3月，國內(nèi)糖價擺脫箱體振蕩底部區(qū)域，順利站上5800元/噸，突破半年線壓力位。同時，基本面利好因素逐步累積，市場交投回暖，短期國內(nèi)糖價振蕩偏強，但需警惕沖高回落風(fēng)險。

國產(chǎn)糖數(shù)量預(yù)計跌至1000萬噸之下

國產(chǎn)糖2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布。截至2022年2月底，全國累計產(chǎn)糖717.66萬噸，較上榨季同期減少150.01萬噸。表觀數(shù)據(jù)顯示國產(chǎn)糖階段性減產(chǎn)嚴(yán)重，主要原因是產(chǎn)糖率降低及糖廠生產(chǎn)進(jìn)度延后。

甜菜糖廠除1家尚在生產(chǎn)外，其余糖廠全部停機，預(yù)計總產(chǎn)量85萬噸，較上榨季減產(chǎn)約68萬噸。截至2月末，2021/2022年榨季廣西已有5家糖廠收榨，同比減少19家；共入榨甘蔗4128.57萬噸，產(chǎn)混合糖496.40萬噸，同比減少59.48萬噸；產(chǎn)糖率12.02%，同比減少0.56個百分點。我們預(yù)計廣西糖廠自3月中旬開始進(jìn)入集中收榨階段，2021/2022榨季總糖量預(yù)計為605萬噸，較上榨季減產(chǎn)約25萬噸。截至2月28日，云南共入榨甘蔗710.33萬噸，產(chǎn)糖84.36萬噸，同比減少23.87萬噸；產(chǎn)糖率11.88%，同比降低0.44個百分點。受產(chǎn)糖率降低及境外蔗入榨量不確定等因素影響，預(yù)計云南本榨季產(chǎn)糖量為200萬噸，減產(chǎn)約20萬噸。

國內(nèi)其他食糖主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量增減不一，綜合計算，2021/2022榨季國產(chǎn)糖量預(yù)計跌破1000萬噸至980萬噸左右的水平，減產(chǎn)約86萬噸。國內(nèi)食糖供需面將由此前的偏寬松轉(zhuǎn)為緊平衡。

圖為商務(wù)部配額外食糖到港數(shù)據(jù)（單位：萬噸）

國產(chǎn)糖減產(chǎn)帶來的供給缺口將由進(jìn)口糖來彌補。因1—2月海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)合并在3月公布，具體進(jìn)口信息尚不明朗，但商務(wù)部公布的1月、2月配額外進(jìn)口食糖預(yù)報數(shù)量均為零，同時綜合船報分析，一季度我國進(jìn)口食糖壓力不大，為國產(chǎn)糖銷售留下時間與空間。

國產(chǎn)糖銷售進(jìn)度偏慢、消費疲軟凸顯

國產(chǎn)糖去庫存進(jìn)度不盡如人意。截至2月底，本制糖期全國累計銷售食糖273萬噸，同比減少65.5萬噸；累計銷糖率為38.04%，同比降低0.97個百分點。其中，廣西累計銷糖167.94萬噸，同比減少28.89萬噸；累計產(chǎn)銷率為33.83%，幾乎為近10年來的最低水平?，F(xiàn)在國內(nèi)加工糖廠開工率并不高，廣西糖銷量減少一方面受到上榨季陳糖庫存結(jié)轉(zhuǎn)量大影響，另一方面顯示終端采購疲軟。國產(chǎn)糖月度工業(yè)庫存累庫速度較快，保持同期高位水平，整體銷售壓力后移。

同時，國際糖市短期受高油價支撐，中期不確定因素較多。國際糖業(yè)組織預(yù)計2021/2022榨季全球糖供應(yīng)短缺193萬噸，低于此前預(yù)計的255萬噸，主要是消費量預(yù)估從去年11月的1.7303億噸下調(diào)至1.7244億噸，同時全球糖產(chǎn)量預(yù)估小幅上調(diào)至1.7051億噸。印度與泰國食糖生產(chǎn)順利且總產(chǎn)量可能超出市場預(yù)期，一度給原糖價格走勢帶來較大壓力。泰國2021/2022榨季，截至2月28日累計壓榨甘蔗7420.95萬噸，同比增加18.82%，累計產(chǎn)糖801.03萬噸，同比增加14.8%，總產(chǎn)大概率超過1000萬噸。

圖為國產(chǎn)糖月度工業(yè)庫存（單位：萬噸）

此外，階段性的開榨糖廠家數(shù)與產(chǎn)糖量均顯示印度食糖生產(chǎn)高峰延長，截至2月28日，印度糖廠累計產(chǎn)糖2528.7萬噸，較去年同期增產(chǎn)180.4萬噸。根據(jù)目前各州生產(chǎn)情況，印度制糖企業(yè)協(xié)會（ISMA）將2021/2022制糖期印度食糖總產(chǎn)量預(yù)估提升至3330萬噸，較此前預(yù)估值增加280萬噸；且本榨季516家開榨糖廠僅有27家收榨。

下一階段，國際糖市的目光將更多地轉(zhuǎn)向巴西。巴西2022/2023榨季即將于4月開啟，圣保羅州等主產(chǎn)區(qū)持續(xù)的濕潤多雨氣候有助于甘蔗生長，有利的天氣條件使得機構(gòu)將調(diào)增巴西甘蔗產(chǎn)量估計數(shù)值至5.6億噸以上，較本榨季增加約7.3%。相較于確定的甘蔗增產(chǎn)判斷，制糖比的調(diào)整幅度尚存疑問。一方面，國際油價持續(xù)走高，巴西石油公司有上調(diào)國內(nèi)汽油價格的動能，汽油價格上漲將帶動乙醇價格上漲，利多原糖。另一方面，截至2月25日，圣保羅含水乙醇生產(chǎn)價格為2.8692雷亞爾/升，折算食糖價格為17.01美分/磅，食糖生產(chǎn)收益仍高于乙醇。同時，2022年是巴西大選之年，如何控制高企的通脹率、刺激疲軟的經(jīng)濟是執(zhí)政當(dāng)局和競選者需要面臨的嚴(yán)峻問題，因此國際高油價可能不會順利傳導(dǎo)至巴西國內(nèi)，食糖與石油的價格傳導(dǎo)鏈中斷。目前來看，糖廠仍可能致力于最大限度地提高糖產(chǎn)量，國際糖市未來的供給有充足的保障。

國際食糖貿(mào)易保持偏寬松狀態(tài)。印度無補貼食糖出口順利，截至目前糖廠已簽訂約500萬噸出口合同，至今年1月末，本榨季已實際出口315萬噸，較上榨季同期實際出口的92萬噸大幅增加。據(jù)媒體報道，印度還將在2月出口80萬噸以上食糖。此外，增產(chǎn)的泰國也為國際糖市提供了大量的可供出口糖源。

未來，國內(nèi)食糖減產(chǎn)利好及俄烏沖突事件驅(qū)動給糖價帶來的邊際刺激效應(yīng)將逐步減弱，銷量數(shù)據(jù)能否走強及國際糖價漲跌將成為下一階段國內(nèi)糖價走勢的重要指引。需警惕短期食糖價格沖高回落風(fēng)險。