股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅，1-2月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)加快、好于預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)顯現(xiàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.7%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)12.2%；全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)163萬(wàn)人，2月份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%。統(tǒng)計(jì)局表示，部分地區(qū)疫情形勢(shì)趨緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還需要觀察，地緣政治變化使得國(guó)內(nèi)輸入性通脹的壓力可能會(huì)增加，但外部不利影響能夠控制在有限的范圍內(nèi)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本已成定局，同時(shí)本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國(guó)內(nèi)方面，2月社融不及預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。短期看，當(dāng)前市場(chǎng)空頭情緒升溫，預(yù)計(jì)期指將延續(xù)寬幅調(diào)整走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4640（-20），華東4800（0）；螺紋，杭州4880（0），北京4780（0），廣州5070（-20）；熱卷，上海4960（-40），天津4950（-40），廣州4980（-40）；冷軋，上海5580（-20），天津5460（-80），廣州5470（-20）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利409（30），螺紋毛利230（31），熱卷毛利143（-9），電爐毛利-52（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利735（145），螺紋毛利569（151），熱卷毛利482（111）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約127（-58），10合約217（-62）；上海熱卷05合約28（-22），10合約133（-39）。

供給：回落。03.11螺紋297（6），熱卷295（-22），五大品種935（-21）。

需求：建材成交量16.2（1.5）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。03.11螺紋社庫(kù)992（-9），廠庫(kù)292（-28）；熱卷社庫(kù)255（-11），廠庫(kù)88（-3），五大品種整體庫(kù)存2352（-66）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏低，盤(pán)面利潤(rùn)同期低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤(pán)面估值中性偏低。

本周產(chǎn)量受殘奧會(huì)限產(chǎn)影響再次回落，而需求陽(yáng)歷角度平穩(wěn)回升，庫(kù)存正式去庫(kù)，去庫(kù)速度正常，整體基本面較為健康。復(fù)產(chǎn)預(yù)期相對(duì)飽滿，并體現(xiàn)在原料的強(qiáng)勢(shì)上，后續(xù)黑色矛盾仍在于金三銀四需求的成色，目前來(lái)看四季度拿地水平低位將給螺紋需求帶來(lái)壓制，近月價(jià)格仍面臨現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)，而兩會(huì)高經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和財(cái)政發(fā)力給鋼材需求帶來(lái)較強(qiáng)預(yù)期，遠(yuǎn)月價(jià)格相對(duì)近月偏強(qiáng)。1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期改善，關(guān)注持續(xù)性。

當(dāng)前鋼材估值中性偏低，貨權(quán)分散下需關(guān)注投機(jī)需求以及現(xiàn)貨的跟漲情況。短期市場(chǎng)擾動(dòng)較大，疫情再次擴(kuò)散，并阻礙需求釋放，現(xiàn)貨情緒較為悲觀，黑色市場(chǎng)波動(dòng)加劇，建議謹(jǐn)慎觀望，或5-10反套參與市場(chǎng)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1120（-18），日照超特粉593（-42），日照金布巴800（-43），日照PB粉930（-48），普氏現(xiàn)價(jià)145（-10）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)58（-9）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差138（16），金布巴09基差145（5）；超特05基差19（17），超特09基差26（6）。

供應(yīng)下滑。3.11，澳巴19港發(fā)貨量2068（-177）；45港到貨量2100（-43）。

需求走弱。3.11，45港日均疏港量276（-22）；247家鋼廠日耗265（-9）。

庫(kù)存將低。3.11，45港庫(kù)存15714（-140）；247家鋼廠庫(kù)存11012（-22）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性，但內(nèi)外倒掛嚴(yán)重。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，殘奧會(huì)結(jié)束復(fù)產(chǎn)邏輯進(jìn)入兌現(xiàn)期，港口庫(kù)存處于歷史高位，但復(fù)產(chǎn)背景下去庫(kù)效率將明顯加快，但需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘；中期繼續(xù)關(guān)注實(shí)際剛需表現(xiàn)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西單一煤倉(cāng)單3300；焦炭廠庫(kù)折盤(pán)面3600。

焦煤期貨：JM205貼水421，持倉(cāng)4.57萬(wàn)手（夜盤(pán)-387手）；5-9價(jià)差189（-72）。

焦炭期貨：J205貼水廠庫(kù)100，持倉(cāng)2.74萬(wàn)手（夜盤(pán)-13手）；5-9價(jià)差176.5（-73）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.214（-0.017）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.10當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3010.9（周-64）；焦炭總庫(kù)存1105.9（周-4.6）；焦炭產(chǎn)量108.6（周-0.5），鐵水215.06（-4.7）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，盤(pán)面焦炭利潤(rùn)、螺紋利潤(rùn)均有回升，焦煤大跌之后，基差出現(xiàn)明顯擴(kuò)大，雙焦高估值得到較大程度修復(fù)；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，疫情散發(fā)影響下，市場(chǎng)對(duì)終端需求存在擔(dān)憂，但仍然需要時(shí)間驗(yàn)證，加之焦煤供給端難在短期內(nèi)明顯緩解，雙焦不宜過(guò)分看空，短期建議觀望，中期關(guān)注大跌之后的期現(xiàn)回歸行情。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿下跌。銀星6800(-150)，北木6950(-200)，月亮6850(-100)，凱利普6950(-200)，烏針6800(-150)。闊葉漿下跌。金魚(yú)6250(0),鸚鵡6250(0)。布闊6100(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約6736(-112)，05合約6712(-196)，09合約6730(-154)。夜盤(pán)下跌。05合約6656(-56)，09合約6666(-64)，01合約6676(-60)。

價(jià)差:基差走弱。01基差64(-38)，05基差88(46)，09基差70(4)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差24(84)，5-9價(jià)差-18(-42)，9-1價(jià)差-6(-42)。針闊價(jià)差下跌。銀星-金魚(yú)550(-150)。內(nèi)外價(jià)差下跌。主力-銀星230.63(-216.32)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)單量105402(-6248)。海通期貨5316(-1057)。建信期貨2971(-1502)。持賣(mài)單量101552(-12089)。中信期貨14587(-1079)。國(guó)泰君安14056(-4430)。浙商期貨3998(-2044)。海通期貨3743(-1416)。徽商期貨3429(1734)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格中性略高，期貨合約價(jià)格中性略高，主力合約基差貼水，近月contango結(jié)構(gòu)，但是月間結(jié)構(gòu)較為平緩。針闊價(jià)差下跌，內(nèi)外價(jià)差縮小，整體估值中性略高。

周二紙漿持續(xù)回調(diào)，受到疫情反復(fù)影響，一些地方運(yùn)輸受限。業(yè)內(nèi)觀望為主。市場(chǎng)交投有所減弱。當(dāng)前需關(guān)注疫情情況以及整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

API數(shù)據(jù)：截至3月1日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+380萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存–380萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存+88.8萬(wàn)桶。

【原油】

國(guó)際油價(jià)大幅回落，Brent跌破100美元，Brent–6.84%至98.75美元/桶，WTI–6.55%至93.66美元/桶，SC–8.11%至628.1元/桶，SC夜盤(pán)收于615.6元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，Dubai、Murban貼水均維持高位，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實(shí)極強(qiáng)。歐美進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏談判取得“實(shí)質(zhì)性”進(jìn)展，目前市場(chǎng)對(duì)于接受俄油仍然謹(jǐn)慎，俄羅斯出口歐美原油暫時(shí)中斷（超200萬(wàn)桶/日）。伊核談判持續(xù)反復(fù)，再度傳出即將達(dá)成協(xié)議，警惕協(xié)議落空風(fēng)險(xiǎn)。OPEC2月增產(chǎn)超過(guò)目標(biāo)，但中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)，OPEC+4月維持原定增產(chǎn)計(jì)劃。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美原油及成品油庫(kù)存均處低位。庫(kù)存端，本周API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油意外累庫(kù)，汽油大幅去庫(kù)。

觀點(diǎn)：油價(jià)從高位大幅回落，但供需現(xiàn)實(shí)仍然偏強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，在俄烏局勢(shì)明朗之前，供應(yīng)偏緊局面或?qū)⒀永m(xù)，短期驅(qū)動(dòng)依然向上。

策略：以期貨追多的確定性不足，而當(dāng)前期權(quán)的費(fèi)用極高，參與期權(quán)交易需注意成本，可考慮以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與油價(jià)的沖頂行情。如果博弈短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，僅考慮以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買(mǎi)入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青跟隨油價(jià)大幅回落，現(xiàn)貨價(jià)格也再度回落。BU6月為3540元/噸(–276)，BU6月夜盤(pán)收于3582元/噸，山東現(xiàn)貨為3480元/噸(–170)，華東現(xiàn)貨為4030元/噸(–20)，山東6月基差為-60元/噸(+106)，華東6月基差為490元/噸(+256)，BU9月-SC9月為-744元/噸(+34)。估值方面，盤(pán)面升水合理，部分倉(cāng)單注銷(xiāo)，利潤(rùn)維持極低位水平。驅(qū)動(dòng)方面，下游僅以投機(jī)需求為主，疫情防控升級(jí)或進(jìn)一步限制剛需啟動(dòng)；廠庫(kù)、社庫(kù)均為季節(jié)性累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力可控，關(guān)注廠庫(kù)去化情況；近期煉廠紛紛降負(fù)，3月實(shí)際產(chǎn)量大概率不及排產(chǎn)。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力帶動(dòng)瀝青需求”保持樂(lè)觀預(yù)期，等待全面開(kāi)工后驗(yàn)證需求成色。

觀點(diǎn)及策略：基差適中，利潤(rùn)極低位，相對(duì)估值中性偏低。短期驅(qū)動(dòng)中性，觀察3月實(shí)際產(chǎn)量情況以及需求恢復(fù)進(jìn)展；中期潛在的上行驅(qū)動(dòng)是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解低位，中期策略考慮逢低做多BU裂解價(jià)差（或BU-FU），短期最大風(fēng)險(xiǎn)是原油價(jià)格繼續(xù)大幅上行，其次是需求低迷下的現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)，需注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤(pán)面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22045844（–233），夜盤(pán)收于5808（–36）；華南現(xiàn)貨6750（–200），華東現(xiàn)貨6300（–350），山東醚后7250（–150）；價(jià)差：華南基差906（–33），華東基差556（–117），醚后基差1756（–83）；04–05月差231（–31），04–06月差460（–27）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，市場(chǎng)整體氛圍尚可，區(qū)內(nèi)目前受疫情管控影響，運(yùn)輸受限。燃料氣方面，華東及華南氣價(jià)格繼續(xù)全線大幅回落，下游僅維持剛需采購(gòu)，整體購(gòu)銷(xiāo)氛圍依舊清淡。

估值方面，昨日盤(pán)面繼續(xù)大跌，夜盤(pán)窄調(diào)?；钯N水有所收斂，內(nèi)外價(jià)差維持順掛?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，國(guó)際油價(jià)與外盤(pán)丙烷加速回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交寥寥。燃燒需求季節(jié)性走弱；國(guó)內(nèi)C4深加工利潤(rùn)偏低，醚后氣整體供需兩淡。華南累庫(kù)較快，華東庫(kù)存走平，整體庫(kù)存水平可控。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；中期來(lái)看，在現(xiàn)貨估值整體偏高且燃燒及化工需求均相對(duì)弱勢(shì)的預(yù)期下，LPG可逢高作為能源板塊中的空配品種。據(jù)預(yù)報(bào)，本周后半段我國(guó)中東部地區(qū)可能出現(xiàn)降雨降溫天氣，應(yīng)關(guān)注其可能帶來(lái)的對(duì)于燃燒需求的邊際增量。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水66泰銖/千克（-0.5）；泰國(guó)杯膠50.15泰銖/千克（-0.25）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1740美元/噸（-20）；美金泰混1750美元/噸（-20）；人民幣混合12790元/噸（-60）；全乳膠13050元/噸（-100）。

期貨價(jià)格：RU主力13350元/噸（-105）；NR主力11050元/噸（-115）。

基差：泰混-RU基差-560元/噸（+45）；全乳-RU基差-300元/噸（+5）；泰標(biāo)-NR基差76元/噸（-13）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)12美元/噸（-13）；泰混內(nèi)外價(jià)差25元/噸（+85）。

【行業(yè)資訊】

2022年1-2月我國(guó)天然橡膠進(jìn)口初值約為94萬(wàn)噸，同比增加10.94%，1-2月份到港數(shù)量較多。2月我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷(xiāo)售5.6萬(wàn)輛，環(huán)比1月下滑41%，同比去年的11.83萬(wàn)輛下降53%，凈減少6.2萬(wàn)輛。上周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為67.83%，環(huán)比+3.49%，同比-4.41%；全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為63.94%，環(huán)比+1.76%，同比-12.89%。截至3月14日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易樣本庫(kù)存為32.18萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.11萬(wàn)噸；保稅區(qū)區(qū)內(nèi)樣本庫(kù)存為13.55萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.52萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

商品市場(chǎng)整體偏弱，滬膠日內(nèi)減倉(cāng)下行。供應(yīng)端，云南產(chǎn)區(qū)3月20日左右開(kāi)割，該預(yù)期開(kāi)割時(shí)間較去年提前將近一個(gè)月，基本符合正常季節(jié)性開(kāi)割時(shí)間；3月第一周到港周環(huán)比大幅縮減，第二周環(huán)比有所增加。需求端啟動(dòng)還是偏慢，疫情影響輪胎廠提貨量有所增加，開(kāi)工數(shù)據(jù)來(lái)看半鋼需求好于全鋼，目前終端需求復(fù)蘇低于預(yù)期。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨上漲。尿素：河南2860（日+20，周+20），東北2940（日+0，周+20），江蘇2900（日+10，周+10）；液氨：安徽4140（日+100，周+250），山東4150（日+50，周+325），河南4090（日+125，周+390）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面回落；5/9月間價(jià)差在190元/噸附近；基差合理。期貨：1月2440（日-51，周-69），5月2745（日-41，周-38）,9月2560（日-32，周-44）；基差：1月420（日+71，周+89），5月115（日+61，周+58）,9月300（日+52，周+64）；月差：1/5價(jià)差-305（日-10，周-31）,5/9價(jià)差185（日-9，周+6）,9/1價(jià)差120（日+19，周+25）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)500（日-52，周-205）；河北-東北-20（日+0，周+0），山東-江蘇-20（日+40，周-10）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1232（日+10，周+0），華東航天爐毛利1332（日+10，周+0），華東固定床毛利440（日+20，周+20）；西北氣頭毛利1286（日+0，周+80），西南氣頭毛利1389（日+0，周+40）；硫基復(fù)合肥毛利-97（日+49，周-113），氯基復(fù)合肥毛利38（日+12，周+28），三聚氰胺毛利1303（日-30，周+100）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比持平；氣頭開(kāi)工上升，同比偏高。截至2022/3/10，尿素企業(yè)開(kāi)工率74.56%(環(huán)比+5.4%，同比+0.3%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率72.58%(環(huán)比+5.8%，同比+6.5%)；日產(chǎn)量16.19萬(wàn)噸(環(huán)比+1.1萬(wàn)噸，同比+0.0萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售回升，同比偏高；復(fù)合肥迎來(lái)旺季；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/3/10，預(yù)收天數(shù)8.50天(環(huán)比+1.3天，同比+1.6天)。復(fù)合肥：截至2022/3/10，開(kāi)工率55%（環(huán)比-0.3%，同比+6.6%），庫(kù)存50.2萬(wàn)噸（環(huán)比-4.4萬(wàn)噸，同比-18.5萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷(xiāo)售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/10，開(kāi)工率77%（環(huán)比+3.9%，同比+11.1%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/3/10，工廠庫(kù)存43.2萬(wàn)噸，（環(huán)比-11.4萬(wàn)噸，同比-25.8萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存11.3萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，同比-19.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨回暖，盤(pán)面回落；動(dòng)力煤下跌；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差合理。3月第2周尿素供需格局向好，供應(yīng)和銷(xiāo)售均回暖，庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需處于歷年高位，下游復(fù)合肥處于旺季，三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷(xiāo)售較好、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開(kāi)工高位、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】對(duì)外圍系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致股市和商品普跌

3月15日，CBOT大豆5月合約收于1657.00美分/蒲，-16.25美分，-0.97%。美豆油5月合約收于73.69美分/磅，-0.13美分，-0.18%。美豆粕5月合約收于483.3美元/短噸，-1.9美元，-0.39%。NYMEX原油4月收盤(pán)至95.18美元/桶，-6.86美元，-6.72%，3月9日開(kāi)始5個(gè)交易日持續(xù)高位回落，上周一最高沖至130.50美元/桶。BMD棕櫚油5月合約收至6128令吉/噸，-212令吉，-3.34%，夜盤(pán)+122令吉，+1.99%。

3月15日，DCE豆粕2205收于4121元/噸，-98元，-2.32%，夜盤(pán)+5元，+0.12%。DCE豆油2205收于10230元/噸，-172元，-1.65%，夜盤(pán)+192元，+1.88%。DCE棕櫚油2205收于11012元/噸，-438元，-3.83%，夜盤(pán)+466元，+4.23%。

【行業(yè)資訊】

AgRural數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，巴西大豆作物達(dá)收割64%，高于一周前的55%，也高于去年同期的46%，繼續(xù)快于至少近六年水平。在該國(guó)最大的大豆生產(chǎn)區(qū)--馬托格羅索州，大豆作物收割已經(jīng)接近完成。戈亞斯和南馬托格羅索州的收割工作也接近結(jié)束。不過(guò)，AgRural公司目前預(yù)計(jì)2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量為1.228億噸，低于之前預(yù)期的1.285億噸。

烏克蘭和俄羅斯周三將繼續(xù)談判，烏方稱(chēng)談判艱難但有妥協(xié)空間。普京指責(zé)烏克蘭領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)解決沖突的態(tài)度并不認(rèn)真。歐美逾萬(wàn)枚反坦克導(dǎo)彈運(yùn)往烏克蘭，基輔開(kāi)始延長(zhǎng)宵禁，俄烏或陷入更嚴(yán)酷的城市作戰(zhàn)。

美國(guó)銀行調(diào)查：多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為現(xiàn)在全球股市和2008年一樣不妙，對(duì)大宗商品的配置猛增至歷史新高。

【總  結(jié)】

市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)外圍宏觀因素的擔(dān)憂，從上周股市大跌本周蔓延至商品市場(chǎng)，昨日國(guó)內(nèi)工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品普跌。俄烏談判之際歐美持續(xù)支援烏克蘭，俄烏局勢(shì)暫時(shí)緩解但長(zhǎng)期看依舊存在較大不確定性，但近期原油高位承壓持續(xù)回落。近期，建議重點(diǎn)關(guān)注外圍宏觀因素和地緣因素對(duì)油脂油料市場(chǎng)的系統(tǒng)性影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二收回盤(pán)中漲幅收低。前一日下跌引起部分需求買(mǎi)盤(pán)，但受到原油下跌拖累。交投最活躍的ICE5月棉花合約跌0.17美分或0.14%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅118.60美分。

鄭棉周二繼續(xù)下跌：主力05合約跌185至21060元/噸，持倉(cāng)增1千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多增5千余手，主空減2百余手。其中多頭方銀河、長(zhǎng)江分別增2千和1千余手，而中信減1千余手。空頭方廣州期貨增1萬(wàn)3千余手，廣發(fā)增1千余手，而銀河、海通各減3千余手，永安減2千余手，國(guó)投安信減1千余手。夜盤(pán)反彈110點(diǎn)至21170元/噸，持倉(cāng)增1千余手。遠(yuǎn)月09合約跌175點(diǎn)至19930，持倉(cāng)增3千余手，其中中信增多2千余手。夜盤(pán)反彈65點(diǎn)，持倉(cāng)增2千余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截至3月14日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工529.52萬(wàn)噸，較去年同期的572.76萬(wàn)噸減少7.55%。14日當(dāng)天新疆皮棉加工0.13萬(wàn)噸，去年同期日加工量0.34萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：周二中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22723元/噸，跌11元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅下跌。今日新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1400-2000元/噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)略有下調(diào),多數(shù)紡織企業(yè)繼續(xù)剛需性采購(gòu),庫(kù)存原料多保持低位。目前紡織下游訂單減少,紗線銷(xiāo)售不暢,紗線等成品價(jià)格也有下浮,因此新疆大路貨和現(xiàn)貨國(guó)儲(chǔ)棉以及地產(chǎn)資源成交相對(duì)較好。當(dāng)前新疆棉指標(biāo)較好雙28/29銷(xiāo)售報(bào)價(jià)多在22600-23600元/噸，3-4級(jí)雙28/單28成交價(jià)格在22350-22700元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷(xiāo)比低位，且出口銷(xiāo)售一直維持良好是美棉此前一直強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。前期美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)四個(gè)周出現(xiàn)下跌。有基本面利多支撐轉(zhuǎn)弱原因，也有3月退市及宏觀等方面的原因。最新一周再次錄得上漲，主要緣于支撐位一線，遇到中國(guó)需求提振（發(fā)放40萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額，用于加工貿(mào)易），而最新一期的USDA月度供需報(bào)告中性略偏多，美棉出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也不錯(cuò)。但最新商品普遍迎來(lái)回落，最大需求國(guó)因疫情多點(diǎn)爆發(fā)影響需求的擔(dān)憂也影響市場(chǎng)，棉價(jià)再度趨弱。國(guó)內(nèi)方面，繼續(xù)受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因?yàn)橘N水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。短期外盤(pán)和周邊商品走弱，棉價(jià)也跟隨性回落，而需求因疫情和管控的原因會(huì)更弱的擔(dān)憂加重。繼續(xù)關(guān)注需求和需求影響下的現(xiàn)貨價(jià)，是否打開(kāi)更大下跌空間。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5780(-40),昆明5670(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧5950(-20),河北5970(0)，山東6150(0),福建6000(0),廣東5800(-10)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5995(-61),05合約5785(-85)，09合約5867(-74)。夜盤(pán)下跌。05合約5768(-17),09合約5855(-12),01合約5990(-5)。外盤(pán)下跌。紐約5月18.74(-0.35),倫敦5月522.6(-5.8)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-215(21),05基差-5(45)，09基差-87(34)。月間差走闊。5-9價(jià)差-82(-11)，9-1價(jià)差-128(-13)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-402.7(74.9),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-348.7(75.3)。

日度持倉(cāng)減少。持買(mǎi)倉(cāng)量182510(-15682)。國(guó)泰君安10358(-1570)。中信期貨9371(-1174)。東證期貨9105(1182)。興證期貨7366(-1901)。宏源期貨6394(-2718)。海通期貨6101(-2183)。廣發(fā)期貨5779(-4886),瑞達(dá)期貨5058(-1037)。中州期貨4570(-1621)。持賣(mài)倉(cāng)量259652(-28548)中糧期貨84043(-9992)。中信期貨33229(-2575)。國(guó)泰君安13369(3510)。華融融達(dá)期貨11273(-5510)。宏源期貨9487(-1271)。東證期貨5913(-3914)。海通期貨4913(1251),首創(chuàng)期貨4245(-2923)。東興期貨4208(-2332)。華金期貨3767(-1344)。

日度成交量增加。成交量（手）499730(106599)。

【行業(yè)資訊】

印度21/22年度糖增產(chǎn)至3330萬(wàn)噸，出口將達(dá)750萬(wàn)噸，高于上年的710萬(wàn)噸。

【總結(jié)】

原糖主力合約周二持續(xù)回調(diào)，原油因宏觀環(huán)境有所緩和，有所回調(diào)，疊加印度出口增加利空因素，拖累糖價(jià)。原糖進(jìn)入多空交織時(shí)期。繼巴西上調(diào)國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格后，巴西工廠在乙醇高位時(shí)開(kāi)始?jí)赫ヒ掖?，疊加一直在下調(diào)的醇油比，強(qiáng)預(yù)期開(kāi)始逐步兌現(xiàn)。同時(shí)，印度對(duì)糖的需求減少?gòu)亩哟笃淇沙隹诹靠赡芤种迫蛱莾r(jià)的上行幅度。糖價(jià)的主要影響因素當(dāng)前受到能源波動(dòng)影響，因此與宏觀環(huán)境聯(lián)系較為緊密，后期需密切關(guān)注俄烏局勢(shì)，可逢低做多。

國(guó)內(nèi)周二回調(diào)，夜盤(pán)繼續(xù)隨外盤(pán)回調(diào)。廣西陸續(xù)收榨后可能出現(xiàn)補(bǔ)漲。當(dāng)前核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自于原糖強(qiáng)勢(shì)上漲，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，為上行打開(kāi)空間。需把握交易節(jié)奏，逢低做多。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月15日河南外三元生豬均價(jià)為11.84元/公斤（-0.04），全國(guó)均價(jià)11.81（持平）。

期貨市場(chǎng)，3月15日總持倉(cāng)113498(-3479)，成交量54680(+14734）。LH2205收于12810元/噸（-30）。LH2209收于16910元/噸（-550）,LH2301收于18875元/噸（-415）。

消息：發(fā)改委15日發(fā)布，3月7日~3月11日當(dāng)周，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為4.75∶1，連續(xù)三周處于過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間，將會(huì)同有關(guān)部門(mén)啟動(dòng)年內(nèi)第三批中央凍豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作，并指導(dǎo)各地加快收儲(chǔ)。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中調(diào)整，北方局部地區(qū)疫情防控影響生豬調(diào)運(yùn)，屠企停工或減少屠宰，市場(chǎng)供需僵持，關(guān)注疫情發(fā)展。目前市場(chǎng)供需仍顯寬松，集團(tuán)場(chǎng)多按計(jì)劃正常出欄，部分散戶受收儲(chǔ)政策以及價(jià)格持續(xù)低位影響，抗價(jià)惜售情緒增強(qiáng)，但消費(fèi)仍處季節(jié)性淡季，近期出欄體重回升后期出欄壓力猶存。期貨市場(chǎng)，近月合約受現(xiàn)貨牽制；遠(yuǎn)月合約受資金情緒預(yù)期影響，昨日在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)拖累下出現(xiàn)顯著回落，繼續(xù)關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響，節(jié)后飼料價(jià)格的進(jìn)一步上漲或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化的邏輯在遠(yuǎn)月合約上已有所發(fā)酵，動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)變化。