■股指：股指市場全線反彈

1.外部方面：俄烏外長會談無重大進(jìn)展，美股三大股指集體低開，道指盤初最多跌約450點。中概股受消息影響普遍大跌，納指盤中跌超2%。中段后三大股指逐步回升，道指收跌112點，納指收跌0.95%。

2. 內(nèi)部方面：市場今日成交量連續(xù)6日成交額超萬億元。市場整體漲跌比較好。北向資金大幅凈流出，凈流出超30億元。行業(yè)方面，幾乎全線反彈，新能源半導(dǎo)體反彈時表現(xiàn)強(qiáng)勁。M1和M2-M1達(dá)到歷史極值，新成立偏股型基金大幅下降，市場情緒降到低位。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情，市場繼續(xù)下跌空間不大。

■貴金屬：通脹支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D402.1，AgT+D5101，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債2%；5年TIPS -1.4%；美元98.5。

3.聯(lián)儲：每月資產(chǎn)購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)很快就會適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1029.02。

5.總結(jié):美國通脹超預(yù)期，金價受追捧，不過原油下跌限制漲幅。考慮備兌或跨期價差策略。

■滬銅：振幅加大，觀望為宜

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為72020元/噸（-1070元/噸）。

2.利潤：進(jìn)口利潤-193

3.基差：銅現(xiàn)貨基差160

4.庫存：上期所銅庫存159023噸（+22723噸），LME銅庫存為71900噸（+25噸），保稅區(qū)庫存為總計24.20萬噸（+0.2萬噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏松，宏觀繼續(xù)劈叉。供應(yīng)端TC持續(xù)回升，國內(nèi)倉單數(shù)量回升，國內(nèi)庫存處于季節(jié)性累庫。需求端節(jié)后下游開工率回升，但地產(chǎn)端復(fù)蘇較緩。受俄烏沖突帶來的能源危機(jī)對成本抬升的擔(dān)憂影響，以及鎳擠倉事件影響振幅加大，觀望為宜。

■滬鋁：俄烏沖突爆發(fā)成本擔(dān)憂，振幅加大,觀望為宜

1.現(xiàn)貨：上海有色網(wǎng)A00鋁平均價為21500元/噸（-560元/噸）。

2.利潤：電解鋁進(jìn)口虧損為-4629.92元/噸，前值進(jìn)口虧損為-4066.57元/噸。

3.基差：上海有色網(wǎng) A00鋁升貼水基差-20，前值-40。

4.庫存：上期所鋁庫存345207噸（+9315噸），LME鋁庫存762775噸

（-8400噸），保稅區(qū)庫存為總計114.2萬噸（-0.2萬噸）。

5.總結(jié)：庫存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲加快縮表進(jìn)程，3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏暖，強(qiáng)調(diào)明年工作穩(wěn)字當(dāng)頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。俄烏沖突爆發(fā)成本擔(dān)憂，加上倫鎳擠倉影響，鋁價振幅加大，多單前高附近遇阻，極限止損位22800-22500。

■動力煤：坑口港口成交價格跳漲

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為900.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收919.0元/噸。盤面基差-19.0元/噸（-66.8）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：國有大礦以長協(xié)煤發(fā)運(yùn)為主，坑口發(fā)運(yùn)保持熱銷，產(chǎn)地排隊水泄不通；港口高熱值貨源偏少，結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出。

5.進(jìn)口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價超過87.20美金；BDI干散貨指數(shù)繼續(xù)攀升，集運(yùn)及干散貨海運(yùn)費(fèi)均有反彈趨預(yù)期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存502.0萬噸，較昨日上漲2萬噸。

7.總結(jié)：當(dāng)前受國際市場資源現(xiàn)貨緊張及國內(nèi)政策端影響，進(jìn)口煤價倒掛嚴(yán)重，進(jìn)口煤采購商暫緩采購，市場詢貨稀少。印尼Q3800FOB價報84美金/噸。工業(yè)端較地產(chǎn)端線先行復(fù)蘇，煤化工企業(yè)積極采購動力煤，下游需求保持階段性旺盛，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)地的搶煤大戰(zhàn)，車隊長龍排至數(shù)公里以上。預(yù)測后市，隨著氣溫逐步減低、化工企業(yè)補(bǔ)庫結(jié)束，動力煤需求退坡，在保供政策的保障下，動力煤供需終將進(jìn)入過剩區(qū)間，且目前動力煤絕對價格仍然處于偏高位置，下跌回落空間較大。

■焦煤焦炭：焦炭內(nèi)外差價擴(kuò)大，出口需求轉(zhuǎn)強(qiáng)

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價3350元/噸，較昨日上漲200元/噸；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為3814.56989247312元/噸，與昨日持平。

2.期貨：焦煤活躍合約收3080元/噸，基差270元/噸；焦炭活躍合約收3724.5元/噸，基差90.0698924731182元/噸。

3.需求：本周獨(dú)立焦化廠開工率為73.36%，較上周增加0.17%；鋼廠焦化廠開工率為85.75%，較上周減少1.37%；247家鋼廠高爐開工率為0.00%，較上周減少74.72%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為71.12%，較上周增加0.42%;全國精煤產(chǎn)量為59.16萬噸/天，較上周增加0.24萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為221.03萬噸，較上周減少17.84萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存為1270.81萬噸，較上周減少11.79萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.21天，較上周減少0.21天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為942.5萬噸，較上周減少8.31萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.49天，較上周增加0.11天。

6.焦炭庫存：本周230家獨(dú)立焦化廠焦炭庫存為61.77萬噸，較上周減少0.63萬噸；獨(dú)立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.75天，較上周減少0.22天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為720.74萬噸，較上周減少12.43萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為15.31天，較上周增加0.70天。

7.總結(jié)：低硫主焦煤仍然供不應(yīng)求，周四拍賣價格出爐后，低硫主焦煤成交價格再次大漲200-500元/噸左右，盤面焦煤絕對估值、相對估值均逼近一年的最高位，后期需注意以焦煤推動的焦炭價格上漲是否會大幅擠壓成材端的利潤。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場價元/噸（44628），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場價元/噸（44627）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收955元/噸（655），基差1010（）；錳硅活躍合約收965元/噸（665），基差1020（）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量噸,消費(fèi)量44621噸；錳硅產(chǎn)量噸，消費(fèi)量噸。

■螺紋：建材消費(fèi)環(huán)比修復(fù)，同比仍然不佳

1.現(xiàn)貨：杭州HRB400EΦ20市場價4980元/噸（-40）；上海市場價4960元/噸（-20)，長沙地區(qū)5000元/噸（-40）；

2.庫存：本周國內(nèi)螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1662.32萬噸（-23.87）。其中：螺紋鋼市場庫存292.28萬噸（-28.02）。

3.總結(jié)：建材消費(fèi)量逐步回暖，但是仍未見到終端需求全面放開；應(yīng)密切關(guān)注冬殘奧會期間華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)是否會進(jìn)一步加嚴(yán)。

■鐵礦石：澳洲礦產(chǎn)遭遇特大暴雨，發(fā)運(yùn)量短期受挫

1.現(xiàn)貨：日照超特粉835元/噸（5），日照巴粗SSFG941元/噸（15），日照PB粉折盤面986元/噸（5）；

2.Mysteel統(tǒng)計全國45港澳大利亞進(jìn)口鐵礦港存量7674.15萬噸（91.06）；巴西產(chǎn)鐵礦港存量5342.48萬噸（7.38）；貿(mào)易商鐵礦港存量9147.9萬噸（-84.4）。國內(nèi)64家鋼廠燒結(jié)用礦粉庫存量107.58萬噸（-4.12），庫存可使用天數(shù)31天（2）；

3.總結(jié)：鐵礦石內(nèi)外價差進(jìn)一步走闊，盤面正在走修復(fù)內(nèi)外價差的現(xiàn)貨邏輯，短期內(nèi)不宜空配鐵礦石，但政策擾動，仍需警惕政策干擾導(dǎo)致盤面大幅回調(diào)。

■硅鐵錳硅

1.硅鐵現(xiàn)貨：硅鐵（75%FeSi寧夏合格塊）市場價元/噸（44630），錳硅（FeMn65Si17內(nèi)蒙古地區(qū)）市場價元/噸（44629）。

2.期貨：硅鐵活躍合約收941元/噸（635），基差986（）；錳硅活躍合約收926元/噸（630），基差981（）。

3.供需：本周硅鐵產(chǎn)量噸,消費(fèi)量44623噸；錳硅產(chǎn)量噸，消費(fèi)量噸。

■PTA：原油大跌，TA盤中跌停

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 6110元/噸現(xiàn)款自提(-390）；江浙市場現(xiàn)貨報價6020-6030元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-5(-5)。

3.庫存：社會庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺灣）1273美元/噸(-97)。

5.供給：PTA總負(fù)荷73.76%。

6.裝置變動：東北一套250萬噸PTA裝置今日開始檢修，預(yù)計檢修20天附近。東北一套225萬噸PTA裝置重啟中，該裝置2月24日開始檢修。

7.PTA加工費(fèi):36元/噸（-32）。

8.總結(jié):當(dāng)前原油價格高位，PTA上游利潤主要集中在PX和石腦油。下游聚酯需求整體較弱。PTA加工費(fèi)遭受擠壓，由此引發(fā)的減產(chǎn)降負(fù)會進(jìn)一步支撐價格。

■MEG：利潤虧損下裝置或?qū)⑦M(jìn)一步減產(chǎn)

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨5688元/噸（+173）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5335元/噸（+173）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5425元/噸（+75）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -80（+10）。

3.庫存：MEG華東港口庫存97萬噸。

4.開工總負(fù)荷；65.75%；煤制負(fù)荷：60.3%。

4.裝置變動：暫無。

5.總結(jié)：當(dāng)前MEG主流裝置全線虧損，利潤低位下投產(chǎn)或不及預(yù)期。供應(yīng)壓力下進(jìn)口存在減量預(yù)期。目前原油價格高位成本支撐EG利好延續(xù)，絕對價格主要跟隨原油波動。

■橡膠：青島保稅區(qū)庫存增速大幅放緩

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13475元/噸（-150）、RSS3（泰國三號煙片）上海16150元/噸（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-570元/噸(-5）。 

3.庫存：截至2022年3月6日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量：39.09萬噸，較上期+0.25萬噸，環(huán)比+0.65%，大幅降速累庫。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為67.83%，環(huán)比+3.49%，同比-4.41%。全鋼胎樣本企業(yè)開工率為63.94%，環(huán)比+1.76%，同比-12.89%。11.42%。中國半鋼胎樣本廠家開工率為26.05%，環(huán)比上漲17.57%，同比上漲13.80%。

5.總結(jié)：全球進(jìn)入低產(chǎn)期，中國國內(nèi)開割預(yù)期正常，下游需求輪胎開工增長較小，短期采購較少，半鋼胎開工略高于全鋼胎。

■PP：下游工廠接盤清淡

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工9100元/噸（-480）。

2.基差：PP05基差-177（-81）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存90.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，近幾日高位成交阻力較大，上游生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商陸續(xù)下調(diào)價格，下游工廠接盤清淡，實盤欠佳?？紤]到目前工廠使用的是前期購進(jìn)的原油，價格還相對便宜，若油價一直維持高位，隨著低價油消耗完畢，未來可能仍有補(bǔ)漲機(jī)會。相應(yīng)的，即使原油出現(xiàn)大幅下跌，下游化工品跌幅大概率也更小。且供需層面也并不悲觀，供應(yīng)端裝置生產(chǎn)利潤壓縮，已經(jīng)開始陸續(xù)出現(xiàn)停車降幅現(xiàn)象，而從一些領(lǐng)先的宏觀指標(biāo)看需求端，上半年需求整體仍有韌性，中期偏多對待，考慮到進(jìn)口倒掛迅速收窄，下游利潤跟進(jìn)緩慢，短期需要防范回調(diào)風(fēng)險。

■塑料：L-PP中期正套邏輯

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工9150元/噸（-540）。

2.基差：L05基差-214（-211）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存90.5萬噸（-1.5）。

4.總結(jié)：L-PP前期走反套邏輯，不過中期我們?nèi)匀徽J(rèn)為還是會走投產(chǎn)的正套邏輯。短期反套邏輯，主要還是在于，成本端，PP成本支撐更顯著，丙烯、甲醇對PP的成本支撐顯著，供需端，新裝置帶來的供應(yīng)壓力尚未顯現(xiàn)，而PP的出口對于供應(yīng)端也有邊際改善，且從中游貿(mào)易商庫存來看，PE庫存壓力明顯高于PP，PE的需求端目前還是偏弱。

■原油：防范利空點兌現(xiàn)帶來的大幅波動

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格137.70美元/桶（+ 7.39），俄羅斯ESPO原油價格109.89美元/桶（-0.26）。

2.總結(jié)：目前的下跌更多只能定義為回調(diào)，拋開俄烏地緣事件的影響，原油當(dāng)下實際基本面情況并不悲觀，價格的下跌更多是對前期俄烏事件可能影響的一個預(yù)期修復(fù)，待價格修復(fù)完畢后，市場交易邏輯仍將回到原油自身實際供需基本面。最新的EIA數(shù)據(jù)看，美國市場供應(yīng)繼續(xù)偏緊，需求仍處高位，更為關(guān)鍵的是，我們看到隨著歐美防疫政策的放開，需求很有韌性，在近段時間原油不斷沖高的情況下，下游成品油利潤也能強(qiáng)勢跟進(jìn)，煉廠開工率連續(xù)抬升，目前歐美的需求只能說是非常好。

■油脂：MPOB庫存高于預(yù)期，多單謹(jǐn)慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津11400（-150），張家港11670（-150），棕櫚油，天津24度13880（+140），廣州13600（+140）

2.基差：5月，豆油天津976，棕櫚油廣州1346。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本14989（+1160）元/噸，巴西豆油近月進(jìn)口完稅價14135（-212）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示2月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為113.74萬噸，環(huán)比減少9.26%。庫存為151.83萬噸，環(huán)比減少2.12%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至3月5日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約86.11萬噸，環(huán)比萬噸減少3.04萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存31.73萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日小幅收低，MPOB公布的庫存數(shù)據(jù)高于預(yù)期，盤面有所承壓，2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為環(huán)比下降9.26%至113.74萬噸，庫存環(huán)比下降2.12%至151.83萬噸，此前市場預(yù)期為138萬噸，出口明顯低于預(yù)期在一定程度上顯示高價對需求壓制?？傮w來看，目前基本面偏緊結(jié)構(gòu)尚未明顯松動，操作上多單繼續(xù)持有，逢低加碼。

■豆粕：美豆繼續(xù)高位波動，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4860元/噸（-20），山東日照4840元/噸（-40），東莞4960元/噸（-100）。

2.基差：東莞M05月基差+700（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5502元/噸（-47）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至3月6日，豆粕庫存25.9萬噸，環(huán)比上周下降4.8萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜小幅上漲，昨日USDA公布3月供需報告之后，市場對南美減產(chǎn)共識趨于一致，由此傳導(dǎo)的需求向美豆轉(zhuǎn)移將是短期短期關(guān)注點。短期供需驅(qū)動缺乏新鮮題材有所鈍化，暫關(guān)注外部驅(qū)動，操作上豆粕多單繼續(xù)持有。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價4200-4320（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+205）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進(jìn)口成本7730元/噸（+92）

4.總結(jié)：美豆隔夜小幅上漲，昨日USDA公布3月供需報告之后，市場對南美減產(chǎn)共識趨于一致，由此傳導(dǎo)的需求向美豆轉(zhuǎn)移將是短期短期關(guān)注點?，F(xiàn)貨方面菜粕供應(yīng)處于偏緊結(jié)構(gòu)，下游消費(fèi)預(yù)期逐步回暖，現(xiàn)貨支撐增強(qiáng)，操作上多單繼續(xù)持有。

■花生：反彈遇壓

0.期貨：2204花生8330（-158）、2210花生9296（-154）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（7300），嘉里（7400）

2.基差：油料米：4月：（1030），10月（1996）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會逐漸進(jìn)入市場。

4.需求：主力油廠入市，市場需求氣氛好轉(zhuǎn)，嘉里油廠提價收購。

5.進(jìn)口：目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預(yù)計高峰在5月左右來臨。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，主力油廠接連入市收購，給市場帶來暫時的氣氛好轉(zhuǎn)，嘉里油廠主動提價收購。俄烏局勢和南美減產(chǎn)給予油脂板塊強(qiáng)勢驅(qū)動，花生期貨價格會受到影響反彈?？紤]花生羸弱基本面不改，現(xiàn)貨價格反彈空間不大，近月合約已經(jīng)受到壓力，可以嘗試空單。

■白糖：階段性驅(qū)動減弱

1.現(xiàn)貨：南寧5820（0）元/噸，昆明5675（35）元/噸，日照5940（0）元/噸，倉單成本估計5794元/噸（16）

2.基差：南寧：5月-30；7月-62；9月-86；11月-107；1月-210

3.生產(chǎn)：國內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，截止2月底累計產(chǎn)糖718萬噸，同比減少150萬噸，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季預(yù)計達(dá)不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國2月底累計產(chǎn)量801萬噸，同比增加15%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量調(diào)增至3330萬噸。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，2月銷糖率38.04%，同比減少，銷售進(jìn)入淡季。

5.進(jìn)口：12月進(jìn)口同比減少51萬噸。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國際市場受到俄烏局勢引發(fā)原油價格上漲，也支撐了國際糖價，引發(fā)了國際糖價反彈，從而帶動國內(nèi)糖價反彈。目前，印度產(chǎn)量被上調(diào)，泰國產(chǎn)量恢復(fù)較多，仍然給予糖價上方壓力，預(yù)計暫時無法形成趨勢性上漲。不過高位油價暫時沒有傳導(dǎo)到巴西能源。鑒于目前糖價處于估值低位區(qū)間，可以嘗試擇機(jī)布局多單。

■棉花：基差高位，上攻受限

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22752(25）元/噸

2.基差：5月，1382元/噸；9月，2522元/噸；1月，3822元/噸

3.供給：國際市場，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時調(diào)減全球庫存15.3萬噸。國內(nèi)市場，上游原料充足，廠商挺價心態(tài)開始松動。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補(bǔ)庫，期待金三銀四旺季的兌現(xiàn)，但目前總體仍然保持不暢。國際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據(jù)本周增加明顯，裝運(yùn)量保持高位。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，國際棉花價格有所松動，國內(nèi)基本面偏弱，終端消費(fèi)整體偏弱。但是上游挺價意愿高，棉價向下傳導(dǎo)困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導(dǎo)致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，切忌追多。