股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，2月份汽車經(jīng)銷商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.85，環(huán)比上升26.7%，同比上升10.1%。春節(jié)因素和多地散點(diǎn)疫情是導(dǎo)致2月庫(kù)存上升的主要原因。2月底經(jīng)銷商進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，庫(kù)存水平位于警戒線以上。

歐洲央行維持三大利率不變，宣布將加速結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，4月-6月凈購(gòu)買額分別為400億歐元、300億歐元和200億歐元，最終可能在三季度結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德承認(rèn)，俄烏沖突及歐盟對(duì)俄制裁措施已對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，將今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從4.2%下調(diào)至3.7%，同時(shí)通脹預(yù)期從3.2%大幅上調(diào)至5.1%。但歐洲央行稱在今年三季度前仍然不會(huì)考慮加息，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年仍然能夠保持復(fù)蘇活力。

美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI同比升7.9%，為1982年1月以來(lái)新高；剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比升6.4%，為1982年8月以來(lái)新高。華爾街人士稱，烏克蘭局勢(shì)引發(fā)的大宗商品上漲進(jìn)一步推高本就居于40年高位的通脹，未來(lái)幾個(gè)月CPI年率或破8，且不會(huì)很快見(jiàn)頂。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本已成定局，同時(shí)本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國(guó)內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，依舊看好期指長(zhǎng)期走勢(shì)，短期繼續(xù)關(guān)注俄烏地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)期指形成的擾動(dòng)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4720（-40），華東4880（-20）；螺紋，杭州4980（-40），北京4840（-10），廣州5150（-40）；熱卷，上海5100（-30），天津5070（-50），廣州5120（-50）；冷軋，上海5690（-30），天津5570（-50），廣州5560（-60）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利455（-37），螺紋毛利297（-59），熱卷毛利248（-48），電爐毛利11（-40）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利628（-69），螺紋毛利478（-92），熱卷毛利428（-81）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約84（-29），10合約265（-19）；上海熱卷05合約-7（-16），10合約173（-15）。

供給：回落。03.11螺紋297（6），熱卷295（-22），五大品種935（-21）。

需求：建材成交量17.5（4.4）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。03.11螺紋社庫(kù)992（-9），廠庫(kù)292（-28）；熱卷社庫(kù)255（-11），廠庫(kù)88（-3），五大品種整體庫(kù)存2352（-66）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性偏低，盤面利潤(rùn)偏低，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周產(chǎn)量受殘奧會(huì)限產(chǎn)影響再次回落，而需求陽(yáng)歷角度平穩(wěn)回升，庫(kù)存正式去庫(kù)，去庫(kù)速度正常，整體基本面較為健康。復(fù)產(chǎn)預(yù)期相對(duì)飽滿，并體現(xiàn)在原料的強(qiáng)勢(shì)上，后續(xù)黑色矛盾仍在于金三銀四需求的成色，目前來(lái)看四季度拿地水平低位將給螺紋需求帶來(lái)壓制，近月價(jià)格仍面臨現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)，而兩會(huì)高經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和財(cái)政發(fā)力給鋼材需求帶來(lái)較強(qiáng)預(yù)期，遠(yuǎn)月價(jià)格相對(duì)近月偏強(qiáng)。

當(dāng)前鋼材估值較原料已偏低，但絕對(duì)價(jià)格上估值較高，震蕩看待，貨權(quán)分散下需關(guān)注投機(jī)需求以及現(xiàn)貨的跟漲情況。短期外圍擾動(dòng)較大，原油及有色的大幅下跌可能帶動(dòng)黑色市場(chǎng)波動(dòng)加劇，建議謹(jǐn)慎觀望，或5-10反套參與市場(chǎng)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1145（20），日照超特粉635（5），日照金布巴860（10），日照PB粉986（5），普氏現(xiàn)價(jià)156（-1）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)71（-75）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差155（16），金布巴09基差175（18）；超特05基差16（10），超特09基差36（13）。

供應(yīng)下滑。3.4，澳巴19港發(fā)貨量2245（-56）；45港到貨量2142（297）。

需求走強(qiáng)。3.4，45港日均疏港量298（4）；247家鋼廠日耗273（+15）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。3.4，45港庫(kù)存15855（-32）；247家鋼廠庫(kù)存11034（-84）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，進(jìn)口利潤(rùn)偏低，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，殘奧會(huì)限產(chǎn)再次趨嚴(yán)，鐵水在殘奧會(huì)后才會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，港口庫(kù)存處于歷史高位，短期鐵礦石供需雙弱；中期來(lái)看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但鋼廠高收益確定將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，需要密切關(guān)注殘奧會(huì)后鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況與政策對(duì)礦石價(jià)格的沖擊，礦石投機(jī)性降低后，繼續(xù)關(guān)注實(shí)際剛需到來(lái)，短期方向?qū)⒏S成材。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西單一煤倉(cāng)單3400；產(chǎn)地焦企全面提漲第三輪200元/噸，漲后廠庫(kù)折盤面3600，港口焦炭折盤面3900。

焦煤期貨：JM205貼水250，持倉(cāng)5.35萬(wàn)手（夜盤+1226手）；5-9價(jià)差357.5（+15.5）。

焦炭期貨：J205升水廠庫(kù)160，貼水港口現(xiàn)貨140，持倉(cāng)3.25萬(wàn)手（夜盤-726手）；5-9價(jià)差317.5（-）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.196（-0.013）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.10當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3010.9（周-64）；焦炭總庫(kù)存1105.9（周-4.6）；焦炭產(chǎn)量108.6（周-0.5），鐵水215.06（-4.7）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，焦煤現(xiàn)貨延續(xù)漲勢(shì)，盤面仍有貼水，盤面焦炭利潤(rùn)消失，螺紋利潤(rùn)低位，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部焦煤估值偏高，焦炭相對(duì)低估；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)黑色影響逐步削減，基本面方面，蒙煤通關(guān)增加至170車左右，3月中旬有望繼續(xù)增量，終端需求季節(jié)性啟動(dòng)，雙焦供需均有走強(qiáng)預(yù)期，但供給端回升強(qiáng)度難高于需求端，國(guó)際煤連續(xù)大漲，焦煤倒掛幅度再次拉大，焦炭出口利潤(rùn)高位。整體雙焦絕對(duì)估值均偏高，其中焦煤高于焦炭，二者驅(qū)動(dòng)依然向上，但上方高度取決于成材，追多需謹(jǐn)慎。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿穩(wěn)定。銀星7250(0)，北木7350(0)，月亮7250(0)，凱利普7350(0)，烏針7200(0)。闊葉漿維持或上漲。金魚(yú)6250(50),鸚鵡6250(0)。布闊6100(50)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約7098(-54)，05合約7272(-166)，09合約7180(-136)。夜盤上漲。05合約7312(40)，09合約7230(50)，01合約7168(70)。

價(jià)差:主力合約基差收窄。05基差-22(166)。月差縮小。5-9價(jià)差92(-30)，9-1價(jià)差82(-82)。針闊價(jià)差下跌。銀星-金魚(yú)1000(-50)。內(nèi)外價(jià)差下跌。主力-銀星849.37(-171.33)。

日度持倉(cāng)減少。持買單量117320(-1975)。東證期貨10510(1530)。海通期貨5806(1248)。一德期貨4925(-1397)。新湖期貨4773(-1632)。光大期貨4137(-2254)。華聞期貨3428(-1578)。持賣單量117202(-6442)。中信期貨15556(-1212)。光大期貨7601(-1322)。華泰期貨6866(1900)。海通期貨4152(1053)。新湖期貨3850(-1352)。華聞期貨3554(-1504)。東證期貨3287(-1508)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格偏高，期貨合約價(jià)格偏高，主力合約基差升水收窄，月間back結(jié)構(gòu)。針闊價(jià)差下跌，內(nèi)外價(jià)差縮小，整體估值中性略高。

周四紙漿價(jià)格高位震蕩，當(dāng)前需求放量，下游開(kāi)工率提升，補(bǔ)庫(kù)需求加快。港口周度去庫(kù)證實(shí)了這一點(diǎn)。未來(lái)需持續(xù)關(guān)注下游需求情況，整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

EIA數(shù)據(jù)：截至3月4日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存–1240Bcf（預(yù)期–1170）。

【原油】

昨日國(guó)際油價(jià)沖高回落，Brent–2.96%至109.18美元/桶，WTI–2.16%至103.76美元/桶，SC–13.18%至700.3元/桶，SC夜盤收于685.8元/桶。現(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，Dubai、Murban貼水均維持高位，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實(shí)極強(qiáng)。歐美進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏談判仍在繼續(xù)，局勢(shì)并未進(jìn)一步惡化，俄羅斯出口歐美原油暫時(shí)中斷（超200萬(wàn)桶/日）。伊核協(xié)議仍未達(dá)成，需要警惕伊核協(xié)議再度落空的風(fēng)險(xiǎn)。中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)，OPEC+4月僅維持原定增產(chǎn)計(jì)劃，并未額外增產(chǎn)。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美原油及成品油庫(kù)存均處低位。庫(kù)存端，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油及成品油全面去庫(kù)。

觀點(diǎn)：短期油價(jià)延續(xù)回落，但供需現(xiàn)實(shí)依然偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，在俄烏局勢(shì)明朗之前，供應(yīng)極度偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)，短期驅(qū)動(dòng)依然向上。

策略：以期貨追多的確定性不足，而當(dāng)前期權(quán)的費(fèi)用極高，參與期權(quán)交易需注意成本，可考慮以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與油價(jià)的沖頂行情。如果博弈短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，僅考慮輕倉(cāng)位以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青跟隨油價(jià)大幅回落后，于夜盤小幅反彈，BU6月為4014元/噸(–394)，BU6月夜盤收于4132元/噸，山東現(xiàn)貨為3850元/噸(–70)，華東現(xiàn)貨為4170元/噸(0)，山東6月基差為-164元/噸(+324)，華東6月基差為156元/噸(+394)，BU9月-SC9月為-617元/噸(+259)。估值方面，盤面升水大幅收窄，利潤(rùn)小幅回升但仍處極低水平。驅(qū)動(dòng)方面，即便現(xiàn)貨推漲，但下游需求恢復(fù)緩慢，市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市，廠庫(kù)、社庫(kù)均為季節(jié)性累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力可控；3月排產(chǎn)較多，關(guān)注低利潤(rùn)下的產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力帶動(dòng)瀝青需求”保持樂(lè)觀預(yù)期，等待全面開(kāi)工后驗(yàn)證需求成色。

觀點(diǎn)及策略：盤面升水適中，利潤(rùn)極低位，相對(duì)估值中性偏低。短期驅(qū)動(dòng)中性，下行驅(qū)動(dòng)來(lái)自3月排產(chǎn)增加的壓力，上行驅(qū)動(dòng)來(lái)自需求逐步好轉(zhuǎn)；中期潛在上行驅(qū)動(dòng)是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，一旦需求全面啟動(dòng)，瀝青大概率補(bǔ)漲，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解處于極低位水平，中期策略考慮逢低做多BU裂解價(jià)差（或BU-FU），短期最大風(fēng)險(xiǎn)是原油價(jià)格繼續(xù)大幅上行，其次的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自3月現(xiàn)貨走弱的可能，需注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22046417（–488），夜盤收于6588（+171）；華南現(xiàn)貨7450（+50），華東現(xiàn)貨7100（+0），山東醚后8050（+0）；價(jià)差：華南基差1033（+538），華東基差783（+488），醚后基差2233（+488）；04–05月差273（–16），04–06月差515（–4）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣高位持穩(wěn)，國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)，下游多選擇退市觀望，整體交投氛圍欠佳。燃料氣方面，華東及華南氣價(jià)格大面持穩(wěn)，市場(chǎng)成交較少，但賣方庫(kù)存整體可控。

估值方面，昨日盤面大跌，一度觸及跌停，夜盤上漲?；钯N水大幅走闊至極端值，內(nèi)外價(jià)差估值中性?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，近期國(guó)際油價(jià)高位劇烈波動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)鮮有成交，短期內(nèi)煉廠小幅調(diào)價(jià)意義不大，多選擇觀望后市，因此短期基差可能會(huì)出現(xiàn)極端值。中期來(lái)看東北亞氣溫持續(xù)回暖，燃燒需求或維持季節(jié)性走弱；國(guó)內(nèi)C4深加工利潤(rùn)低位，醚后氣整體供需兩淡。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；中期來(lái)看，在燃燒及化工需求均相對(duì)弱勢(shì)的預(yù)期下，PG相對(duì)油品的估值仍有下行動(dòng)力。近期LPG漲勢(shì)明顯弱于油品，油氣比已運(yùn)行至低位區(qū)間，短期應(yīng)注意油氣比估值回補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水68.5泰銖/千克（+0.2）；泰國(guó)杯膠51泰銖/千克（+0.7）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1820美元/噸（-10）；美金泰混1825美元/噸（-10）；人民幣混合13120元/噸（-60）；全乳膠13550元/噸（-100）。

期貨價(jià)格：RU主力14045元/噸（-145）；NR主力11700元/噸（-90）。

基差：泰混-RU基差-925元/噸（+85）；全乳-RU基差-495元/噸（+45）；泰標(biāo)-NR基差-192元/噸（+27）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)15美元/噸（-54）；泰混內(nèi)外價(jià)差-40元/噸（+11）。

【行業(yè)資訊】

2022年1-2月我國(guó)天然橡膠進(jìn)口初值約為94萬(wàn)噸，同比增加10.94%，1-2月份到港數(shù)量較多。1-2月越南天然橡膠、混合膠合計(jì)出口29.7萬(wàn)噸，較去年的29.8萬(wàn)噸同比微降0.3%；合計(jì)出口中國(guó)20.2萬(wàn)噸，較去年的20.4萬(wàn)噸同比降1%。1月泰國(guó)天然橡膠對(duì)全球出口量：43.56萬(wàn)噸，環(huán)比-2.4%，同比+29.95%；標(biāo)準(zhǔn)膠出口量為14.76萬(wàn)噸，混合膠出口量為11.16萬(wàn)噸，乳膠出口量為9.36萬(wàn)噸。2月我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷售5.6萬(wàn)輛，環(huán)比1月下滑41%，同比去年的11.83萬(wàn)輛下降53%，凈減少6.2萬(wàn)輛。本周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為67.83%，環(huán)比+3.49%，同比-4.41%；全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為63.94%，環(huán)比+1.76%，同比-12.89%。

【總   結(jié)】

滬膠止?jié)q小跌。供應(yīng)端，云南產(chǎn)區(qū)3月20日左右開(kāi)割，該預(yù)期開(kāi)割時(shí)間較去年提前將近一個(gè)月，基本符合正常季節(jié)性開(kāi)割時(shí)間；近期船運(yùn)影響依舊比較嚴(yán)重，3月第一周到港周環(huán)比大幅縮減。需求端啟動(dòng)還是偏慢，輪胎廠提貨量有所增加，開(kāi)工數(shù)據(jù)來(lái)看半鋼需求好于全鋼。繼續(xù)關(guān)注需求復(fù)蘇程度、到港累庫(kù)情況以及國(guó)內(nèi)開(kāi)割預(yù)期變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨上漲。尿素：河南2870（日+10，周+150），東北2940（日+0，周+190），江蘇2900（日-10，周+170）；液氨：安徽3990（日+50，周+125），山東3900（日+0，周+80），河南3825（日+50，周+100）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面企穩(wěn)；5/9月間價(jià)差在190元/噸附近；基差合理。期貨：1月2492（日-12，周+73），5月2777（日+31，周+90）,9月2591（日+11，周+66）；基差：1月378（日+22，周+77），5月93（日-21，周+60）,9月279（日-1，周+84）；月差：1/5價(jià)差-285（日-43，周-17）,5/9價(jià)差186（日+20，周+24）,9/1價(jià)差99（日+23，周-7）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)663（日-19，周+92）；河北-東北-20（日+0，周+0），山東-江蘇-10（日+20，周+0）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1282（日-10，周+170），華東航天爐毛利1377（日-10，周+170），華東固定床毛利450（日+10，周+150）；西北氣頭毛利1286（日+0，周+260），西南氣頭毛利1349（日+0，周+80）；硫基復(fù)合肥毛利-91（日-92，周-177），氯基復(fù)合肥毛利75（日-16，周+41），三聚氰胺毛利1173（日+30，周-390）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比持平；氣頭開(kāi)工上升，同比偏高。截至2022/3/10，尿素企業(yè)開(kāi)工率74.56%(環(huán)比+5.4%，同比+0.3%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率72.58%(環(huán)比+5.8%，同比+6.5%)；日產(chǎn)量16.19萬(wàn)噸(環(huán)比+1.1萬(wàn)噸，同比+0.0萬(wàn)噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；復(fù)合肥迎來(lái)旺季；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/3/10，預(yù)收天數(shù)8.50天(環(huán)比+1.3天，同比+1.6天)。復(fù)合肥：截至2022/3/10，開(kāi)工率55%（環(huán)比-0.3%，同比+6.6%），庫(kù)存50.2萬(wàn)噸（環(huán)比-4.4萬(wàn)噸，同比-18.5萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/10，開(kāi)工率77%（環(huán)比+3.9%，同比+11.1%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/3/10，工廠庫(kù)存43.2萬(wàn)噸，（環(huán)比-11.4萬(wàn)噸，同比-25.8萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存11.3萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，同比-19.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨回暖，盤面低位反彈；動(dòng)力煤回落；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差合理。3月第2周尿素供需格局向好，供應(yīng)和銷售均回暖，庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需處于歷年高位，下游復(fù)合肥處于旺季，三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售較好、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開(kāi)工高位、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

3月10日，CBOT大豆5月合約收于1685.25美分/蒲，+12.00美分，+0.72%。美豆油3月合約收于74.64美分/磅，+0.32美分，+0.43%。美豆粕5月合約收于483.7美元/短噸，+9.0美元，+1.90%。NYMEX原油4月收盤至105.85美元/桶，-3.68美元，-3.36%。BMD棕櫚油5月合約收至6949令吉/噸，-111令吉，-1.57%，夜盤+14令吉，+0.20%。

3月10日，DCE豆粕2205收于4130元/噸，-92元，-2.18%，夜盤+44元，+1.07%。DCE豆油2205收于10694元/噸，-424元，-3.81%，夜盤+76元，+0.71%。DCE棕櫚油2205收于12254元/噸，-464元，-3.65%，夜盤+220元，+1.80%。

【行業(yè)資訊】

阿根廷羅薩里奧谷物交易所周四在月度糧食報(bào)告中稱，將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估從之前預(yù)測(cè)的4,050萬(wàn)噸下修至4,000萬(wàn)噸，將玉米產(chǎn)量預(yù)估從4,800萬(wàn)噸下調(diào)至4,770萬(wàn)噸。阿根廷是全球最大的大豆產(chǎn)品出口國(guó)，也是全球第二大玉米出口國(guó)。

巴西農(nóng)業(yè)部下屬國(guó)家商品供應(yīng)公司(Conab)稱，巴西2021/2022年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.2277億噸，而此前預(yù)估為1.25471億噸,2020/2021年度產(chǎn)量預(yù)估為1.38153億噸。

在烏克蘭表示愿意考慮做出一些妥協(xié)來(lái)結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)后，原油等大宗商品隔夜重挫，歐美股市強(qiáng)勁反彈。阿聯(lián)酋敦促OPEC+加快增產(chǎn)，但可能面臨其他產(chǎn)油國(guó)反對(duì)。

【總  結(jié)】

俄烏局勢(shì)有緩解跡象，原油急剎車，美豆粕較美豆油顯強(qiáng)。國(guó)內(nèi)豆油期貨持續(xù)減倉(cāng)明顯，但棕櫚油走勢(shì)依舊強(qiáng)勁，豆粕國(guó)內(nèi)短期依舊缺貨基差高位。接下來(lái)建議密切關(guān)注外圍因素對(duì)大宗和豆系的影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四下跌，美元走強(qiáng)蓋過(guò)出口銷售增加的影響。交投最活躍的ICE5月棉花合約下跌0.61美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅116.86美分。

鄭棉周四回落：主力05合約跌225至21370元/噸，持倉(cāng)減2萬(wàn)2千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減9千余手，主空減1萬(wàn)3千余手。其中多頭方海通增1千余手，而銀河、國(guó)泰君安各減3千余手，國(guó)投安信減2千余手。空頭方中糧、東證各減3千余手，華融融達(dá)減2千余手，國(guó)貿(mào)、長(zhǎng)江期貨各減1千余手。夜盤收平，持倉(cāng)減6千余手。遠(yuǎn)月09合約跌165點(diǎn)至20230，持倉(cāng)減3百余手，其中中信增多2千余手。夜盤跌20點(diǎn)，持倉(cāng)減9百余手。

【行業(yè)資訊】

USDA銷售報(bào)告顯示，3月3日止當(dāng)周，美國(guó)2021/22年度陸地棉出口銷售凈增35.42萬(wàn)包，較上周增2%，較前四周均值增51%。裝船32.13萬(wàn)包，較前一周下滑9%，較四周均值下滑1%。

據(jù)美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的《2022年1月美國(guó)紡織品服裝自全球進(jìn)口統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，2022年1月進(jìn)口棉花、羊毛、人造纖維、絲混紡和非棉植物纖維紡織品及服裝共計(jì)8609.7百萬(wàn)平方米當(dāng)量，較去年同期同比增加38.5%；進(jìn)口紡織品為5995.5百萬(wàn)平方米當(dāng)量，較去年同期同比增加46.9%；進(jìn)口服裝為2614.2百萬(wàn)平方米當(dāng)量，較去年同期增加22.5%。

新棉加工：截至3月9日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工528.92萬(wàn)噸，較去年同期的570.93萬(wàn)噸減少7.36%。9日當(dāng)天新疆皮棉加工0.13萬(wàn)噸，去年同期日加工量0.39萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：周四中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22752元/噸，漲25。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉價(jià)格隨期價(jià)略有下調(diào)，多數(shù)企業(yè)今日?qǐng)?bào)價(jià)較昨日小幅下跌50元/噸左右。今日新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1500-2000元/噸。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易批量成交。當(dāng)前棉花企業(yè)銷售積極性較高，但銷售相對(duì)比較困難，銷售進(jìn)度一直處于緩慢狀態(tài)。目前紡織市場(chǎng)逐漸邁入傳統(tǒng)“金三銀四”但卻旺不起來(lái)。紡織下游疲態(tài)，皮棉采購(gòu)一直隨用隨買，一些紡織企業(yè)為降低虧損面轉(zhuǎn)而改混紡和加大滌綸類用量或?qū)γ藁ǖ男枨筮M(jìn)一步降低。今日棉價(jià)下跌，整體市場(chǎng)成交情況略好于昨日。當(dāng)前新疆棉指標(biāo)較好雙28/29銷售報(bào)價(jià)多在22650-23500元/噸，3-4級(jí)雙28/單28成交價(jià)格在22400-22800元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉此前一直強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。不過(guò)近期美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)四個(gè)周出現(xiàn)下跌。有基本面利多支撐轉(zhuǎn)弱原因，也有3月退市及宏觀等方面的原因。最新usda報(bào)告中性略偏多，但原油出現(xiàn)回調(diào)，短期市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注宏觀影響，需繼續(xù)關(guān)注在下方即將觸及的支撐位置的表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)方面，前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。下游低原料庫(kù)存情勢(shì)下，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等也支撐了價(jià)格。而美棉上漲也出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)支撐。但是由于棉價(jià)上漲后，套保壓力逐級(jí)體現(xiàn)，且節(jié)后下游尚未有效啟動(dòng)，因此上方的壓力使得國(guó)內(nèi)跟隨外棉下跌。短期在關(guān)鍵支撐位站住后跟隨反彈，目前在支撐位上方位置徘徊。整體而言，在美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，國(guó)內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運(yùn)行對(duì)待。同時(shí)跟隨宏觀和需求進(jìn)行調(diào)整中樞。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5820(0),昆明5675(-35)。加工糖維持或下跌。遼寧5970(0),河北5970(-10)，山東6150(0),福建6000(-10),廣東5820(-10)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.73(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約6030(-43),05合約5850(-49)，09合約5906(-46)。夜盤上漲。05合約5877(27),09合約5935(29),01合約6054(24)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約5月19.09(0.04),倫敦5月527.7(-0.5)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-210(43),05基差-30(49)，09基差-86(46)。月間差下跌。5-9價(jià)差-56(-3)，9-1價(jià)差-124(-3)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-431.4(-158.7),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-396.8(-22)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量203561(-1945)。光大期貨26643(1073)。國(guó)泰君安12538(-1190)。華融融達(dá)期貨10395(1239)。持賣倉(cāng)量291368(-8135)。中信期貨37417(-2936)。華泰期貨9105(-1134)。首創(chuàng)期貨6997(-1064)。浙商期貨6545(-1114)。海通期貨5001(-1137)。

日度成交量增加。成交量（手）426345(-90217)。

【總結(jié)】

外電3月10日消息，俄羅斯可能暫時(shí)禁止向歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟以外地區(qū)出口糖。

原糖主力合約周四上漲，因巴西石油公司上調(diào)國(guó)內(nèi)燃料價(jià)格，因此前國(guó)際油價(jià)大幅上行擴(kuò)大巴西燃料內(nèi)外價(jià)差。交易商稱，巴西工廠可能上調(diào)乙醇價(jià)格，因此其銷售利潤(rùn)率可能接近糖銷售利潤(rùn)率，可能會(huì)使得甘蔗從制糖轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇。利多出現(xiàn)的同時(shí)，印度因國(guó)際糖價(jià)上漲，再度簽署55萬(wàn)噸糖出口合同，可能會(huì)抑制糖價(jià)上行幅度。謹(jǐn)慎追多。

國(guó)內(nèi)周四糖價(jià)下跌，夜盤跟隨外盤利好消息上漲。當(dāng)前核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自于原糖強(qiáng)勢(shì)上漲，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，為上行打開(kāi)空間。需把握交易節(jié)奏，謹(jǐn)慎追多。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月10日河南外三元生豬均價(jià)為11.99元/公斤（+0.05），全國(guó)均價(jià)11.87（-0.02）。

期貨市場(chǎng)，3月10日總持倉(cāng)112233(+3154)，成交量45369(+693）。LH2205收于13320元/噸（-100）。LH2209收于18000元/噸（+230）,LH2301收于19415元/噸（-15）。

消息：3月10日國(guó)儲(chǔ)招標(biāo)3.8萬(wàn)噸，收儲(chǔ)均價(jià)21870元/噸，較4日成交均價(jià)高1647元/噸。其中成交2.2萬(wàn)噸，流標(biāo)1.6萬(wàn)噸，流標(biāo)率42%。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)供需兩弱，價(jià)格低位震蕩，規(guī)模場(chǎng)出欄積極性尚可，但散戶受收儲(chǔ)政策以及價(jià)格持續(xù)低位影響，抗價(jià)惜售情緒增強(qiáng)。當(dāng)前仍處消費(fèi)淡季，近期出欄體重回升后期出欄壓力猶存。期貨市場(chǎng)，近月合約受現(xiàn)貨牽制；遠(yuǎn)月合約受資金情緒預(yù)期影響，特別關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響，節(jié)后飼料價(jià)格的進(jìn)一步上漲或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化的邏輯在遠(yuǎn)月合約上已有所發(fā)酵，動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)變化。