股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，進(jìn)一步加大增值稅期末留抵退稅政策實(shí)施力度，將先進(jìn)制造業(yè)按月全額退還增值稅增量留抵稅額政策范圍擴(kuò)大至符合條件的小微企業(yè)（含個(gè)體工商戶），并一次性退還小微企業(yè)存量留抵稅額。

兩部門印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，全面推進(jìn)風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)先就地就近開發(fā)利用，加快負(fù)荷中心及周邊地區(qū)分散式風(fēng)電和分布式光伏建設(shè)，推廣應(yīng)用低風(fēng)速風(fēng)電技術(shù)。加快新型儲(chǔ)能技術(shù)規(guī)模化應(yīng)用，大力推進(jìn)電源側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展，探索儲(chǔ)能聚合利用、共享利用等新模式新業(yè)態(tài)。加快全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，大規(guī)模退稅政策再度釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。短期看，中概股有所企穩(wěn)，同時(shí)政策利好預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)期指短線將在目前點(diǎn)位繼續(xù)盤整。

鋼 材

現(xiàn)貨維持。普方坯，唐山4720（0），華東4880（-20）；螺紋，杭州5010（-10），北京4850（10），廣州5110（-10）；熱卷，上海5130（40），天津5110（10），廣州5160（20）；冷軋，上海5600（0），天津5550（0），廣州5520（10）。

利潤(rùn)擴(kuò)大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利319（22），螺紋毛利186（34），熱卷毛利136（84），電爐毛利3（-48）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利881（7），螺紋毛利771（18），熱卷毛利721（68）。

基差螺縮卷闊。杭州螺紋（未折磅）05合約92（-5），10合約176（-13）；上海熱卷05合約-33（9），10合約85（26）。

供給：增加。03.18螺紋301（4），熱卷307（12），五大品種955（19）。

需求：建材成交量13.6（-3.4）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。03.18螺紋社庫(kù)969（-23），廠庫(kù)308（15）；熱卷社庫(kù)250（-5），廠庫(kù)93（5），五大品種整體庫(kù)存2344（-7）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤面利潤(rùn)低位，基差微貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性偏低。

本周供應(yīng)增加而需求回落，庫(kù)存去庫(kù)放緩，基本面較上周有所轉(zhuǎn)弱。鋼廠正式進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量及鐵水持續(xù)回升，補(bǔ)庫(kù)造成原料強(qiáng)勢(shì)上行，成本持續(xù)上移，并將鋼材利潤(rùn)壓縮至低位，短期成本支撐較強(qiáng)。當(dāng)前疫情已嚴(yán)重影響部分城市的現(xiàn)貨成交，但考慮到原料在復(fù)產(chǎn)邏輯下持續(xù)堅(jiān)挺，而其自身面對(duì)不斷的宏觀暖風(fēng)，以及現(xiàn)實(shí)需求高度被疫情干擾，鋼材可能難以出現(xiàn)負(fù)反饋。短期需重點(diǎn)關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期下原料的下移幅度。

當(dāng)前鋼材處于強(qiáng)預(yù)期而弱現(xiàn)實(shí)的狀態(tài)，強(qiáng)預(yù)期來自于需求的加大刺激，預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)，而后續(xù)疫情壓制的需求隨國(guó)家防疫政策調(diào)整而存在回補(bǔ)的可能，弱現(xiàn)實(shí)中期存在轉(zhuǎn)向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的可能。

鋼材估值中性偏低，短期受疫情以及外圍風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)較大，中期以多單參與為主基調(diào)，穩(wěn)健者可逢高布局5-10反套。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1141（3），日照超特粉629（-26），日照金布巴820（-28），日照PB粉930（-25），普氏現(xiàn)價(jià)144（-4）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-14（-3）。

基差走強(qiáng)。金布巴05基差120（3），金布巴09基差124（0）；超特05基差18（5），超特09基差22（2）。

供應(yīng)上升。3.18，澳巴19港發(fā)貨量2196（+129）；45港到貨量2193（+93）。

需求走弱。3.18，45港日均疏港量272（-4）；247家鋼廠日耗271（+6）。

庫(kù)存將低。3.18，45港庫(kù)存15497（-217）；247家鋼廠庫(kù)存11188（175）。

【總   結(jié)】

鐵礦石今日受疫情影響大幅回落，市場(chǎng)短期內(nèi)切換至復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期邏輯，唐山地區(qū)爐料可用天數(shù)較為有限，疫情中斷物流，對(duì)于成材端需求抑制更大，市場(chǎng)情緒回落快速下跌。當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性偏低，但內(nèi)外倒掛嚴(yán)重。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，港口庫(kù)存面臨回落，但需要關(guān)注疫情造成的鋼廠生產(chǎn)的不確定性，復(fù)產(chǎn)背景下去庫(kù)效率將明顯加快，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘；中期繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)，鐵礦能否高看一眼還需要鋼材打開想象空間。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：內(nèi)煤倉(cāng)單3000左右；焦炭廠庫(kù)折盤3760。

焦煤期貨：JM205貼水72，持倉(cāng)4.49萬(wàn)手（夜盤-2416手）；5-9價(jià)差101.5（-37.5）。

焦炭期貨：J205貼水廠庫(kù)235.5，持倉(cāng)2.53萬(wàn)手（夜盤-1194手）；5-9價(jià)差94.5（-30）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.204（+0.009）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.17當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2962.5（周-48.4）；焦炭總庫(kù)存1149.7（周+43.7）；焦炭產(chǎn)量111.9（周+3.3），鐵水220.7（+5.64）。

【總   結(jié)】

估值來看，盤面螺紋利潤(rùn)低位，焦炭利潤(rùn)中性，雙焦基差適中，整體雙焦估值中性；驅(qū)動(dòng)來看，5月合約逐步進(jìn)入交割邏輯，若疫情不能得到很快控制，近月合約恐將承壓，遠(yuǎn)月合約在需求偏好預(yù)期、低庫(kù)存下，或繼續(xù)強(qiáng)于近月，反套依然具備驅(qū)動(dòng)。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿上漲。銀星6900(150)，北木7050(100)，月亮6950(150)，凱利普7050(100)，烏針6900(100)。闊葉漿維持或上漲。金魚6250(0),鸚鵡6250(0)。布闊6125(25)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約7050(264)，05合約6988(254)，09合約7032(256)。夜盤上漲。05合約7036(48)，09合約7066(34)，01合約7050(0)。

價(jià)差:基差走強(qiáng)。01基差-150(-114)，05基差-88(-104)，09基差-132(-106)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差62(10)，5-9價(jià)差-44(-2)，9-1價(jià)差-18(-8)。針闊價(jià)差上漲。銀星-金魚650(150)。內(nèi)外價(jià)差上漲。主力-銀星526.75(252.79)。

日度持倉(cāng)減少。持買單量87075(-6133)。中信期貨11624(-3362)。華泰期貨7398(1020)。一德期貨2062(-2078)。持賣單量85901(-7131)。中信期貨11692(-3320)。海通期貨3018(-1429)。光大期貨2222(-1109)。

【總結(jié)】

紙漿周二上漲。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，去庫(kù)速度增加且港口到貨量不大，供應(yīng)端仍舊偏緊。下游紙廠開工水平處于正常水平，紙廠剛需采購(gòu)為主。后續(xù)需密切關(guān)注下游需求情況以及整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、烏克蘭準(zhǔn)備討論不加入北約的承諾。

2、API數(shù)據(jù)：截至3月18日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–430萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存–62.6萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存+82.6萬(wàn)桶

【原油】

國(guó)際油價(jià)沖高回落，Brent–1.56%至114.58美元/桶，WTI–1.4%至109.38美元/桶，SC+5.46%至713元/桶，SC夜盤收于701元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面有所緩和，結(jié)構(gòu)走弱，Dubai及Murban貼水維持高位，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)連續(xù)偏鷹，預(yù)計(jì)年內(nèi)加息6~7次，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

美俄關(guān)系劍拔弩張，歐盟或加大對(duì)俄制裁，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處高位；俄油部分?jǐn)喙┑挠绊懷永m(xù)（超200萬(wàn)桶/日）。伊核協(xié)議仍未達(dá)成，警惕協(xié)議落空風(fēng)險(xiǎn)。OPEC+維持原定增產(chǎn)計(jì)劃，并未額外增產(chǎn)。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美原油及成品油庫(kù)存均處低位。庫(kù)存端，本周API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油意外大幅累庫(kù)，汽油大幅去庫(kù)。庫(kù)欣原油庫(kù)存低位，警惕近月逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)：供需偏緊局面延續(xù)，且中期供給矛盾仍未解決，驅(qū)動(dòng)依然向上，警惕近月ICE柴油和WTI原油的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，警惕俄烏局勢(shì)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)跟蹤伊核談判進(jìn)展。

策略：仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本。如果博弈俄烏和解以及伊核談判達(dá)成，可考慮以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，主營(yíng)煉廠繼續(xù)調(diào)降現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。BU6月為3771元/噸(0)，BU6月夜盤收于3668元/噸，山東現(xiàn)貨為3520元/噸(+30)，華東現(xiàn)貨為3750元/噸(+50)，山東6月基差為-251元/噸(–85)，華東6月基差為-21元/噸(–65)，BU9月-SC9月為-973元/噸(0)。估值方面，盤面升水位148，處于合理水平，利潤(rùn)再度走弱。驅(qū)動(dòng)方面，疫情導(dǎo)致剛需不佳和出庫(kù)放緩，或?qū)е露唐诶蹘?kù)，目前整體庫(kù)存壓力可控；煉廠持續(xù)降負(fù)，低利潤(rùn)水平下開工率有望進(jìn)一步下降，3月實(shí)際產(chǎn)量大概率不及排產(chǎn)。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力帶動(dòng)瀝青需求”保持樂觀預(yù)期，等待全面開工后驗(yàn)證需求成色。

觀點(diǎn)及策略：升水幅度適中，利潤(rùn)極低位，相對(duì)估值中性偏低。短期驅(qū)動(dòng)向下，主要是疫情抑制剛需和煉廠出貨；中期潛在的上行驅(qū)動(dòng)是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解低位，中期策略考慮逢低做多BU裂解價(jià)差（或BU-FU），但需要等待終端需求啟動(dòng)，下行風(fēng)險(xiǎn)為原油持續(xù)大漲或上半年需求大幅不及預(yù)期，需注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22056226（+289），夜盤收于6106（–120）；華南現(xiàn)貨6700（+0），華東現(xiàn)貨6500（+0），山東醚后7900（+300）；價(jià)差：華南基差474（–289），華東基差374（–289），醚后基差2024（+11）；05–06月差228（+1），05–07月差376（+19）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣持續(xù)大漲，下游接貨意愿明顯下降，交投轉(zhuǎn)淡。燃料氣方面，華東及華南氣穩(wěn)中有漲，疫情影響下需求疲弱，市場(chǎng)購(gòu)銷一般。

估值方面，昨日盤面大幅上行，夜盤回調(diào)?；钯N水偏高，內(nèi)外價(jià)差維持順掛?，F(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，國(guó)際油價(jià)及外盤丙烷漲勢(shì)不止，但氣體漲幅不及油品，目前FEI/MOPJ估值低位；近期我國(guó)中東部地區(qū)出現(xiàn)降水降溫天氣，預(yù)報(bào)稱美國(guó)大部地區(qū)本周亦或出現(xiàn)強(qiáng)降溫天氣，短期驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。但整體需求季節(jié)性走弱趨勢(shì)不改，且本輪國(guó)內(nèi)疫情對(duì)需求的影響已有顯現(xiàn)，中期驅(qū)動(dòng)依舊偏弱。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；中期來看，在現(xiàn)貨估值整體偏高且燃燒及化工需求均相對(duì)弱勢(shì)的預(yù)期下，LPG可逢高作為能源板塊中的空配品種。短期關(guān)注本輪寒潮的強(qiáng)度及持續(xù)時(shí)間以及外盤丙烷相對(duì)油品的估值回補(bǔ)。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水65泰銖/千克（+0.3）；泰國(guó)杯膠49.75泰銖/千克（+0.25）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1745美元/噸（-5）；美金泰混1755美元/噸（-5）；人民幣混合12730元/噸（-60）；全乳膠13000元/噸（+150）。

期貨價(jià)格：RU主力13410元/噸（-85）；NR主力11110元/噸（-75）。

基差：泰混-RU基差-680元/噸（+25）；全乳-RU基差-410元/噸（+235）；泰標(biāo)-NR基差7元/噸（+43）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)34美元/噸（-12）；泰混內(nèi)外價(jià)差-25元/噸（-32）。

【行業(yè)資訊】

ANRPC最新發(fā)布的最新報(bào)告預(yù)測(cè)，2022年全球天膠產(chǎn)量料同比增加1.9%至1410.7萬(wàn)噸。其中，泰國(guó)增0.2%、印尼增4%、中國(guó)增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、馬來西亞增3.8%。2022年，全球天膠消費(fèi)量料同比增加1.2%至1423.2萬(wàn)噸。其中，中國(guó)基本持平、印度增4.8%、泰國(guó)降1.2%、馬來西亞增1.7%。

上周中國(guó)半鋼輪胎樣本企業(yè)周度開工率為63.12%，環(huán)比-4.71%，同比-9.22%；全鋼輪胎樣本企業(yè)周度開工率為59.09%，環(huán)比-4.85%，同比-18.26%。（環(huán)比下跌主因周內(nèi)為配合防疫防控工作）。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)小幅下跌。供應(yīng)端，云南產(chǎn)區(qū)物候條件較好，部分地區(qū)陸續(xù)開割；預(yù)計(jì)越南開割提前；3月第一周到港周環(huán)比大幅縮減，第二周環(huán)比有所增加，3月第三周出庫(kù)環(huán)比將有所降低。根據(jù)防控要求非冷鏈專班進(jìn)口貨物需要10天靜置期，對(duì)從港上直接進(jìn)下游工廠的貨源有所影響。需求端受疫情影響，開工率環(huán)比下降，運(yùn)輸成本增加，疫情影響消退之后需求可能再回歸平穩(wěn)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨上漲。尿素：河南3020（日+10，周+160），東北3060（日+0，周+120），江蘇3060（日+30，周+150）；液氨：安徽4390（日+0，周+250），山東4500（日+100，周+350），河南4350（日+25，周+260）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面回落；5/9月間價(jià)差在180元/噸附近；基差合理。期貨：1月2586（日-29，周+146），5月2880（日-43，周+135）,9月2703（日-23，周+143）；基差：1月434（日+39，周+14），5月140（日+53，周+25）,9月317（日+33，周+17）；月差：1/5價(jià)差-294（日+14，周+11）,5/9價(jià)差177（日-20，周-8）,9/1價(jià)差117（日+6，周-3）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)510（日-4，周+10）；河北-東北-110（日+60，周-90），山東-江蘇-10（日+20，周+10）。

利潤(rùn)，尿素毛利回暖；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回落。華東水煤漿毛利1361（日+30，周+160），華東航天爐毛利1467（日+30，周+160），華東固定床毛利600（日+10，周+160）；西北氣頭毛利1286（日+0，周+0），西南氣頭毛利1469（日+50，周+80）；硫基復(fù)合肥毛利-75（日-4，周+23），氯基復(fù)合肥毛利95（日+35，周+58），三聚氰胺毛利883（日-180，周-330）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏低。截至2022/3/17，尿素企業(yè)開工率74.58%(環(huán)比+0.0%，同比-2.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率71.34%(環(huán)比-1.2%，同比-2.2%)；日產(chǎn)量16.19萬(wàn)噸(環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，同比-0.5萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/3/17，預(yù)收天數(shù)8.10天(環(huán)比-0.4天，同比+1.5天)。復(fù)合肥：截至2022/3/17，開工率54%（環(huán)比-1.5%，同比+4.7%），庫(kù)存52.6萬(wàn)噸（環(huán)比+2.4萬(wàn)噸，同比-15.2萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/17，開工率72%（環(huán)比-5.1%，同比+6.2%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/3/17，工廠庫(kù)存40.3萬(wàn)噸，（環(huán)比-2.9萬(wàn)噸，同比-28.1萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存10.9萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.4萬(wàn)噸，同比-30.6萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨回暖，盤面回落；動(dòng)力煤上漲；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差合理。3月第3周尿素供需格局有邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，供應(yīng)略增銷售略降，庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需回落但仍處于歷年高位，下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售較好、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉(zhuǎn)淡、外需擾動(dòng)較大、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

3月22日，CBOT大豆5月合約收于1697.25美分/蒲，+4.50美分，+0.27%。美豆油5月合約收于74.50美分/磅，+0.82美分，+1.11%。美豆粕5月合約收于477.0美元/短噸，-3.7美元，-0.77%。NYMEX原油4月收盤至108.75美元/桶，-2.18美元，-1.97%。BMD棕櫚油5月合約收至5957令吉/噸，+197令吉，+3.42%，夜盤+18令吉，+0.30%。

3月22日，DCE豆粕2205收于4395元/噸，+118元，+2.76%，夜盤-13元，-1.30%。DCE豆油2205收于10408元/噸，+118元，+1.15%，夜盤-132元，-1.27%。DCE棕櫚油2205收于11264元/噸，+364元，+3.34%，夜盤-2元，-0.02%。

【行業(yè)資訊】國(guó)務(wù)院確定實(shí)施增值稅留抵退稅政策后財(cái)政部稅務(wù)局決定進(jìn)一步加大力度

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備必要時(shí)在5月會(huì)議上加息0.5個(gè)百分點(diǎn)，為了遏制通脹，即使利率高于中性水平也在所不惜。

財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布公告，進(jìn)一步加大增值稅期末留抵退稅政策實(shí)施力度，將先進(jìn)制造業(yè)按月全額退還增值稅增量留抵稅額政策范圍擴(kuò)大至符合條件的小微企業(yè)（含個(gè)體工商戶），并一次性退還小微企業(yè)存量留抵稅額。

【總  結(jié)】

長(zhǎng)期來看持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息幅度，關(guān)注地緣沖突進(jìn)一步的發(fā)展和影響。美豆連續(xù)2日反彈，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕成本端帶來支撐。國(guó)內(nèi)3月到船不足加之年前終端采購(gòu)不足，對(duì)豆粕現(xiàn)貨和現(xiàn)貨基差構(gòu)成顯著支撐，9月合約即將接過主力合約接力棒本周開始超越5月合約漲幅進(jìn)入補(bǔ)漲模式；棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)顯著倒掛，進(jìn)口大豆盤面壓榨利潤(rùn)周比有所好轉(zhuǎn)但依舊虧損，資金不斷離場(chǎng)2205植物油合約近月合約行情告一段落，關(guān)注植物油2209合約未來的投資機(jī)會(huì)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二幾乎收平，在上一交易日創(chuàng)新高后整固。ICE交投最活躍的5月合約上漲0.03美分或0.02%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅130.04美分。

鄭棉周二微漲，夜盤回落：主力05合約漲60點(diǎn)至21610元/噸，持倉(cāng)增1千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減71手，主空增8百余手。其中多頭方華泰增約1千手，而中糧、新湖各減1千余手。夜盤跌255點(diǎn)至21355元/噸，持倉(cāng)減1萬(wàn)2千余手。遠(yuǎn)月09合約漲135點(diǎn)至20660，持倉(cāng)增1千余手，主多增4百余手，主空增8百余手，其中空頭方國(guó)貿(mào)期貨增1千余手。夜盤跌305點(diǎn)，持倉(cāng)減3百余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年3月21日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量530.24萬(wàn)噸，同比減幅7.71%。21日當(dāng)日加工增量0.06萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：周二中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22714元/噸,漲17元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn),多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日無變化。新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1300-2200元/噸。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)全線上漲,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。多數(shù)棉花企業(yè)報(bào)價(jià)相對(duì)平穩(wěn),部分棉企適當(dāng)下調(diào)50元/噸左右的基差來吸引客戶,目前中低等級(jí)資源價(jià)格略有優(yōu)勢(shì)銷售相對(duì)略好,優(yōu)質(zhì)資源價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。據(jù)安徽等地個(gè)別紡織企業(yè)表示，當(dāng)前紗廠面臨壓力極大，采購(gòu)以內(nèi)地庫(kù)一口價(jià)資源為主，而中小紗廠則多選擇價(jià)格相對(duì)略低的本地產(chǎn)皮棉或儲(chǔ)備棉。整體市場(chǎng)成交清淡。當(dāng)前部分企業(yè)新疆提貨價(jià)，3129級(jí)含雜偏高（3.6-4.8）一口價(jià)22600-22700元/噸左右；新疆3級(jí)白棉雙28或單29含雜等指標(biāo)較好的皮棉一口價(jià)在22800-22900元/噸。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。前期美棉美棉回調(diào)，有基本面利多支撐轉(zhuǎn)弱原因，也有3月退市及宏觀等方面的原因。回調(diào)至關(guān)鍵技術(shù)位遇到支撐，且上周五在美棉銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)利好的支撐下出現(xiàn)漲停行情，也一舉突破了回調(diào)走勢(shì)下形成的壓力線，使市場(chǎng)擔(dān)心的繼3月合約退市后，新一輪軋空行情到來。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。國(guó)內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因?yàn)橘N水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。目前棉價(jià)同樣運(yùn)行在關(guān)鍵支撐線上方，一方面是跟隨性上漲，但同時(shí)又受制于下游虧損嚴(yán)重和訂單不足，且國(guó)內(nèi)需求因疫情和管控的原因會(huì)更弱的擔(dān)憂，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價(jià)差收縮。短期預(yù)計(jì)跟隨外棉走勢(shì)略偏強(qiáng)，后期關(guān)注如果內(nèi)外同漲之下，國(guó)內(nèi)一旦至成本線，套保及倉(cāng)單情況。宏觀及需求會(huì)在有一定驅(qū)動(dòng)后繼續(xù)在價(jià)格節(jié)奏或趨勢(shì)上產(chǎn)生作用。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5780(20),昆明5665(15)。加工糖維持或上漲。遼寧5950(20),河北5970(20)，山東6150(0),福建6000(0),廣東5780(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約6038(19),05合約5819(10)，09合約5904(17)。夜盤下跌。05合約5784(-35),09合約5868(-36),01合約6017(-21)。外盤下跌。紐約5月19.15(-0.11),倫敦5月547(-2.2)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-258(1),05基差-39(10)，09基差-124(3)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差219(9),5-9價(jià)差-85(-7)，9-1價(jià)差-134(-2)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-540.7(25.6),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-480.2(28.4)，巴西配額外盤面-422.7(44.6),泰國(guó)配額外盤面-362.2(47.4)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量168399(-2821)。中信期貨9295(-1057)。東證期貨9260(1562)。興證期貨6924(-1483)。海通期貨4548(-1636)。持賣倉(cāng)量229191(-1987)。中糧期貨66765(-1882)。華泰期貨14509(2987)。光大期貨10764(-1245)。國(guó)投安信期貨6772(-1547)。

日度成交量減少。成交量（手）232455(-66784)。

【行業(yè)資訊】

1.泰國(guó)外貿(mào)部數(shù)據(jù)顯示，2022年2月泰國(guó)出口食糖84.11萬(wàn)噸，同比增加58.75萬(wàn)噸，增幅231.66%。21/22榨季截至2月，泰國(guó)累計(jì)出口食糖258.44萬(wàn)噸，同比增加122.65萬(wàn)噸，增幅90.32%。

2.巴西下調(diào)乙醇和六種食品（咖啡粉、人造黃油、奶酪、意大利面、糖及豆油）的進(jìn)口關(guān)稅調(diào)降為零，直到2022年底。

【總結(jié)】

原糖主力合約周二小幅回調(diào)。原油仍舊保持高位。宏觀層面，大國(guó)博弈仍在持續(xù)，美國(guó)聯(lián)合歐洲各國(guó)制裁俄羅斯，導(dǎo)致能源出口受限，能源價(jià)格大漲；疊加原油自身基本面驅(qū)動(dòng)向上，因此整體來看原油未來仍有上行空間，為糖價(jià)貢獻(xiàn)潛在利好。巴西國(guó)內(nèi)上調(diào)燃料價(jià)格，間接利好兌現(xiàn)。但是與此同時(shí)，印度前景改善，增產(chǎn)仍在繼續(xù)，并且在原糖價(jià)格沖上19美分后，印度大量增加出口訂單來消化其國(guó)內(nèi)增產(chǎn)的糖，泰國(guó)出口數(shù)據(jù)顯示，在21/22年產(chǎn)量恢復(fù)后，出口量較上年同期明顯加大，因此新的利空再度出現(xiàn)。當(dāng)前原糖市場(chǎng)處于多空交織的階段，能否繼續(xù)上漲取決于原油的走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)主要受到外盤影響。1-2月海關(guān)進(jìn)口82萬(wàn)噸原糖，小幅超預(yù)期，但是較上年同期有所減少，2021年1-2月累計(jì)進(jìn)口了105萬(wàn)噸。此外，1-4月不允許配額外進(jìn)口，一定程度上保護(hù)了國(guó)產(chǎn)糖，等到國(guó)產(chǎn)糖陸續(xù)壓榨之后，進(jìn)入純?nèi)?kù)階段，疊加海外宏觀利好，以及鄭糖存在追平內(nèi)外價(jià)差的空間，國(guó)內(nèi)白糖期貨存在一定的上行空間?？煞甑筒季侄鄦?。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月22日河南外三元生豬均價(jià)為11.94元/公斤（+0.28），全國(guó)均價(jià)11.79（+0.22）。

期貨市場(chǎng)，3月22日總持倉(cāng)118795(+2807)，成交量49487(-9041）。LH2205收于12935元/噸（-180）。LH2209收于16925元/噸（+125）,LH2301收于18960元/噸（+190）。

消息：3月22日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開部門協(xié)調(diào)會(huì)議研究生豬穩(wěn)產(chǎn)保供工作，會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前生豬生產(chǎn)總體平穩(wěn)，能繁母豬產(chǎn)能保持在合理水平，豬肉市場(chǎng)供應(yīng)較為寬松，受供求關(guān)系影響，生豬價(jià)格進(jìn)入周期下行區(qū)間，加之近期大宗飼料原料價(jià)格上漲，養(yǎng)殖持續(xù)虧損，不少養(yǎng)殖場(chǎng)戶經(jīng)營(yíng)困難，需要各地各有關(guān)部門合力應(yīng)對(duì)，幫助養(yǎng)殖場(chǎng)戶渡過難關(guān)。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)反彈，部分地區(qū)疫情影響出欄加之養(yǎng)殖虧損狀態(tài)下散戶抗價(jià)心態(tài)猶存令短期現(xiàn)貨偏強(qiáng)?，F(xiàn)貨價(jià)格的上漲也給盤面產(chǎn)生提振。但目前終端市場(chǎng)提振仍舊有限，供應(yīng)壓力仍待緩解，現(xiàn)貨反彈謹(jǐn)慎對(duì)待。盤面近月合約受現(xiàn)貨牽制；遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響。