PVC自1月份開啟的一波反彈行情，在節(jié)后止步于9513元/噸，隨后回吐所有漲幅，盤面跌至8500元/噸附近后受到強支撐，近兩周來價格維持窄幅波動走勢。政策端的利好遲遲未兌現(xiàn)至終端需求，整體化工板塊多方力量減弱，核心邏輯自前期的強預期轉(zhuǎn)變?yōu)槿醅F(xiàn)實，短期PVC上漲缺乏強驅(qū)動。

供應暫無壓力

2月18日，國家發(fā)改委發(fā)布關于電石行業(yè)節(jié)能降碳改造升級指南，提出電石能效低于基準水平的產(chǎn)能達30%，可見能耗雙控對電石供應的制約將長期存在，進而會影響到PVC的供應量。近來電石的運輸問題基本解決，但電石供應總量并不充裕，電石法PVC開工未有大幅提升，低于往年同期水平。

截至2月24日，最新數(shù)據(jù)顯示，電石法PVC開工負荷為82.48%，環(huán)比略降；乙烯法PVC開工負荷為73.16%，環(huán)比回升。生產(chǎn)企業(yè)開工維持高位，進一步提升的可能性較小，2205合約亦無新增投產(chǎn)壓力，整體供應暫無壓力。

需求恢復緩慢

隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地，房地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，基建雖暫無明顯好轉(zhuǎn)，但長期來看，終端需求有很大提升空間。PVC作為房地產(chǎn)后端品種，下游需求尚未出現(xiàn)明顯提振，但后續(xù)向好具有較大確定性，唯一不確定的點在于需求轉(zhuǎn)好的時間點。

年初以來受冬奧會影響，下游工廠實際恢復速度慢于往年，偏弱需求不符合市場預期，對價格形成較強壓制作用。最新數(shù)據(jù)顯示，下游樣本企業(yè)開工大約在40%。細分來看，軟制品開工表現(xiàn)優(yōu)于硬制品，軟制品開工在45%左右，硬制品開工約在38%。總體需求仍在恢復階段，利空預計逐漸邊際減弱。

出口明顯好轉(zhuǎn)

一方面，臺塑美國德州PVC裝置2月大檢修；另一方面，印度對華反傾銷稅到期，尚未推出新政策，現(xiàn)處于空檔期。以上兩方面因素刺激我國對外出口增加，春節(jié)以后，出口窗口持續(xù)打開，訂單承接量上升，很大程度上緩解了國內(nèi)庫存壓力。當前FOB中國臺灣在1250美元/噸，折合人民幣8700元/噸左右，較大陸市場價高出200點。

去庫拐點將現(xiàn)

上游開工維持高位，下游復工緩慢，季節(jié)性累庫幅度較大。當前產(chǎn)業(yè)鏈各方補庫意愿較弱，上中游以去庫為主，下游補庫積極性不高，總體庫存絕對水平略偏高。對比往年數(shù)據(jù)，3月將迎來累庫峰值，隨后以去庫為主。

截至2月25日，上游庫存小幅去化，累庫高峰期已過，后續(xù)去庫操作為主。社會庫存樣本量36.23萬噸，環(huán)比增加1.01萬噸，華東、華南兩地累庫速度均放緩，預計庫存拐點將現(xiàn)。下游原料庫存及成品庫存約在15萬噸、8.73萬噸，略低于去年同期水平，下游訂單數(shù)量一般，故而采購積極性偏弱。

綜合分析發(fā)現(xiàn)，弱需求邏輯基本消化，2205合約8500元/噸一線支撐有效，在政策引導下內(nèi)需和出口均會有所回暖，供需偏弱格局正在邊際改善?；?月美聯(lián)儲加息預期，整個大宗商品或承壓，PVC上行仍需等待時機。底部確認的前提下，俄烏沖突可能引發(fā)能源危機，樂觀看待后市價格走勢，隨著加息進程的推進，可低位布局多單。風險在于成本下跌。