2005年以來,A股歷經(jīng)七個(gè)歷史大底,參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn),當(dāng)超額流動(dòng)性轉(zhuǎn)正疊加新增社融增速加速改善、估值降至歷史低位、外部流動(dòng)性邊際改善、成交低迷換手率明顯下降、K線呈W組合時(shí)多是市場見底信號。當(dāng)前A股已經(jīng)逐漸出現(xiàn)多個(gè)見底信號,未來隨著新增社融加速改善,外部負(fù)面因素緩解,換手率和成交金額明顯下降,A股有望迎來新一輪上行周期的起點(diǎn)。 歷史級大底出現(xiàn)的五重信號 信號一:超額流動(dòng)性與新增社融增速的組合出現(xiàn)轉(zhuǎn)正回升 既然流動(dòng)性和盈利起到至關(guān)重要的作用,那么,從根本上,我們需要看到流動(dòng)性和盈利預(yù)期改善,A股方能真正見到大底。 對于A股來說,中國三年半(40個(gè)月)左右的信用周期規(guī)律對于A股的中期影響最大,因此A股也呈現(xiàn)三年半左右的周期運(yùn)行規(guī)律。在信用周期規(guī)律過程中,我們使用“超額流動(dòng)性-新增社融增速-工業(yè)企業(yè)盈利增速”的指標(biāo)體系。 其中,超額流動(dòng)性使用銀行間超儲(chǔ)規(guī)模的同比變化進(jìn)行衡量。新增社融增速計(jì)算6個(gè)月滾動(dòng)的新增社融與去年同期的變化幅度。在這個(gè)體系之下。超額流動(dòng)性衡量銀行間流動(dòng)性絕對體量的變化幅度;而新增社融增速衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得流動(dòng)性的變化幅度。股票市場的流動(dòng)性是超額流動(dòng)性和新增社融綜合的結(jié)果。當(dāng)超額流動(dòng)性改善,同步或略滯后,新增社融增速會(huì)加速改善。股票市場的流動(dòng)性也會(huì)因此而邊際改善。 而另一邊當(dāng)新增社融增速加速改善,意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的融資增加,也會(huì)帶來相應(yīng)的投資消費(fèi)需求的增加。企業(yè)的收入和盈利也將會(huì)因此而改善,因此新增社融增速領(lǐng)先工業(yè)企業(yè)盈利增速3~6個(gè)月。新增社融增速轉(zhuǎn)正也就意味著企業(yè)盈利增速也會(huì)改善,加速上行。 2005年之后的7個(gè)大型底部。2005年9月,2018年12月,2015年9月,2019年1月都是新增社融增速轉(zhuǎn)正,相隔時(shí)間正好是40個(gè)月左右。而2012年9月上證50指數(shù)見底發(fā)生在2012年6月新增社融增速轉(zhuǎn)正后三個(gè)月。2016年1月新增社融增速加速改善市場見底。2010年7月,超額流動(dòng)性轉(zhuǎn)正,隨后新增社融增速也階段性轉(zhuǎn)正。因此超額流動(dòng)性轉(zhuǎn)正,新增社融加速改善,投資者對于流動(dòng)性預(yù)期和盈利預(yù)期雙雙改善,往往是A股見底最關(guān)鍵信號。 除此之外,如果以十年期國債利率來看,十年期國債收益率在A股見底時(shí)都是處在歷史平均水平之下,過去的經(jīng)驗(yàn)是從上至下?lián)舸?.5%,但是隨著中國無風(fēng)險(xiǎn)利率中樞的下移,這個(gè)門檻需要相應(yīng)的降低。 信號二:估值水平降到歷史低位 對于個(gè)股而言估值水平高低不是買賣的依據(jù),估值高的可以更高,估值低的可以更低,以估值高低來定買賣就是緣木求魚,刻舟求劍。但是,對于A股整體估值而言,盡管短期投資也沒有參考價(jià)值,但是估值水平高低在長期可以發(fā)揮作用,拉長來看,整體估值水平越低,未來的中長期預(yù)期回報(bào)率就越高。 在分析估值水平的過程中,有很多可以供分析的口徑和指數(shù),但是對于包含一定數(shù)量個(gè)股的樣本指數(shù),比如滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指等等,都有指數(shù)成分股數(shù)量限制,而且會(huì)定期調(diào)整樣本,因此,這些指數(shù)估值水平的歷史對比與樣本的變化有很大的關(guān)系,因此跟歷史對比,就會(huì)因?yàn)闃颖咀兓鴰淼恼`差,變得不那么有意義。因此在估值分析中,我們盡可能的考慮全A股口徑。 但是,歷史上金融和石油石化盈利的規(guī)模大,但是估值水平卻在系統(tǒng)性不斷降低。對于我們分析A股估值水平產(chǎn)生的系統(tǒng)性的擾動(dòng)。估值水平在持續(xù)降低,也對于我們的分析產(chǎn)生了一定的擾動(dòng),因此最終我們認(rèn)為 A股除金融石油石化是一個(gè)較好的衡量A股真實(shí)整體估值水平的口徑。 歷史上七個(gè)大底,對應(yīng)的估值水平分別為2005年和2012年是20倍,這兩次市場下跌主要是因?yàn)榍捌诰o縮的貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行嚴(yán)重,盈利負(fù)增長,而外部沖擊主要是外部貨幣環(huán)境緊縮,20倍可以看成是弱外部影響下A股的最低估值。 信號三:外部流動(dòng)性環(huán)境出現(xiàn)邊際改善 自70年代布雷頓森林體系結(jié)束后,美元成為世界最主要的儲(chǔ)備貨幣和交易貨幣,因此美元流動(dòng)性也可以代表全球的流動(dòng)性。中國改革開放之后,全球資本的流動(dòng)對A股就開始產(chǎn)生間接的影響,而隨著中國金融市場不斷開放,全球的資本流動(dòng)對A股的影響也在不斷加深。因此美元流動(dòng)性對于A股產(chǎn)生直接或間接的影響。 如何衡量美元流動(dòng)性有很多標(biāo)準(zhǔn),一般認(rèn)為美元指數(shù)和美國10年期國債收益率都是比較重要的指標(biāo)。而美元指數(shù)作為一個(gè)匯率的相對比較指數(shù),它主要取決于美元、歐元、英鎊、日元等貨幣的比價(jià)關(guān)系,它的邊際變化對于美元流動(dòng)性有一定的指示性意義。但是實(shí)際過程當(dāng)中我們更加看重美國的十年期國債收益率,美國的十年期國債收益率越高,則相應(yīng)美元的流動(dòng)性越緊張,反之反是。 美國的十年期國債收益率從1982年開始呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢,為了考慮它的邊際變化趨勢,我們對它做一個(gè)調(diào)整,用某一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的絕對值減去過去兩年的平均水平,除以過去兩年的標(biāo)準(zhǔn)差。則美國的十年期國債收益率與調(diào)整之后的美國的十年期國債收益率如下圖所示。 調(diào)整后的美國十年期國債收益率圍繞0上下波動(dòng),主要運(yùn)行的區(qū)間是【-1,1】,上行表示相對過去一段時(shí)間平均水平上行,反之則是下行;當(dāng)調(diào)整后的美國十年期國債收益率超過1%,則說明利率上行了一段時(shí)間,上行的幅度較大,進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較高的區(qū)域,我們稱之為“危險(xiǎn)區(qū)”;當(dāng)調(diào)整后的美國十年期國債收益率超過-1%,則說明利率下行了一段時(shí)間,下行的幅度較大,貨幣環(huán)境較為寬松,進(jìn)入機(jī)會(huì)較大的區(qū)域,我們稱之為“機(jī)遇區(qū)”;當(dāng)調(diào)整后的美國十年期國債收益率介于-1~1%,則利率水平在正常的范圍內(nèi)波動(dòng),我們稱之為“中性區(qū)”。 美元作為全球儲(chǔ)備貨幣,美債收益率也可以衡量全球貨幣寬松的程度,當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)寬松,美國經(jīng)濟(jì)走弱,美債收益率比較低,則美元?jiǎng)t會(huì)流入其他國家或者美股股票市場;美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,通脹升溫,美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣,美債收益率上行時(shí),其他資產(chǎn)估值已經(jīng)很貴甚至出現(xiàn)泡沫,則相對而言,美債投資價(jià)值提升,則資金會(huì)回流美國或者美元債券。資金的撤出會(huì)使得過去大漲的資產(chǎn)出現(xiàn)大跌。 信號四:成交低迷、換手率明顯下降、縮量 歷史來看換手率大幅降低,大幅縮量是見大底的必要條件。 從歷史上來看,7個(gè)大底出現(xiàn)日的換手率,最低為0.91%,最高為3%,平均為1.5%。而2015年和2016年這兩次底部換手率偏高的核心原因,與當(dāng)時(shí)市場快速下跌后維穩(wěn)力量加入交易有很大的關(guān)系。維穩(wěn)力量在歷史上的交易行為因?yàn)橛幸欢ǖ囊?guī)則,因此,基本沒有包含情緒。除此之外的5次大低出現(xiàn)日的換手率平均在1.1%左右。 股票市場的成交會(huì)明顯縮量,除了換手率,縮量率(用當(dāng)天交易日與過去一年日均交易金額的變化幅度計(jì)算)也可以作為一個(gè)重要的指標(biāo)。平均來看縮量的幅度,七次歷史大底的縮量率平均為-52%。 如果再考慮大底出現(xiàn)日前20的平均水平,換手率大概在2%左右,平均的縮量率為-34%左右。 目前A股的換手率水平為2.7%,縮量水平為正4.6%,因此當(dāng)前的市場盡管跌幅較大,但是換手率和成交額還處在一個(gè)較高的水平,盡管我們認(rèn)為未來下跌的空間已經(jīng)不大,但是還需要經(jīng)歷一個(gè)縮量調(diào)整的過程才能重回上行周期。 信號五:經(jīng)典K線組合 盡管我們認(rèn)為K線組合對于A股的投資幫助不大,更多是一種事后分析,但是一段時(shí)間內(nèi)的K線組合,它背后所包含的市場情緒也可以作為市場見底或見頂?shù)男盘?。我們將上?次大底前后的K線組合畫在下圖。 7個(gè)K線組合,他們有共同特征。除了2010年7月份那一次可以理解為是V型反彈,其他6次都出現(xiàn)了類似于W的組合。這個(gè)W組合的出現(xiàn)非常符合投資者的心態(tài)和情緒。當(dāng)各方面有了改善信號,尤其是重要的會(huì)議、重要講話出來提振市場情緒,投資者開始抄底,市場開始出現(xiàn)反彈就有了第1個(gè)底;但此時(shí),可能并沒有流動(dòng)性和基本面改善的實(shí)質(zhì)性信號。部分選擇抄底的投資者在市場反彈一段時(shí)間之后,一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)選擇了結(jié)頭寸。而此前未減倉的投資者利用這次反彈也看到了可以減倉的窗口,因此前期參與反彈的投資者了解盈利,加上反彈之后選擇降低倉位的投資者的共振,會(huì)出現(xiàn)二次探底。這就是W的第2個(gè)底。 因此俗話說得好,“單底不是底,雙底得天下”。而且這個(gè)W底還有一個(gè)非常重要的特征是第2個(gè)底的收盤價(jià)比第1個(gè)底的收盤價(jià)要高,就更加完美。 除了W底之外,底部區(qū)域最重要的另外一個(gè)特征是頻繁的會(huì)出現(xiàn)四種k線——下影十字、十字星、下影陽線和低開陽線。 七次見底,市場都是怎么抄底的 1、見底后行業(yè)表現(xiàn)分析 大家都喜歡問“反彈之后買什么”,那么歷史七次大型底部,每次反彈開啟后有沒有一些規(guī)律可循,我們可以簡單統(tǒng)計(jì)一下歷史的情況。雖然每次都不一樣,但是我們可以通過歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì),分析在每次見大底的時(shí)候,投資者思考和布局反彈思路的邏輯,也可以給未來反彈后市場的選擇提供一些思路。但是并不意味著這次見底反彈,一定會(huì)按照過去的規(guī)律演繹。所以,不需要特別糾結(jié)“這次不一樣”,然后開始反駁。歷史只是一面鏡子,如果復(fù)盤歷史就可以做好投資,那么投資就變得太簡單了,這是不可能的事情。 我們統(tǒng)計(jì)大底出現(xiàn)后三個(gè)月和六個(gè)月的行業(yè)指數(shù)漲幅,計(jì)算與Wind全A指數(shù)的超額收益,以超額收益的歷年平均排名和獲得超額收益的概率來作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。 大類指數(shù)而言,三個(gè)月時(shí)間維度上,信息科技、材料(周期)、可選消費(fèi)獲得超額收益的概率最高。 大類指數(shù)而言,六個(gè)月時(shí)間維度上,信息科技、材料(周期)、可選消費(fèi)獲得超額收益的概率最高。 出現(xiàn)這種結(jié)果的核心,大型底部都是伴隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升,而經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升又需要社融回升,當(dāng)社融回升,往往意味著房地產(chǎn)周期進(jìn)入上行周期,基建投資發(fā)力,因此從進(jìn)攻的角度,大家更愿意買受益于房地產(chǎn)和基建投資回升的可選消費(fèi)和周期。 信息科技板塊表現(xiàn)比較好,可能的原因是,在市場反彈的初期,也是流動(dòng)性相對充裕的時(shí)候,而經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善對于信息科技各個(gè)板塊來說,也會(huì)帶來盈利的邊際改善,信息科技板塊的相關(guān)標(biāo)的,更加受益于流動(dòng)性改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好改善,因此體現(xiàn)出了更強(qiáng)的彈性。 2、七次大底出現(xiàn)后一級行業(yè)表現(xiàn) 一級行業(yè)的表現(xiàn),從見底后三個(gè)月的維度來看,表現(xiàn)較好的行業(yè)分別是電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、建筑材料、計(jì)算機(jī)、電子、國防軍工、基礎(chǔ)化工、有色金屬,這些行業(yè)我們可以分為三類: ● 成長類:電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子、軍工,這些行業(yè)偏成長,比較收益于流動(dòng)性改善和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升; ● 周期類:建筑材料、基礎(chǔ)化工、有色金屬,這些行業(yè)偏周期,比較受益于穩(wěn)增長帶來的經(jīng)濟(jì)改善; ● 農(nóng)林牧漁,屬于單獨(dú)一類,比較受益于需求改善后豬周期上行。 表現(xiàn)比較差的行業(yè)是鋼鐵、交運(yùn)、公用事業(yè)、銀行、建筑裝飾、石油石化等,這些行業(yè)的典型特征都是低估值,防御性強(qiáng),往往在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好低階段抗跌,在大底出現(xiàn)之前擁有更高的超額收益,但是一旦等到市場見底,進(jìn)入進(jìn)攻的趨勢,大家對于這些低估值的板塊的興趣就下降了。 對比起來看,同樣是周期,投資者顯然把周期股分為兩類,建材、化工、有色屬于進(jìn)攻型周期品種,而鋼鐵、建筑裝飾、石油石化被看成是防御型周期品種。 從六個(gè)月的維度來看結(jié)論差不多,不過隨著時(shí)間維度的拉長,經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善,家電、汽車這樣的耐用消費(fèi)品的表現(xiàn)開始明顯提升。 3、七次大底出現(xiàn)后表現(xiàn)最好的十個(gè)二級子行業(yè) 三個(gè)月維度來看,從二級子行業(yè)的角度,勝率最高,平均排名最高的二級行業(yè)如下表所示: 六個(gè)月維度來看,從二級子行業(yè)的角度,勝率最高,平均排名最高的二級行業(yè)如下表所示: 本輪市場調(diào)整四大大底信號 (1)新增社融增速尤其是中長期社融增速加速改善 1-2月新增社融增速已經(jīng)出現(xiàn)了邊際改善,新增社融增速轉(zhuǎn)正,但是,這個(gè)轉(zhuǎn)正的幅度非常微弱,同時(shí)結(jié)構(gòu)上,中長期社融增速尚未轉(zhuǎn)正。居民中長期融資增速大幅負(fù)增長,企業(yè)政府部門的中長期社融增速正增長,如此以來,產(chǎn)生了非常讓人困惑且不確定的印象。 首先是社融確實(shí)改善了,但是中長期社融增速未轉(zhuǎn)正; 1月社融大幅改善,但是2月新增社融重新回到負(fù)增長,社融趨勢到底如何? 如此一來,我們需要更多的數(shù)據(jù)來證明,社融總量和結(jié)構(gòu)確實(shí)在持續(xù)改善。但是我們有理由相信,兩會(huì)之后,政府和企業(yè)部門在穩(wěn)增長發(fā)力的背景下,新增中長期社融增速有望進(jìn)一步回升。 3月16日,國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議,研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題。關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,一定要落實(shí)黨中央決策部署,切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì),貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對,新增貸款要保持適度增長。關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè),要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案,提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。 3月以來,全國各地疫情散發(fā),可能一定程度上影響融資需求,3月數(shù)據(jù)可能繼續(xù)改善,但是改善幅度應(yīng)該不會(huì)太大,4月出爐一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后,如果發(fā)現(xiàn)GDP增速不及預(yù)期,則4月之后我們相信新增社融增速將會(huì)繼續(xù)加速改善。因此3月和4月數(shù)據(jù)出爐——4月中旬至5月中旬之間,將會(huì)印證社融數(shù)據(jù)的進(jìn)一步改善,則會(huì)逐漸強(qiáng)化底部出現(xiàn)的關(guān)鍵動(dòng)力。 (2)估值已經(jīng)到歷史最低位附近,進(jìn)一步回落的空間有限 截至2022年3月15日階段性低點(diǎn),萬得全A非金融石油石化的估值水平降至24.8倍。與過去7次大底的平均水平相吻合。2021年四季度和2022年一季度盈利增速預(yù)估分別為28.5%和8.8%,如果指數(shù)在這個(gè)位置持續(xù)到4月30日,因?yàn)镻E(TTM)的口徑將會(huì)用2021年Q4和2022年Q1盈利替代2021年Q1和2020年Q4盈利,WIND全A非金融石油石化到202年4月30號公布完年報(bào)和一季報(bào)之后,估值水平將會(huì)降到22倍。這與2005年7月、2012年11月底、2018年低估值水平已經(jīng)非常接近,接近弱外部沖擊背景下歷史大底的估值水平。 (3)美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表靴子落地,美國利率和美元指數(shù)見頂回落 3月16日美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP,開啟了本輪加息周期,目前市場對于美聯(lián)儲(chǔ)今年加息7次的預(yù)期概率提升至86.9%,因此今年以來美元指數(shù)和美債收益率不斷攀升,將加息7次的預(yù)期不斷計(jì)入美元、美債收益率的預(yù)期中。 但是,美聯(lián)儲(chǔ)是否今年真的能加息七次,這取決于美國通脹水平、經(jīng)濟(jì)形勢等,如果隨著通脹基數(shù)的提升CPI數(shù)據(jù)見頂回落或者美國開始有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯不及預(yù)期,則可能會(huì)發(fā)生今年加息次數(shù)降低的可能。如果某一次議息會(huì)議,美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)任何鴿派的表態(tài),降低了市場對于今年后續(xù)加息次數(shù)的預(yù)期,則已經(jīng)充分計(jì)入七次加息預(yù)期的美債收益率和美元指數(shù)就可能見頂回落。 根據(jù)我們計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn),如果調(diào)整之后的美國十年期國債收益率下將至1以下,脫離危險(xiǎn)區(qū),甚至快速下行至-1以下,則見到大底的概率在大幅增加。目前,對應(yīng)美國十年期國債收益率的風(fēng)險(xiǎn)閾值為1.65%左右,為今年年初的水平。 (4)換手率和成交金額大幅縮水 3月18日成交金額為9985億,對應(yīng)的縮量率為-5.4%,換手率為2.7%,參照歷史的平均換手率對應(yīng)成交額為5500億,參照歷史平均縮量率為5071億。也就是說,如果本輪成交金額降低到5000~5500億,是相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的底部信號。 當(dāng)然,并不是說,一定要縮量到這個(gè)水平,比如2015年9月15日見底大反彈的時(shí)換手率就為3%。 站在新上行周期的起點(diǎn)前 A股的周期運(yùn)行規(guī)律,每三年到三年半左右新增社融增速轉(zhuǎn)正向上,A股也會(huì)在一個(gè)季度之內(nèi)進(jìn)入上行周期,上行周期持續(xù)時(shí)間為2年至2年半左右。 上一輪上行周期起點(diǎn)是2019年1月,滬深300、中證500和中證1000依次于2021年2月,2021年9月,2021年12月見頂,以滬深300指數(shù)調(diào)整時(shí)間已經(jīng)達(dá)到1年1個(gè)月,中證500調(diào)整時(shí)間達(dá)到半年。 WIND全A指數(shù)自2021年12月開始下跌,下跌最大幅度超過20%,下跌時(shí)間為3個(gè)月。 我們認(rèn)為,當(dāng)A股已經(jīng)開始再一次逐漸觸發(fā)見底信號,從信用周期的角度出發(fā)看,應(yīng)該是再一次的三年半周期上行周期的起點(diǎn)。目前A股已經(jīng)是底部區(qū)域,處在筑底過程中,或許3月15日就是最低點(diǎn)(最低點(diǎn)無法預(yù)測)。但是如果上述前文所描述見底信號能夠同時(shí)滿足,則A股底部更加堅(jiān)實(shí),而且A股將會(huì)迎來更加確定的上行“完美風(fēng)暴”,時(shí)間窗口大概在4月中旬~5月中旬之間。 反轉(zhuǎn)后的進(jìn)攻方向——從穩(wěn)增長來,到上游去 根據(jù)前文所述,A股在市場見底,風(fēng)險(xiǎn)偏好改善后一般會(huì)圍繞兩個(gè)方向進(jìn)行布局,一部分投資者圍繞經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善,穩(wěn)增長發(fā)力的進(jìn)攻領(lǐng)域,包括有價(jià)格彈性的建材、有色以及化工;另外一部分投資者圍繞流動(dòng)性改善后景氣向上的科技趨勢,過去七次見底后,選擇電子、計(jì)算機(jī)、軍工的概率更高。除此之外,幾乎每一次農(nóng)林牧漁都獲得了超額收益。 2022年將會(huì)以優(yōu)異的成績迎接二十大的召開,穩(wěn)增長成為國民經(jīng)濟(jì)的重要任務(wù)。因此2022年也很有可能成為穩(wěn)增長大年類似(2007/2012/2017年),今年兩會(huì)政府工作報(bào)告中定調(diào)2022年GDP增速目標(biāo)為5.5%左右,較2021年下半年將會(huì)有明顯回升。在當(dāng)前這樣的局面下,能夠確定的就是政府開支明顯增加,一方面穩(wěn)增長發(fā)力帶來“地產(chǎn)+基建”投資的確定性回升,社融增速后續(xù)有望明顯回升,大宗商品價(jià)格有望保持強(qiáng)勢,由于成本壓力的存在,本輪穩(wěn)增長加碼,利潤更加向上游集中,石油石化、工業(yè)金屬、鋼鐵水泥、煤炭等將會(huì)有更強(qiáng)的盈利趨勢,建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。除此之外,地產(chǎn)政策將會(huì)繼續(xù)邊際放松,社融增速將會(huì)繼續(xù)回升,銀行+地產(chǎn)的低估值組合仍然有政策催化。 另外一方面,政府開支的增加將會(huì)增加“新能源基建”——光伏風(fēng)電儲(chǔ)能氫能的需求增加,這些新能源領(lǐng)域的上游將會(huì)更加受益。同時(shí),數(shù)字基建需求也會(huì)增加,對于IDC、大數(shù)據(jù)云計(jì)算等領(lǐng)域形成需求支撐。 總的來看,目前圍繞“需求從穩(wěn)增長來,利潤到上游去”的趨勢非常明顯。 責(zé)任編輯:李燁 |
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