股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院金融委召開(kāi)專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。金融機(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歡迎長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。關(guān)于中概股，會(huì)議表示，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。隨后，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局均召開(kāi)會(huì)議傳達(dá)學(xué)習(xí)國(guó)務(wù)院金融委專題會(huì)議精神，并研究部署貫徹落實(shí)工作。

財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人就房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)問(wèn)題表示，房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)依照全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)進(jìn)行，一些城市開(kāi)展了調(diào)查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)城市的條件。

美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱最快5月宣布縮表，必要時(shí)將加快收緊政策速度。美聯(lián)儲(chǔ)最新加息路徑點(diǎn)陣圖顯示，決策者平均預(yù)期今年還要加息六次。鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的時(shí)間已經(jīng)到來(lái)。持續(xù)加息是適宜的。如有必要，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加快收緊政策。美聯(lián)儲(chǔ)最快可能在5月份宣布開(kāi)始縮表，資產(chǎn)負(fù)債表框架將與上一次相似，速度將比上次更快。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開(kāi)始縮表，措辭較市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)和緩；國(guó)內(nèi)方面，2月社融不及預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。短期看，昨天金融委會(huì)議講話對(duì)市場(chǎng)形成提振，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)期指短線暫時(shí)企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4680（40），華東4850（50）；螺紋，杭州4970（90），北京4790（10），廣州5090（20）；熱卷，上海5040（80），天津5010（60），廣州5070（90）；冷軋，上海5600（20），天津5490（30），廣州5480（10）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利279（-130），螺紋毛利135（-95），熱卷毛利36（-108），電爐毛利38（90）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利844（109），螺紋毛利723（154），熱卷毛利624（141）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約66（-61），10合約159（-58）；上海熱卷05合約-40（-68），10合約69（-64）。

供給：回落。03.11螺紋297（6），熱卷295（-22），五大品種935（-21）。

需求：建材成交量20.5（4.3）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。03.11螺紋社庫(kù)992（-9），廠庫(kù)292（-28）；熱卷社庫(kù)255（-11），廠庫(kù)88（-3），五大品種整體庫(kù)存2352（-66）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏低，盤面利潤(rùn)同期低位，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性。

本周產(chǎn)量受殘奧會(huì)限產(chǎn)影響再次回落，而需求陽(yáng)歷角度平穩(wěn)回升，庫(kù)存正式去庫(kù)，去庫(kù)速度正常，整體基本面較為健康。復(fù)產(chǎn)預(yù)期相對(duì)飽滿，并體現(xiàn)在原料的強(qiáng)勢(shì)上，后續(xù)黑色矛盾仍在于金三銀四需求的成色，目前來(lái)看四季度拿地水平低位將給螺紋需求帶來(lái)壓制，近月價(jià)格仍面臨現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)，而兩會(huì)高經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和財(cái)政發(fā)力給鋼材需求帶來(lái)較強(qiáng)預(yù)期，遠(yuǎn)月價(jià)格相對(duì)近月偏強(qiáng)。1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期改善，關(guān)注持續(xù)性。

超跌反彈后鋼材估值重回中性，在需求正式回歸前，進(jìn)一步上漲受電爐成本壓制。近期宏觀海外擾動(dòng)較大，黑色市場(chǎng)波動(dòng)加劇，建議謹(jǐn)慎觀望，或5-10反套參與市場(chǎng)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1110（5），日照超特粉630（47），日照金布巴830（50），日照PB粉945（52），普氏現(xiàn)價(jià)145（10）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-24（-31）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差126（6），金布巴09基差138（6）；超特05基差14（3），超特09基差26（2）。

供應(yīng)下滑。3.11，澳巴19港發(fā)貨量2068（-177）；45港到貨量2100（-43）。

需求走弱。3.11，45港日均疏港量276（-22）；247家鋼廠日耗265（-9）。

庫(kù)存將低。3.11，45港庫(kù)存15714（-140）；247家鋼廠庫(kù)存11012（-22）。

【總   結(jié)】

鐵礦石近期價(jià)格受制于宏觀擾動(dòng)暴漲暴跌，但基本面表現(xiàn)變化不大，當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性，但內(nèi)外倒掛嚴(yán)重。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，殘奧會(huì)結(jié)束復(fù)產(chǎn)邏輯進(jìn)入兌現(xiàn)期，港口庫(kù)存處于歷史高位，但復(fù)產(chǎn)背景下去庫(kù)效率將明顯加快，但需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘；中期繼續(xù)關(guān)注實(shí)際剛需表現(xiàn)。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西單一煤倉(cāng)單3300；焦炭廠庫(kù)折盤面3800。

焦煤期貨：JM205貼水420，持倉(cāng)4.46萬(wàn)手（夜盤-1808手）；5-9價(jià)差217.5（+28.5）。

焦炭期貨：J205貼水廠庫(kù)282，持倉(cāng)2.6萬(wàn)手（夜盤-1252手）；5-9價(jià)差206.5（+30）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.222（+0.008）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.10當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3010.9（周-64）；焦炭總庫(kù)存1105.9（周-4.6）；焦炭產(chǎn)量108.6（周-0.5），鐵水215.06（-4.7）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，盤面焦炭利潤(rùn)、螺紋利潤(rùn)均有回升，雙焦基差較大，估值略偏低；驅(qū)動(dòng)來(lái)看，終端需求好于預(yù)期，宏觀暖風(fēng)不斷，在黑色系無(wú)大跌基礎(chǔ)上，鐵水有恢復(fù)預(yù)期，鋼焦企業(yè)原料庫(kù)存偏低，存在較大補(bǔ)庫(kù)需求，中短期驅(qū)動(dòng)向上，建議逢低買入策略。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿穩(wěn)定。銀星6800(0)，北木6950(0)，月亮6850(0)，凱利普6950(0)，烏針6800(0)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚6250(0),鸚鵡6250(0)。布闊6100(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6868(132)，05合約6854(142)，09合約6872(142)。夜盤下跌。05合約6786(-68)，09合約6798(-74)，01合約6852(-16)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-68(-132)，05基差-54(-142)，09基差-72(-142)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差14(-10)，5-9價(jià)差-18(0)，9-1價(jià)差4(10)。針闊價(jià)差穩(wěn)定。銀星-金魚550(0)。內(nèi)外價(jià)差上漲。主力-銀星406.32(175.69)。

日度持倉(cāng)減少。持買單量100839(-4435)。中信期貨14733(-1055)。東證期貨7993(-2017)。華聞期貨4503(-1140)。建信期貨4352(1381)。持賣單量96764(-4457)。國(guó)泰君安12166(-1890)。華聞期貨3270(-2016)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格中性，期貨合約價(jià)格中性，主力合約基差小幅升水，月間結(jié)構(gòu)較為平緩。針闊價(jià)差穩(wěn)定，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，整體估值中性略高。

周三紙漿高位震蕩，受到疫情反復(fù)影響，一些地方運(yùn)輸受限。業(yè)內(nèi)觀望為主。市場(chǎng)交投有所減弱。當(dāng)前需關(guān)注疫情情況以及整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、俄烏雙方準(zhǔn)備好了一份在烏克蘭保持中立、裁軍的前提下實(shí)施的?；鸪奋娪?jì)劃。

2、美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。鮑威爾預(yù)計(jì)年內(nèi)或加息7次。

2、EIA數(shù)據(jù)：截至3月11日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+434.5萬(wàn)桶（預(yù)期–160），汽油庫(kù)存–361.5萬(wàn)桶（預(yù)期–148.1），餾分油庫(kù)存+33.2萬(wàn)桶（預(yù)期–188）。美國(guó)原油產(chǎn)量持平于1160萬(wàn)桶/日。

【原油】

國(guó)際油價(jià)沖高后再度回落，Brent–6.84%至98.75美元/桶，WTI–6.55%至93.66美元/桶，SC–8.11%至628.1元/桶，SC夜盤收于606.6元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面有所緩和，Dubai貼水及Murban貼水延續(xù)回落，市場(chǎng)做多熱情大幅減弱，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)，原油現(xiàn)實(shí)依然偏強(qiáng)。歐美進(jìn)入緊縮周期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將加息6~7次，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)回歸合理區(qū)間。

俄烏談判向好，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅回落，但談判仍然存在反復(fù)的可能性，市場(chǎng)對(duì)于接受俄油仍然謹(jǐn)慎，俄羅斯出口歐美原油暫時(shí)中斷（超200萬(wàn)桶/日）。伊核談判持續(xù)反復(fù)，警惕協(xié)議落空風(fēng)險(xiǎn)。OPEC2月增產(chǎn)超過(guò)目標(biāo)，但中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)，OPEC+4月維持原定增產(chǎn)計(jì)劃。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美原油及成品油庫(kù)存均處低位。庫(kù)存端，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油意外大幅累庫(kù)，汽油大幅去庫(kù)。

觀點(diǎn)：油價(jià)從高位大幅回落，但供需偏緊局面有所緩和，但供給矛盾仍未解決，繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，警惕俄烏局勢(shì)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

策略：油價(jià)大幅回落后，短期不宜過(guò)分看空，仍推薦滾動(dòng)牛市價(jià)差策略，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本。如果博弈俄烏和解以及伊核談判達(dá)成，可考慮以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青跟隨油價(jià)波動(dòng)，日盤上行、夜盤回落，現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)回落，中石化下調(diào)山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)300元。BU6月為3640元/噸(+100)，BU6月夜盤收于3539元/噸，山東現(xiàn)貨為3450元/噸(–30)，華東現(xiàn)貨為3800元/噸(–230)，山東6月基差為-190元/噸(–130)，華東6月基差為160元/噸(–330)，BU9月-SC9月為-659元/噸(+85)。估值方面，盤面升水合理，部分倉(cāng)單注銷，利潤(rùn)維持低位。驅(qū)動(dòng)方面，下游僅以投機(jī)需求為主，疫情進(jìn)一步限制剛需啟動(dòng)，且導(dǎo)致出庫(kù)困難，或?qū)е露唐诶蹘?kù)，目前整體庫(kù)存壓力可控；近期煉廠紛紛降負(fù)，3月實(shí)際產(chǎn)量大概率不及排產(chǎn)。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力帶動(dòng)瀝青需求”保持樂(lè)觀預(yù)期，等待全面開(kāi)工后驗(yàn)證需求成色。

觀點(diǎn)及策略：基差適中，利潤(rùn)低位，相對(duì)估值中性偏低。短期驅(qū)動(dòng)中性，觀察需求恢復(fù)情況以及3月實(shí)際產(chǎn)量；中期潛在的上行驅(qū)動(dòng)是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解低位，中期策略考慮逢低做多BU裂解價(jià)差（或BU-FU），短期最大風(fēng)險(xiǎn)仍是原油價(jià)格繼續(xù)大幅上行，其次是需求低迷下的現(xiàn)貨下跌風(fēng)險(xiǎn)，需注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【ＬＰＧ】

PG22045937（+93），夜盤收于5839（–98）；華南現(xiàn)貨6600（–150），華東現(xiàn)貨6300（+0），山東醚后7150（–100）；價(jià)差：華南基差663（–243），華東基差463（–93），醚后基差1563（–193）；04–05月差251（+20），04–06月差468（+8）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格小幅走弱，區(qū)內(nèi)疫情管控對(duì)運(yùn)輸?shù)挠绊懭栽?，市?chǎng)整體氛圍尚可。燃料氣方面，華南氣普遍大幅下跌，華東氣高位回落，低位持穩(wěn)。下游采購(gòu)熱情依舊不高，港口出貨積極，整體購(gòu)銷維持清淡。

估值方面，昨日盤面有漲，夜盤回吐漲幅。基差貼水有所收斂，內(nèi)外價(jià)差維持順掛?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，國(guó)際油價(jià)與外盤丙烷加速回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交寥寥。燃燒需求季節(jié)性走弱；國(guó)內(nèi)C4深加工利潤(rùn)偏低，醚后氣整體供需兩淡。華南累庫(kù)較快，華東庫(kù)存走平，整體庫(kù)存水平可控。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；中期來(lái)看，在現(xiàn)貨估值整體偏高且燃燒及化工需求均相對(duì)弱勢(shì)的預(yù)期下，LPG可逢高作為能源板塊中的空配品種。據(jù)預(yù)報(bào)，本周后半段我國(guó)中東部地區(qū)可能出現(xiàn)降雨降溫天氣，應(yīng)關(guān)注其可能帶來(lái)的對(duì)于燃燒需求的邊際增量。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水65.5泰銖/千克（-0.5）；泰國(guó)杯膠49.8泰銖/千克（-0.35）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1740美元/噸（+0）；美金泰混1750美元/噸（+0）；人民幣混合12750元/噸（-40）；全乳膠12825元/噸（-225）。

期貨價(jià)格：RU主力13335元/噸（-15）；NR主力11020元/噸（-30）。

基差：泰混-RU基差-585元/噸（-25）；全乳-RU基差-510元/噸（-210）；泰標(biāo)-NR基差84元/噸（+30）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)25美元/噸（+10）；泰混內(nèi)外價(jià)差10元/噸（-40）。

【行業(yè)資訊】

2022年1-2月我國(guó)天然橡膠進(jìn)口初值約為94萬(wàn)噸，同比增加10.94%，1-2月份到港數(shù)量較多。2月我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷售5.6萬(wàn)輛，環(huán)比1月下滑41%，同比去年的11.83萬(wàn)輛下降53%，凈減少6.2萬(wàn)輛。上周中國(guó)半鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為67.83%，環(huán)比+3.49%，同比-4.41%；全鋼胎樣本企業(yè)開(kāi)工率為63.94%，環(huán)比+1.76%，同比-12.89%。截至3月14日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易樣本庫(kù)存為32.18萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.11萬(wàn)噸；保稅區(qū)區(qū)內(nèi)樣本庫(kù)存為13.55萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.52萬(wàn)噸。本周為配合防疫防控工作，部分輪胎企業(yè)安排停限產(chǎn)。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)減倉(cāng)下行。供應(yīng)端，云南產(chǎn)區(qū)3月20日左右開(kāi)割，該預(yù)期開(kāi)割時(shí)間較去年提前將近一個(gè)月，基本符合正常季節(jié)性開(kāi)割時(shí)間；3月第一周到港周環(huán)比大幅縮減，第二周環(huán)比有所增加，防控措施收緊，本周出庫(kù)量存在環(huán)比小幅縮減可能。需求端啟動(dòng)還是偏慢，開(kāi)工數(shù)據(jù)來(lái)看半鋼需求好于全鋼，目前終端需求復(fù)蘇低于預(yù)期。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨上漲。尿素：河南2880（日+20，周+20），東北2970（日+30，周+30），江蘇2930（日+20，周+20）；液氨：安徽4190（日+50，周+250），山東4150（日+0，周+250），河南4090（日+0，周+315）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面回落；5/9月間價(jià)差在170元/噸附近；基差合理。期貨：1月2430（日-10，周-74），5月2715（日-30，周-31）,9月2545（日-15，周-35）；基差：1月450（日+30，周+94），5月165（日+50，周+51）,9月335（日+35，周+55）；月差：1/5價(jià)差-285（日+20，周-43）,5/9價(jià)差170（日-15，周+4）,9/1價(jià)差115（日-5，周+39）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)520（日+20，周-162）；河北-東北-80（日-60，周-60），山東-江蘇-20（日+40，周-10）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1262（日+20，周+10），華東航天爐毛利1362（日+20，周+10），華東固定床毛利460（日+20，周+20）；西北氣頭毛利1286（日+0，周+0），西南氣頭毛利1389（日+0，周+40）；硫基復(fù)合肥毛利-101（日-3，周-103），氯基復(fù)合肥毛利36（日-2，周-56），三聚氰胺毛利1273（日-60，周+70）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比持平；氣頭開(kāi)工上升，同比偏高。截至2022/3/10，尿素企業(yè)開(kāi)工率74.56%(環(huán)比+5.4%，同比+0.3%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率72.58%(環(huán)比+5.8%，同比+6.5%)；日產(chǎn)量16.19萬(wàn)噸(環(huán)比+1.1萬(wàn)噸，同比+0.0萬(wàn)噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；復(fù)合肥迎來(lái)旺季；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/3/10，預(yù)收天數(shù)8.50天(環(huán)比+1.3天，同比+1.6天)。復(fù)合肥：截至2022/3/10，開(kāi)工率55%（環(huán)比-0.3%，同比+6.6%），庫(kù)存50.2萬(wàn)噸（環(huán)比-4.4萬(wàn)噸，同比-18.5萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/10，開(kāi)工率77%（環(huán)比+3.9%，同比+11.1%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/3/10，工廠庫(kù)存43.2萬(wàn)噸，（環(huán)比-11.4萬(wàn)噸，同比-25.8萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存11.3萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，同比-19.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨回暖，盤面低位反彈；動(dòng)力煤回落；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差合理。3月第2周尿素供需格局向好，供應(yīng)和銷售均回暖，庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需處于歷年高位，下游復(fù)合肥處于旺季，三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售較好、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開(kāi)工高位、三聚氰胺開(kāi)工高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】對(duì)外圍系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致股市和商品普跌

3月16日，CBOT大豆5月合約收于1650.25美分/蒲，-6.75美分，-0.41%。美豆油5月合約收于73.53美分/磅，-0.16美分，-0.22%。美豆粕5月合約收于478.7美元/短噸，-4.6美元，-0.95%。NYMEX原油4月收盤至95.36美元/桶，+0.18美元，+0.19%。BMD棕櫚油5月合約收至6064令吉/噸，+268令吉，+4.62%，夜盤-86令吉，-1.42%。

3月16日，DCE豆粕2205收于4194元/噸，+73元，+1.77%，夜盤-49元，-1.17%。DCE豆油2205收于10466元/噸，+236元，+2.31%，夜盤-184元，-1.76%。DCE棕櫚油2205收于12712元/噸，+446元，+3.64%，夜盤-294元，-2.31%。

【行業(yè)資訊】3.16北京兩場(chǎng)會(huì)議及時(shí)梳理了市場(chǎng)悲觀心理提振了金融市場(chǎng)情緒

背景時(shí)間3月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2018年12月以來(lái)首次加息，加息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)還暗示，今年或共加息7次，明年還可能加息3次，最快或今年5月開(kāi)始縮表。

3月16日，北京市第226場(chǎng)新冠肺炎疫情防控工作新聞發(fā)布會(huì)召開(kāi)。北京青年報(bào)記者從會(huì)上獲悉，北京疫情防控常態(tài)化措施從今天開(kāi)始實(shí)施。這意味著，從今天起北京將有序恢復(fù)生產(chǎn)生活秩序。

3月16日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歡迎長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。各方面必須深刻認(rèn)識(shí)“兩個(gè)確立”的重大意義，堅(jiān)決做到“兩個(gè)維護(hù)”，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，共同維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

據(jù)傳，阿根廷正在權(quán)衡上調(diào)豆油和豆粕出口關(guān)稅的影響。阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口國(guó)，該國(guó)上周日叫停豆油和豆粕出口登記，招致業(yè)內(nèi)強(qiáng)烈譴責(zé)，并引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期豆油和豆粕出口關(guān)稅將被上調(diào)。目前阿根廷豆油和豆粕出口稅率為31%，大豆出口稅率為33%。

【總  結(jié)】

隨著海外機(jī)構(gòu)紛紛表示中國(guó)將防疫地位放在經(jīng)濟(jì)發(fā)展之前的評(píng)論，3月15日國(guó)內(nèi)股市和大宗商品大跌，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)的擔(dān)憂成為當(dāng)日市場(chǎng)主題。3月16日，北京率先表態(tài)情防控常態(tài)化措施即可開(kāi)始實(shí)施，副總理劉鶴主持專題會(huì)議提出兩個(gè)確立和兩個(gè)維護(hù)，兩場(chǎng)會(huì)議及時(shí)梳理了市場(chǎng)悲觀心理提振了金融市場(chǎng)情緒，股市底部顯著反彈，大宗商品集體收漲，豆粕和植物油小幅跟漲。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三上漲逾1%，受助于美元下滑。同時(shí)美股受俄烏談判取得進(jìn)展的希望推動(dòng)上漲。交投最活躍的ICE5月棉花合約上漲1.20美分或1.01%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅119.80美分。

鄭棉周三再次反彈：主力05合約漲285至21345元/噸，持倉(cāng)增1千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多增1百余手，主空增3千余手。其中多頭方國(guó)泰君安、海通分別增3千和2千余手，而華泰、長(zhǎng)江、華融融達(dá)各減1千余手。空頭方東證、華融融達(dá)、國(guó)聯(lián)各增1千余手，而國(guó)泰君安、國(guó)投安信、華泰各減1千余手。夜盤跌65點(diǎn)至21280元/噸，持倉(cāng)減4千余手。遠(yuǎn)月09合約漲225點(diǎn)至20155，持倉(cāng)增3千余手，其中中糧、銀河各增多1千余手，東證增空1千余手。夜盤反彈5點(diǎn)，持倉(cāng)增3百余手。

【行業(yè)資訊】

根據(jù)巴西相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至3月3日，2021/22年度新棉播種已完成。2021/22年度棉花種植面積可達(dá)2400萬(wàn)畝，較本年度增加17.6%，較上月預(yù)測(cè)調(diào)增75萬(wàn)畝，環(huán)比調(diào)增3.2%。據(jù)該協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)2021/22年度巴西總產(chǎn)可達(dá)282萬(wàn)噸，同比增產(chǎn)19.7%，較上月調(diào)增11萬(wàn)噸，同比調(diào)增4.0%，有望成為巴西歷史總產(chǎn)第三高年度。該年度單產(chǎn)預(yù)期為117.7公斤/畝，較上月預(yù)測(cè)調(diào)增1公斤/畝，預(yù)計(jì)單產(chǎn)同比增加2.7%。

據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)對(duì)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)18個(gè)省市的154家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存540.84萬(wàn)噸，較上月下降14.61萬(wàn)噸，同比增加36.12萬(wàn)噸。

新棉加工：截至3月15日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工529.62萬(wàn)噸，較去年同期的573.07萬(wàn)噸減少7.58%。15日當(dāng)天新疆皮棉加工0.1萬(wàn)噸，去年同期日加工量0.31萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：周三中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22665元/噸,跌58元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日變化不大。新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1400-2200元/噸。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)上漲,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前棉花企業(yè)銷售積極性較高,部分企業(yè)為促成交易小幅下調(diào)報(bào)價(jià),新疆大路貨和地產(chǎn)資源以及儲(chǔ)備棉價(jià)格略有商談空間,高等級(jí)優(yōu)質(zhì)資源價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。目前紡織企業(yè)繼續(xù)剛需性補(bǔ)庫(kù)，固定價(jià)優(yōu)質(zhì)資源也略有成交。當(dāng)前新疆棉指標(biāo)較好雙28/29銷售報(bào)價(jià)多在22500-23400元/噸，3-4級(jí)雙28/單28成交價(jià)格在22300-22600元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉此前一直強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。前期美棉在連續(xù)錄得九周上漲后，連續(xù)四個(gè)周出現(xiàn)下跌。有基本面利多支撐轉(zhuǎn)弱原因，也有3月退市及宏觀等方面的原因。最新一周再次錄得上漲，主要緣于支撐位一線，遇到中國(guó)需求提振（發(fā)放40萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額，用于加工貿(mào)易），而最新一期的USDA月度供需報(bào)告中性略偏多，美棉出口銷售數(shù)據(jù)也不錯(cuò)。但受到疫情、宏觀等多因素影響，目前棉價(jià)在支撐線上方震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，繼續(xù)受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因?yàn)橘N水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。目前棉價(jià)同意運(yùn)行在關(guān)鍵支撐線上方，但國(guó)內(nèi)需求因疫情和管控的原因會(huì)更弱的擔(dān)憂加重。繼續(xù)關(guān)注需求和需求影響下的現(xiàn)貨價(jià)，是否打開(kāi)更大下跌空間。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5760(-20),昆明5635(-35)。加工糖維持或下跌。遼寧5930(-20),河北5950(-20)，山東6150(0),福建5950(-50),廣東5780(-20)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6005(10),05合約5788(3)，09合約5875(8)。夜盤下跌。05合約5771(-17),09合約5858(-17),01合約5990(-15)。外盤下跌。紐約5月18.56(-0.18),倫敦5月521.6(-1)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-245(-30),05基差-28(-23)，09基差-115(-28)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差217(7),5-9價(jià)差-87(-5)，9-1價(jià)差-130(-2)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-323.3(79.4),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-256(92.7)，巴西配額外盤面-268.3(89.4),泰國(guó)配額外盤面-201(102.7)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量179032(-2867)。華泰期貨12084(-1571)。國(guó)泰君安9278(-1080)。興證期貨9153(1787)。持賣倉(cāng)量245650(-14002)。中糧期貨80506(-3537)。光大期貨12008(-1243)。華泰期貨8344(-1793)。華融融達(dá)期貨8079(-3194)。中州期貨4014(-1226)。

日度成交量增加。成交量（手）367684(-128307)。

【總結(jié)】

原糖主力合約周三持續(xù)回調(diào)，因宏觀環(huán)境有所緩和，疊加印度出口增加利空因素，拖累糖價(jià)。原糖進(jìn)入多空交織時(shí)期。繼巴西上調(diào)國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格后，巴西工廠在乙醇高位時(shí)開(kāi)始?jí)赫ヒ掖?，疊加一直在下調(diào)的醇油比，強(qiáng)預(yù)期開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，印度對(duì)糖的需求減少?gòu)亩哟笃淇沙隹诹靠赡芤种迫蛱莾r(jià)的上行幅度。糖價(jià)的主要影響因素當(dāng)前受到能源波動(dòng)影響，因此與宏觀環(huán)境聯(lián)系較為緊密，后期需密切關(guān)注俄烏局勢(shì)，可逢低做多。

國(guó)內(nèi)暫時(shí)失去指引，周三幾乎橫盤。廣西陸續(xù)收榨后可能出現(xiàn)補(bǔ)漲。當(dāng)前核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自于原糖仍保持較高位置，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，為上行打開(kāi)空間。需把握交易節(jié)奏，逢低做多。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月16日河南外三元生豬均價(jià)為11.66元/公斤（-0.18），全國(guó)均價(jià)11.75（-0.06）。

期貨市場(chǎng)，3月16日總持倉(cāng)115344(+1846)，成交量44395(-10285）。LH2205收于12625元/噸（-185）。LH2209收于16760元/噸（-150）,LH2301收于18900元/噸（+25）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中調(diào)整，北方局部地區(qū)疫情防控影響生豬調(diào)運(yùn)，屠企停工或減少屠宰，市場(chǎng)供需僵持，關(guān)注疫情發(fā)展。目前市場(chǎng)供需仍顯寬松，集團(tuán)場(chǎng)多按計(jì)劃正常出欄，部分散戶受收儲(chǔ)政策以及價(jià)格持續(xù)低位影響，抗價(jià)惜售情緒增強(qiáng)，但消費(fèi)仍處季節(jié)性淡季，近期出欄體重回升后期出欄壓力猶存。期貨市場(chǎng)，近月合約受現(xiàn)貨牽制；遠(yuǎn)月合約受資金情緒預(yù)期影響，關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響，節(jié)后飼料價(jià)格的進(jìn)一步上漲或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化的邏輯在遠(yuǎn)月合約上已有所發(fā)酵，動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)變化。