股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行今年依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，總額超過(guò)1萬(wàn)億元，主要用于留抵退稅和增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，支持助企紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生。央行表示，結(jié)存利潤(rùn)主要來(lái)自過(guò)去幾年的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)收益，不會(huì)增加稅收或經(jīng)濟(jì)主體負(fù)擔(dān)，也不是財(cái)政赤字。依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)不會(huì)造成財(cái)政向央行透支。結(jié)存利潤(rùn)按月均衡上繳，央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模保持穩(wěn)定，體現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，共同發(fā)力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本已成定局，同時(shí)本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國(guó)內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，依舊看好期指長(zhǎng)期走勢(shì)，短期繼續(xù)關(guān)注俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)期指形成的擾動(dòng)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4790（-20），華東4960（0）；螺紋，杭州5050（-60），北京4920（-40），廣州5210（0）；熱卷，上海5210（-80），天津5200（0），廣州5250（-90）；冷軋，上海5720（-30），天津5620（0），廣州5650（-50）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利487（12），螺紋毛利320（-50），熱卷毛利309（-68），電爐毛利81（-85）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利703（-3），螺紋毛利545（-65），熱卷毛利533（-83）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約94（78），10合約302（81）；上海熱卷05合約-10（80），10合約192（59）。

供給：回升。03.04螺紋290（18），熱卷317（6），五大品種956（31）。

需求：建材成交量14.0（-11.3）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：建材累庫(kù)，板材去庫(kù)。03.04螺紋社庫(kù)1000（35），廠庫(kù)320（-1）；熱卷社庫(kù)267（-7），廠庫(kù)91（-5），五大品種整體庫(kù)存2417（22）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性，盤(pán)面利潤(rùn)偏低，基差平水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤(pán)面估值中性。

本周供需雙增，建材延續(xù)累庫(kù)，板材去庫(kù)，螺紋需求回歸正常，累庫(kù)速度放緩，板材需求較佳，基本面中性。短期復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)下原料漲勢(shì)明顯，鋼材利潤(rùn)快速壓縮，原料基本面較好，成本支撐較強(qiáng)。需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，板材受出口拉動(dòng)需求走高，而建材需求仍屬季節(jié)性回升中。

兩會(huì)GDP目標(biāo)超預(yù)期，基建發(fā)力確定性無(wú)疑，同時(shí)隱含地產(chǎn)將實(shí)質(zhì)性放松的預(yù)期，在金三銀四地產(chǎn)需求存疑下，遠(yuǎn)月合約在需求回暖的預(yù)期下可能偏強(qiáng)。

當(dāng)前鋼材估值較原料已偏低，但絕對(duì)價(jià)格上估值較高，謹(jǐn)慎偏多，貨權(quán)分散下需關(guān)注投機(jī)需求以及現(xiàn)貨的跟漲情況。短期外圍擾動(dòng)較大，黑色市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇，建議謹(jǐn)慎參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1075（0），日照超特粉660（-5），日照金布巴880（-18），日照PB粉1010（-10），普氏現(xiàn)價(jià)162（-1）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)73（8）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差140（6），金布巴09基差158（4）；超特05基差6（20），超特09基差24（18）。

供應(yīng)下滑。3.4，澳巴19港發(fā)貨量2245（-56）；45港到貨量2142（297）。

需求走強(qiáng)。3.4，45港日均疏港量298（4）；247家鋼廠日耗273（+15）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。3.4，45港庫(kù)存15855（-32）；247家鋼廠庫(kù)存11034（-84）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期價(jià)格大幅抬升，當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，進(jìn)口利潤(rùn)偏低，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，殘奧會(huì)限產(chǎn)再次趨嚴(yán)，鐵水在殘奧會(huì)后才會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，港口庫(kù)存處于歷史高位，短期鐵礦石供需雙弱；中期來(lái)看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，需要密切關(guān)注殘奧會(huì)后鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況與政策對(duì)礦石價(jià)格的沖擊，礦石投機(jī)性降低后，繼續(xù)關(guān)注實(shí)際剛需到來(lái)，短期方向?qū)⒏S成材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西單一煤倉(cāng)單3400；產(chǎn)地焦企全面提漲第三輪200元/噸，漲后廠庫(kù)折盤(pán)面3600，港口焦炭折盤(pán)面3800。

焦煤期貨：JM205貼水262，持倉(cāng)5.02萬(wàn)手（夜盤(pán)+762手）；5-9價(jià)差342（+29.5）。

焦炭期貨：J205升水廠庫(kù)188（體現(xiàn)四輪提漲），平水港口現(xiàn)貨，持倉(cāng)3.27萬(wàn)手（夜盤(pán)-390手）；5-9價(jià)差330.5（+29）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.207（-0.008）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.3當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3074.9（周-58.3）；焦炭總庫(kù)存1110.6（周-39.3）；焦炭產(chǎn)量109（周+2.1），鐵水219.76（+10.91）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，焦炭盤(pán)面利潤(rùn)持續(xù)走低，但無(wú)擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)，焦煤轉(zhuǎn)為貼水，盤(pán)面螺紋利潤(rùn)繼續(xù)被壓縮，但尚有利潤(rùn)，雙焦估值中性略偏高；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，短期俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)主導(dǎo)黑鏈走勢(shì)，基本面方面，蒙煤通關(guān)增加至150車(chē)左右，終端需求季節(jié)性啟動(dòng)，雙焦供需均有走強(qiáng)預(yù)期，但供給端回升強(qiáng)度難高于需求端，庫(kù)存低位、終端需求未有好轉(zhuǎn)情況下，驅(qū)動(dòng)端支持焦煤占據(jù)黑鏈絕大部分利潤(rùn)，目前盤(pán)面成材尚有利潤(rùn)，雙焦依然可以作為多配品種持有。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿穩(wěn)定。銀星7050(0)，北木7150(0)，月亮7050(0)，凱利普7150(0)，烏針7050(0)。闊葉漿維持或上漲。金魚(yú)6100(50),鸚鵡6150(50)。布闊5950(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約7038(74)，05合約7224(90)，09合約7146(68)。夜盤(pán)上漲。05合約7320(96)，09合約7280(134)，01合約7088(50)。

價(jià)差:主力合約升水走強(qiáng)。05基差-174(-90)。月差漲跌互現(xiàn)。5-9價(jià)差78(22)，9-1價(jià)差108(-6)。針闊價(jià)差下跌。銀星-金魚(yú)950(-50)。內(nèi)外價(jià)差上漲。主力-銀星808.91(94.22)。

日度持倉(cāng)減少。【持買(mǎi)單量】123442(-13087)。中信期貨18277(-1613)。申萬(wàn)期貨11480(-1323)。東證期貨10348(-2031)。華泰期貨10210(-1297)。永安期貨3355(-1631)。華聞期貨2478(-2309)?！境仲u(mài)單量】125384(-11875)。中信期貨18098(-1770)。華泰期貨6078(-1106)。東證期貨3607(-2864)。華聞期貨2636(-2223)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格偏高，期貨合約價(jià)格偏高，主力合約基差升水?dāng)U大，月間back結(jié)構(gòu)。針闊價(jià)差縮小，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，整體估值中性偏高。

周二紙漿價(jià)格持續(xù)上漲，當(dāng)前需求放量，下游開(kāi)工率提升，補(bǔ)庫(kù)需求加快。港口周度去庫(kù)證實(shí)了這一點(diǎn)。未來(lái)需持續(xù)關(guān)注下游需求情況，整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、美國(guó)白宮表示，拜登已經(jīng)簽署了關(guān)于禁止進(jìn)口俄羅斯能源的行政命令。美國(guó)不期望也不要求歐洲國(guó)家效仿對(duì)俄石油進(jìn)口禁令。

2、API數(shù)據(jù)：截至3月8日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+280萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存–200萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存–550萬(wàn)桶。

【原油】

昨日國(guó)際油價(jià)延續(xù)沖高。Brent+3.58%至128.82美元/桶，WTI+3.16%至120.46美元/桶，SC+3.1%至785元/桶，SC夜盤(pán)收于803.0元/桶。現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)接受俄羅斯原油依然謹(jǐn)慎，Dubai貼水和Murban貼水小幅回落，但仍處高位，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實(shí)極強(qiáng)。歐美進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏仍未破局，拜登政府簽署俄石油進(jìn)口禁令，俄羅斯出口歐美原油暫時(shí)中斷（超200萬(wàn)桶/日）。再度傳出伊核協(xié)議即將達(dá)成，可部分抵消俄羅斯出口中斷的供應(yīng)缺口，但需要警惕伊核協(xié)議再度落空的風(fēng)險(xiǎn)。中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)，OPEC+4月僅維持原定增產(chǎn)計(jì)劃，并未額外增產(chǎn)。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美汽柴油裂解延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，歐美原油及成品油庫(kù)存均處低位。庫(kù)存端，本周API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存意外累庫(kù)，成品油延續(xù)快速去庫(kù)。

觀點(diǎn)：短期需密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，在俄烏局勢(shì)明朗之前，供應(yīng)極度偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)，短期驅(qū)動(dòng)依然向上。ICE柴油可能上演多逼空行情。

策略：以期貨方式追多的確定性不足，而當(dāng)前期權(quán)的費(fèi)用極高，參與期權(quán)交易需注意成本，可考慮以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與油價(jià)的沖頂行情。如果博弈短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，僅考慮輕倉(cāng)位以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買(mǎi)入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青跟隨油價(jià)大幅沖高，BU6月為4280元/噸(+326)，BU6月夜盤(pán)收于4408元/噸，山東現(xiàn)貨為3620元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3870元/噸(0)，山東6月基差為-660元/噸(–326)，華東6月基差為-410元/噸(–326)，BU9月-SC9月為-965元/噸(–72)。估值方面，盤(pán)面升水大幅走闊，利潤(rùn)小幅回升但仍處極低水平。驅(qū)動(dòng)方面，價(jià)格上漲繼續(xù)打壓下游采購(gòu)意愿，廠庫(kù)、社庫(kù)均為季節(jié)性累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力可控；3月排產(chǎn)較多，關(guān)注低利潤(rùn)下的產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況。市場(chǎng)對(duì)于“基建發(fā)力帶動(dòng)瀝青需求”保持樂(lè)觀預(yù)期，等待全面開(kāi)工后驗(yàn)證需求成色。

觀點(diǎn)及策略：盤(pán)面升水大幅走闊，利潤(rùn)極低位，相對(duì)估值中性略偏低。短期驅(qū)動(dòng)中性，下行驅(qū)動(dòng)來(lái)自3月排產(chǎn)增加的壓力，已部分消化，上行驅(qū)動(dòng)來(lái)自需求逐步好轉(zhuǎn)；中期潛在上行驅(qū)動(dòng)是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，一旦需求全面啟動(dòng)，瀝青大概率補(bǔ)漲，中期作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解處于極低位水平，中期策略考慮逢低做多BU裂解價(jià)差（或BU-FU），短期最大風(fēng)險(xiǎn)是原油價(jià)格繼續(xù)大幅上行，其次的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自3月現(xiàn)貨走弱的可能，需注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤(pán)面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22046892（–87），夜盤(pán)收于6955（+63）；華南現(xiàn)貨7350（+200），華東現(xiàn)貨7000（+100），山東醚后8050（+130）；價(jià)差：華南基差458（+287），華東基差208（+187），醚后基差1508（+217）；04–05月差260（–12），04–06月差496（–20）。現(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格繼續(xù)沖高，區(qū)內(nèi)部分煉廠降負(fù)，供應(yīng)有所下降，整體交投氛圍良好。燃料氣方面，華東及華南氣價(jià)格推漲，下游按需采購(gòu)，市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)氛圍一般。

估值方面，昨日盤(pán)面走弱，夜盤(pán)上漲。基差貼水小幅走闊，內(nèi)外價(jià)差估值中性?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，當(dāng)前外盤(pán)丙烷跟隨油價(jià)波動(dòng)，進(jìn)口成本上升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格攀高。近期東北亞氣溫持續(xù)回暖，燃燒需求季節(jié)性走弱；國(guó)內(nèi)C4深加工利潤(rùn)明顯收窄，調(diào)油料裝置有降負(fù)預(yù)期；且一旦“放出伊朗”，額外的石腦油供應(yīng)將對(duì)作為裂解原料的LPG需求造成沖擊。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；中期來(lái)看，在燃燒及化工需求均相對(duì)弱勢(shì)的預(yù)期下，PG相對(duì)油品的估值仍有下行動(dòng)力。近期LPG漲勢(shì)明顯弱于油品，PG/SC運(yùn)行至歷史低位，短期應(yīng)注意油氣比估值回補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水68.8泰銖/千克（-0.7）；泰國(guó)杯膠50.3泰銖/千克（-0.5）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1800美元/噸（-10）；美金泰混1805美元/噸（-10）；人民幣混合12940元/噸（-50）；全乳膠13100元/噸（-100）。

期貨價(jià)格：RU主力13640元/噸（-145）；NR主力11385元/噸（-160）。

基差：泰混-RU基差-700元/噸（+95）；全乳-RU基差-540元/噸（+45）；泰標(biāo)-NR基差1元/噸（+97）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)17美元/噸（-18）；泰混內(nèi)外價(jià)差-82元/噸（+21）。

【行業(yè)資訊】

2022年1-2月我國(guó)天然橡膠進(jìn)口初值約為94萬(wàn)噸，同比增加10.94%，1-2月份到港數(shù)量較多。1-2月越南天然橡膠、混合膠合計(jì)出口29.7萬(wàn)噸，較去年的29.8萬(wàn)噸同比微降0.3%；合計(jì)出口中國(guó)20.2萬(wàn)噸，較去年的20.4萬(wàn)噸同比降1%。1月泰國(guó)天然橡膠對(duì)全球出口量：43.56萬(wàn)噸，環(huán)比-2.4%，同比+29.95%；標(biāo)準(zhǔn)膠出口量為14.76萬(wàn)噸，混合膠出口量為11.16萬(wàn)噸，乳膠出口量為9.36萬(wàn)噸。2月我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷(xiāo)售5.6萬(wàn)輛，環(huán)比1月下滑41%，同比去年的11.83萬(wàn)輛下降53%，凈減少6.2萬(wàn)輛。上周中國(guó)全鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為62.18%，環(huán)比+6.93%，同比-10.96%；半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為64.34%，環(huán)比+6.21%，同比-4.74%。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)小幅下跌。供應(yīng)端，海外低產(chǎn)期，原料價(jià)格繼續(xù)下跌；目前中國(guó)云南病蟲(chóng)害實(shí)際影響范圍和程度較低，暫時(shí)不影響3月20日左右開(kāi)割；中國(guó)天膠庫(kù)存環(huán)比降速累庫(kù)，春節(jié)后到港有所增加。需求端啟動(dòng)還是偏慢，短期采購(gòu)較少，出口訂單表現(xiàn)依舊穩(wěn)定。繼續(xù)關(guān)注需求復(fù)蘇程度、到港累庫(kù)情況以及國(guó)內(nèi)開(kāi)割預(yù)期變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨上漲。尿素：河南2840（日+30，周+180），東北2920（日+160，周+200），江蘇2890（日+40，周+230）；液氨：安徽3825（日+10，周-100），山東3675（日-50，周-265），河南3675（日-25，周-50）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面小漲；5/9月間價(jià)差在180元/噸附近；基差略低。期貨：1月2509（日+25，周+225），5月2783（日+26，周+316）,9月2604（日+19，周+265）；基差：1月331（日+5，周-45），5月57（日+4，周-136）,9月236（日+11，周-85）；月差：1/5價(jià)差-274（日-1，周-91）,5/9價(jià)差179（日+7，周+51）,9/1價(jià)差95（日-6，周+40）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)720（日+30，周+209）；河北-東北-20（日-110，周+0），山東-江蘇-10（日+20，周-20）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1272（日+40，周+210），華東航天爐毛利1367（日+40，周+210），華東固定床毛利420（日+30，周+180）；西北氣頭毛利1206（日+180，周+180），西南氣頭毛利1349（日+50，周+80）；硫基復(fù)合肥毛利17（日-10，周-141），氯基復(fù)合肥毛利10（日-37，周-70），三聚氰胺毛利1203（日-120，周-480）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開(kāi)工略升，同比略高。截至2022/3/4，尿素企業(yè)開(kāi)工率69.12%(環(huán)比-0.2%，同比-4.4%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率66.78%(環(huán)比+0.9%，同比+0.3%)；日產(chǎn)量15.07萬(wàn)噸(環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，同比-0.9萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售回升，同比持平；復(fù)合肥迎來(lái)旺季；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/3/4，預(yù)收天數(shù)7.20天(環(huán)比+0.8天，同比-0.7天)。復(fù)合肥：截至2022/3/4，開(kāi)工率56%（環(huán)比+0.9%，同比+7.9%），庫(kù)存54.6萬(wàn)噸（環(huán)比-4.2萬(wàn)噸，同比-16.0萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷(xiāo)售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/4，開(kāi)工率73%（環(huán)比+7.5%，同比+9.2%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/3/4，工廠庫(kù)存54.6萬(wàn)噸，（環(huán)比-8.6萬(wàn)噸，同比-14.4萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存11.1萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.4萬(wàn)噸，同比-19.7萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨及盤(pán)面上漲；動(dòng)力煤回落；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差略低。3月第1周尿素供需格局尚可，供應(yīng)和銷(xiāo)售均回落，不過(guò)庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需處于高位，下游復(fù)合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售尚可、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開(kāi)工復(fù)蘇、三聚氰胺開(kāi)工率高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位。策略：觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】最近2周半，植物油持續(xù)減倉(cāng)離場(chǎng)，對(duì)豆粕帶來(lái)短期利好

3月8日，CBOT大豆5月合約收于1689.75美分/蒲，+28.00美分，+1.68%。美豆油3月合約收于75.57美分/磅，+1.15美分，+1.55%。美豆粕5月合約收于471.8美元/短噸，+11.9美元，+2.59%。NYMEX原油4月收盤(pán)至124.77美元/桶，+4.45美元，+3.70%，周一開(kāi)盤(pán)最高最高沖至130.50美元/桶。BMD棕櫚油5月合約收至6418令吉/噸，-184令吉，-2.79%，夜盤(pán)+107令吉，+1.67%。

3月8日，DCE豆粕2205收于4153元/噸，+64元，+1.57%，夜盤(pán)+29元，+0.70%。DCE豆油2205收于10834元/噸，+4元，+0.04%，夜盤(pán)+4元，+0.04%。DCE棕櫚油2205收于11966元/噸，+54元，+0.45%，夜盤(pán)+34元，+0.28%。

【行業(yè)資訊】

3月7日，國(guó)新辦舉行“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展”新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家發(fā)展改革委副主任胡祖才表示，國(guó)際大宗商品價(jià)格形勢(shì)更加嚴(yán)峻復(fù)雜和不確定，煤炭、天然氣、鐵礦石價(jià)格居高不下，玉米等糧食價(jià)格也出現(xiàn)上漲勢(shì)頭，對(duì)做好國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)工作形成新挑戰(zhàn)。2022年堅(jiān)持底線思維綜合施策、精準(zhǔn)調(diào)控，全力做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作；美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）將于北京時(shí)間3月10日1:00公布3月作物供需報(bào)告。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在報(bào)告中調(diào)降南美這兩大供應(yīng)國(guó)的收成預(yù)估；央行今年依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)，總額超過(guò)1萬(wàn)億元，主要用于留抵退稅和增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，支持助企紓困、穩(wěn)就業(yè)保民生。市場(chǎng)認(rèn)為這相當(dāng)于全面降準(zhǔn)50BP，同時(shí)，在財(cái)政支出的支持上，也相當(dāng)于增加1%的赤字率。

【總  結(jié)】

當(dāng)下，在原油沖向2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)前高點(diǎn)147美元/桶之際，關(guān)注對(duì)已經(jīng)處于高估值價(jià)位的國(guó)際植物油的帶動(dòng)效應(yīng)如何弱，同時(shí)近兩周半國(guó)內(nèi)多空資金持續(xù)離開(kāi)植物油市場(chǎng)，植物油上行力度轉(zhuǎn)弱，行情告一段落；蛋白一方面需要考慮國(guó)際大豆趨勢(shì)，同時(shí)也要關(guān)注油粕比價(jià)如何調(diào)整，但由于國(guó)內(nèi)近期大豆及豆粕供給緊張，基差處于高位。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5800(20),昆明5700(10)。加工糖維持或上漲。遼寧5960(0),河北5980(0)，山東6150(0),福建6000(0),廣東5830(20)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.73(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約6049(-43),05合約5869(-41)，09合約5924(-38)。夜盤(pán)上漲。05合約5892(23),09合約5942(18),01合約6051(2)。外盤(pán)上漲。紐約5月19.37(0.12),倫敦5月536.5(4.4)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-249(63),05基差-69(61)，09基差-124(58)。月間差漲跌互現(xiàn)。5-9價(jià)差-55(-3)，9-1價(jià)差-125(5)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-355.8(-28),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-492.7(-28)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)倉(cāng)量212765(-7666)。光大期貨25720(1138)。東證期貨11261(-2046)。宏源期貨9971(-1636)。華融融達(dá)期貨9798(2581)。銀河期貨6203(-1144)。中信建投5528(-1359)。持賣(mài)倉(cāng)量307989(-14914)。中糧期貨95161(1060)。中信期貨44528(-4869)。光大期貨12561(1005)。華泰期貨10699(-5850)。國(guó)泰君安8932(-2148)。興證期貨8179(1954)。銀河期貨7758(-3622)。

日度成交量增加。成交量（手）622362(-30213)。

【總結(jié)】

原糖主力合約周二持續(xù)保持高位，持續(xù)受到能源高位的提振。當(dāng)前俄烏局勢(shì)涉及大國(guó)博弈，中短期走勢(shì)變幻莫測(cè)，因此原油價(jià)格漲勢(shì)及幅度無(wú)法預(yù)料。巴西國(guó)內(nèi)平衡通脹和油的內(nèi)外價(jià)差，暫時(shí)尚未上調(diào)其國(guó)內(nèi)油價(jià)，因此制糖比是否會(huì)發(fā)生明顯改變?nèi)圆豢芍Ｌ鞖夥矫?，巴西甘蔗主產(chǎn)區(qū)3月出現(xiàn)降雨出現(xiàn)不均，但是對(duì)甘蔗產(chǎn)量尚未造成明顯影響。如果降雨問(wèn)題持續(xù)到4月，可能會(huì)影響單產(chǎn)，因此近期需密切跟蹤天氣變量以及巴西對(duì)油價(jià)調(diào)整的舉措。當(dāng)前原糖市場(chǎng)基本面沒(méi)有根本性改變，利空出盡，且無(wú)明顯利多，連續(xù)上漲核心全靠原油，需警惕情緒交易。

國(guó)內(nèi)周二延續(xù)高位震蕩。當(dāng)前核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自于原糖強(qiáng)勢(shì)上漲，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，為上行打開(kāi)空間。當(dāng)前需警惕情緒交易，謹(jǐn)慎追多。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月8日河南外三元生豬均價(jià)為11.9元/公斤（-0.14），全國(guó)均價(jià)11.92（-0.08）。

期貨市場(chǎng)，3月8日總持倉(cāng)109729(-1788)，成交量41447(-4877）。LH2205收于13290元/噸（-95）。LH2209收于17580元/噸（-185）,LH2301收于18980元/噸（+20）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)震蕩，部分區(qū)域散戶出欄積極性增加，集團(tuán)場(chǎng)按計(jì)劃出欄，下游消費(fèi)依舊弱勢(shì),疫情嚴(yán)重區(qū)域有屠企停工，但部分市場(chǎng)屠宰端入庫(kù)操作亦有增加。當(dāng)前仍處消費(fèi)淡季，近期出欄體重回升后期出欄壓力猶存。期貨市場(chǎng)，近月合約受現(xiàn)貨牽制；遠(yuǎn)月合約受資金情緒預(yù)期影響，特別關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響，節(jié)后飼料價(jià)格的進(jìn)一步上漲或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化的邏輯在遠(yuǎn)月合約上已有所發(fā)酵，動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)變化。