注:3月7日亞市早盤,油價暴漲,布倫特原油價格一度上漲18%至139.13美元,因市場擔心供應收緊。 當?shù)貢r間3月1日,據(jù)彭博社,歐盟同意將俄羅斯7家主要銀行剔除SWIFT系統(tǒng),其中包括俄羅斯外貿銀行(VTB Bank PJSC)和Bank Rossiya,Bank Otkritie,Novikombank,Promsvyazbank PJSC,Sovcombank PJSC,VEB.RF,但是名單中并沒有提及兩家關鍵銀行,即Sberbank PJSC ,以及Gazprombank。 豁免Gazprombank或使得SWIFT制裁對歐元區(qū)天然氣出口影響較小。歐盟對俄羅斯能源依賴的增強,兩家深度參與俄油氣貿易的商業(yè)銀行被細致地留在SWIFT系統(tǒng)內。Gazprombank由世界上最大的天然氣生產商和出口商Gazprom創(chuàng)立,其掌握有俄羅斯70%天然氣儲備和2/3的天然氣生產,并完全承擔了對歐洲出口天然氣的角色。而Sberbank是俄羅斯最大的國有商業(yè)銀行,與俄羅斯石油出口關系可能亦較為緊密,近日在美歐制裁下此家銀行的歐洲子公司已經面臨破產,此舉或意味著歐盟不愿影響其俄羅斯本土業(yè)務,但俄羅斯石油出口仍可能已經開始受到部分沖擊。 油價大漲,充分顯示市場對全球原油供給收縮的巨大擔憂,我們總結起來有四個不確定因素近期需高度關注。SWIFT制裁本身對俄油氣供給可能產生小范圍影響,與此同時美國兩黨提出法案禁止購買俄羅斯石油,雖然EIA決定投放6000萬桶原油儲備,但與當前的原油日需求量相比杯水車薪,布油價格3月5日已沖高至118美元/桶,加之美國至2月25日當周API原油庫存大幅減少610萬桶,大幅低于預期增加279.6萬桶,進一步加劇全球原油供給收縮的擔憂。四大原油供給側不確定因素浮現(xiàn),將決定最近一段時間的油價走勢:A. 俄羅斯受不斷加碼的制裁影響,是否會主動進行策略性的減產?歐美對俄制裁深入企業(yè)經營層面,俄羅斯的潛在反制措施值得關注。B. 美國頁巖油生產是否可能得到政策鼓勵,重回2019年下半年水平?因實施過度的財政貨幣刺激需求政策、以及本土產業(yè)鏈脆弱性問題,美國是全球主要經濟體中“滯脹”程度最深的國家,油價高位不利于其貨幣緊縮遏制長期通脹預期的努力,美國政府有必要尋找更多的原油供給來源,但當前民主黨政府環(huán)保政策仍對頁巖油產量形成約束。C. 伊核協(xié)議談判是否會快速獲得積極進展?此前因特朗普政府退出伊核協(xié)議重新實施制裁而原油產出減少的伊朗,當前成為平抑油價的關鍵一環(huán),關注伊朗政府本輪談判中的對價是否能得到美國政府的滿足。D. 5月OPEC+減產基線抬升超過160萬桶/日,OPEC產油國會否配合性增產?基線上抬可以打開增產空間,但OPEC國家也可從供給緊平衡導致的高油價中獲利,是否增產還需觀察5月前的原油供需以及其他各方面宏觀因素的變化。對上述四大原油供給側的不確定因素,我們當前并不傾向于給出主觀的判斷,而是希望提出全景脈絡,吁請大家關注。 原油供給短期沖擊,勢必加劇海外滯脹局面。1)雖然兩家與俄能源出口相關銀行并未被剔除SWIFT系統(tǒng),但我們預計歐元區(qū)原油進口仍將部分受沖擊,鑒于歐元區(qū)高達20%原油和更多的天然氣進口來自俄羅斯,可能出現(xiàn)歐洲能源通脹飆升,導致居民購買力縮水,我們進一步下調歐元區(qū)2022年經濟增速0.8個百分點至3.5%。2)美國包括耐用消費品在內的通脹“高燒不退”將更為嚴重,核心通脹上行動能強化,或令美聯(lián)儲緊縮大概率進一步加快而絕非放緩。鮑威爾3月2日亦表態(tài)3月加息板上釘釘,后續(xù)仍有單此加息50BP的可能性,我們仍維持2022全年美聯(lián)儲加息至少應達到175BP的預測。 俄烏沖突持續(xù),也令海外國債、黃金價格出現(xiàn)巨震。2月22日至今,海外國債利率出現(xiàn)巨大波動,10Y美債利率整體下行8BP至1.86%,其中實際利率下行32BP至-0.83%,而通脹預期上行24BP至2.69%,顯示能源價格上行加深美國“滯脹”、損害供給恢復,可能加速美聯(lián)儲緊縮步伐。主要發(fā)達經濟體貨幣中歐元兌美元貶值幅度最大,達-2.3%,10Y德國國債收益率下行達15BP,美歐利差擴大下美元升值1.6%至97.7,顯示當前局勢對歐洲經濟的負面沖擊可能更大。避險情緒推升金價上行至1900美元/盎司之上。 責任編輯:李燁 |
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