3476元/噸(–12)，BU6月夜盤收于3420元/噸，山東現(xiàn)貨為3350元/噸(–20)，華東現(xiàn)貨為3600元/噸(–50)，山東6月基差為-126元/噸(–8)，華東6月基差為124元/噸(–38)，BU9月-SC9月為-631元/噸(–47)。估值方面，盤面小幅升水，瀝青利潤處于極低位水平。驅動方面，當前市場仍為供需兩弱格局，廠庫、社庫均為季節(jié)性累庫，整體庫存壓力可控。3月排產(chǎn)較多，引發(fā)貿易商拋貨，3月現(xiàn)貨價格承壓。市場對于“基建發(fā)力帶動瀝青需求”保持樂觀預期，短期難以證實或證偽，需等待全面開工后驗證需求成色。

觀點及策略：盤面波動以跟隨原油為主，相對估值中性偏低。短期驅動向下，來自3月排產(chǎn)增加，導致現(xiàn)貨走弱風險，短期建議觀望。中期潛在上行驅動是需求的持續(xù)同比改善，中期逢回調作為能源板塊中的多配品種。

價差方面，瀝青裂解處于極低位水平，中期策略考慮逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205），短期最大風險是原油價格繼續(xù)大幅上行，其次的風險來自3月現(xiàn)貨走弱的可能，需注意節(jié)奏和倉位管理，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22046210（–36），夜盤收于6137（–73）；華南現(xiàn)貨6300（+250），華東現(xiàn)貨5800（+100），山東醚后7080（+230）；價差：華南基差90（+36），華東基差–310（+136），醚后基差1220（+266）；04–05月差257（–18），04–06月差465（+9）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價格大幅沖高，中下游集中補貨，區(qū)內炒漲氛圍濃郁。燃料氣方面，華東及華南氣價格大幅上漲，進口成本持續(xù)推高，煉廠及港口積極推漲，高價下市場交投一般。

估值方面，昨日盤面小幅下行，夜盤有跌。基差及內外價差估值中性，進口利潤中性偏低，現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位。驅動方面，地緣政治緊張背景下，國際油價的不確定性增大；當前美國丙烷供需偏緊，進口成本上升帶動國內現(xiàn)貨價格攀高，同時我國南方的低溫天氣為燃燒需求提供支撐。但隨著天氣轉暖，低溫帶來的額外需求恐難持續(xù)。

觀點：短期看油價仍然是最大的不確定性因素，應密切關注俄烏戰(zhàn)爭局勢及西方對俄羅斯的制裁進展。中期來看隨著北半球氣溫季節(jié)性回暖，燃燒需求將會走弱，PG相對油品的估值可能會下行。

橡膠

原料價格：泰國膠水70.5泰銖/千克（+0.5）；泰國杯膠51.3泰銖/千克（+0.3）。

成品價格：美金泰標1815美元/噸（-5）；美金泰混1820美元/噸（-5）；人民幣混合13020元/噸（-30）；全乳膠13100元/噸（+0）。

期貨價格：RU主力13870元/噸（-85）；NR主力11755元/噸（-70）。

基差：泰混-RU基差-850元/噸（+55）；全乳-RU基差-770元/噸（+85）；泰標-NR基差-301元/噸（+38）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤-7美元/噸（-5）；泰混內外價差-79元/噸（+6）。

【行業(yè)資訊】

目前中國云南省西雙版納物候條件正常，膠樹新葉長勢良好且暫無嚴重病蟲害發(fā)生，預計3月20號存在開割可能。上周中國全鋼胎開工率55.25%，環(huán)比上漲24.01%，同比上漲1.58%；中國半鋼胎開工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。

【總   結】

滬膠日內增倉下行，現(xiàn)貨市場整體交投一般。海外低產(chǎn)期疊加降雨，原料端持續(xù)走高；青島持續(xù)累庫但仍同比低位；進口船期延遲有所好轉，運費暫時持穩(wěn)，2月進口量環(huán)比縮減，3月份預期進口環(huán)比增多，青島港口存在加速累庫預期。需求端，終端市場仍處于緩慢恢復狀態(tài)，成品庫存將逐步從工廠轉移到渠道。后續(xù)關注需求復蘇對于青島庫存的去化程度、集中到港情況、國內開割預期變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨企穩(wěn)。尿素：河南2620（日+20，周-30），東北2720（日+0，周+0），江蘇2660（日+10，周-10）；液氨：安徽3925（日+0，周+0），山東3940（日+0，周+55），河南3725（日+0，周+0）。

【期貨市場】

盤面大漲；5/9月間價差在136元/噸附近；基差偏高。期貨：1月2263（日+59，周-48），5月2464（日+115，周-7）,9月2328（日+92，周-29）；基差：1月357（日-39，周+18），5月156（日-95，周-23）,9月292（日-72，周-1）；月差：1/5價差-201（日-56，周-41）,5/9價差136（日+23，周+22）,9/1價差65（日+33，周+19）。

價差，合成氨加工費回暖；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費471（日+20，周-30）；河北-東北-50（日+10，周+0），山東-江蘇0（日+0，周+20）。

利潤，尿素毛利回升；復合肥及三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利1069（日+10，周+37），華東航天爐毛利1161（日+10，周+27），華東固定床毛利200（日+20，周-18）；西北氣頭毛利1066（日+0，周-50），西南氣頭毛利1319（日+0，周-50）；硫基復合肥毛利149（日-45，周-27），氯基復合肥毛利101（日-39，周-76），三聚氰胺毛利1863（日-30，周-588）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏高。截至2022/2/24，尿素企業(yè)開工率69.29%(環(huán)比-1.2%，同比-3.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率65.84%(環(huán)比-2.3%，同比+4.2%)；日產(chǎn)量15.04萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.8萬噸）。

需求，銷售回落，同比大幅偏低；復合肥迎來旺季；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/2/24，預收天數(shù)6.40天(環(huán)比-0.7天，同比-2.1天)。復合肥：截至2022/2/24，開工率55%（環(huán)比+13.2%，同比+23.1%），庫存58.8萬噸（環(huán)比-5.3萬噸，同比-20.2萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/24，開工率66%（環(huán)比+1.5%，同比+5.0%）。

庫存，工廠庫存回落，同比偏低；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/2/24，工廠庫存63.2萬噸，（環(huán)比-7.3萬噸，同比-19.5萬噸）；港口庫存10.7萬噸，（環(huán)比-0.4萬噸，同比-12.3萬噸）。

【總  結】

周一現(xiàn)貨回暖，盤面大漲；動力煤大漲；5/9價差處于偏高位置；基差偏高。2月第4周尿素供需格局一般，供應和銷售均回落，庫存開始去化，表需及國內表需年內新高，下游復合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、庫存去化、下游復合肥開工復蘇、三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位。策略：原料擾動較大，5月空頭持倉可分批止盈。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】俄烏戰(zhàn)爭短期利好兌現(xiàn)豆系顯著回落后昨夜企穩(wěn)

2月28日，CBOT大豆5月合約收于1638.75美分/蒲，+55.50美分，+3.51%。美豆油3月合約收于72.50美分/磅，+3.70美分，+5.38%。美豆粕5月合約收于448.3美元/短噸，+6.0美元，+1.36%.；

2月28日，DCE豆粕2205收于3862元/噸，-56元，-1.43%，夜盤-4元，-0.10%。DCE豆油2205收于10590元/噸，+132元，+1.26%，夜盤-34元，-0.32%。DCE棕櫚油2205收于11402元/噸，+42元，+0.37%，夜盤-38元，-0.33%。

【行業(yè)資訊】

央視新聞消息，當?shù)貢r間2月28日晚，俄羅斯與烏克蘭在白俄羅斯舉行的談判結束。

烏方代表在談判結束后表示，雙方主要討論了?；饐栴}，各方將返回磋商，近期舉行下一輪談判；俄羅斯代表表示，下一輪會談將在白俄羅斯與波蘭邊境舉行。本次會談得以舉行已經(jīng)是一大成果，且會談中雙方彼此能夠傾聽，近期雙方談判可能會取得一些進展。

國際油價集體上漲，美油2022年4月合約漲4.62%報95.82美元/桶，月漲8.7%，連漲三個月，并續(xù)創(chuàng)2014年以來新高；布油2022年5月合約漲4.16%報98.04美元/桶，月漲9.84%。

農業(yè)咨詢公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西2021/22年度大豆收割率為44%，一周前和去年同期分別為33%和25%。

【總  結】

俄烏戰(zhàn)爭短期利好兌現(xiàn)豆系顯著回落后，昨夜企穩(wěn)。涉及其中的大國之間的國際關系走向將如何調整，預計是影響國際大宗商品大趨勢的關鍵。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一上漲，受助于美元走貶，市場繼續(xù)關注俄烏局勢。交投活躍的5月棉花合約反彈0.49美分，結算價報每磅119.12美分。

鄭棉周一續(xù)跌，夜盤微反彈：主力05合約跌170點至20720元/噸，持倉減4千余手，前二十主力持倉上，主多減3千余手，主空減5千余手。其中多頭方銀河、永安、廣州各增1千余手，而東證、國投安信、首創(chuàng)各減2千余手，華泰減1千余手?？疹^方永安增3千余手，東證增1千余手，而廣發(fā)減2千余手，中信、中糧、長江各減1千余手。夜盤反彈30點至20750元/噸，持倉減8百余手。遠月09合約跌185點至19905，持倉增3千余手，其中主多增3千余手，主空增1千余手，其中永安增多1千余手。夜盤反彈20點，持倉增6百余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)印度棉花協(xié)會（CAI）最新發(fā)布的1月供需平衡表中，供應端方面，2021/22年度印度預期產(chǎn)量583.3萬噸，環(huán)比再度小幅調減1.4%，同比減少2.8%。需求端來看，消費預期578萬噸，環(huán)比調減1.4%，同比上一年度小幅增加1.5%，預期出口環(huán)比調減6.2%，同比減少42.3%。期末庫存81.8萬噸，環(huán)比調增6.7%，同比減少35.8%。

新棉加工：截至2月27日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工527.46萬噸，較去年同期的566.53萬噸減少6.9%。27日當天新疆皮棉加工0.22萬噸，去年同期日加工量0.5萬噸。

現(xiàn)貨：周一中國棉花價格指數(shù)22771元/噸,跌45元/噸。國內棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價下跌,多數(shù)企業(yè)報價較上周末下跌200元/噸左右。今日新疆3級白棉（雙28/29）根據(jù)含雜等指標強弱對應CF205合約基差價在1500-1800元/噸。國內期貨市場全線大幅下跌,點價交易大批量成交,貿易商點價交易較紡織企業(yè)活躍。當前棉花企業(yè)積極銷售,貿易商點價交易較多,軋花廠地產(chǎn)棉資源銷售較好,多數(shù)地區(qū)軋花廠皮棉庫存量較少價格相對穩(wěn)定,清空庫存的較多。紡織企業(yè)采購情況依舊較為謹慎，隨著皮棉和棉紗降價范圍增大，整體市場成交緩慢。當前新疆棉指標較好雙28/29銷售報價多在22800-23300元/噸，3-4級雙28/單28成交價格在22500-22800元/噸。

【總   結】

美棉2021/22年度預期庫銷比低位，而出口銷售一直維持良好是美棉一直強勢上漲的基礎。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。但美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)三個周出現(xiàn)下跌，因美國農業(yè)部上調美棉期末庫存預估，且周度出口銷售不佳，而近月3月合約面臨退出。短期市場也在擔心俄烏局勢對消費端的影響。美棉依然有修正需求和可能，重點關注宏觀影響。

國內方面，國內前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。春節(jié)前后補庫預期等也支撐了價格。而美棉上漲也出現(xiàn)內外聯(lián)動支撐。但是由于棉價上漲后，套保壓力逐級體現(xiàn)，且節(jié)后下游尚未有效啟動，因此上方的壓力使得國內跟隨外棉下跌。短期依然偏弱對待，當然，在美棉轉勢前，國內上有套保壓力，下有基差修復支撐，以高位寬幅運行對待。后期宏觀和需求是趨勢行情的關鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5700(0),昆明5575(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(0),河北5860(0)，山東6020(0),福建5900(-20),廣東5730(-10)。國際原糖現(xiàn)貨價格17.98(-0.04)。

期貨:國內下跌。01合約5890(-42),05合約5696(-58)，09合約5747(-53)。夜盤漲跌互現(xiàn)。05合約5691(-5),09合約5743(-4),01合約5922(32)。外盤穩(wěn)定或上行。紐約5月17.64(0),倫敦5月495.6(3.1)。

價差:基差走強。01基差-190(42),05基差4(58)，09基差-47(73)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差194(16),5-9價差-51(-5)，9-1價差-143(-11)。配額外進口利潤修復。巴西配額外現(xiàn)貨24.4(2.6),泰國配額外現(xiàn)貨-30.7(2.7)。

日度持倉增加。持買倉量240082(6126)。中糧期貨47799(5811)。光大期貨28953(1430)。華融融達期貨10197(1560)。國泰君安10013(-1064)。永安期貨9205(-1705)。華金期貨7008(2217)。東證期貨6989(-3164)。東興期貨6151(1244)。銀河期貨5957(-2035)。持賣倉量331657(1617)。中糧期貨81517(-6061)。中信期貨62082(3392)。銀河期貨24037(2182)。中投天琪19801(1821)。國泰君安14434(1513)。海通期貨8219(1345)。華融融達期貨8126(-1956)。興證期貨6298(-1263)。

日度成交量減少。成交量（手）437431(-5833)。

【行業(yè)資訊】

ISO：周一將21/22年度全球糖缺口預估從之前的255萬噸下調至193萬噸。下調原因主要是因為消費預估下調至1.7244億噸，低于去年11月預估的1.7303億噸。產(chǎn)量預估上調至1.7051億噸，高于此前的1.7047億噸。

【總結】

原糖主力合約收平。ISO發(fā)布報告將供需缺口收窄，當前各個機構都在收窄缺口，預計供需緊平衡。烏俄沖突支撐油價在高位，可能會使得巴西上調國內油價，但是在大選年的宏觀環(huán)境下，這將是政府最后的選擇。巴西22/23年度榨季將于4月開啟，屆時制糖比由油價和糖醇價差決定。機構預計糖醇價差每收窄40點，將帶來70萬噸糖產(chǎn)量減少。當前的原白糖價差超過100美元，在原糖價格走低的同時煉廠利潤修復，利好原糖需求。需重點關注原糖03合約的交割情況。此外，印度泰國增產(chǎn)對糖價的壓制已經(jīng)被充分交易，市場在等待新的指引，因此短期原糖將維持窄幅震蕩的格局。

國內方面，主要跟隨外盤為主。周一再度降至低位。當前無明顯行業(yè)驅動，下行支撐為成本線。短期窄幅震蕩為主。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤2月28日河南外三元生豬均價為12.34元/公斤（持平），全國均價12.34（-0.05）。

期貨市場，2月28日總持倉103474(-3607)，成交量46333(+10995）。LH2203收于11705元/噸（-640），LH2205收于14275元/噸（+15）。LH2209收于17690元/噸（+395）。

消息：28日發(fā)改委發(fā)布，2月21日～25日當周，全國平均豬糧比價為4.98∶1，進入過度下跌一級預警區(qū)間。國家發(fā)展改革委將會同有關部門立即啟動中央凍豬肉儲備收儲工作，并指導各地積極收儲。

【總結】

現(xiàn)貨價格以穩(wěn)為主，規(guī)模場正常出欄，散戶出欄積極性一般，終端走貨未見好轉。收儲消息落地，將對期現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定情緒沖擊，但當前仍處消費淡季加之后期出欄壓力猶存，短期供需較難逆轉。趨勢上看，豬價仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉、飼料原料價格變化等因素影響，節(jié)后養(yǎng)殖虧損以及飼料價格的進一步上漲或將加速產(chǎn)能去化的邏輯在遠月合約上已有所發(fā)酵，動態(tài)跟蹤市場變化。