海外出口需求在上半年有望彌補(bǔ)部分國內(nèi)需求的缺失,疫情解除后基建將持續(xù)發(fā)力,需求有望恢復(fù)增長,后期穩(wěn)增長政策預(yù)期和需求階段性回補(bǔ)將是行情主導(dǎo)因素,鋼價(jià)振蕩偏強(qiáng)為主。但中長期看,基建仍然無法完全對(duì)沖房地產(chǎn)的下行,鋼材需求會(huì)逐步下行,疊加今年產(chǎn)量穩(wěn)中增長,鋼價(jià)不確定性較大,中樞或存在逐步下移風(fēng)險(xiǎn)。 1 鋼材成本仍有支撐 去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和要堅(jiān)定不移推進(jìn),但不可能畢其功于一役。今年3月5日政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào),要繼續(xù)做好重要原材料保供穩(wěn)價(jià)工作,保障初級(jí)產(chǎn)品供給,加強(qiáng)原材料供給保障。兩次會(huì)議基本定調(diào)了今年以鋼材等黑色產(chǎn)業(yè)鏈為代表的重要原材料和初級(jí)產(chǎn)品供給會(huì)得到保障,限產(chǎn)政策將邊際放松,這也是到現(xiàn)在為止尚未發(fā)布全國性限產(chǎn)政策的重要原因。因此整體看,盡管短期疫情反復(fù)影響復(fù)產(chǎn)節(jié)奏,但是隨著后期疫情逐步緩解,產(chǎn)量仍然會(huì)逐步穩(wěn)中增長。 鋼廠近期總體復(fù)產(chǎn)為主,對(duì)鐵礦、焦炭采購積極,原料價(jià)格較為堅(jiān)挺,造成鋼廠利潤持續(xù)壓縮。目前長流程鋼廠螺紋平均生產(chǎn)利潤在200元/噸左右,中部地區(qū)由于原料成本相對(duì)東部地區(qū)更高,鋼材生產(chǎn)利潤可能更低或接近虧損。利潤偏低疊加疫情影響,部分鋼廠已開始著手檢修。 鐵礦石方面,當(dāng)前澳洲、巴西發(fā)運(yùn)量在季節(jié)性及天氣影響下偏低,近期到港量也偏低,鋼廠可用天數(shù)下降至中位以下,港口庫存持續(xù)下降。截至3月22日,港口庫存已從1.6億噸下降至1.54億噸。短期受疫情影響,鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或有反復(fù),對(duì)鐵礦石需求不利,但由于進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)和到港偏低,而疫情結(jié)束后鋼廠復(fù)產(chǎn)仍然會(huì)持續(xù)推進(jìn),后期鐵礦石有望延續(xù)去庫,鐵礦石價(jià)格仍有支撐。 焦炭方面,第四輪提漲落地,焦化利潤恢復(fù)至200—300元/噸,焦化企業(yè)開工積極性較高。成本方面,蒙煤通關(guān)量有所恢復(fù),但受俄烏沖突影響,俄煤進(jìn)口受限,印尼即將進(jìn)入齋月以及進(jìn)口倒掛使得印尼煤進(jìn)口量偏少,焦煤進(jìn)口量仍然存在缺口;國內(nèi)山西、內(nèi)蒙古受環(huán)保政策影響,部分洗煤廠開工率有所下滑,焦煤產(chǎn)量恢復(fù)較慢,而需求受焦炭復(fù)產(chǎn)影響存在支撐,焦煤庫存繼續(xù)降低,焦煤對(duì)焦炭的成本支撐仍存。需求方面,短期受疫情影響,部分北方鋼廠焦炭補(bǔ)庫受到影響,但隨著疫情結(jié)束,鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)焦炭需求回補(bǔ)。當(dāng)前焦炭出口存在利潤,出口需求增加。庫存方面,焦炭庫存小幅增加,但總體仍然在低位。 從原料成本看,鐵礦石受去庫影響供應(yīng)中性偏緊,而焦炭總庫存處于低位、出口增加,因此,整體鋼材成本仍有支撐。 2 地產(chǎn)需求短期偏弱 作為鋼材消費(fèi)的最主要下游,地產(chǎn)景氣度對(duì)鋼鐵行業(yè)需求的影響最大。近幾年隨著“房住不炒”政策的落實(shí),我國對(duì)地產(chǎn)的調(diào)控逐漸加嚴(yán),“三道紅線”下房企主動(dòng)降杠桿,流動(dòng)性持續(xù)緊張,房地產(chǎn)開發(fā)商拿地積極性明顯下降,各大城市土地流拍率明顯增加,土地新開工和施工進(jìn)度放緩,房地產(chǎn)用鋼需求下滑。除了房企的拿地意愿下降外,去年以來房企違約事件頻發(fā)以及對(duì)期房交付和房價(jià)下跌的擔(dān)憂,使居民的購房預(yù)期也發(fā)生改變,造成地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)下行,加重了房企的資金壓力,進(jìn)一步打擊了房企的拿地意愿。從拿地到新開工約半年,新開工的前2—3個(gè)月又是鋼材需求量最高的階段,因此去年下半年以來,在銷售及拿地?cái)?shù)據(jù)持續(xù)回落的情況下,今年房地產(chǎn)新開工和施工數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)保持低位,拖累用鋼需求。 為防止房地產(chǎn)硬著陸,去年四季度以來針對(duì)房地產(chǎn)的政策調(diào)控邊際已經(jīng)有所放松,金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款投放明顯提速,房貸利率也逐漸下調(diào)。今年以來更多的城市“因城施策”,邊際放松房地產(chǎn)政策,陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的措施,例如降低購房資格要求、進(jìn)一步下調(diào)房貸利率、加快放款速度、增加公積金貸款額度、下調(diào)首套房及二套房首付款比例等。國務(wù)院及六部委的講話,以及各地政策陸續(xù)的出臺(tái),使得市場對(duì)于房地產(chǎn)的信心明顯抬升。 但地產(chǎn)政策總體是邊際放松為主,而不是完全放松,另外政策傳導(dǎo)至實(shí)體效果還待觀察,比如地產(chǎn)前端數(shù)據(jù)的回暖,尤其是地產(chǎn)銷售和房企拿地?cái)?shù)據(jù)等。從實(shí)際效果看,今年1—2月地產(chǎn)銷售、新開工及竣工面積同比降幅仍較大,環(huán)比未有明顯好轉(zhuǎn),只有房地產(chǎn)施工面積環(huán)比好轉(zhuǎn)、同比轉(zhuǎn)正。從這些數(shù)據(jù)看,地產(chǎn)端已從前期市場過于悲觀的預(yù)期中開始修復(fù),施工轉(zhuǎn)正或許預(yù)示著房企資金面有所好轉(zhuǎn),但關(guān)鍵是銷售數(shù)據(jù)雖跌幅收窄,卻仍處于下行趨勢中,結(jié)合金融數(shù)據(jù)中居民中長貸新增轉(zhuǎn)負(fù)來看,短期地產(chǎn)對(duì)鋼廠的需求拉動(dòng)仍然偏弱。 3 鋼材出口窗口打開 俄烏沖突影響了全球鋼材出口格局。受俄烏沖突的影響,烏克蘭工業(yè)生產(chǎn)停滯,俄羅斯鋼鐵制品無法在國際市場上流通;沖突也使黑海大部分港口發(fā)貨受限,許多烏克蘭港口被迫關(guān)閉,運(yùn)輸問題給鋼材發(fā)運(yùn)也帶來較大阻礙。前期大部分獨(dú)聯(lián)體國家鋼材出口訂單已被取消,歐洲買家首先將采購渠道轉(zhuǎn)向土耳其,但土耳其鋼材生產(chǎn)嚴(yán)重依賴俄烏兩國供應(yīng)的鋼坯以及俄羅斯供應(yīng)的廢鋼,俄烏局勢緊張和歐洲訂單激增導(dǎo)致土耳其鋼價(jià)飆升,使得大量歐洲和土耳其的訂單涌向亞洲國家,包括中國、日韓、印度和東南亞等,因此前期國內(nèi)鋼廠出口窗口打開,廠家接單火熱。近期盡管外貿(mào)詢單熱情稍有回落,但海內(nèi)外價(jià)差依舊持續(xù)擴(kuò)大,板材、板坯及鋼坯訂單陸續(xù)仍有成交,國內(nèi)鋼廠的出口訂單擠占了未來一段時(shí)期的內(nèi)貿(mào)份額。在俄烏問題得到實(shí)質(zhì)性的解決前,海外鋼材的供應(yīng)缺口將持續(xù)存在,中國鋼材價(jià)格目前競爭力較強(qiáng)且供應(yīng)充足,國外買家加大對(duì)中國鋼材的采購,給國內(nèi)鋼材價(jià)格提供了有力支撐。 4 穩(wěn)增長預(yù)期比較強(qiáng) 政府工作報(bào)告把今年GDP預(yù)期增長目標(biāo)定為5.5%左右。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,中國2020—2021兩年平均增長5.1%,5.5%的增長目標(biāo)高于兩年平均增速,體現(xiàn)了以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心和對(duì)穩(wěn)增長的充分重視,增強(qiáng)了市場對(duì)后期經(jīng)濟(jì)增長的信心。同時(shí),報(bào)告要求要用好政府投資資金,帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資,這一要求與2021年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求相呼應(yīng)。 從實(shí)際公布的數(shù)據(jù)來看,前兩個(gè)月的社融數(shù)據(jù)并不樂觀。央行發(fā)布的2月主要金融數(shù)據(jù)顯示,社融存量數(shù)據(jù)同比增長10.2%,不及市場預(yù)期。從社融結(jié)構(gòu)看,新增信貸放緩、表外融資收縮,反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求疲弱。專項(xiàng)債發(fā)行強(qiáng)勁,預(yù)示未來基建投資增速有望改善。居民中長期貸款為-459億元,大幅不及預(yù)期,說明前期一系列穩(wěn)增長措施和地產(chǎn)政策放松之后,地產(chǎn)銷售仍未有起色。 宏觀數(shù)據(jù)走弱,市場信心承壓,國內(nèi)疫情反復(fù),疊加國際緊張局勢,市場預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)弱。3月16日,國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議,研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題,要求切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì),貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì),新增貸款要保持適度增長;關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè),要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案。同一天,相關(guān)部委也積極表態(tài),將配合相關(guān)部門有力有效化解房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),極大地提振了市場的預(yù)期,一定程度上扭轉(zhuǎn)了前期市場極度悲觀的預(yù)期。1—2月基建投資同比增長8.1%,結(jié)合1—2月金融數(shù)據(jù)來看,政府加杠桿明顯。今年前三個(gè)月的專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已達(dá)1萬億元,約為今年1.46萬億元目標(biāo)的三分之二,發(fā)行進(jìn)度明顯高于去年,基建投資持續(xù)發(fā)力。后期預(yù)計(jì)仍將有一系列穩(wěn)增長政策和措施出臺(tái)。 受去年鋼材減產(chǎn)、價(jià)格偏高冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)等影響,春節(jié)后累庫速度和幅度不如預(yù)期,今年3月初鋼材最高庫存為2418萬噸,和2019年較為相似,顯著低于2020年和2021年庫存高位。前期低庫存持續(xù)支撐了鋼材價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。但近期由于疫情對(duì)運(yùn)輸和消費(fèi)的影響,鋼材去庫速度明顯放緩,隨著疫情發(fā)展,鋼廠生產(chǎn)也開始受到影響,一定程度上減弱了需求下滑的壓力?;仡?020年,疫情對(duì)需求的影響最終以下游趕工的形式回補(bǔ),并帶來了庫存的快速下降。目前防疫措施雖然嚴(yán)格,但相比2020年的嚴(yán)峻形勢,后期疫情的發(fā)展相對(duì)可控,并且有著前兩年抗疫經(jīng)驗(yàn),預(yù)計(jì)疫情很快會(huì)得到控制。隨著國家疫情防控逐步見效和穩(wěn)增長政策不斷出臺(tái),基建有望持續(xù)發(fā)力,后續(xù)的需求有望得到回補(bǔ),預(yù)計(jì)鋼材去庫將加快。 5 中長期不確定性大 因此總體看,供應(yīng)方面,今年鋼材等黑色產(chǎn)業(yè)鏈為代表的重要原材料和初級(jí)產(chǎn)品供給會(huì)得到保障,鋼廠限產(chǎn)政策將邊際放松。盡管短期內(nèi)受到利潤和疫情的限制,提產(chǎn)速度或有反復(fù),但是隨著后期疫情逐步緩解,產(chǎn)量仍然會(huì)逐步穩(wěn)中增長。成本端,基于原料基本面中性偏緊,成本支撐仍較強(qiáng)。需求端,短期地產(chǎn)對(duì)鋼材拉動(dòng)偏弱,但是海外出口需求在上半年有望彌補(bǔ)部分國內(nèi)需求的缺失,在穩(wěn)增長預(yù)期不斷加強(qiáng)和政策加快出臺(tái)的背景下,疫情解除后基建將持續(xù)發(fā)力,需求有望恢復(fù)增長,需求增速或快于供應(yīng)恢復(fù),庫存去化速度也將加快。因此整體看,后期穩(wěn)增長政策預(yù)期以及需求階段性回補(bǔ)將會(huì)是行情主導(dǎo)因素,短期內(nèi)鋼價(jià)振蕩偏強(qiáng)為主。 中長期看,一旦俄烏問題得到解決,海外需求開始走弱,而國內(nèi)地產(chǎn)政策只是邊際放松,“房住不炒”是較長期政策,中長期看基建仍然無法完全對(duì)沖房地產(chǎn)的下行,鋼材需求會(huì)逐步下行,疊加今年產(chǎn)量穩(wěn)中增長,因此從更長周期看,鋼價(jià)不確定性較大,中樞或存在逐步下移風(fēng)險(xiǎn)。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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