兩會落地：穩(wěn)增長決心明顯

2022年的政府工作報告5.5%左右的經(jīng)濟增長目標略超市場5.0-5.5%的預期，“穩(wěn)增長”決心明顯，且財政、貨幣、政策均存有空間。就“穩(wěn)增長”行情而言，對于傳統(tǒng)基建我們認為大概率已經(jīng)進入預期兌現(xiàn)階段，復盤表明本輪行情其最大漲幅已經(jīng)超過此前歷次“穩(wěn)增長”行情的平均值；對于金融地產(chǎn)我們認為行情仍未結(jié)束：第一，5.5%左右的增長目標具有挑戰(zhàn)性，將增強市場對于地產(chǎn)政策放松的預期；第二，越來越多的城市加入政策微調(diào)行列中；第三，相較此前歷次“穩(wěn)增長”行情本輪地產(chǎn)板塊仍有修復空間。當然，這一修復空間從絕對值上來說可能也較為有限。

外圍風險仍存，通脹擔憂或成近期市場主要矛盾

當前隨著國內(nèi)全年經(jīng)濟增速預期落地、3月聯(lián)儲加息節(jié)奏確定，未來一段時間海外環(huán)境預計將成為市場最為關(guān)注的不確定性風險。本周俄烏沖突持續(xù)，雙方先后歷經(jīng)兩輪談判但未取得實質(zhì)性進展，進一步增添了市場對于戰(zhàn)爭持續(xù)性和結(jié)果不確定性的擔憂，或?qū)⒂绊懚唐谑袌鲲L險偏好。同時，全球資源品供應端擾動預期加劇了通脹進一步上行的可能性。通脹甚至說是滯脹擔憂下，同時從分子/分母端考慮行業(yè)表現(xiàn)差異，我們認為：1)短期上游漲價資源品預計將取得較好的相對收益表現(xiàn)，重點關(guān)注原油/鋁/煤炭；2)中游原材料成本占比較高的行業(yè)短期則恐面臨一定的盈利能力負面影響，觀察化工、建材、白電、輸變電設(shè)備、汽車等；3)市場對于成長板塊分子端量層面的利好反應鈍化，在上游漲價、通脹預期及風險偏好降低等影響下，成長股估值或受一定壓制。重點關(guān)注后續(xù)分子端仍有進一步上行可能性的品種，如軍工、光伏中下游及半導體材料/IGBT等。

靜待一季報行情，以質(zhì)取勝

一旦俄烏沖突趨緩，A股下一個值得期待的時間節(jié)點或是即將到來的一季報行情。15年以來一季報披露期前后市場表現(xiàn)均偏強勢，同時，行業(yè)一季報增速表現(xiàn)與一季報行情中漲跌幅表現(xiàn)存在一定的正相關(guān)關(guān)系。展望3月中下旬可能到來的一季報行情，我們認為應注重以質(zhì)取勝，優(yōu)選景氣較高且有望超預期的細分領(lǐng)域。重點關(guān)注：1)部分景氣上調(diào)的周期品；2)穩(wěn)增長板塊中一季度率先發(fā)力的銀行；3)成長板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的光伏組件/IGBT及半導體材料/CXO/軍工上游/隔膜及動力電池龍頭/千兆寬帶等；4)去年業(yè)績明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。

重點關(guān)注行業(yè)：原油/鋁/煤炭、地產(chǎn)、軍工、銀行、農(nóng)林牧漁、光伏。

風險提示：經(jīng)濟下行超預期地緣政治風險、疫情反復。