股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才指出，2022年大規(guī)模留抵退稅政策，是實(shí)施組合式稅費(fèi)支持政策的最重要內(nèi)容，將為市場(chǎng)主體提供約1.5萬億元的現(xiàn)金流。企業(yè)會(huì)有更多的資金進(jìn)行技術(shù)改造或者增加科技投入能夠提升企業(yè)發(fā)展的信心和預(yù)期，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供強(qiáng)力支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年需要進(jìn)行數(shù)次50個(gè)基點(diǎn)的加息，且需要盡早采取更積極的行動(dòng)。梅斯特表示，不擔(dān)心加息會(huì)把美國(guó)經(jīng)濟(jì)推向衰退。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息25個(gè)基點(diǎn)，最快5月開始縮表，未來單次加息幅度或達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)方面，大規(guī)模退稅政策再度釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。短期看，中概股有所企穩(wěn)，同時(shí)政策利好預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)期指短線將在目前點(diǎn)位繼續(xù)盤整。

鋼 材

現(xiàn)貨震蕩。普方坯，唐山4750（30），華東4910（30）；螺紋，杭州5020（10），北京4850（0），廣州5110（0）；熱卷，上海5110（-20），天津5110（0），廣州5150（-10）；冷軋，上海5600（0），天津5550（0），廣州5510（-10）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利318（0），螺紋毛利165（-21），熱卷毛利85（-51），電爐毛利-25（-28）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利886（5），螺紋毛利756（-15），熱卷毛利675（-46）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約37（-55），10合約120（-56）；上海熱卷05合約-79（-46），10合約25（-60）。

供給：增加。03.18螺紋301（4），熱卷307（12），五大品種955（19）。

需求：建材成交量17.3（4.6）萬噸。

庫(kù)存：去庫(kù)。03.18螺紋社庫(kù)969（-23），廠庫(kù)308（15）；熱卷社庫(kù)250（-5），廠庫(kù)93（5），五大品種整體庫(kù)存2344（-7）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)低位，盤面利潤(rùn)中性偏低，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值在盤面拉漲后回歸中性略高。

本周供應(yīng)增加而需求回落，庫(kù)存去庫(kù)放緩，基本面較上周有所轉(zhuǎn)弱。鋼廠正式進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量及鐵水持續(xù)回升，補(bǔ)庫(kù)造成原料強(qiáng)勢(shì)上行，成本持續(xù)上移，并將鋼材利潤(rùn)壓縮至低位，短期成本支撐較強(qiáng)。當(dāng)前疫情已嚴(yán)重影響部分城市的現(xiàn)貨成交，但考慮到原料在復(fù)產(chǎn)邏輯下持續(xù)堅(jiān)挺，而其自身面對(duì)不斷的宏觀暖風(fēng)，以及現(xiàn)實(shí)需求高度被疫情干擾，鋼材可能難以出現(xiàn)負(fù)反饋。

當(dāng)前鋼材處于強(qiáng)預(yù)期而弱現(xiàn)實(shí)的狀態(tài)，強(qiáng)預(yù)期來自于需求的加大刺激，預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)，而后續(xù)疫情壓制的需求隨國(guó)家防疫政策調(diào)整而存在回補(bǔ)的可能，弱現(xiàn)實(shí)中期存在轉(zhuǎn)向強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的可能。

鋼材估值中性偏低回歸中性偏高，短期受疫情以及外圍風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)較大，中期以多單參與為主基調(diào)，穩(wěn)健者可逢高布局5-10反套。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1141（0），日照超特粉650（21），日照金布巴835（15），日照PB粉945（15），普氏現(xiàn)價(jià)146（3）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-97（-84）。

基差走弱。金布巴05基差113（-7），金布巴09基差117（-7）；超特05基差17（-1），超特09基差21（0）。

供應(yīng)上升。3.18，澳巴19港發(fā)貨量2196（+129）；45港到貨量2193（+93）。

需求走弱。3.18，45港日均疏港量272（-4）；247家鋼廠日耗271（+6）。

庫(kù)存將低。3.18，45港庫(kù)存15497（-217）；247家鋼廠庫(kù)存11188（175）。

【總   結(jié)】

鐵礦石今日受疫情影響大幅回落，市場(chǎng)短期內(nèi)切換至復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期邏輯，唐山地區(qū)爐料可用天數(shù)較為有限，疫情中斷物流，對(duì)于成材端需求抑制更大，市場(chǎng)情緒回落快速下跌。當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價(jià)格中位，品種比價(jià)中性偏低，鋼廠利潤(rùn)中性偏低，但內(nèi)外倒掛嚴(yán)重。驅(qū)動(dòng)需求面臨走強(qiáng)，短期復(fù)產(chǎn)邏輯逐步兌現(xiàn)，階段性受到疫情抑制但不改鐵水增產(chǎn)大方向，港口庫(kù)存面臨回落，但需要關(guān)注疫情造成的鋼廠生產(chǎn)的不確定性，復(fù)產(chǎn)背景下去庫(kù)效率將明顯加快，驅(qū)動(dòng)向上的同時(shí)需要關(guān)注鋼材利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的掣肘；中期繼續(xù)關(guān)注實(shí)際鋼材需求表現(xiàn)，鐵礦能否高看一眼還需要鋼材打開想象空間。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：內(nèi)煤倉(cāng)單3000左右；焦炭廠庫(kù)折盤3760。

焦煤期貨：JM205平水，持倉(cāng)4.5萬手（夜盤-183手）；5-9價(jià)差80.5（-21）。

焦炭期貨：J205貼水廠庫(kù)160，持倉(cāng)2.48萬手（夜盤-927手）；5-9價(jià)差61.5（-33）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.203（-0.001）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：3.17當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2962.5（周-48.4）；焦炭總庫(kù)存1149.7（周+43.7）；焦炭產(chǎn)量111.9（周+3.3），鐵水220.7（+5.64）。

【總   結(jié)】

估值來看，盤面螺紋利潤(rùn)低位，焦炭利潤(rùn)中性，雙焦基差適中，整體雙焦估值中性；驅(qū)動(dòng)來看，5月合約逐步進(jìn)入交割邏輯，終端需求受疫情持續(xù)時(shí)間影響較大，存在較大不確定性，短期遠(yuǎn)月合約在需求偏好預(yù)期、低庫(kù)存下，或繼續(xù)強(qiáng)于近月，反套依然具備驅(qū)動(dòng)。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿上漲。銀星7050(150)，北木7200(150)，月亮7050(100)，凱利普7200(150)，烏針7050(150)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚6250(0),鸚鵡6250(0)。布闊6125(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約7130(80)，05合約7124(136)，09合約7150(118)。夜盤下跌。05合約7122(-2)，09合約7142(-8)，01合約7118(-12)。

價(jià)差:基差升水走弱。01基差-80(70)，05基差-74(14)，09基差-100(32)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差6(-56)，5-9價(jià)差-26(18)，9-1價(jià)差20(38)。針闊價(jià)差上漲。銀星-金魚800(150)。內(nèi)外價(jià)差上漲。主力-銀星648.47(121.72)。

日度持倉(cāng)幾無明顯變化。持買單量85531(14)。持賣單量85185(-708)。

【總結(jié)】

紙漿周三上漲，夜盤幾乎橫盤。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，去庫(kù)速度增加且港口到貨量不大，供應(yīng)端仍舊偏緊。下游紙廠開工水平處于正常水平，紙廠剛需采購(gòu)為主。后續(xù)需密切關(guān)注下游需求情況以及整體商品走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、俄羅斯外交部宣布驅(qū)逐美國(guó)駐俄外交官。

2、普京表示，俄羅斯現(xiàn)在只接受以盧布向包括所有歐盟成員國(guó)在內(nèi)的“不友好國(guó)家”出口天然氣。

3、由于風(fēng)暴損壞的泊位，通過里海管道財(cái)團(tuán)(CPC)從黑海向俄羅斯和哈薩克斯坦出口的石油可能會(huì)減少多達(dá)100萬桶/天。

4、EIA數(shù)據(jù)：截至3月18日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–250.8萬桶（預(yù)期–75），庫(kù)欣庫(kù)存+123.5萬桶，汽油庫(kù)存–294.8萬桶（預(yù)期–185），餾分油庫(kù)存–207.1萬桶（預(yù)期–105）。美國(guó)原油產(chǎn)量持平于1160萬桶/日。

【原油】

國(guó)際油價(jià)延續(xù)大漲，Brent+6.06%至121.52美元/桶，WTI+5.15%至114.35美元/桶，SC–1.96%至699元/桶，SC夜盤收于736元/桶?，F(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，結(jié)構(gòu)再度走強(qiáng)，Dubai及Murban貼水維持高位，WTI和Brent月差為深度Back結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)連續(xù)偏鷹，預(yù)計(jì)年內(nèi)加息6~7次，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加，但短期供需層面的矛盾明顯大于金融層面。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏局勢(shì)再現(xiàn)反復(fù)，美俄關(guān)系劍拔弩張，歐盟或加大對(duì)俄制裁，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處高位；俄油部分?jǐn)喙┑挠绊懷永m(xù)（超200萬桶/日）。伊核協(xié)議仍未達(dá)成，警惕協(xié)議落空風(fēng)險(xiǎn)。OPEC+維持原定增產(chǎn)計(jì)劃，并未額外增產(chǎn)。需求端，全球成品油偏緊局面延續(xù)，歐美原油及成品油庫(kù)存均處低位。庫(kù)存端，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油大幅去庫(kù)，庫(kù)欣庫(kù)存低位小幅累庫(kù)，成品油延續(xù)去庫(kù)。警惕近月逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

觀點(diǎn)：現(xiàn)貨偏緊局面延續(xù)，且中期供給矛盾仍未解決，驅(qū)動(dòng)依然向上，警惕近月ICE柴油和WTI原油的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)和對(duì)俄制裁的后續(xù)進(jìn)展，警惕俄烏局勢(shì)反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)跟蹤伊核談判進(jìn)展。

策略：仍推薦以滾動(dòng)牛市價(jià)差策略參與做多行情，需要注意高波動(dòng)率下的期權(quán)成本。如果博弈俄烏和解以及伊核談判達(dá)成，可考慮以淺虛值的看跌期權(quán)參與，且仍需注意買入期權(quán)的成本。

【瀝青】

瀝青延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，跟漲原油幅度有限。BU6月為3753元/噸(–18)，BU6月夜盤收于3836元/噸，山東現(xiàn)貨為3520元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3750元/噸(0)，山東6月基差為-233元/噸(+18)，華東6月基差為-3元/噸(+18)，BU9月-SC9月為-896元/噸(+77)。估值方面，盤面升水?dāng)U大至316，利潤(rùn)極低位且再度走低。驅(qū)動(dòng)方面，疫情限制剛需和出庫(kù)，防疫成本增加限制短期基建投入，目前廠庫(kù)高位、社庫(kù)低位，整體庫(kù)存壓力可控；低利潤(rùn)水平下煉廠開工率持續(xù)走低，3月實(shí)際產(chǎn)量大幅低于排產(chǎn)。市場(chǎng)對(duì)“基建發(fā)力”的預(yù)期保持樂觀，但需要等待疫情結(jié)束后的全面復(fù)工。

觀點(diǎn)及策略：升水幅度略大，利潤(rùn)極低位，相對(duì)估值中性略偏低。短期驅(qū)動(dòng)向下，因疫情限制剛需和煉廠出貨；中期潛在的上行驅(qū)動(dòng)是基建發(fā)力下的需求持續(xù)改善，逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。

價(jià)差方面，瀝青裂解極低位，但短期驅(qū)動(dòng)向下，因疫情限制瀝青需求的啟動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)貨漲幅受限，在原油保持強(qiáng)勢(shì)的背景下，可單邊做多BU或其他低估的化工品種。等待瀝青需求啟動(dòng)后，再考慮做多BU裂解價(jià)差，其下行風(fēng)險(xiǎn)為原油漲幅再超預(yù)期或基建發(fā)力不及預(yù)期，注意節(jié)奏和倉(cāng)位，避免在盤面升水幅度較大時(shí)介入，建議以定投方式參與。

【LPG】

PG22056163（–63），夜盤收于6443（+280）；華南現(xiàn)貨6750（+50），華東現(xiàn)貨6600（+100），山東醚后7800（–100）；價(jià)差：華南基差587（+113），華東基差537（+163），醚后基差1987（–37）；05–06月差226（–2），05–07月差356（–20）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣高位回調(diào)，高價(jià)下市場(chǎng)購(gòu)銷清淡，疫情影響下煉廠出貨不暢。燃料氣方面，華東及華南氣普遍推漲，交投氛圍分化，華南交投較差，華東購(gòu)銷尚可。

估值方面，昨日盤面震蕩下行，夜盤大漲?；钯N水偏高，內(nèi)外價(jià)差維持順掛。現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格季節(jié)性高位。驅(qū)動(dòng)方面，國(guó)際油價(jià)及外盤丙烷漲勢(shì)不止，但氣體漲幅不及油品，目前FEI/MOPJ估值低位；近期我國(guó)中東部地區(qū)出現(xiàn)降水降溫天氣，預(yù)報(bào)稱美國(guó)大部地區(qū)本周亦或出現(xiàn)強(qiáng)降溫天氣，短期驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。但整體需求季節(jié)性走弱趨勢(shì)不改，且本輪國(guó)內(nèi)疫情對(duì)需求的影響已有顯現(xiàn)，中期驅(qū)動(dòng)依舊偏弱。

觀點(diǎn)：短期看油價(jià)仍然是最大的不確定性因素；中期來看，在現(xiàn)貨估值整體偏高且燃燒及化工需求均相對(duì)弱勢(shì)的預(yù)期下，LPG可逢高作為能源板塊中的空配品種。短期關(guān)注本輪寒潮的強(qiáng)度及持續(xù)時(shí)間以及外盤丙烷相對(duì)油品的估值回補(bǔ)。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水65.5泰銖/千克（+0.5）；泰國(guó)杯膠49.95泰銖/千克（+0.2）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1740美元/噸（-5）；美金泰混1750美元/噸（-5）；人民幣混合12710元/噸（-20）；全乳膠13000元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力13360元/噸（-50）；NR主力11050元/噸（-60）。

基差：泰混-RU基差-650元/噸（+30）；全乳-RU基差-360元/噸（+50）；泰標(biāo)-NR基差45元/噸（+28）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)20美元/噸（-11）；泰混內(nèi)外價(jià)差-19元/噸（+5）。

【行業(yè)資訊】

ANRPC最新發(fā)布的最新報(bào)告預(yù)測(cè)，2022年全球天膠產(chǎn)量料同比增加1.9%至1410.7萬噸。其中，泰國(guó)增0.2%、印尼增4%、中國(guó)增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、馬來西亞增3.8%。2022年，全球天膠消費(fèi)量料同比增加1.2%至1423.2萬噸。其中，中國(guó)基本持平、印度增4.8%、泰國(guó)降1.2%、馬來西亞增1.7%。

上周中國(guó)半鋼輪胎樣本企業(yè)周度開工率為63.12%，環(huán)比-4.71%，同比-9.22%；全鋼輪胎樣本企業(yè)周度開工率為59.09%，環(huán)比-4.85%，同比-18.26%。（環(huán)比下跌主因周內(nèi)為配合防疫防控工作）。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)弱勢(shì)震蕩，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)跟隨期貨盤面窄幅調(diào)整，疫情影響下局部地區(qū)交投、運(yùn)輸有所受限。供應(yīng)端，云南產(chǎn)區(qū)物候條件較好，部分地區(qū)陸續(xù)開割；預(yù)計(jì)越南開割提前；3月第一周到港周環(huán)比大幅縮減，第二周環(huán)比有所增加，3月第三周出庫(kù)環(huán)比將有所降低。根據(jù)防控要求非冷鏈專班進(jìn)口貨物需要10天靜置期，對(duì)從港上直接進(jìn)下游工廠的貨源有所影響。需求端，近日山東地區(qū)部分輪胎企業(yè)裝置運(yùn)行逐漸恢復(fù)，周內(nèi)開工將有所走高，但當(dāng)前物流運(yùn)輸依舊不暢，影響原料采購(gòu)的穩(wěn)定性和輪胎交付運(yùn)輸成本增加；多地工廠開工生產(chǎn)、運(yùn)輸恢復(fù)仍需時(shí)間。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素上漲，液氨分化。尿素：河南3020（日+0，周+140），東北3140（日+80，周+170），江蘇3050（日-10，周+120）；液氨：安徽4600（日+210，周+410），山東4438（日-62，周+288），河南4200（日-150，周+110）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面回落；5/9月間價(jià)差在150元/噸附近；基差合理。期貨：1月2571（日-15，周+141），5月2814（日-66，周+99）,9月2669（日-34，周+124）；基差：1月449（日+15，周-1），5月206（日+66，周+41）,9月351（日+34，周+16）；月差：1/5價(jià)差-243（日+51，周+42）,5/9價(jià)差145（日-32，周-25）,9/1價(jià)差98（日-19，周-17）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回升；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)597（日+87，周+77）；河北-東北-190（日-80，周-110），山東-江蘇-30（日+60，周-10）。

利潤(rùn)，尿素毛利回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回暖。華東水煤漿毛利1331（日-10，周+110），華東航天爐毛利1437（日-10，周+110），華東固定床毛利600（日+0，周+140）；西北氣頭毛利1286（日+0，周+0），西南氣頭毛利1469（日+0，周+80）；硫基復(fù)合肥毛利-71（日+1，周+30），氯基復(fù)合肥毛利110（日+13，周+74），三聚氰胺毛利883（日-180，周-330）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏低；氣頭開工回落，同比偏低。截至2022/3/17，尿素企業(yè)開工率74.58%(環(huán)比+0.0%，同比-2.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率71.34%(環(huán)比-1.2%，同比-2.2%)；日產(chǎn)量16.19萬噸(環(huán)比+0.0萬噸，同比-0.5萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/3/17，預(yù)收天數(shù)8.10天(環(huán)比-0.4天，同比+1.5天)。復(fù)合肥：截至2022/3/17，開工率54%（環(huán)比-1.5%，同比+4.7%），庫(kù)存52.6萬噸（環(huán)比+2.4萬噸，同比-15.2萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/17，開工率72%（環(huán)比-5.1%，同比+6.2%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏低；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/3/17，工廠庫(kù)存40.3萬噸，（環(huán)比-2.9萬噸，同比-28.1萬噸）；港口庫(kù)存10.9萬噸，（環(huán)比-0.4萬噸，同比-30.6萬噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨上漲，盤面回落；動(dòng)力煤上漲；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差合理。3月第3周尿素供需格局有邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，供應(yīng)略增銷售略降，庫(kù)存持續(xù)去化，表需及國(guó)內(nèi)表需回落但仍處于歷年高位，下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)淡，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售較好、庫(kù)存去化、下游復(fù)合肥開工高位、三聚氰胺開工高位；主要利空因素在于內(nèi)需開始轉(zhuǎn)淡、外需擾動(dòng)較大、價(jià)格高位、利潤(rùn)偏高。策略：觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

3月23日，CBOT大豆連續(xù)3日收漲，主力5月合約收于1720.75美分/蒲，+23.50美分，+1.38%。美豆油連續(xù)3日收漲，主力5月合約收于76.07美分/磅，+1.57美分，+2.11%。美豆粕5月合約收于485.3美元/短噸，+8.3美元，+1.74%。3月16日至今，國(guó)際原油持續(xù)反彈，NYMEX原油5月收盤至114.35美元/桶，+5.60美元，+5.15%。BMD棕櫚油3日連漲，6月合約收至6195令吉/噸，+238令吉，+4.00%，夜盤+117令吉，+1.89%。

3月23日，DCE豆粕2205收于4407元/噸，+12元，+0.27%，夜盤+35元，+0.79%。DCE豆油2205收于10302元/噸，-106元，-1.02%，夜盤+278元，+2.70%。DCE棕櫚油2205收于11482元/噸，+218元，+1.94%，夜盤+478元，+4.16%。

【行業(yè)資訊】本周五結(jié)算開始DCE豆粕2209合約交易所保證金提升至12%

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)再次呼吁加快升息，舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)認(rèn)為5月份可能需要加息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的Mester，年內(nèi)需要有一些單次加息50個(gè)基點(diǎn)的舉措。我國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才指出，2022年大規(guī)模留抵退稅政策，是實(shí)施組合式稅費(fèi)支持政策的最重要內(nèi)容，將為市場(chǎng)主體提供約1.5萬億元的現(xiàn)金流。

大商所發(fā)布通知，3月25日（星期五）結(jié)算時(shí)起，豆粕期貨M2209合約投機(jī)交易保證金水平由8%調(diào)整為12%，漲跌停板幅度和套期保值交易保證金水平維持7%不變。

【總  結(jié)】

長(zhǎng)期來看持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息幅度和頻率，關(guān)注地緣沖突進(jìn)一步的發(fā)展和影響。美豆連續(xù)3日貨反彈，對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕成本端帶來支撐。國(guó)內(nèi)3月到船不足加之年前終端采購(gòu)不足，對(duì)豆粕現(xiàn)貨基差構(gòu)成顯著提振（華東現(xiàn)貨基差800+，4月基差400，4及5月捆綁220）。地緣導(dǎo)致原油再次強(qiáng)勁，棕櫚油遠(yuǎn)月顯著貼水，豆油接近平水，關(guān)注9月合約能否接過過往交易機(jī)會(huì)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三幾近收平，ICE交投最活躍的5月合約微跌0.01美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅130.03美分。但盤中觸及2011年7月以來最高水準(zhǔn)132.96，受主產(chǎn)區(qū)干旱引發(fā)的供應(yīng)短缺憂慮和需求強(qiáng)勁預(yù)期提振。

鄭棉周三震蕩運(yùn)行：主力05合約跌50點(diǎn)至21560元/噸，夜盤時(shí)最低曾至21315元/噸，持倉(cāng)減1萬4千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減3千余手，主空減8千余手。其中多頭方東證增1千余手，而國(guó)泰君安減1千余手?？疹^方國(guó)泰君安、國(guó)投安信各增1千余手，而東證減2千余手，中信、永安、信達(dá)各減千余手。夜盤反彈25點(diǎn)至21585元/噸，持倉(cāng)增2千余手。遠(yuǎn)月09合約跌45點(diǎn)至20615，持倉(cāng)增1千余手，主多和主空各增1千余手，其中多頭方銀河增1千余手，中糧減1千余手，而空頭方浙商增1千余手。夜盤收平，持倉(cāng)增1千余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截至3月22日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計(jì)加工530.26萬噸，較去年同期的574.84萬噸減少7.76%。22日當(dāng)天新疆皮棉加工0.02萬噸，去年同期日加工量0.27萬噸。

現(xiàn)貨：周三中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22784元/噸,漲70元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)隨期價(jià)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日下調(diào)50-100元/噸左右。新疆3-4級(jí)白棉（雙28/29單28/29）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1300-2200元/噸。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易批量成交。今日多數(shù)棉花企業(yè)報(bào)價(jià)下調(diào),銷售積極性較高,但紡織企業(yè)下游需求不佳,原料采購(gòu)積極性較差，貿(mào)易商多采購(gòu)固定價(jià)資源。另外，據(jù)了解，寧波一些大型紡織企業(yè)因近期行情不好，出現(xiàn)限產(chǎn)。整體市場(chǎng)成交清淡。當(dāng)前部分新疆3級(jí)白棉雙28或單29含雜等指標(biāo)較好的皮棉一口價(jià)在22700-22900元/噸，指標(biāo)略差的提貨價(jià)在22500元/噸左右。

【總  結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，且出口銷售一直維持良好是美棉保持強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。前期美棉美棉回調(diào)，有基本面利多支撐轉(zhuǎn)弱原因，也有3月退市及宏觀等方面的原因?；卣{(diào)至關(guān)鍵技術(shù)位遇到支撐，且上周五在美棉銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)利好的支撐下出現(xiàn)漲停行情，也一舉突破了回調(diào)走勢(shì)下形成的壓力線，使市場(chǎng)擔(dān)心的繼3月合約退市后，新一輪軋空行情到來。此外印度的減產(chǎn)和高棉價(jià)及德州地區(qū)的干旱也給予了支撐。國(guó)內(nèi)方面，一方面受制于需求疲弱及套保壓力的壓制，呈現(xiàn)貼水成本狀態(tài)，反之，也因?yàn)橘N水而受到支撐，表現(xiàn)為下跌不暢和跟隨性反彈。目前棉價(jià)同樣運(yùn)行在關(guān)鍵支撐線上方，一方面是跟隨性上漲，包括昨晚下跌之后出現(xiàn)的點(diǎn)價(jià)支撐。但同時(shí)又受制于下游虧損嚴(yán)重和訂單不足，且國(guó)內(nèi)需求因疫情和管控的原因會(huì)更弱的擔(dān)憂，因此上漲幅度明顯受限，表現(xiàn)為內(nèi)外價(jià)差收縮。短期預(yù)計(jì)跟隨外棉走勢(shì)略偏強(qiáng)，后期關(guān)注如果內(nèi)外同漲之下，國(guó)內(nèi)一旦至成本線，套保及倉(cāng)單情況。宏觀及需求會(huì)在有一定驅(qū)動(dòng)后繼續(xù)在價(jià)格節(jié)奏或趨勢(shì)上產(chǎn)生作用。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5780(0),昆明5655(-10)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5950(0),河北5970(0)，山東6150(0),福建6000(0),廣東5780(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約6015(-23),05合約5787(-32)，09合約5868(-36)。夜盤上漲。05合約5821(34),09合約5905(37),01合約6041(26)。外盤上漲。紐約5月19.22(0.07),倫敦5月547.6(0.6)。

價(jià)差:基差升水收窄。01基差-235(23),05基差-7(32)，09基差-88(36)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差228(9),5-9價(jià)差-81(4)，9-1價(jià)差-147(-13)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-573(-32.3),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-512.5(-32.3)，巴西配額外盤面-478(-55.3),泰國(guó)配額外盤面-417.5(-55.3)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量165244(-3155)。中糧期貨25173(1351)。興證期貨8344(1420)。中信期貨7551(-1744)。持賣倉(cāng)量222704(-5973)。中糧期貨64451(-2314)。宏源期貨5994(-1189)。

日度成交量增加。成交量（手）283671(58558)。

【總結(jié)】

原糖主力合約周三上漲。原油仍舊保持高位。宏觀層面，大國(guó)博弈仍在持續(xù)，美國(guó)聯(lián)合歐洲各國(guó)制裁俄羅斯，導(dǎo)致能源出口受限，能源價(jià)格大漲；疊加原油自身基本面驅(qū)動(dòng)向上，因此整體來看原油未來仍有上行空間，為糖價(jià)貢獻(xiàn)潛在利好。巴西國(guó)內(nèi)上調(diào)燃料價(jià)格，最新醇油比價(jià)跌破70%，利好乙醇需求，在巴西新榨季開啟之際可能利好乙醇產(chǎn)量，間接利好糖價(jià)。但是與此同時(shí)，印度前景改善，增產(chǎn)仍在繼續(xù)，并且在原糖價(jià)格沖上19美分后，印度大量增加出口訂單來消化其國(guó)內(nèi)增產(chǎn)的糖，泰國(guó)出口數(shù)據(jù)顯示，在21/22年產(chǎn)量恢復(fù)后，出口量較上年同期明顯加大，因此新的利空再度出現(xiàn)。當(dāng)前原糖市場(chǎng)處于多空交織的階段，能否繼續(xù)上漲取決于原油的走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)主要受到外盤影響。1-2月海關(guān)進(jìn)口82萬噸原糖，小幅超預(yù)期，但是較上年同期有所減少，2021年1-2月累計(jì)進(jìn)口了105萬噸。此外，1-4月不允許配額外進(jìn)口，一定程度上保護(hù)了國(guó)產(chǎn)糖，等到國(guó)產(chǎn)糖陸續(xù)壓榨之后，進(jìn)入純?nèi)?kù)階段，疊加海外宏觀利好，以及鄭糖存在追平內(nèi)外價(jià)差的空間，國(guó)內(nèi)白糖期貨存在一定的上行空間?？煞甑筒季侄鄦巍?/p>

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤3月23日河南外三元生豬均價(jià)為12.24元/公斤（+0.3），全國(guó)均價(jià)12（+0.21）。

期貨市場(chǎng)，3月23日總持倉(cāng)120610(+1815)，成交量34590(-14897）。LH2205收于12805元/噸（-130）。LH2209收于16790元/噸（-135）,LH2301收于18760元/噸（-200）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)反彈，部分地區(qū)疫情影響出欄，養(yǎng)殖端存盼漲心態(tài)惜售，但終端需求接受能力有限，市場(chǎng)走貨不佳，屠企亦現(xiàn)壓價(jià)意愿，供需雙弱格局下現(xiàn)貨反彈謹(jǐn)慎對(duì)待，現(xiàn)貨反彈受阻則盤面也將承壓。近月合約繼續(xù)跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，遠(yuǎn)月合約繼續(xù)受資金情緒預(yù)期影響，關(guān)注虧損狀態(tài)下產(chǎn)能去化進(jìn)度。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期之中，但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉、飼料原料價(jià)格變化等因素影響。