海外方面，當(dāng)前風(fēng)險情緒短期依然受制于俄烏事件的進一步升級影響，大宗商品市場博弈加劇，而另一方面，對于美聯(lián)儲大幅加息的預(yù)期已在美聯(lián)儲鮑威爾發(fā)聲后出現(xiàn)修正，當(dāng)前CME利率期貨隱含的3月加息25bp概率達到95%，10年期美債收益率也從2%的高位下滑至1.73%的水平。

必須消費品有望成為穩(wěn)就業(yè)擴內(nèi)需政策的最終受益行業(yè)。國內(nèi)方面，政府工作報告將2022年 GDP目標設(shè)在5.5%左右，在內(nèi)外形勢更趨復(fù)雜的背景下經(jīng)濟總量目標依舊“穩(wěn)”字當(dāng)頭。值得關(guān)注的是，在就業(yè)壓力上升、內(nèi)需恢復(fù)偏弱的背景下，政策發(fā)力穩(wěn)就業(yè)擴內(nèi)需，從歷史上看，類似政策推進往往對必須消費品的影響更為直接。此外，在宏觀政策保持積極，減稅降費發(fā)力的同時，對于受疫情影響較大的服務(wù)業(yè)幫扶政策有望漸次落地，消費預(yù)期回暖有望帶動線下經(jīng)濟回暖。再次，繼中央經(jīng)濟工作會議提出“把握初級產(chǎn)品供給保障”后，今年政府工作報告重點提出加強糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)產(chǎn)保供，糧食安全的重要性提升。

風(fēng)格糾偏行情正在啟動。雖然受到短期地緣沖突引發(fā)的避險情緒和通脹預(yù)期上升引起的市場流動性預(yù)期修正的擾動，短期市場有所調(diào)整，但是需要關(guān)注的是，盈利變化依然是決定未來幾個月市場運行的核心變量。在這樣的環(huán)境之下，前期調(diào)整幅度較大，業(yè)績兌現(xiàn)度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來一輪修復(fù)性行情，我們將其稱為風(fēng)格糾偏行情。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前重點關(guān)注業(yè)績能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復(fù)。另外一方面，積極配置盈利與通脹高度相關(guān)的必須消費板塊，包括農(nóng)業(yè)、食品、紡服、輕工、社服、零售、餐飲、航運等行業(yè)，將成為貫穿全年主線。此外，在今年快速輪動的市場環(huán)境下，風(fēng)險偏好較高的投資者可以遵循信用周期，積極參與建筑、建材、地產(chǎn)、汽車、家電、傳媒等在信用周期上行階段盈利拐點出現(xiàn)概率較高行業(yè)的輪動交易機會。主題關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、三胎概念、糧食安全、全面注冊制改革等。

風(fēng)險提示：地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，政策推進節(jié)奏不及預(yù)期。