從當(dāng)前來看，疫情仍然是主導(dǎo)市場的邊際因素。從國內(nèi)來看雖然近期部分地區(qū)疫情仍然有所反復(fù)，尤其上海無癥狀感染者人數(shù)快速攀升，但是隨著疫情防控舉措不斷優(yōu)化，核酸檢測篩查率不斷提升，疫情得到有效控制仍具有確定性。而復(fù)盤2020年國內(nèi)疫情后的A股市場，也能看到市場的拐點是早于疫情拐點出現(xiàn)，雖然近期受到疫情擾動，市場短期仍有反復(fù)，但是對于二季度市場仍然可以保持樂觀。

海外疫情仍有反復(fù)風(fēng)險，整體市場影響有限，但是結(jié)構(gòu)上有望傾向成長。今年3月以來隨著海外防疫措施不斷放開，疊加近期BA.2變種的傳播，海外疫情出現(xiàn)反彈跡象，全球7日平均新增確診病例近160萬例。從近兩年來看，西方傳統(tǒng)假期期間海外疫情往往呈現(xiàn)出階段性反復(fù)的特征，隨著4月復(fù)活節(jié)假期的臨近，未來海外迎來新一波疫情反復(fù)的概率正在顯著上升。我們復(fù)盤了2020年海外疫情反復(fù)對美股的影響，整體來看疫情對股市的影響呈逐漸減弱趨勢，在2020年6月、2020年9月與2021年7月前三次疫情復(fù)發(fā)過程中美股與A股成長板塊顯著跑贏價值板塊，而在2021年11月疫情第四次復(fù)發(fā)時疫情并非市場核心關(guān)注點。從當(dāng)前來看，中美成長板塊目前仍然具有較高的聯(lián)動性，如果未來海外疫情反復(fù)，引發(fā)對于經(jīng)濟(jì)和流動性預(yù)期的修正，對于A股成長板塊有望帶來情緒提振。

中美關(guān)系在曲折中前進(jìn)，對華科技領(lǐng)域“卡脖子”倒逼國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級。近期中美元首二度會晤后，美方恢復(fù)部分中國進(jìn)口商品的關(guān)稅豁免，主要涉及電氣設(shè)備、機械器具、家具等品類。另外一方面，中國電信和中國移動列入“安全風(fēng)險清單”，也將倒逼國內(nèi)芯片半導(dǎo)體、高端裝備等硬科技行業(yè)加快產(chǎn)業(yè)升級步伐。

景氣仍然是最好的防御。隨著國內(nèi)疫情擔(dān)憂緩解，中美關(guān)系整體緩和，從結(jié)構(gòu)上看，年報和一季報業(yè)績能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復(fù)。另外一方面，受益于通脹預(yù)期的農(nóng)業(yè)、食品、紡服等必須消費板塊仍然是全年關(guān)注主線。沿著疫情修復(fù)線索，社服、零售、餐飲、航運、傳統(tǒng)媒體等線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)正在迎來布局窗口期。

風(fēng)險提示

地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。