近期，國內(nèi)外油脂期價高位振蕩，由于市場缺乏新的題材，價格回到俄烏沖突之前的水平。現(xiàn)貨市場同樣疲軟，基差回落，市場成交較為低迷。綜合來看，目前油脂市場多空因素交織，后市可保持短空長多思路。

宏觀消息面偏空

首先，3月29日上午俄烏新一輪談判開啟，澤連斯基表示，烏方目標是盡快實現(xiàn)和平，這意味者本周有望迎來和解；其次，美聯(lián)儲在3月議息會議上開始執(zhí)行貨幣收緊政策，目前處于5月會議利率上調(diào)幅度的預期點，市場集中消化貨幣收緊的利空影響；最后，當前資金在大宗商品上多頭配置倉位處于高位，在宏觀面不確定高、商品參與熱情下降及股市企穩(wěn)的大背景下，資金外流傾向逐步升溫。因此，整體來看，宏觀題材對大宗商品價格偏空、波動率利多。

天氣炒作題材仍在

目前，油脂油料市場新的炒作題材集中于新作播種面積上。第一，與去年一樣，油脂、油料庫存面臨偏緊局面?？紤]到油料每年存在正增長的剛性需求，油脂需求每年至少新增200萬噸，才能保證油脂油料庫存不再下降。第二，各國面臨著谷物、糧食等庫存緊張局面，糧食安全問題上升到政府高度關(guān)注地位，當務(wù)之急是擴張播種面積。第三，相比于其他作物，油料的競爭優(yōu)勢并不明顯，考慮到全球農(nóng)作物面積增長幅度有限，油料播種面積大幅增長的可能性為零。那么新作大豐產(chǎn)只能依賴于不確定性的天氣，這為新作炒作留下了很多可能性。

在種子播種之前，一切都存在變數(shù)，可以確定的是今年種植面積炒作時長將遠長于往年。3月31日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的種植意向報告將拉開新作炒作大旗。而種子播種后，市場也將高度關(guān)注天氣變化。因此，總體來看，市場仍存在豐富的炒作題材，油脂價格易漲難跌。

國內(nèi)供需改善好于國際

自俄烏沖突發(fā)生以來，俄烏葵花籽油出口基本停滯，只有少量內(nèi)陸外運，油脂每月出口減少量在100萬噸以上?？蜏p少的部分目前來看只能靠東南亞棕櫚油、南美豆油來彌補。近期，印尼取消出口管控，改為上調(diào)出口關(guān)稅，市場對其出口存在期待，印尼自身庫存高也有出口能力，但實際效果還待觀察。馬來西亞產(chǎn)量出現(xiàn)季節(jié)性增長，但出口仍環(huán)比下降。數(shù)據(jù)顯示，SPPOMA預計馬來西亞3月1—25日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加15.33%，船運調(diào)查機構(gòu)ITS預計3月1日—3月25日出口環(huán)比減少5%，降幅較3月1—20日縮窄8.4%。

考慮馬來西亞勞動力引進窗口推遲到5—6月，馬來西亞后期可增出口潛力有限，以及南北美豆油近期以惜售為主，我們認為，未來兩個月全球油脂出口供需有望改善，但幅度有限，價格還需要保持在高位來促進供需平衡。

國內(nèi)方面，供需改善情況要好于國際。國內(nèi)油脂消費因疫情被強迫性減少，豆油周度表觀消費量萎縮到23萬噸，低于去年同期的35萬噸和五年均值31萬噸。此外，國家每周都進行進口大豆、豆油和葵花籽油政策性拍賣，4—5月國內(nèi)大豆到港量增加，供需雙向促進平衡。顯然，國內(nèi)走勢將弱于國際，現(xiàn)貨基差向下回歸。

綜上所述，考慮到宏觀面短期偏空、國內(nèi)現(xiàn)貨供需面改善等因素，國內(nèi)油脂市場回調(diào)風險加劇，油脂將再次考驗區(qū)間低點支撐。但中長期看，基本面題材依然強勁，油脂再次走高的概率較大。