股指期貨

【市場要聞】

國務院常務會議確定實施大規(guī)模增值稅留抵退稅政策安排，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供強力支撐。會議決定，一是對所有行業(yè)小微企業(yè)、按一般計稅方式納稅的個體工商戶退稅近1萬億元。其中，存量留抵稅額6月底前全額退還，增量4月1日起按月全額退還。二是對制造業(yè)等6個行業(yè)企業(yè)存量留抵稅額，7月1日起辦理全額退還，年底前完成；增量4月1日起按月全額退還。三是中央財政在按現(xiàn)行稅制負擔50%退稅資金基礎上，再安排1.2萬億元轉(zhuǎn)移支付資金，支持基層落實退稅減稅降費和保就業(yè)?；久裆?。新增留抵退稅地方負擔部分中央財政補助平均超過82%。

國務院常務會議部署綜合施策穩(wěn)定市場預期，保持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。會議聽取國務院金融委匯報，指出要高度重視國際形勢變化對我國資本市場影響。堅持發(fā)展是第一要務，著力辦好自己的事，堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，深化改革開放，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，保持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。一是加大穩(wěn)健貨幣政策對實體經(jīng)濟支持力度，堅持不搞“大水漫灌”，同時運用貨幣政策工具保持社會融資適度增長。二是保持政策穩(wěn)定性，近年來穩(wěn)定經(jīng)濟、激發(fā)活力的政策要盡可能延續(xù)，防止出臺不利于市場預期的政策。三是按照市場化法治化國際化原則，穩(wěn)妥處理好資本市場運行中的問題，營造穩(wěn)定透明可預期的市場環(huán)境。四是密切跟蹤國內(nèi)外形勢，采取針對性措施提振市場信心。五是穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定和國際收支基本平衡。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲必要時將單次加息超過25個基點；美聯(lián)儲將調(diào)整政策以實現(xiàn)目標；長期通脹預期保持穩(wěn)定；美聯(lián)儲制定政策時必須著眼于通脹的實際進展，而不是假設短期內(nèi)供給側(cè)出現(xiàn)重大緩解。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息25個基點，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達到50個基點。國內(nèi)方面，2月社融雖然不及預期，但昨日國務院常務會議再度釋放穩(wěn)增長信號。短期看，中概股隔夜再次走低，但政策利好預期增強，預計期指短線將在目前點位繼續(xù)盤整。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4720（0），華東4900（0）；螺紋，杭州5020（10），北京4840（10），廣州5120（0）；熱卷，上海5090（10），天津5100（20），廣州5140（20）；冷軋，上海5600（0），天津5550（20），廣州5510（30）。

利潤縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利296（-3），螺紋毛利153（7），熱卷毛利52（7），電爐毛利51（-28）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利874（-62），螺紋毛利753（-54），熱卷毛利653（-54）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約97（40），10合約189（32）；上海熱卷05合約-42（7），10合約59（12）。

供給：增加。03.18螺紋301（4），熱卷307（12），五大品種955（19）。

需求：建材成交量13.6（-3.4）萬噸。

庫存：去庫。03.18螺紋社庫969（-23），廠庫308（15）；熱卷社庫250（-5），廠庫93（5），五大品種整體庫存2344（-7）。

【總   結】

當前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤低位，盤面利潤低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性偏低。

本周供應增加而需求回落，庫存去庫放緩，基本面較上周有所轉(zhuǎn)弱。鋼廠正式進入復產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量及鐵水持續(xù)回升，補庫造成原料強勢上行，成本持續(xù)上移，并將鋼材利潤壓縮至低位，短期成本支撐較強。當前疫情已嚴重影響部分城市的現(xiàn)貨成交，但考慮到原料在復產(chǎn)邏輯下持續(xù)堅挺，而其自身面對不斷的宏觀暖風，以及現(xiàn)實需求高度被疫情干擾，鋼材可能難以出現(xiàn)負反饋。

當前鋼材處于強預期而弱現(xiàn)實的狀態(tài)，強預期來自于需求的加大刺激，預期難以扭轉(zhuǎn)，而后續(xù)疫情壓制的需求隨國家防疫政策調(diào)整而存在回補的可能，弱現(xiàn)實中期存在轉(zhuǎn)向強現(xiàn)實的可能。

鋼材估值中性偏低，短期受疫情以及外圍風險波動較大，中期以多單參與為主基調(diào)，穩(wěn)健者可逢高布局5-10反套。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1138（-2），日照超特粉655（3），日照金布巴848（-2），日照PB粉955（4），普氏現(xiàn)價148（1）。

利潤下跌。PB20日進口利潤-11（-24）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差117（-1），金布巴09基差124（-2）；超特05基差13（4），超特09基差20（3）。

供應上升。3.18，澳巴19港發(fā)貨量2196（+129）；45港到貨量2193（+93）。

需求走弱。3.18，45港日均疏港量272（-4）；247家鋼廠日耗271（+6）。

庫存將低。3.18，45港庫存15497（-217）；247家鋼廠庫存11188（175）。

【總   結】

鐵礦石近期價格受制于宏觀擾動暴漲暴跌，但基本面表現(xiàn)變化不大，當前估值中性，主要表現(xiàn)為價格中位，品種比價中性偏低，鋼廠利潤中性偏低，但內(nèi)外倒掛嚴重。驅(qū)動需求面臨走強，短期復產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，港口庫存回落，但需要關注疫情造成的鋼廠生產(chǎn)的不確定性，復產(chǎn)背景下去庫效率將明顯加快，驅(qū)動向上的同時需要關注鋼材利潤對價格的掣肘；中期繼續(xù)關注實際鋼材需求表現(xiàn)，鐵礦能否高看一眼還需要鋼材打開想象空間。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西單一煤倉單3200；焦炭廠庫折盤3760。

焦煤期貨：JM205貼水192，持倉4.85萬手（夜盤-1225手）；5-9價差139（-92.5）。

焦炭期貨：J205貼水廠庫165，持倉2.59萬手（夜盤-688手）；5-9價差124.5（-72.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.195（-0.006）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.17當周煉焦煤總庫存2962.5（周-48.4）；焦炭總庫存1149.7（周+43.7）；焦炭產(chǎn)量111.9（周+3.3），鐵水220.7（+5.64）。

【總   結】

估值來看，盤面螺紋利潤低位，焦炭利潤中性，雙焦基差適中，整體雙焦估值中性；驅(qū)動來看，短期疫情對運輸產(chǎn)生一定影響，鋼焦企業(yè)補原料周期延長，焦煤現(xiàn)貨表現(xiàn)弱勢，但待疫情好轉(zhuǎn)，壓制的需求終將釋放，且動力煤淡季不淡，難以對焦煤形成拖累，整體雙焦不悲觀。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿維持或下跌。銀星6750(-100)，北木6950(0)，月亮6800(-50)，凱利普6950(0)，烏針6800(0)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚6250(0),鸚鵡6250(0)。布闊6100(0)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約6786(-68)，05合約6734(-92)，09合約6776(-64)。夜盤上漲。05合約6854(120)，09合約6900(124)，01合約6926(140)。

價差:主力合約貼水。05基差16(-8)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差52(24)，5-9價差-42(-28)，9-1價差-10(4)。針闊價差下跌。銀星-金魚500(-100)。內(nèi)外價差下跌。主力-銀星273.95(-86.67)。

日度持倉增加。持買單量95921(6039)。東證期貨7293(1447)。海通期貨4481(1980)。華聞期貨4087(1035)。持賣單量93032(7372)。中信期貨15012(2119)。東證期貨4823(1037)。海通期貨4447(2536)。華聞期貨3259(1417)。

【總結】

紙漿周一高位震蕩。從庫存結構來看，去庫速度增加且港口到貨量不大，供應端仍舊偏緊。下游紙廠開工水平并未出現(xiàn)大幅下滑，紙廠剛需采購為主。本輪下調(diào)主要受到疫情的影響。后續(xù)需密切關注疫情控制力度以及商品供求情況。

能 源

【原油】

國際油價大幅走強，Brent+7.58%至116.4美元/桶，WTI+7.41%至110.93美元/桶，SC+0.01%至676.1元/桶，SC夜盤收于698.9元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，結構跟隨走強，Dubai貼水及Murban貼水維持高位，WTI和Brent月差為深度Back結構。歐美進入緊縮周期，美聯(lián)儲年內(nèi)將加息6~7次，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價值指標重返超漲區(qū)間。

對俄制裁再現(xiàn)反復，歐盟或加大對俄制裁，美俄關系同樣劍拔弩張，風險溢價再度提升；市場對于接受俄油仍然謹慎，俄羅斯出口歐美原油暫時中斷（超200萬桶/日）。伊核協(xié)議仍未達成，警惕協(xié)議落空風險。OPEC2月增產(chǎn)超過目標，但中期產(chǎn)能不足的擔憂仍在，OPEC+目前維持原定增產(chǎn)計劃。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美原油及成品油庫存均處低位。庫存端，上周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國原油意外大幅累庫，汽油大幅去庫。

觀點：供需偏緊局面延續(xù)，中期供給矛盾仍未解決，短期驅(qū)動依然向上。繼續(xù)關注俄烏局勢和對俄制裁的后續(xù)進展，警惕俄烏局勢反復的風險，同時跟蹤伊核談判進展。

策略：仍推薦以滾動牛市價差策略參與做多行情，需要注意高波動率下的期權成本。如果博弈俄烏和解以及伊核談判達成，可考慮以淺虛值的看跌期權參與，且仍需注意買入期權的成本。

【瀝青】

瀝青跟隨油價反彈，但表現(xiàn)相對弱勢，現(xiàn)貨價格小幅上漲。BU6月為3656元/噸(–37)，BU6月夜盤收于3732元/噸，山東現(xiàn)貨為3490元/噸(+60)，華東現(xiàn)貨為3700元/噸(–50)，山東6月基差為-166元/噸(+97)，華東6月基差為44元/噸(–13)，BU9月-SC9月為-903元/噸(–44)。估值方面，盤面升水再度擴大，處于中性偏高水平，利潤維持低位。驅(qū)動方面，疫情限制剛需啟動，出庫困難，或?qū)е露唐诶蹘欤壳罢w庫存壓力可控；近期煉廠紛紛降負，3月實際產(chǎn)量大概率不及排產(chǎn)。市場對“基建發(fā)力帶動瀝青需求”保持樂觀預期，等待全面開工后驗證需求成色。

觀點及策略：升水幅度走闊，利潤低位，相對估值中性略偏低。短期驅(qū)動中性，仍需等待需求啟動；中期潛在的上行驅(qū)動是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價差方面，瀝青裂解低位，中期策略考慮逢低做多BU裂解價差（或BU-FU），但需要等待終端需求啟動，下行風險為原油持續(xù)大漲或上半年需求大幅不及預期，需注意節(jié)奏和倉位，避免在盤面升水幅度較大時介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22046233（+44），夜盤收于6290（+57）；華南現(xiàn)貨6700（+150），華東現(xiàn)貨6500（+200），山東醚后7600（+500）；價差：華南基差467（+106），華東基差367（+156），醚后基差1717（+456）；04–05月差296（+55），04–06月差523（+57）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣大漲，疫情影響區(qū)內(nèi)供應偏緊，下游剛需采購，整體交投氛圍良好。燃料氣方面，華東及華南氣低位補漲為主。華東與華南市場交投分化。

估值方面，昨日及夜盤PG穩(wěn)步上行?；钯N水偏高，內(nèi)外價差維持順掛。現(xiàn)貨絕對價格季節(jié)性高位。驅(qū)動方面，國際油價及外盤丙烷漲勢不止，但氣體漲幅不及油品，目前FEI/MOPJ估值低位；近期我國中東部地區(qū)出現(xiàn)降水降溫天氣，預報稱美國大部地區(qū)本周亦或出現(xiàn)強降溫天氣，短期驅(qū)動偏強。但本周港口及煉廠庫存均有一定幅度累庫，且整體需求季節(jié)性走弱趨勢不改，中期驅(qū)動依舊偏弱。

觀點：短期看油價仍然是最大的不確定性因素；中期來看，在現(xiàn)貨估值整體偏高且燃燒及化工需求均相對弱勢的預期下，LPG可逢高作為能源板塊中的空配品種。短期關注本輪寒潮的強度及持續(xù)時間以及外盤丙烷相對油品的估值回補。

橡膠

原料價格：泰國膠水64.7泰銖/千克（+0.2）；泰國杯膠49.5泰銖/千克（+0.75）。

成品價格：美金泰標1750美元/噸（+10）；美金泰混1760美元/噸（+10）；人民幣混合12790元/噸（+30）；全乳膠12850元/噸（-100）。

期貨價格：RU主力13495元/噸（+45）；NR主力11185元/噸（+40）。

基差：泰混-RU基差-705元/噸（-15）；全乳-RU基差-645元/噸（-145）；泰標-NR基差-43元/噸（+24）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤4美元/噸（-43）；泰混內(nèi)外價差7元/噸（-42）。

【行業(yè)資訊】

ANRPC最新發(fā)布的最新報告預測，2022年全球天膠產(chǎn)量料同比增加1.9%至1410.7萬噸。其中，泰國增0.2%、印尼增4%、中國增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、馬來西亞增3.8%。2022年，全球天膠消費量料同比增加1.2%至1423.2萬噸。其中，中國基本持平、印度增4.8%、泰國降1.2%、馬來西亞增1.7%。

上周中國半鋼輪胎樣本企業(yè)周度開工率為63.12%，環(huán)比-4.71%，同比-9.22%；全鋼輪胎樣本企業(yè)周度開工率為59.09%，環(huán)比-4.85%，同比-18.26%。（環(huán)比下跌主因周內(nèi)為配合防疫防控工作）。

截止3月13日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存119.75萬噸，環(huán)比下跌2.3%，加速消庫，同比降低20.61%，跌幅小幅擴大，深色膠較淺色膠庫存差收窄7.05%。

【總   結】

滬膠日內(nèi)震蕩小幅走強。供應端，云南產(chǎn)區(qū)物候條件較好，部分地區(qū)陸續(xù)開割；預計越南開割提前；3月第一周到港周環(huán)比大幅縮減，第二周環(huán)比有所增加。根據(jù)防控要求非冷鏈專班進口貨物需要10天靜置期，對從港上直接進下游工廠的貨源有所影響。需求端受疫情影響，開工率環(huán)比下降，運輸成本增加，疫情影響消退之后需求可能再回歸平穩(wěn)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨上漲。尿素：河南2900（日+0，周+60），東北3060（日+90，周+120），江蘇3040（日+70，周+150）；液氨：安徽4390（日+100，周+350），山東4400（日+200，周+300），河南4325（日+100，周+360）。

【期貨市場】

盤面大漲；5/9月間價差在200元/噸附近；基差偏低。期貨：1月2615（日+96，周+124），5月2923（日+123，周+137）,9月2726（日+92，周+134）；基差：1月285（日-96，周-64），5月-23（日-123，周-77）,9月174（日-92，周-74）；月差：1/5價差-308（日-27，周-13）,5/9價差197（日+31，周+3）,9/1價差111（日-4，周+10）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費405（日-58，周-148）；河北-東北-170（日-90，周-150），山東-江蘇-20（日+30，周+0）。

利潤，尿素及復合肥毛利回暖；三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿毛利1331（日+60，周+150），華東航天爐毛利1437（日+60，周+150），華東固定床毛利480（日+0，周+60）；西北氣頭毛利1286（日+0，周+0），西南氣頭毛利1419（日+0，周+30）；硫基復合肥毛利-71（日+91，周+74），氯基復合肥毛利60（日+45，周+33），三聚氰胺毛利883（日-180，周-330）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏低。截至2022/3/17，尿素企業(yè)開工率74.58%(環(huán)比+0.0%，同比-2.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率71.34%(環(huán)比-1.2%，同比-2.2%)；日產(chǎn)量16.19萬噸(環(huán)比+0.0萬噸，同比-0.5萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/3/17，預收天數(shù)8.10天(環(huán)比-0.4天，同比+1.5天)。復合肥：截至2022/3/17，開工率54%（環(huán)比-1.5%，同比+4.7%），庫存52.6萬噸（環(huán)比+2.4萬噸，同比-15.2萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/17，開工率72%（環(huán)比-5.1%，同比+6.2%）。

庫存，工廠庫存回落，同比偏低；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/3/17，工廠庫存40.3萬噸，（環(huán)比-2.9萬噸，同比-28.1萬噸）；港口庫存10.9萬噸，（環(huán)比-0.4萬噸，同比-30.6萬噸）。

【總  結】

周一期現(xiàn)均大漲；動力煤震蕩；5/9價差處于偏高位置；基差偏低。3月第3周尿素供需格局有邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，供應略增銷售略降，庫存持續(xù)去化，表需及國內(nèi)表需回落但仍處于歷年高位，下游復合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售較好、庫存去化、下游復合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉(zhuǎn)淡、外需擾動較大、價格高位、利潤偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】俄烏局勢接連沙特遭遇襲擊令WTI原油4連漲重新站上110美金

3月21日，CBOT大豆5月合約收于1692.75美分/蒲，+26.50美分，+1.59%。美豆油5月合約收于73.68美分/磅，+1.29美分，+1.78%。美豆粕5月合約收于480.7美元/短噸，+5.1美元，+1.07%。NYMEX原油4月收盤至110.93美元/桶，+7.65美元，+7.41%。BMD棕櫚油5月合約收至5760令吉/噸，+128令吉，+2.27%，夜盤+46令吉，+0.80%。

3月21日，DCE豆粕2205收于4277元/噸，+8元，+0.19%，夜盤+82元，+1.92%。DCE豆油2205收于10290元/噸，-146元，-1.40%，夜盤+44元，+0.43%。DCE棕櫚油2205收于10900元/噸，-158元，-1.43%，夜盤+80元，+0.73%。

【行業(yè)資訊】國務院確定實施大規(guī)模增值稅留抵退稅政策

美國國務院21號表示，就伊核協(xié)議達成一致，既不是迫在眉睫的，也不是確定的。華盛頓正在為恢復全面執(zhí)行伊核協(xié)議、以及不恢復伊核協(xié)議，這兩種情況，做著兩手準備。

國務院常務會議確定實施大規(guī)模增值稅留抵退稅政策安排，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤提供強力支撐。會議決定，一是對所有行業(yè)小微企業(yè)、按一般計稅方式納稅的個體工商戶退稅近1萬億元。其中，存量留抵稅額6月底前全額退還，增量4月1日起按月全額退還。二是對制造業(yè)等6個行業(yè)企業(yè)存量留抵稅額，7月1日起辦理全額退還，年底前完成；增量4月1日起按月全額退還。三是中央財政在按現(xiàn)行稅制負擔50%退稅資金基礎上，再安排1.2萬億元轉(zhuǎn)移支付資金，支持基層落實退稅減稅降費和保就業(yè)?；久裆取Ｐ略隽舻滞硕惖胤截摀糠种醒胴斦a助平均超過82%。

【總  結】

地緣因素持續(xù)引領國際原油反彈上行，關注地緣沖突進一步的影響。美豆、美豆粕昨日再次反彈，對國內(nèi)豆粕成本端帶來支撐。國內(nèi)3月到船不足加之年前終端采購不足，對豆粕現(xiàn)貨和現(xiàn)貨基差構成顯著支撐，9月合約即將接過主力合約接力棒本周開始超越5月合約漲幅進入補漲模式；棕櫚油進口利潤顯著倒掛，進口大豆盤面壓榨利潤周比有所好轉(zhuǎn)但依舊虧損，資金不斷離場2205植物油合約近月合約行情告一段落，關注植物油2209合約未來的投資機會。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一漲逾2%。ICE交投最活躍的5月合約上漲3.15美分或2.48%，結算價報每磅130.01美分。

鄭棉周一震蕩上漲：主力05合約漲60點至21550元/噸，持倉減9百余手，前二十主力持倉上，主多減6千余手，主空增9百余手。其中多頭方銀河、海通、新湖各減1千余手?？疹^方銀河增3千余手，而國貿(mào)減2千余手，中信和國投安信各減1千余手。夜盤漲75點至21625元/噸，持倉增3百余手。遠月09合約漲205點至20525，持倉增6千余手，主多增6千余手，主空增7千余手，其中多頭方銀河增4千余手，新湖、浙商各增1千余手而國投安信減1千余手。空頭方國貿(mào)增3千余手，中信增1千余手。夜盤反彈135點，持倉增1千余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截至3月20日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工530.18萬噸，較去年同期的574.38萬噸減少7.7%。20日當天新疆皮棉加工0.11萬噸，去年同期日加工量0.37萬噸

現(xiàn)貨：周一中國棉花價格指數(shù)22697元/噸,漲14元/噸。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價上漲,多數(shù)企業(yè)報價較上周末上漲50-100元/噸。新疆3-4級白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標強弱對應CF205合約基差價在1400-2200元/噸。國內(nèi)期貨市場全線上漲,點價交易小批量成交。當前棉花企業(yè)銷售積極性依然較高,多數(shù)棉花企業(yè)受成本支撐銷售報價隨期價略有上調(diào)。當前一口價新疆棉資源銷售為主。目前一些主產(chǎn)紗省的部分紡織企業(yè)紗線銷售不暢，成品積壓，資金回籠緩慢，全棉紗廠壓力頗大。據(jù)個別紗廠反映原料庫存不足十天，但期貨穩(wěn)定難跌，穩(wěn)定生產(chǎn)即時采購，虧損至少在800元左右。企業(yè)停產(chǎn)既不能停產(chǎn)又無法改紡陷入兩難境地。當前部分企業(yè)新疆提貨價，3129級含雜偏高（3.6-4.8）一口價22600-22700元/噸左右。新疆3級白棉雙28或單29含雜等指標較好的皮棉一口價在22800元/噸以上。

【總  結】

美棉2021/22年度預期庫銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強勢上漲的基礎。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。前期美棉美棉回調(diào)，有基本面利多支撐轉(zhuǎn)弱原因，也有3月退市及宏觀等方面的原因?；卣{(diào)至關鍵技術位遇到支撐，且上周五在美棉銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)利好的支撐下出現(xiàn)漲停行情，也一舉突破了回調(diào)走勢下形成的壓力線，使市場擔心的繼3月合約退市后，新一輪軋空行情到來。國內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因為貼水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。目前棉價同樣運行在關鍵支撐線上方，一方面是跟隨性上漲，一方面受制于下游虧損嚴重和訂單不足，且國內(nèi)需求因疫情和管控的原因會更弱的擔憂，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價差收縮。短期預計跟隨外棉走勢偏強，后期關注如果內(nèi)外同漲之下，國內(nèi)一旦至成本線，套保及倉單情況。宏觀及需求會在顯示明顯驅(qū)動后繼續(xù)在價格節(jié)奏或趨勢上產(chǎn)生作用。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或上漲。南寧5760(0),昆明5650(5)。加工糖維持或上漲。遼寧5930(0),河北5950(0)，山東6150(0),福建6000(50),廣東5780(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約6019(15),05合約5809(22)，09合約5887(14)。夜盤漲跌互現(xiàn)。05合約5806(-3),09合約5891(4),01合約6030(11)。外盤上漲。紐約5月19.26(0.32),倫敦5月549.2(12.6)。

價差:基差走強。01基差-259(-15),05基差-49(-22)，09基差-127(-14)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差210(-7),5-9價差-78(8)，9-1價差-132(-1)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-566.3(-80.7),泰國配額外現(xiàn)貨-508.7(-81)，巴西配額外盤面-467.3(-65.7),泰國配額外盤面-409.7(-66)。

日度持倉減少。持買倉量171220(-3288)。中信期貨10352(1338)。興證期貨8407(1520)。東證期貨7698(-3988)。持賣倉量231523(-8100)。中糧期貨68647(-2742)。中信期貨31845(-1665)。國泰君安12726(-1355)。華泰期貨11522(1179)。國投安信期貨8319(-1355)。宏源期貨7975(-1056)。

日度成交量增加。成交量（手）307840(77532)。

【行業(yè)資訊】

巴西3月前三周出口糖91.65萬噸。日均出口量為7.05萬噸，較上年3月全月的日均出口量8.57萬噸下降17.70%。上年3月巴西全月出口量為197.5萬噸。

【總結】

原糖主力合約周一再次突破19美分大關，因原油再度強勢上行。宏觀層面，大國博弈仍在持續(xù)，美國聯(lián)合歐洲各國的制裁俄羅斯，導致能源出口受限，能源價格大漲；疊加原油自身基本面驅(qū)動向上，因此整體來看原油未來仍有上行空間，為糖價貢獻潛在利好。巴西國內(nèi)上調(diào)燃料價格，間接利好兌現(xiàn)。但是與此同時，印度前景改善，增產(chǎn)仍在繼續(xù)，并且在原糖價格沖上19美分后，印度大量增加出口訂單來消化其國內(nèi)增產(chǎn)的糖，因此新的利空再度出現(xiàn)。當前原糖市場處于多空交織的階段，能否繼續(xù)上漲需要看原油的上漲力度。。

國內(nèi)主要受到外盤影響。1-2月海關進口82萬噸原糖，小幅超預期，但是較上年同期有所減少，2021年1-2月累計進口了105萬噸。此外，1-4月不允許配額外進口，一定程度上保護了國產(chǎn)糖，等到國產(chǎn)糖陸續(xù)壓榨之后，進入純?nèi)祀A段，疊加海外宏觀利好，以及鄭糖存在追平內(nèi)外價差的空間，國內(nèi)白糖期貨存在一定的上行空間?？煞甑筒季侄鄦?。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤3月21日河南外三元生豬均價為11.66元/公斤（+0.22），全國均價11.57（+0.09）。

期貨市場，3月21日總持倉115988(-2789)，成交量58528(+6325）。LH2205收于13115元/噸（+465）。LH2209收于16800元/噸（+410）,LH2301收于18770元/噸（+450）。

【總結】

現(xiàn)貨市場出現(xiàn)反彈，部分地區(qū)疫情影響出欄加之養(yǎng)殖虧損狀態(tài)下散戶抗價心態(tài)猶存令短期現(xiàn)貨偏強。現(xiàn)貨價格的上漲也給上周持續(xù)弱勢的盤面產(chǎn)生提振。但目前終端市場提振仍舊有限，供應壓力仍待緩解，現(xiàn)貨反彈謹慎對待。盤面近月合約受現(xiàn)貨牽制；遠月合約繼續(xù)受資金情緒預期影響，關注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進度。趨勢上看，豬價仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉、飼料原料價格變化等因素影響。