■股指：受俄烏局勢影響股指市場上方壓力明顯

1.外部方面：美股三大指數(shù)集體收跌，納指跌1.65%，道指跌0.53%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.79%。

2. 內(nèi)部方面：市場今日成交量相比較上一交易日小幅縮量，但連續(xù)2日成交額超萬億元。市場整體漲跌比較差。北向資金小幅凈流入，凈流入超4億元。行業(yè)方面，煤炭，運輸?shù)刃袠I(yè)領(lǐng)跌，醫(yī)藥行業(yè)漲幅居前。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：避險情緒支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D393.9，AgT+D5043，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.8%；5年TIPS -1.4%；美元98.5。

3.聯(lián)儲：每月資產(chǎn)購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲強調(diào)很快就會適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1029.02。

5.總結(jié):俄烏沖突持續(xù)，制裁加碼，原油價格繼續(xù)上漲。非農(nóng)靚麗依舊不能打壓資金對貴金屬的追捧，金價漲至1970?？紤]備兌或跨期價差策略。

■螺紋:現(xiàn)貨市場價格小幅回調(diào)

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場價4980元/噸（-10）；上海市場價4920元/噸（-10)，長沙地區(qū)5030元/噸（-10）；

2.庫存：本周國內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1686.19萬噸（31.81）。其中：螺紋鋼市場庫存320.3萬噸（-0.41）。

3.總結(jié)：建材消費量逐步回暖，但是仍未見到，終端需求逐漸好轉(zhuǎn)；應(yīng)密切關(guān)注冬殘奧會期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會進一步加嚴(yán)。

■鐵礦石:貿(mào)易庫存繼續(xù)降庫

1.現(xiàn)貨：日照超特粉820元/噸（1），日照巴粗SSFG916元/噸（-1），日照PB粉折盤面970元/噸（-1）；

2.Mysteel統(tǒng)計全國45港澳大利亞進口鐵礦港存量7674.15萬噸（91.06）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量5342.48萬噸（7.38）；貿(mào)易商鐵礦港存量9147.9萬噸（-84.4）。國內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫存量111.7萬噸（-4.15），庫存可使用天數(shù)29天（-1）；

3.總結(jié)：建材消費量逐步回暖，終端需求逐漸好轉(zhuǎn)；應(yīng)密切關(guān)注冬殘奧會期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會進一步加嚴(yán)，目前的交易邏輯在于終端需求是否能夠支撐預(yù)期。

■滬銅：振幅加大，向上突破

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為72850元/噸（+300元/噸）。

2.利潤：進口利潤-2094.33。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差65

4.庫存：上期所銅庫存167951噸（+8928噸），LME銅庫存為69825噸（-1550噸），保稅區(qū)庫存為總計23.7萬噸（+0.6萬噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國內(nèi)倉單數(shù)量回升，國內(nèi)庫存處于季節(jié)性累庫。需求端節(jié)后下游開工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。受俄烏沖突帶來的能源危機對成本抬升的擔(dān)憂影響，滬銅跟隨外盤上漲，目前已突破73500，多單以此為止損持有，關(guān)注前高附近表現(xiàn)。

■滬鋁：俄烏沖突爆發(fā)成本擔(dān)憂，繼續(xù)向上沖擊前高

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)A00鋁平均價為23430元/噸（-100元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為-4629.92元/噸，前值進口虧損為-4066.57元/噸。

3.基差：上海有色網(wǎng) A00鋁升貼水基差-100，前值-110。

4.庫存：上期所鋁庫存345207噸（+9315噸），LME鋁庫存794150噸（-6950噸），保稅區(qū)庫存為總計112萬噸（+0.3萬噸）。

5.總結(jié)：庫存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲加快縮表進程，3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏暖，強調(diào)明年工作穩(wěn)字當(dāng)頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。俄烏沖突爆發(fā)成本擔(dān)憂，鋁價振幅加大，再度向上突破。多單觀察前高附近表現(xiàn)。

■動力煤：坑口港口成交價格跳漲

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收852.2元/噸。盤面基差47.8元/噸（-6.2）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：國有大礦以長協(xié)煤發(fā)運為主，坑口發(fā)運保持熱銷，產(chǎn)地排隊水泄不通；港口高熱值貨源偏少，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價超過87.20美金；BDI干散貨指數(shù)繼續(xù)攀升，集運及干散貨海運費均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存496.0萬噸，較昨日上漲1萬噸。

7.總結(jié)：當(dāng)前受國際市場資源現(xiàn)貨緊張及國內(nèi)政策端影響，進口煤價倒掛嚴(yán)重，進口煤采購商暫緩采購，市場詢貨稀少。印尼Q3800FOB價報84美金/噸。工業(yè)端較地產(chǎn)端線先行復(fù)蘇，煤化工企業(yè)積極采購動力煤，下游需求保持階段性旺盛，進而引發(fā)產(chǎn)地的搶煤大戰(zhàn)，車隊長龍排至數(shù)公里以上。預(yù)測后市，隨著氣溫逐步減低、化工企業(yè)補庫結(jié)束，動力煤需求退坡，在保供政策的保障下，動力煤供需終將進入過剩區(qū)間，且目前動力煤絕對價格仍然處于偏高位置，下跌回落空間較大。

■焦煤焦炭：焦炭內(nèi)外差價擴大，出口需求轉(zhuǎn)強

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2930元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為3315元/噸，較昨日上漲420元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2868.5元/噸，基差61.5元/噸；焦炭活躍合約收3585元/噸，基差420元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為73.19%，較上周增加1.68%；鋼廠焦化廠開工率為87.12%，較上周增加1.30%；247家鋼廠高爐開工率為74.72%，較上周增加1.28%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為70.70%，較上周減少0.52%;全國精煤產(chǎn)量為58.92萬噸/天，較上周減少0.10萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為238.87萬噸，較上周減少13.58萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1282.6萬噸，較上周增加2.39萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.42天，較上周減少0.33天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為950.81萬噸，較上周增加11.69萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.38天，較上周減少0.04天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為62.4萬噸，較上周減少31.95萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.97天，較上周減少0.36天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為733.17萬噸，較上周減少24.49萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為14.61天，較上周減少1.73天。

7.總結(jié)：低硫主焦煤仍然供不應(yīng)求，周四拍賣價格出爐后，低硫主焦煤成交價格再次大漲200-500元/噸左右，盤面焦煤絕對估值、相對估值均逼近一年的最高位，后期需注意以焦煤推動的焦炭價格上漲是否會大幅擠壓成材端的利潤。

■PTA：原油大漲，TA跟隨漲停

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 5870元/噸現(xiàn)款自提（+200）；江浙市場現(xiàn)貨報價5350-5360元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-05主力0 (+20)。

3.庫存：社會庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺灣）1201美元/噸 (+86)。

5.供給：PTA總負(fù)荷77.4%。

7.PTA加工費：310元/噸（-14）。   

6.裝置變動：逸盛石化海南一套200萬噸PTA裝置計劃于4月份檢修。逸盛新材料PTA裝置負(fù)荷后期有可能調(diào)整。

8.總結(jié): 原油今日表現(xiàn)強勢，成本端強支撐下PTA跟隨漲停。PTA目前加工費已經(jīng)有所修復(fù)。PTA裝置檢修增加，供應(yīng)趨緊下基差表現(xiàn)較強。下游目前剛性需求支撐，等待需求提振機會。

■MEG：裝置消息影響下價格抬升

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨5125元/噸（+245）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5125元/噸（+245）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5200元/噸（+175）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -85（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：72.3萬噸。

4.裝置變動：暫無。

5.總結(jié)：短期內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨流動較為充裕，且近期到港較多，港口庫存持續(xù)累積。原油價格大幅度上漲，EG近期價格偏強。

■橡膠：進口環(huán)比增多，下游輪胎開工有所修復(fù)

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13325元/噸（+225）、RSS3（泰國三號煙片）上海16100元/噸（+300）。

2.基差：全乳膠-RU主力-615元/噸(+10）。

3.庫存：截至2022年2月27日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量：38.84萬噸，較上期+1.93萬噸，環(huán)比+5.22%，平穩(wěn)累庫。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為58.13%，環(huán)比上漲32.08%，同比上漲12.11%。節(jié)后工廠為補齊前期訂單，開工提升速度較快，帶動整體樣本開工明顯上漲。

5.總結(jié)：短期內(nèi)國內(nèi)到港量有增多預(yù)期，全球低產(chǎn)期臨近同時下游輪胎持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)中，開工率環(huán)比提升，未來低產(chǎn)期預(yù)計進入去庫周期，現(xiàn)貨價格或較為堅挺。

■PP：上半年需求并不悲觀

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8970元/噸（+90）。

2.基差：PP05基差25（+307）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88.5萬噸（-3.5）。

4.總結(jié)：近期跟隨成本端原油走強，但從其自身供需面上來看，我們傾向于震蕩，下方成本支撐強勁，空間有限，而向上需要關(guān)注下游跟進情況，目前看跟進力度稍顯不足，不過把時間軸拉長看，受制于裝置生產(chǎn)利潤以及進口利潤影響，中期市場始終有供應(yīng)下滑的預(yù)期，而需求端隨季節(jié)性穩(wěn)步抬升，雖表現(xiàn)尚不亮眼，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一些反饋，以及如社融存量等宏觀數(shù)據(jù)的指引來看，上半年需求并不悲觀，我們認(rèn)為05合約內(nèi)大方向上以回調(diào)接多對待。

■塑料：關(guān)注基差和下游利潤變化

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工9100元/噸（+50）。

2.基差：L05基差-32（+237）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存88.5萬噸（-3.5）。

4.總結(jié)：單邊上，在價格來到相對高位，目前就需要關(guān)注下游是否會出現(xiàn)負(fù)反饋情況，那從基差以及下游制品利潤來看，基差稍稍有所走弱，不過尚不明顯，而下游制品利潤跟進稍顯不足，我們認(rèn)為目前負(fù)反饋力度雖還不顯著，但也開始出現(xiàn)部分跡象，需要防止盤面出現(xiàn)回調(diào)，多頭追單需要謹(jǐn)慎，最好等待價格出現(xiàn)明顯回調(diào)后再介入多單。

■原油：制裁力度升級

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格119.79美元/桶（+2.48），俄羅斯ESPO原油價格102.48美元/桶（+1.44）。

2.總結(jié)：俄羅斯原油出口量級在500萬桶/日左右，占到將近全球出口的12%，如若真的發(fā)生制裁，在OPEC不愿意加快增產(chǎn)的情況下，這一供應(yīng)缺口很難得到彌補。并且俄羅斯供應(yīng)的收縮在現(xiàn)貨端可能已經(jīng)有所表現(xiàn)，根據(jù)市場的傳聞，一些買家在付款和船只供應(yīng)方面已經(jīng)遇到困難，部分銀行已停止為購買俄羅斯原油的煉廠簽發(fā)信用證，相應(yīng)的我們看到backwardation結(jié)構(gòu)下的布倫特曲線前端曲線陡峭程度進一步加劇。

■油脂：高位劇烈波動，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津11790（-260），張家港12000（-260），棕櫚油，天津24度14030（-590），廣州13750（-520）

2.基差：5月，豆油天津1202，棕櫚油廣州2030。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本14875（-71）元/噸，巴西豆油近月進口完稅價13666（-843）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為125.34萬噸，環(huán)比減少13.61%。庫存為155.24萬噸，環(huán)比減少1.93%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月25日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約89.15萬噸，環(huán)比萬噸減少3.2萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存32.13萬噸，環(huán)比減少2.68萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油周五大跌近8%，高位獲利盤打壓期價，期價創(chuàng)下記錄高位后，資金行為導(dǎo)致的高位波動明顯提升，在快速上漲之后，高價對需求壓制影響逐步提升，但因戰(zhàn)爭導(dǎo)致的需求轉(zhuǎn)向是否會繼續(xù)壓低產(chǎn)地庫存是短期的重點?？傮w來看，目前基本面偏緊結(jié)構(gòu)尚未明顯松動，外部局勢仍存在不確定性，短期油脂期價高位波動加劇，操作上多單繼續(xù)持有，逢低加碼。

■豆粕：美豆繼續(xù)高位波動，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4550元/噸（+90），山東日照4560元/噸（+10），東莞4860元/噸（-60）。

2.基差：東莞M05月基差+700（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5385元/噸（+76）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至2月25日，豆粕庫存31.8萬噸，環(huán)比上周下降0.77萬噸。

5.總結(jié)：美豆周五小幅調(diào)整，上周阿根廷降雨改善及本周降雨增加均對大豆生長有利，阿根廷大豆優(yōu)良率改善從基本面對期價施壓。但俄烏沖突引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)危機并未解除，短期灌注美麥大漲對農(nóng)產(chǎn)品提供了有力的連帶支撐，總體看，美豆保持強勢仍是大概率事件，操作上豆粕多單繼續(xù)持有，逢低適量加碼。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3780-3900（+20）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+205）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本7535元/噸（+102）

4.總結(jié)：美豆周五小幅調(diào)整，上周阿根廷降雨改善及本周降雨增加均對大豆生長有利，阿根廷大豆優(yōu)良率改善從基本面對期價施壓。但俄烏沖突引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)危機并未解除，短期灌注美麥大漲對農(nóng)產(chǎn)品提供了有力的連帶支撐，總體看，美豆保持強勢仍是大概率事件?，F(xiàn)貨方面菜粕供應(yīng)處于偏緊結(jié)構(gòu)，下游消費預(yù)期逐步回暖，現(xiàn)貨支撐增強，在美豆帶動下，料將繼續(xù)強勢表現(xiàn)，操作上多單繼續(xù)持有。

■花生：部分油廠提高收購價格

0.期貨：2204花生8696（212）、2210花生9488（-14）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（7300），嘉里（7400）

2.基差：油料米：4月：（1396），10月（2188）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會逐漸進入市場。

4.需求：主力油廠入市，市場需求氣氛好轉(zhuǎn)，嘉里油廠提價收購。

5.進口：目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預(yù)計高峰在5月左右來臨。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，主力油廠接連入市收購，給市場帶來暫時的氣氛好轉(zhuǎn)，嘉里油廠主動提價收購。俄烏局勢和南美減產(chǎn)給予油脂板塊強勢驅(qū)動，花生期貨價格會受到影響反彈?？紤]花生羸弱基本面不改，現(xiàn)貨價格反彈空間不大，近月主力上攻測試壓力，暫時觀察為主。

■白糖：油價帶動糖價反彈

1.現(xiàn)貨：南寧5750（20）元/噸，昆明5630（35）元/噸，日照5855（100）元/噸，倉單成本估計5702元/噸（40）

2.基差：南寧：3月-28；5月-75；7月-109；9月-118；11月-142；1月-256

3.生產(chǎn)：國內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，截止2月底累計產(chǎn)糖718萬噸，同比減少150萬噸，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預(yù)計達(dá)不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國2月底累計產(chǎn)量801萬噸，同比增加15%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量調(diào)增至3330萬噸。

4.消費：國內(nèi)情況，2月銷糖率38.04%，同比減少，銷售進入淡季。

5.進口：12月進口同比減少51萬噸。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國際市場受到俄烏局勢引發(fā)原油價格上漲，也支撐了國際糖價，引發(fā)了國際糖價反彈，從而帶動國內(nèi)糖價反彈。目前，印度產(chǎn)量被上調(diào)，泰國產(chǎn)量恢復(fù)較多，仍然給予糖價上方壓力，預(yù)計暫時無法形成趨勢性上漲。不過如果油價一直保持高位，巴西開榨之后糖價再次啟動上升趨勢也絕非不可能。鑒于目前糖價處于估值低位區(qū)間，可以嘗試擇機布局多單。

■棉花：基差高位，上攻受限

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22700(25）元/噸

2.基差：5月，1520元/噸；9月，2425元/噸；1月，3740元/噸

3.供給：國際市場，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時調(diào)減全球庫存15.3萬噸。國內(nèi)市場，上游原料充足，廠商挺價心態(tài)開始松動。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補庫，期待金三銀四旺季的兌現(xiàn)，但目前總體仍然保持不暢。國際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據(jù)本周增加明顯，裝運量保持高位。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，國際棉花價格有所松動，國內(nèi)基本面偏弱，終端消費整體偏弱。但是上游挺價意愿高，棉價向下傳導(dǎo)困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導(dǎo)致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，切忌追多。