股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中國(guó)2月通脹數(shù)據(jù)出爐，CPI同比上漲0.9%，環(huán)比上漲0.6%；PPI同比上漲8.8%，環(huán)比上漲0.5%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局指出，2月份，受原油、有色金屬等國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比漲幅回落；受春節(jié)因素和國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)等共同影響，CPI環(huán)比漲幅略有擴(kuò)大，同比漲幅總體平穩(wěn)。食品中，豬肉價(jià)格同比下降42.5%，降幅比1月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本已成定局，同時(shí)本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國(guó)內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，依舊看好期指長(zhǎng)期走勢(shì)，短期繼續(xù)關(guān)注俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)期指形成的擾動(dòng)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4760（-30），華東4900（-60）；螺紋，杭州5020（-30），北京4850（-70），廣州5190（-20）；熱卷，上海5130（-80），天津5120（-80），廣州5170（-80）；冷軋，上海5720（0），天津5620（0），廣州5620（-30）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利492（-9），螺紋毛利356（22），熱卷毛利295（-27），電爐毛利51（-30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利697（-6），螺紋毛利570（25），熱卷毛利509（-24）。

基差擴(kuò)縮互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約113（19），10合約284（-18）；上海熱卷05合約9（19），10合約188（-4）。

供給：回升。03.04螺紋290（18），熱卷317（6），五大品種956（31）。

需求：建材成交量13.1（-0.9）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：建材累庫(kù)，板材去庫(kù)。03.04螺紋社庫(kù)1000（35），廠庫(kù)320（-1）；熱卷社庫(kù)267（-7），廠庫(kù)91（-5），五大品種整體庫(kù)存2417（22）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性，盤面利潤(rùn)偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周供需雙增，建材延續(xù)累庫(kù)，板材去庫(kù)，螺紋需求回歸正常，累庫(kù)速度放緩，板材需求較佳，基本面中性。短期復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)下原料漲勢(shì)明顯，鋼材利潤(rùn)快速壓縮，原料基本面較好，成本支撐較強(qiáng)。需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，板材受出口拉動(dòng)需求走高，而建材需求仍屬季節(jié)性回升中。

兩會(huì)GDP目標(biāo)超預(yù)期，基建發(fā)力確定性無(wú)疑，同時(shí)隱含地產(chǎn)將實(shí)質(zhì)性放松的預(yù)期，在金三銀四地產(chǎn)需求存疑下，遠(yuǎn)月合約在需求回暖的預(yù)期下可能偏強(qiáng)。

當(dāng)前鋼材估值較原料已偏低，但絕對(duì)價(jià)格上估值較高，謹(jǐn)慎偏多，貨權(quán)分散下需關(guān)注投機(jī)需求以及現(xiàn)貨的跟漲情況。短期外圍擾動(dòng)較大，原油及有色的大幅下跌可能帶動(dòng)黑色市場(chǎng)波動(dòng)加劇，建議謹(jǐn)慎參與或觀望。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1125（50），日照超特粉630（-30），日照金布巴850（-30），日照PB粉981（-29），普氏現(xiàn)價(jià)158（-5）。

利潤(rùn)上漲。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)146（73）。

基差走弱。金布巴05基差139（0），金布巴09基差157（-1）；超特05基差6（0），超特09基差23（-1）。

供應(yīng)下滑。3.4，澳巴19港發(fā)貨量2245（-56）；45港到貨量2142（297）。

需求走強(qiáng)。3.4，45港日均疏港量298（4）；247家鋼廠日耗273（+15）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。3.4，45港庫(kù)存15855（-32）；247家鋼廠庫(kù)存11034（-84）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，進(jìn)口利潤(rùn)偏低，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，殘奧會(huì)限產(chǎn)再次趨嚴(yán)，鐵水在殘奧會(huì)后才會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，港口庫(kù)存處于歷史高位，短期鐵礦石供需雙弱；中期來(lái)看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但鋼廠高收益確定將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，需要密切關(guān)注殘奧會(huì)后鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況與政策對(duì)礦石價(jià)格的沖擊，礦石投機(jī)性降低后，繼續(xù)關(guān)注實(shí)際剛需到來(lái)，短期方向?qū)⒏S成材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西單一煤倉(cāng)單3400；產(chǎn)地焦企全面提漲第三輪200元/噸，漲后廠庫(kù)折盤面3600，港口焦炭折盤面3850。

焦煤期貨：JM205貼水350，持倉(cāng)5.02萬(wàn)手（夜盤+9手）；5-9價(jià)差342（-）。

焦炭期貨：J205升水廠庫(kù)100，貼水港口現(xiàn)貨159，持倉(cāng)3.21萬(wàn)手（夜盤-1528手）；5-9價(jià)差317.5（-13）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.209（+0.002）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.3當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3074.9（周-58.3）；焦炭總庫(kù)存1110.6（周-39.3）；焦炭產(chǎn)量109（周+2.1），鐵水219.76（+10.91）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，焦煤現(xiàn)貨延續(xù)漲勢(shì)，盤面大幅貼水，盤面焦炭、螺紋利潤(rùn)均被壓縮至低位，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部焦煤估值略偏高，焦炭相對(duì)低估；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，短期宏觀局勢(shì)主導(dǎo)黑色走勢(shì)，基本面方面，蒙煤通關(guān)增加至150車左右，終端需求季節(jié)性啟動(dòng)，雙焦供需均有走強(qiáng)預(yù)期，但供給端回升強(qiáng)度難高于需求端，國(guó)際煤連續(xù)大漲，焦煤倒掛幅度再次拉大，焦炭出口利潤(rùn)高位，若國(guó)際煤供給端持續(xù)無(wú)改善，預(yù)計(jì)雙焦價(jià)格具有較強(qiáng)支撐。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿上漲。銀星7250(200)，北木7350(200)，月亮7250(200)，凱利普7350(200)，烏針7200(150)。闊葉漿上漲。金魚(yú)6200(100),鸚鵡6250(100)。布闊6050(100)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約7152(114)，05合約7438(214)，09合約7316(170)。夜盤下跌。05合約7356(-82)，09合約7258(-58)，01合約7134(-18)。

價(jià)差:主力合約基差升水?dāng)U大。05基差-188(-14)。月差擴(kuò)大。5-9價(jià)差122(44)，9-1價(jià)差164(56)。針闊價(jià)差上漲。銀星-金魚(yú)1050(100)。內(nèi)外價(jià)差上漲。主力-銀星1020.7(211.79)。

日度持倉(cāng)減少。[持買單量]120446(-2445)。中信期貨17182(-1095)。東證期貨8980(-1368)。華泰期貨8978(-1232)。華聞期貨5006(2528)。海通期貨4558(-1234)。[持賣單量]123959(-1425)。中信期貨16768(-1330)。光大期貨8923(2171)。華聞期貨5058(2422)。華泰期貨4966(-1112)。東證期貨4795(1188)。銀河期貨4285(-1525)。國(guó)投安信3636(-1074)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格偏高，期貨合約價(jià)格偏高，主力合約基差升水?dāng)U大，月間back結(jié)構(gòu)。針闊價(jià)差擴(kuò)大，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，整體估值中性偏高。

周三紙漿價(jià)格持續(xù)上漲，當(dāng)前需求放量，下游開(kāi)工率提升，補(bǔ)庫(kù)需求加快。港口周度去庫(kù)證實(shí)了這一點(diǎn)。未來(lái)需持續(xù)關(guān)注下游需求情況，整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、阿聯(lián)酋贊成增加石油產(chǎn)量，將鼓勵(lì)OPEC考慮更快提高產(chǎn)量。

2、EIA數(shù)據(jù)：截至3月4日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–186.3萬(wàn)桶（預(yù)期–125），庫(kù)欣庫(kù)存–58.5萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存–140.5萬(wàn)桶（預(yù)期–171.6），餾分油庫(kù)存–523.1萬(wàn)桶（預(yù)期–170）。美國(guó)原油產(chǎn)量持平于1160萬(wàn)桶/日。

【原油】

昨日國(guó)際油價(jià)大幅下挫，Brent–13.1%至112.51美元/桶，WTI–11.66%至106.72美元/桶，SC+2.75%至806.6元/桶，SC夜盤收于700.3元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，市場(chǎng)認(rèn)為歐洲不會(huì)跟隨美國(guó)禁止進(jìn)口俄油，Dubai、Murban貼水均維持高位，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實(shí)極強(qiáng)。歐美進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏談判仍在繼續(xù)，局勢(shì)并未進(jìn)一步惡化；拜登政府簽署俄石油進(jìn)口禁令，俄羅斯出口歐美原油暫時(shí)中斷（超200萬(wàn)桶/日）。伊核協(xié)議即將達(dá)成，需要警惕伊核協(xié)議再度落空的風(fēng)險(xiǎn)。中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)，OPEC+4月僅維持原定增產(chǎn)計(jì)劃，并未額外增產(chǎn)。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美汽柴油裂解延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，歐美原油及成品油庫(kù)存均處低位。庫(kù)存端，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油及成品油全面去庫(kù)。

觀點(diǎn)：短期油價(jià)回落，部分歸因?yàn)榍榫w和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回落，原油現(xiàn)實(shí)依然極強(qiáng)。繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，在俄烏局勢(shì)明朗之前，供應(yīng)極度偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)，短期驅(qū)動(dòng)依然向上。

策略：以期貨追多的確定性不足，而當(dāng)前期權(quán)的費(fèi)用極高，參與期權(quán)交易需注意成本，可考慮以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與油價(jià)的沖頂行情。如果博弈短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，僅考慮輕倉(cāng)位以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青日盤漲停，夜盤跟隨油價(jià)大幅回落，中石化大幅推漲現(xiàn)貨價(jià)格，但市場(chǎng)有價(jià)無(wú)量，BU6月為4408元/噸(+128)，BU6月夜盤收于4234元/噸，山東現(xiàn)貨為3920元/噸(+300)，華東現(xiàn)貨為4170元/噸(+300)，山東6月基差為-488元/噸(+172)，華東6月基差為-238元/噸(+172)，BU9月-SC9月為-876元/噸(+90)。估值方面，盤面升水較大，利潤(rùn)小幅回升但仍處極低水平。驅(qū)動(dòng)方面，即便現(xiàn)貨推漲，但下游需求恢復(fù)緩慢，市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市，廠庫(kù)、社庫(kù)均為季節(jié)性累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力可控；3月排產(chǎn)較多，關(guān)注低利潤(rùn)下的產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力帶動(dòng)瀝青需求”保持樂(lè)觀預(yù)期，等待全面開(kāi)工后驗(yàn)證需求成色。

觀點(diǎn)及策略：盤面升水大幅走闊，利潤(rùn)極低位，相對(duì)估值中性略偏低。短期驅(qū)動(dòng)中性，下行驅(qū)動(dòng)來(lái)自3月排產(chǎn)增加的壓力，上行驅(qū)動(dòng)來(lái)自需求逐步好轉(zhuǎn)；中期潛在上行驅(qū)動(dòng)是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，一旦需求全面啟動(dòng)，瀝青大概率補(bǔ)漲，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解處于極低位水平，中期策略考慮逢低做多BU裂解價(jià)差（或BU-FU），短期最大風(fēng)險(xiǎn)是原油價(jià)格繼續(xù)大幅上行，其次的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自3月現(xiàn)貨走弱的可能，需注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22046905（+13），夜盤收于6685（–220）；華南現(xiàn)貨7400（+50），華東現(xiàn)貨7100（+100），山東醚后8050（+0）；價(jià)差：華南基差495（+37），華東基差295（+87），醚后基差1495（–13）；04–05月差289（+29），04–06月差519（+23）。現(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣高位回穩(wěn)，區(qū)內(nèi)供應(yīng)偏緊情況有所加劇，下游維持剛需，整體交投氛圍尚可。燃料氣方面，華東及華南氣價(jià)格小幅收漲，下游對(duì)高價(jià)有所抵觸，僅維持剛需采購(gòu)，購(gòu)銷氛圍清淡。

估值方面，昨日盤面震蕩，夜盤下行?；钯N水繼續(xù)走闊，內(nèi)外價(jià)差估值中性。現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，當(dāng)前外盤丙烷跟隨油價(jià)波動(dòng)，進(jìn)口成本上升帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格攀高。近期東北亞氣溫持續(xù)回暖，燃燒需求季節(jié)性走弱；國(guó)內(nèi)C4深加工利潤(rùn)明顯收窄，調(diào)油料裝置有降負(fù)預(yù)期；且一旦“放出伊朗”，額外的石腦油供應(yīng)將對(duì)作為裂解原料的LPG需求造成沖擊。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；中期來(lái)看，在燃燒及化工需求均相對(duì)弱勢(shì)的預(yù)期下，PG相對(duì)油品的估值仍有下行動(dòng)力。近期LPG漲勢(shì)明顯弱于油品，PG/SC運(yùn)行至歷史低位，短期應(yīng)注意油氣比估值回補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水68.3泰銖/千克（-0.5）；泰國(guó)杯膠50.3泰銖/千克（+0）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1830美元/噸（+30）；美金泰混1835美元/噸（+30）；人民幣混合13180元/噸（+240）；全乳膠13650元/噸（+550）。

期貨價(jià)格：RU主力14190元/噸（+550）；NR主力11790元/噸（+405）。

基差：泰混-RU基差-1010元/噸（-310）；全乳-RU基差-540元/噸（+0）；泰標(biāo)-NR基差-215元/噸（-215）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)79美元/噸（+63）；泰混內(nèi)外價(jià)差-56元/噸（+26）。

【行業(yè)資訊】

2022年1-2月我國(guó)天然橡膠進(jìn)口初值約為94萬(wàn)噸，同比增加10.94%，1-2月份到港數(shù)量較多。1-2月越南天然橡膠、混合膠合計(jì)出口29.7萬(wàn)噸，較去年的29.8萬(wàn)噸同比微降0.3%；合計(jì)出口中國(guó)20.2萬(wàn)噸，較去年的20.4萬(wàn)噸同比降1%。1月泰國(guó)天然橡膠對(duì)全球出口量：43.56萬(wàn)噸，環(huán)比-2.4%，同比+29.95%；標(biāo)準(zhǔn)膠出口量為14.76萬(wàn)噸，混合膠出口量為11.16萬(wàn)噸，乳膠出口量為9.36萬(wàn)噸。2月我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷售5.6萬(wàn)輛，環(huán)比1月下滑41%，同比去年的11.83萬(wàn)輛下降53%，凈減少6.2萬(wàn)輛。上周中國(guó)全鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為62.18%，環(huán)比+6.93%，同比-10.96%；半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為64.34%，環(huán)比+6.21%，同比-4.74%。

【總   結(jié)】

滬膠大幅減倉(cāng)上漲。供應(yīng)端，海外低產(chǎn)期，原料價(jià)格繼續(xù)下跌；1-2月份中國(guó)進(jìn)口高位，預(yù)計(jì)3月份環(huán)比增加同比下跌；目前中國(guó)云南病蟲(chóng)害實(shí)際影響范圍和程度較低，暫時(shí)不影響3月20日左右開(kāi)割；近期船運(yùn)影響依舊比較嚴(yán)重，到港量減少。需求端啟動(dòng)還是偏慢，輪胎廠提貨量有所增加，但是膠價(jià)大幅反彈降低采購(gòu)積極性，出口訂單表現(xiàn)依舊穩(wěn)定。繼續(xù)關(guān)注需求復(fù)蘇程度、到港累庫(kù)情況以及國(guó)內(nèi)開(kāi)割預(yù)期變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨上漲。尿素：河南2880（日+40，周+200），東北2940（日+20，周+190），江蘇2910（日+20，周+220）；液氨：安徽3825（日+10，周-100），山東3675（日-50，周-265），河南3675（日-25，周-50）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面回落；5/9月間價(jià)差在160元/噸附近；基差合理。期貨：1月2504（日-5，周+138），5月2746（日-37，周+166）,9月2580（日-24，周+148）；基差：1月376（日+45，周+62），5月134（日+77，周+34）,9月300（日+64，周+52）；月差：1/5價(jià)差-242（日+32，周-28）,5/9價(jià)差166（日-13，周+18）,9/1價(jià)差76（日-19，周+10）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回暖；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)760（日+40，周+229）；河北-東北-20（日+0，周+20），山東-江蘇-10（日+20，周-10）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1292（日+20，周+210），華東航天爐毛利1387（日+20，周+210），華東固定床毛利460（日+40，周+200）；西北氣頭毛利1206（日+0，周+180），西南氣頭毛利1349（日+0，周+80）；硫基復(fù)合肥毛利2（日-15，周-136），氯基復(fù)合肥毛利91（日+81，周+55），三聚氰胺毛利1143（日-60，周-420）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回落，同比偏低；氣頭開(kāi)工略升，同比略高。截至2022/3/4，尿素企業(yè)開(kāi)工率69.12%(環(huán)比-0.2%，同比-4.4%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率66.78%(環(huán)比+0.9%，同比+0.3%)；日產(chǎn)量15.07萬(wàn)噸(環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，同比-0.9萬(wàn)噸）。

需求，銷售回升，同比持平；復(fù)合肥迎來(lái)旺季；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/3/4，預(yù)收天數(shù)7.20天(環(huán)比+0.8天，同比-0.7天)。復(fù)合肥：截至2022/3/4，開(kāi)工率56%（環(huán)比+0.9%，同比+7.9%），庫(kù)存54.6萬(wàn)噸（環(huán)比-4.2萬(wàn)噸，同比-16.0萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/4，開(kāi)工率73%（環(huán)比+7.5%，同比+9.2%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/3/4，工廠庫(kù)存54.6萬(wàn)噸，（環(huán)比-8.6萬(wàn)噸，同比-14.4萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存11.1萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.4萬(wàn)噸，同比-19.7萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨回暖，盤面回落；動(dòng)力煤大跌；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差合理。3月第1周尿素供需格局尚可，供應(yīng)和銷售均回落，不過(guò)庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需處于高位，下游復(fù)合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開(kāi)工復(fù)蘇、三聚氰胺開(kāi)工率高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

3月9日，CBOT大豆5月合約收于1673.25美分/蒲，-16.50美分，-0.98%。美豆油3月合約收于74.32美分/磅，-1.25美分，-1.65%。美豆粕5月合約收于474.7美元/短噸，+2.9美元，+0.61%。NYMEX原油4月收盤至109.53美元/桶，-15.24美元，-12.21%，周一開(kāi)盤最高最高沖至130.50美元/桶。BMD棕櫚油5月合約收至7060令吉/噸，+642令吉，+10.00%，夜盤-99令吉，-1.40%。

3月9日，DCE豆粕2205收于4222元/噸，+69元，+1.66%，夜盤-67元，-1.59%。DCE豆油2205收于11118元/噸，+284元，+2.62%，夜盤-314元，-2.82%。DCE棕櫚油2205收于12718元/噸，+752元，+6.28%，夜盤-276元，-2.17%。

【行業(yè)資訊】

USDA周三公布的3月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2021/22年度大豆單產(chǎn)預(yù)估為51.40蒲式耳(持平于2月預(yù)估)，收割面積為8630萬(wàn)英畝(持平于2月預(yù)估)，產(chǎn)量預(yù)估為44.35億蒲式耳(持平于2月預(yù)估),大豆年末庫(kù)存預(yù)估為2.85億蒲式耳(2月預(yù)估為3.25億蒲式耳)；巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.27億噸(2月預(yù)估為1.34億噸)。巴西2020/21年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.38億噸(持平于2月預(yù)估)。阿根廷2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4350萬(wàn)噸(2月預(yù)估為4500)。阿根廷2020/21年大豆產(chǎn)量預(yù)估為4620萬(wàn)噸(持平于2月預(yù)估)。

俄烏局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象，OPEC成員國(guó)和IEA也釋放積極信號(hào)，OPEC成員國(guó)阿聯(lián)酋和伊拉克就增產(chǎn)相繼表態(tài)，IEA稱可釋放更多原油儲(chǔ)備。在多重利空因素夾擊之下，持續(xù)飆升的國(guó)際油價(jià)“踩剎車”，布油盤中一度跌超17%。

【總  結(jié)】

俄烏局勢(shì)有緩解跡象，原油急剎車顯著收跌，夜盤植物油普遍跟跌。青山表示有符合交割品級(jí)的鎳可用于交割，有利于股市，大宗間接承壓。接下來(lái)建議密切關(guān)注外圍因素對(duì)大宗和豆系的影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三窄幅震蕩，usda報(bào)告中性略偏多。交投最活躍的ICE5月棉花合約下跌0.5美分或0.42%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅117.47美分。

鄭棉周三繼續(xù)上漲，夜盤回落：主力05合約漲155至21595元/噸，持倉(cāng)減3千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減4千余手，主空增4千余手。其中多頭方國(guó)泰君安增1千余手，中信、銀河、中糧、華泰各減1千余手?？疹^方中信增3千余手，長(zhǎng)江增1千余手，而中輝減2千余手，永安減1千余手。夜盤跌175點(diǎn)至21420元/噸，持倉(cāng)減7千余手。遠(yuǎn)月09合約漲80點(diǎn)至20395，持倉(cāng)增2千余手，其中中信增多2千余手。夜盤跌180點(diǎn)，持倉(cāng)減6百余手。

【行業(yè)資訊】

Usda月度供需報(bào)告顯示，預(yù)估全球2021/22年度棉花產(chǎn)量2609.5萬(wàn)噸，較上月調(diào)減0.3%，消費(fèi)量2711.5萬(wàn)噸，較上月調(diào)增0.1%。期末庫(kù)存1797.8萬(wàn)噸，較上月調(diào)減2.1%。中國(guó)和美國(guó)預(yù)估數(shù)據(jù)較上月不變。印度產(chǎn)量預(yù)估577萬(wàn)噸，較上月調(diào)減1.9%，期末庫(kù)存175萬(wàn)噸，較上月的214.2萬(wàn)噸調(diào)減18.3%。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布3月中國(guó)棉花供需形勢(shì)分析與供需平衡表：對(duì)2021/22年度棉花供需形勢(shì)預(yù)測(cè)與上月保持一致。國(guó)內(nèi)方面，下游紡織企業(yè)訂單多以小批量為主，市場(chǎng)對(duì)后市行情普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。皮棉現(xiàn)貨成交依然緩慢，據(jù)國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至3月3日，全國(guó)皮棉銷售進(jìn)度為39.3%，同比降34.7%。受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受阻，全球棉花消費(fèi)不確定性增加，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格仍將高位震蕩，價(jià)格預(yù)測(cè)區(qū)間保持不變（16000-18000）。

新棉加工：截至3月8日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工528.79萬(wàn)噸，較去年同期的570.54萬(wàn)噸減少7.32%。8日當(dāng)天新疆皮棉加工0.1萬(wàn)噸，去年同期日加工量0.44萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：周三中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22727元/噸,漲23元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)隨期價(jià)上漲,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日上漲100-200元/噸。新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1400-2000元/噸。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)全線上漲,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)上漲,棉花企業(yè)銷售積極性較高，新疆資源成交略顯緩慢，地產(chǎn)與儲(chǔ)備商品資源因價(jià)格低廉成交較好。當(dāng)前紡織成品紗線價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，部分混紡的紡織企業(yè)尚有贏利，全棉紗廠多處于虧損狀態(tài)，紡織企業(yè)采購(gòu)多數(shù)維持隨用隨買為主。當(dāng)前新疆棉指標(biāo)較好雙28/29銷售報(bào)價(jià)多在22600-23600元/噸，3-4級(jí)雙28/單28成交價(jià)格在22400-22950元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，而出口銷售一直維持良好是美棉此前一直強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。不過(guò)近期美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)四個(gè)周出現(xiàn)下跌。有基本面利多支撐轉(zhuǎn)弱原因，也有3月退市及宏觀等方面的原因。最新usda報(bào)告中性略偏多，但原油出現(xiàn)回調(diào)，短期市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注宏觀影響，需繼續(xù)關(guān)注在下方即將觸及的支撐位置的表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)方面，前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。下游低原料庫(kù)存情勢(shì)下，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等也支撐了價(jià)格。而美棉上漲也出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)支撐。但是由于棉價(jià)上漲后，套保壓力逐級(jí)體現(xiàn)，且節(jié)后下游尚未有效啟動(dòng)，因此上方的壓力使得國(guó)內(nèi)跟隨外棉下跌。短期在關(guān)鍵支撐位站住后跟隨反彈，目前仍在支撐位上方位置徘徊。整體而言，在美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，國(guó)內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運(yùn)行對(duì)待。同時(shí)跟隨宏觀和需求進(jìn)行調(diào)整中樞。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5820(20),昆明5710(10)。加工糖維持或上漲。遼寧5970(10),河北5980(0)，山東6150(0),福建6010(10),廣東5830(0)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.73(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6073(24),05合約5899(30)，09合約5952(28)。夜盤下跌。05合約5849(-50),09合約5905(-47),01合約6019(-54)。外盤下跌。紐約5月19.05(-0.32),倫敦5月528.2(-8.3)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-253(-4),05基差-79(-10)，09基差-132(-8)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差174(-6),5-9價(jià)差-53(2)，9-1價(jià)差-121(4)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-272.7(83.1),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-374.8(118)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量205532(-6465)。中糧期貨24533(-4224)。國(guó)泰君安13728(1047)。東證期貨7160(-4101)。持賣倉(cāng)量299503(-8013)。中信期貨40353(-4175)。光大期貨13924(1363),永安期貨11326(-1031)。東證期貨10347(-2199)。興證期貨6944(-1235)。

【行業(yè)資訊】

日度成交量增加。成交量（手）521685(-93532)。

1.StoneX：全球糖缺口預(yù)計(jì)為110萬(wàn)噸，1月份的時(shí)候預(yù)估為190萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)印度21/22年度產(chǎn)糖3300萬(wàn)噸。巴西糖廠在期貨合約套保76%的糖產(chǎn)量，上年同期為70%。盡管能源價(jià)格飆升，StoneX認(rèn)為巴西糖廠將進(jìn)一步優(yōu)先產(chǎn)糖，而非乙醇。

2.USDA：美國(guó)21/22年度食糖庫(kù)銷比為13.6%，2月預(yù)估為14.7%。上年同期為13.8%。

3.Datagro：巴西22/23榨季中南部糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3300萬(wàn)噸，高于上年同期的3210萬(wàn)噸。巴西中南部乙醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)為298億公升，高于上年同期的277億公升。制糖比預(yù)計(jì)為44.7%，上年同期為44.9%，由于天氣問(wèn)題，巴西22/23年度有三分之一的甘蔗生長(zhǎng)狀況不及上年同期。

【總結(jié)】

原糖主力合約周二持續(xù)保持高位，持續(xù)受到能源高位的提振。當(dāng)前俄烏局勢(shì)涉及大國(guó)博弈，中短期走勢(shì)變幻莫測(cè)，因此原油價(jià)格漲勢(shì)及幅度無(wú)法預(yù)料。巴西國(guó)內(nèi)平衡通脹和油的內(nèi)外價(jià)差，暫時(shí)尚未上調(diào)其國(guó)內(nèi)油價(jià)，因此制糖比是否會(huì)發(fā)生明顯改變?nèi)圆豢芍?。天氣方面，巴西甘蔗主產(chǎn)區(qū)3月出現(xiàn)降雨出現(xiàn)不均，但是對(duì)甘蔗產(chǎn)量尚未造成明顯影響。如果降雨問(wèn)題持續(xù)到4月，可能會(huì)影響單產(chǎn)，因此近期需密切跟蹤天氣變量以及巴西對(duì)油價(jià)調(diào)整的舉措。當(dāng)前原糖市場(chǎng)基本面沒(méi)有根本性改變，利空出盡，且無(wú)明顯利多，連續(xù)上漲核心全靠原油，需警惕情緒交易。

國(guó)內(nèi)周二延續(xù)高位震蕩。當(dāng)前核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自于原糖強(qiáng)勢(shì)上漲，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，為上行打開(kāi)空間。當(dāng)前需警惕情緒交易，謹(jǐn)慎追多。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月9日河南外三元生豬均價(jià)為11.94元/公斤（+0.04），全國(guó)均價(jià)11.89（-0.03）。

期貨市場(chǎng)，3月9日總持倉(cāng)109079(-650)，成交量44676(+3229）。LH2205收于13420元/噸（+130）。LH2209收于17770元/噸（+190）,LH2301收于19430元/噸（+450）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)供需兩弱，價(jià)格低位震蕩，規(guī)模場(chǎng)出欄積極性尚可，但散戶受收儲(chǔ)政策以及價(jià)格持續(xù)低位影響，抗價(jià)惜售情緒增強(qiáng)。當(dāng)前仍處消費(fèi)淡季，近期出欄體重回升后期出欄壓力猶存。期貨市場(chǎng)，近月合約受現(xiàn)貨牽制；遠(yuǎn)月合約受資金情緒預(yù)期影響，特別關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響，節(jié)后飼料價(jià)格的進(jìn)一步上漲或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化的邏輯在遠(yuǎn)月合約上已有所發(fā)酵，動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)變化。