PTA的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)

PTA產(chǎn)能集中-全球產(chǎn)能集中在亞太

PTA產(chǎn)能集中-亞太產(chǎn)能集中在中國(guó)

中國(guó)產(chǎn)能占據(jù)亞太73%左右。且近幾年的新增產(chǎn)能都來(lái)自于中國(guó)，且來(lái)自于聚酯巨頭的進(jìn)一步擴(kuò)張，其他地區(qū)新增產(chǎn)能不多。

我國(guó)PTA產(chǎn)能主要分布在遼寧（大連）、浙江、江蘇以及福建，四地產(chǎn)能共計(jì)5329萬(wàn)噸，占我國(guó)PTA總產(chǎn)能的85%；當(dāng)前我國(guó)PTA供應(yīng)主體公司主要有逸盛系（恒逸石化、榮盛石化）、恒力股份、福海創(chuàng)、新鳳鳴、虹港石化等，CR5占據(jù)60%以上份額；供應(yīng)商對(duì)供給的把控能力明顯增強(qiáng)。

PTA產(chǎn)能集中-規(guī)模逐步變大

CR5占據(jù)60%以上份額，且裝置規(guī)?；?，200萬(wàn)噸以上的規(guī)模產(chǎn)能占據(jù)74%。

PTA生產(chǎn)成本逐步降低

隨著PTA技術(shù)的革新，PTA物耗越來(lái)越低，用能越來(lái)越低，加工成本越來(lái)越低。?PTA產(chǎn)能中，小裝置面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)，目前重點(diǎn)關(guān)注低利潤(rùn)下中型裝置的退出速度。

PTA競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)能出清

隨著加工費(fèi)的壓縮，裝置長(zhǎng)停增加，2021年新增470萬(wàn)噸裝置。長(zhǎng)停裝置占總產(chǎn)能12.2%。

PTA產(chǎn)業(yè)鏈一體化趨勢(shì)明顯

PTA來(lái)看逸盛2005萬(wàn)噸（宇宙巨無(wú)霸），恒力1160萬(wàn)噸（單體產(chǎn)能最大）。

PX浙石化一期二期共900萬(wàn)噸。其中榮盛51%股權(quán)+子公司中金石化160萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能619萬(wàn)噸，其PX產(chǎn)能占比最大。

聚酯產(chǎn)能中，恒逸石化產(chǎn)能最大，其次是桐昆、新鳳鳴。

產(chǎn)業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)

產(chǎn)業(yè)某一環(huán)節(jié)減停產(chǎn)的彈性降低（當(dāng)然由于主流PTA供應(yīng)商PX還沒(méi)有做到完全自給自足，其負(fù)荷運(yùn)作還要參考PTA加工費(fèi)）。

PTA出口增加

隨著產(chǎn)能的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)PTA已經(jīng)進(jìn)入過(guò)剩格局，企業(yè)積極尋求海外市場(chǎng)

PTA的現(xiàn)實(shí)

外需不佳，服裝出口下滑明顯，后期預(yù)期亦不佳

1-3月紡織服裝累計(jì)出口同比11%，3月當(dāng)月出口同比16.5%。

1-3月份紡織品累計(jì)出口同比15.1%，3月同比22.2%。1-3月服裝出口累計(jì)同比7.4%，3月同比10.5%，服裝去年開(kāi)始下滑明顯。

出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不明顯弱勢(shì)原因：

① 現(xiàn)在做多的還是去年的單子，新單有限（訂單有滯后效應(yīng)）；

② 訂單向大廠集中；

③ 價(jià)格上漲因素。

東南亞出口恢復(fù)，擠占我國(guó)出口

隨著國(guó)外疫情的“躺平”政策，東南亞終端產(chǎn)能有所復(fù)蘇，出口恢復(fù)，擠占我國(guó)終端出口的空間。

終端國(guó)內(nèi)外庫(kù)存相對(duì)較高

2020年疫情導(dǎo)致的國(guó)外低庫(kù)存已經(jīng)在2021年下半年回補(bǔ)（國(guó)際物流緩解，當(dāng)然其中亦有價(jià)格上漲的因素）。國(guó)內(nèi)紡織服裝存貨亦出現(xiàn)大幅上漲?？傮w制約投機(jī)需求。

大宗高價(jià)格，國(guó)外高通脹，抑制需求

內(nèi)需較差-期待有好轉(zhuǎn)

3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額34233億元，同比下降3.5%，環(huán)比下降1.93%，4月份數(shù)據(jù)應(yīng)該環(huán)比更差。

其中服裝鞋帽針紡織品類(lèi)1-3月下滑0.9%，3月當(dāng)月下滑12.7%。

疫情影響下游偏弱

聚酯負(fù)反饋（短期亦有疫情物流影響）

聚酯負(fù)反饋（短期亦有物流影響）

今年聚酯產(chǎn)量或較預(yù)期降低

二季度由于疫情以及效益的影響聚酯產(chǎn)量較預(yù)期下滑?；诓患邦A(yù)期的略悲觀預(yù)期，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量增速5-6%左右，產(chǎn)能增速6%左右。

PTA國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)迅速

2020-2023年是PTA產(chǎn)能投放大年，截止目前，PTA產(chǎn)能達(dá)6900多萬(wàn)噸。

聚酯產(chǎn)能產(chǎn)量情況

11-12年4萬(wàn)億投資，聚酯產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)，隨后進(jìn)入低增速階段，17年后增速回升，近幾年相對(duì)平穩(wěn)，在10%偏下水平。PTA產(chǎn)能增速明顯大于聚酯產(chǎn)能增速。

PTA效益與物流原因主動(dòng)減產(chǎn)

PTA平衡需要供應(yīng)商加大減產(chǎn)力度

PTA庫(kù)存水平中性

成品油裂差堅(jiān)挺支撐石腦油

二季度NAP裂差預(yù)計(jì)重心130-150美元/噸PX仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期。

PXN修復(fù)，但難給與更高估值

二季度PXN預(yù)計(jì)重心270美元/噸，難大幅超過(guò)300美元/噸。一方面PX大格局過(guò)剩，一方面由于終端負(fù)反饋國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工難給出較大的增長(zhǎng)空間。

PXN修復(fù)，但難給與更高估值

亞洲PX開(kāi)工低：

① 固定檢修，

② 效益差，

③ 石腦油現(xiàn)貨緊張，俄羅斯油采購(gòu)困難。

PTA加工差低位震蕩

二季度PTA加工差預(yù)計(jì)300-600元/噸。

PTA估值

總結(jié)

PTA產(chǎn)能較為集中，產(chǎn)業(yè)對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的把控能力強(qiáng)（控制現(xiàn)貨流通性，今年主流供應(yīng)商加大了現(xiàn)貨操作力度），同時(shí)PTA產(chǎn)業(yè)一體化比較明顯，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)某一環(huán)節(jié)減停產(chǎn)的彈性降低（當(dāng)然由于主流PTA供應(yīng)商PX還沒(méi)有做到完全自給自足，其負(fù)荷運(yùn)作還要參考PTA加工費(fèi)）。

產(chǎn)能大增長(zhǎng)，技術(shù)革新，成本降低，出口增加 

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)能大增長(zhǎng)，PX全球過(guò)剩，PTA產(chǎn)能增速大于下游聚酯，國(guó)內(nèi)過(guò)剩。

需求端國(guó)內(nèi)外庫(kù)存較高，國(guó)外通脹抑制需求，東南亞服裝供應(yīng)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)終端訂單下滑，且預(yù)期不佳；國(guó)內(nèi)需求數(shù)據(jù)較差，增長(zhǎng)放緩收入減少，預(yù)期有恢復(fù)但難出現(xiàn)大的放量。

聚酯開(kāi)工難回到前期較高的位置，倒逼PTA平衡需要更加積極的減產(chǎn)，PTA加工差難出現(xiàn)大的改善（低位加工差倒逼工廠低開(kāi)工）。

后期PTA重心仍將跟隨成本波動(dòng)。

9-1月差猜想：先正套后反套（當(dāng)前需求偏弱預(yù)期下月差偏高）。