前期“牛氣沖天”的棕櫚油自上周四開始漲勢出現(xiàn)停滯。進入本周，盤面表現(xiàn)更是格外疲軟，僅兩個交易日盤面價格就從高點回落千余點。在接連的重挫之后，棕櫚油內(nèi)外盤價格在昨日暫時止跌，但是到了夜盤，弱勢再現(xiàn)。今日臨近尾盤，棕櫚油主力合約出現(xiàn)跳水，大跌3.71%，創(chuàng)三周來新低。

棕櫚油主力合約本周走勢

多空轉(zhuǎn)換如此之快，在令市場始料不及的同時，也不禁讓人想問，棕櫚油此輪轟轟烈烈的“超級牛市”是否已經(jīng)見頂？

從“地表最強”到持續(xù)下跌

繼2021年上漲30%之后，進入2022年的棕櫚油價格再次一馬當(dāng)先，在油脂中扮演領(lǐng)漲角色。春節(jié)過后的首個交易日，棕櫚油主力合約突破10404元，創(chuàng)下近十年來新高。之后，由于棕櫚油價格高企，下游接受無能，市場出現(xiàn)獲利了結(jié)情緒，盤面承壓下行。不過，只經(jīng)歷了極為短暫的調(diào)整，棕櫚油就又恢復(fù)了強勢上行的走勢，并一舉走出“十連漲”！

2月下旬，俄烏沖突爆發(fā)，原油價格持續(xù)飆漲，在情緒上極大的帶動了棕櫚油的走強。3月1日，棕櫚油主力合約盤中觸及漲停，創(chuàng)2008年3月以來新高。此后兩天，棕櫚油價格繼續(xù)上行，市場多頭氣氛異常濃烈。

棕櫚油主力合約年內(nèi)走勢

然而，一則消息的出現(xiàn)，直接扭轉(zhuǎn)了棕櫚油的走勢。

3月14日，有消息表示印尼政府有可能在本周內(nèi)宣布有關(guān)DPO國內(nèi)價格義烏和DMO國內(nèi)市場以為政策的修改。有傳言稱，該DPO將被取消，印尼棕櫚油國內(nèi)價格將更有“競爭性”，定價更加市場化；DMO規(guī)定則保持不變。雖然具體細(xì)節(jié)均未從印尼官方渠道獲得證實，但市場恐慌情緒卻快速發(fā)酵，當(dāng)天棕櫚油盤面價格慘遭跌停。

據(jù)統(tǒng)計，上周四迄今，棕櫚油的價格已經(jīng)累計下跌10.93%，抹去了2月底俄烏沖突爆發(fā)以來的大部分戰(zhàn)爭風(fēng)險溢價。

主產(chǎn)國產(chǎn)量將逐漸回升

隨著俄烏沖突對棕櫚油盤面影響的邊際減弱，市場將更多的注意力重新放到了棕櫚油自身的基本面。

棕櫚油的主要生產(chǎn)國是馬來西亞和印尼，兩國的棕櫚油產(chǎn)量占全球的85%以上。據(jù)上周四公布的MPOB報告顯示，2月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為1137448噸，環(huán)比減少9.26%；出口為1097857噸，環(huán)比減少5.32%；進口為149833噸，環(huán)比增長112.24%；庫存量為1518293噸，環(huán)比減少2.12%。因出口不及預(yù)期且進口較多，馬棕月末庫存為152萬噸，環(huán)比僅降2.12%，高于市場預(yù)期的127-138萬噸的預(yù)期，報告整體偏空。

MPOB報告還暗示了馬棕產(chǎn)量同比增長2.64%，再據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1-15日馬棕單產(chǎn)增加32.75%，出油率增加0.07%，產(chǎn)量增加33.20%，產(chǎn)量恢復(fù)較好。

圖源：Mysteel

印尼方面，1月棕櫚油產(chǎn)量為422.8萬噸較12月下降13.5萬噸，環(huán)減3%，同增13%。事實上，印尼產(chǎn)量同比自去年10月見底后截止1月以及實現(xiàn)了連續(xù)4個月的產(chǎn)量同比恢復(fù)，且近兩個月產(chǎn)量同比實現(xiàn)了正向增長。據(jù)印尼棕櫚油協(xié)會預(yù)期，2022年該國將增長4.87%約250萬噸，年產(chǎn)至5380萬噸為歷史產(chǎn)量新高，豐產(chǎn)預(yù)期可見一斑。

另據(jù)TransGraph預(yù)測，2022年印尼與馬來西亞棕櫚油的總產(chǎn)量將增加5%，相當(dāng)于全球油脂產(chǎn)量增加1.6%。

印尼提高毛棕櫚油進口關(guān)稅

產(chǎn)量出現(xiàn)回升，但在棕櫚油出口方面，則出現(xiàn)了插曲。

印尼貿(mào)易部長3月9日表示，從10日起進一步限制棕櫚油出口，出口商將計劃出口棕櫚油數(shù)量的30%在國內(nèi)按照固定價格銷售，而此前規(guī)定的該比率為20%，預(yù)計該限制將持續(xù)至少半年。

據(jù)外媒報道，印尼貿(mào)易部長今日表示，在2月14日至3月16日期間，印尼發(fā)布了351萬噸棕櫚油出口許可，其中毛棕櫚油129843噸，精制軟質(zhì)棕櫚油146萬噸，棕櫚油716091噸。同時，他還稱印尼將取消國內(nèi)市場義務(wù)（DMO）政策，并將毛棕櫚油的出口稅從當(dāng)前的375美元/噸提高至最多675美元/噸。如果該國毛棕櫚油出口價格高于每噸1500馬幣，出口關(guān)稅就將執(zhí)行最高限額。

這不是印尼首次收緊棕櫚油出口。今年1月下旬，印尼政府就出臺了相關(guān)條例，對部分食用油商品實施國內(nèi)市場義務(wù)（DMO）和國內(nèi)價格義務(wù)（DPO）。

據(jù)市場分析，印尼政府此次進一步收緊棕櫚油出口，主要是受烏克蘭危機升級連帶反應(yīng)的影響。在俄烏沖突爆發(fā)后，烏克蘭港口關(guān)閉，葵花籽油無法正常出口。資料顯示，全球接近50%的葵花籽油供應(yīng)都來自烏克蘭，這部分出口的受阻，給全球第二大棕櫚油生產(chǎn)國和出口國馬來西亞的棕櫚油庫存帶來了巨大壓力。

資料顯示，今年2月，馬來西亞的棕櫚油庫存環(huán)比下降2.1%至152萬公噸，達(dá)到3個月來最低水平。在庫存承壓的背景下，馬來西亞今年2月的平均棕櫚油價格達(dá)到了5931林吉特/公噸（約合人民幣8964.44元/公噸），同比激增52%，環(huán)比上漲11%。到了3月10日，該價格已經(jīng)站上7410林吉特/公噸水平。

供需短缺或?qū)⒊掷m(xù)

在需求方面， 就國內(nèi)來說，12月激增的消費無法持續(xù)，2月消費略低于1月且位于近年同期最低位。再加上近期國內(nèi)新冠疫情反撲，部分地區(qū)啟動封閉式管理，商場、餐廳關(guān)停，或?qū)τ椭惋嬓枨蟛焕?。?jù)中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第11周國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨成交量為600噸，較此前一周減少50噸，較去年同期驟降26500噸；棕櫚油現(xiàn)貨成交均價為13955元/噸，較上周下跌91.67元/噸。

不過，新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰卻認(rèn)為，疫情的再度嚴(yán)峻對國內(nèi)植物油實際影響有限，中包裝油的消費可能減少，但小包裝油的消費和囤貨卻會增加，后期國內(nèi)可能還會有報復(fù)性的需求增加。

從國際植物油當(dāng)前的供需來看，整體的供需短缺還將持續(xù)，只要烏克蘭葵油的出口貿(mào)易沒有恢復(fù)正常，國際油脂供需緊缺甚至可能加劇。在國際方面，棕櫚油的供需局面沒有明顯改善。

未來將如何演繹？

那么，在當(dāng)前俄烏沖突趨緩、宏觀擾動因素增多、主產(chǎn)國動作不斷的背景下，未來棕櫚油又將如何演繹呢？

國泰君安期貨指出，由于前期市場持續(xù)交易產(chǎn)地棕櫚油的供應(yīng)緊張預(yù)期，棕櫚油價格上漲幅度遠(yuǎn)超豆油和菜油。隨著3月份產(chǎn)地天氣條件改善以及工作日的增加，市場預(yù)期3月份馬來棕櫚油產(chǎn)量將比2月份增加30%以上。如果印尼棕櫚油出口情況進一步改善，則短期內(nèi)產(chǎn)地棕櫚油價格或?qū)⒁蚬?yīng)改善出現(xiàn)明顯松動，棕櫚油相對豆油和菜油或存在補跌風(fēng)險。建議短期逢反彈輕倉做空。

新湖期貨表示，國內(nèi)棕櫚油依舊沒有進口利潤、沒有買船，國內(nèi)預(yù)期進口到港量不足剛需，國內(nèi)庫存持續(xù)下降、超高現(xiàn)貨基差、豆棕現(xiàn)貨價差極度倒掛局面持續(xù)。國內(nèi)豆油階段有儲備輪出及出口大豆政策性拍賣，但預(yù)計4月才會出庫，3月國內(nèi)豆油供需依舊非常緊張。短期，沒有DMO新利空消息出來的來，油脂盤面暫時震蕩，等待回調(diào)企穩(wěn)。

大越期貨預(yù)期，棕櫚油價格或?qū)⒏呶徽鹗幷?。目前國?nèi)基本面偏緊，受國內(nèi)疫情影響，下游消費偏低。棕櫚油方面勞動力恢復(fù)速度慢，目前步入增產(chǎn)季，2月降庫不及預(yù)期，目前3月高頻數(shù)據(jù)顯示復(fù)產(chǎn)跡象，但供應(yīng)偏緊格局未變。俄烏沖突同樣利多作為生物柴油的油脂。大商所提高豆棕保證金及手續(xù)費，限制投機熱度，同時國內(nèi)大豆將拋出，油脂多頭降溫。但在馬棕產(chǎn)能問題未解決，暫停改變基本面的情況下，存在支撐。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

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