專(zhuān)題摘要：

1、建筑業(yè)鋼材消費(fèi)仍占半壁江山，鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化。21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，其中以地產(chǎn)和基建為代表的建筑業(yè)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要因素。同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)存在明顯差異，發(fā)展中國(guó)家鋼材消費(fèi)主要在建筑業(yè)，而發(fā)達(dá)國(guó)家鋼材消費(fèi)主要在制造業(yè)。中國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，建筑業(yè)、機(jī)械和汽車(chē)行業(yè)是我國(guó)鋼材消費(fèi)前三行業(yè)。

2、疫情推動(dòng)下，我國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步由以建筑業(yè)為主向制造業(yè)為主的行業(yè)格局轉(zhuǎn)變。2020年疫情來(lái)襲，政策刺激下，基建和房地產(chǎn)行業(yè)同時(shí)發(fā)力，建筑行業(yè)用鋼消費(fèi)占比增至56.08%。2021年國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，國(guó)家有意調(diào)控地產(chǎn)，下半年房地產(chǎn)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下行，地產(chǎn)行業(yè)用鋼呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，基建投資同樣表現(xiàn)孱弱，使得建筑行業(yè)用鋼下滑至55.11%，而制造業(yè)成為拉動(dòng)鋼材消費(fèi)回升的主要因素，2021年制造業(yè)用鋼消費(fèi)用鋼占比達(dá)到44.89%。同時(shí)，海外生產(chǎn)活動(dòng)受到疫情制約，帶動(dòng)鋼材間接出口量大幅提升，同比增速達(dá)到20%以上。

3、2022年海內(nèi)外形勢(shì)嚴(yán)峻，全球面臨疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)和通脹的多重難題，但在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我國(guó)鋼材消費(fèi)不必過(guò)分悲觀。一季度全國(guó)疫情拖累鋼材消費(fèi)，地產(chǎn)行業(yè)未有明顯改善，基建刺激開(kāi)始發(fā)力，出口及制造業(yè)維持較強(qiáng)韌性。當(dāng)前全國(guó)多地疫情仍維持多點(diǎn)散發(fā)，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制全球需求，或在一定程度上影響國(guó)內(nèi)鋼材需求。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)越是面臨沉重的下行壓力，國(guó)家越會(huì)加大投資端的發(fā)力，因此后續(xù)在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我們將看到地產(chǎn)端的修復(fù)改善，以及基建項(xiàng)目的落實(shí)，再結(jié)合出口及制造業(yè)的強(qiáng)韌性，疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)所帶來(lái)的消費(fèi)環(huán)比走強(qiáng)，有望在不久的將來(lái)成為現(xiàn)實(shí)，因此我們對(duì)于2022年國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)不必過(guò)分悲觀，整體消費(fèi)絕對(duì)量小幅下滑至10.26億噸，同比下降1.0 %。

4、策略上，把握疫情的拐點(diǎn)或恐慌情緒所帶來(lái)的超跌機(jī)會(huì)，看好中遠(yuǎn)期鋼價(jià)走勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球經(jīng)濟(jì)迅速衰退，鋼材出口征收關(guān)稅，房地產(chǎn)寬松政策難以落實(shí)，基建項(xiàng)目不佳、出口及制造業(yè)大幅收縮、全國(guó)疫情持續(xù)蔓延并惡化。

1.建筑業(yè)鋼材消費(fèi)仍占半壁江山，鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)變

1.1 地產(chǎn)與基建，中國(guó)鋼鐵工業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力

21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，其中以地產(chǎn)和基建為代表的建筑業(yè)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要因素。經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，我國(guó)基建投資從2003年的1.37萬(wàn)億增長(zhǎng)至2021年的18.89萬(wàn)億，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積從1999年的1.34億平米增長(zhǎng)至2021年的17.94億平米。與此同時(shí)，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量從1999年的1.48億噸增長(zhǎng)至2020年最高11.19億噸，2021年受?chē)?guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減政策影響有所回落。整體而言，建筑業(yè)是過(guò)去幾十年我國(guó)鋼鐵工業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力。

圖1：中國(guó)粗鋼產(chǎn)量與地產(chǎn)基建行業(yè)發(fā)展 單位：億元、萬(wàn)噸、萬(wàn)平米

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華泰期貨研究院

1.2 建筑業(yè)鋼材消費(fèi)仍占半壁江山，其它行業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)迅速

國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度不同，導(dǎo)致鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同。通常發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家結(jié)構(gòu)差異很大。發(fā)展中國(guó)家鋼材消費(fèi)主要在建筑業(yè)，而發(fā)達(dá)國(guó)家鋼材消費(fèi)主要在制造業(yè)方面。最為明顯的是，以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家，建筑業(yè)用鋼消費(fèi)占比超過(guò)55%，機(jī)械、汽車(chē)等制造業(yè)用鋼消費(fèi)占比僅為45%。而以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家，汽車(chē)、機(jī)械、家電等制造業(yè)用鋼消費(fèi)占比為56%，建筑業(yè)用鋼消費(fèi)占比僅為44%。

圖2：2021年中國(guó)鋼材行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu) 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：冶金規(guī)劃院、華泰研究、華泰期貨研究院

圖3：2018年美國(guó)鋼材行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu) 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：Statista、華泰期貨研究院

中國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，建筑業(yè)、機(jī)械和汽車(chē)行業(yè)是我國(guó)鋼材消費(fèi)前三行業(yè)。其中，建筑業(yè)2014年鋼材消費(fèi)4.88億噸，占比一度超過(guò)鋼材消費(fèi)總量的60%。隨后，建筑行業(yè)用鋼量占比出現(xiàn)連續(xù)下滑，2018年降至52.46%。2020年疫情來(lái)襲，在政策刺激下，基建和房地產(chǎn)行業(yè)同時(shí)發(fā)力，建筑行業(yè)用鋼消費(fèi)絕對(duì)量增至5.74億噸，用鋼消費(fèi)占比反彈至56%左右。2021年，隨著國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，國(guó)家有意調(diào)控地產(chǎn)，自去年7月開(kāi)始，房地產(chǎn)行業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下行，地產(chǎn)行業(yè)用鋼呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，基建投資同樣表現(xiàn)孱弱，從而拖累建筑行業(yè)用鋼下滑至5.71億噸，用鋼消費(fèi)占比降至55%。

反觀制造業(yè)，自2014年開(kāi)始，制造業(yè)用鋼消費(fèi)量大幅提升，由2014年的3.2億噸大幅增加至2018年的3.9億噸，用鋼消費(fèi)占比達(dá)到48%。2020年全球疫情爆發(fā)之后，海外制造業(yè)受到抑制，使得全球制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象，從而大幅拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)回升，2021年制造業(yè)用鋼消費(fèi)絕對(duì)量增至4.65億噸，同比增長(zhǎng)3.5%，用鋼占比達(dá)到44.89%。疫情推動(dòng)下，我國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)加快了以建筑業(yè)為主向制造業(yè)為主的行業(yè)格局轉(zhuǎn)變。

圖4：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化 單位：億噸，%

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華泰期貨研究院

表1：國(guó)內(nèi)各行業(yè)鋼材消費(fèi)情況 單位：億噸

數(shù)據(jù)來(lái)源：冶金規(guī)劃院、華泰研究、華泰期貨研究院

表2：國(guó)內(nèi)各行業(yè)鋼材消費(fèi)占比變化 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：冶金規(guī)劃院、華泰研究、華泰期貨研究院

2.“三道紅線”限制房企資金，地產(chǎn)用鋼需求占比下滑

2.1 地產(chǎn)斷崖式下跌，相關(guān)用鋼需求下滑

2020年國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)推動(dòng)地產(chǎn)端的上行，帶動(dòng)地產(chǎn)用鋼需求增加，但下半年開(kāi)始國(guó)家有意調(diào)控地產(chǎn)行業(yè)，并出臺(tái)“三道紅線”融資監(jiān)管新規(guī)，極大地抑制了這些高杠桿、高負(fù)債的房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。2021年房企監(jiān)管政策不斷升級(jí)，房企融資環(huán)境進(jìn)入收緊階段，并且在下半年，多家房企出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性違約。地產(chǎn)端數(shù)據(jù)同樣顯示，去年7月份開(kāi)始，多項(xiàng)地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)斷崖式下跌，尤其是房地產(chǎn)新開(kāi)工表現(xiàn)最為不佳，全年同比下滑11.4%；商品房銷(xiāo)售也是出現(xiàn)明顯下滑，全年同比僅增1.9%；而施工及竣工表現(xiàn)相對(duì)較好，分別同比增長(zhǎng)5.2%及11.2%。

從全年來(lái)看，2021年上半年房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)積極，對(duì)地產(chǎn)用鋼需求形成正向拉動(dòng)，而下半年地產(chǎn)行業(yè)的急轉(zhuǎn)直下，其中新開(kāi)工的大幅下降很大程度上拖累了地產(chǎn)用鋼需求，根據(jù)我們測(cè)算2021年，地產(chǎn)用鋼需求量為4.18億噸，同比下降0.4%。同時(shí)，地產(chǎn)用鋼消費(fèi)占比也出現(xiàn)小幅下滑，由2020年的41.06%降至2021年的40.37%，主要原因仍然是地產(chǎn)行業(yè)的超預(yù)期下滑。

圖5：中國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)平方米、%

圖6：中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額數(shù)據(jù)   單位：億元、%

圖7：中國(guó)商品房銷(xiāo)售面積數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)平方米、%

圖8：中國(guó)房屋竣工面積數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)平方米、%

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華泰期貨研究院

表3：2014-2021年建筑行業(yè)用鋼量測(cè)算 單位：億噸，%

數(shù)據(jù)來(lái)源：冶金規(guī)劃院、華泰研究、華泰期貨研究院

2.2地產(chǎn)行業(yè)未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性改善，關(guān)注銷(xiāo)售端恢復(fù)情況

面對(duì)地產(chǎn)行業(yè)快速下滑的緊張局勢(shì)，去年四季度政府做出政策上的調(diào)整，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)形成良性循環(huán)和健康發(fā)展。2022年1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資27,765億元，同比增長(zhǎng)0.7%；房屋新開(kāi)工面積29,838萬(wàn)平方米，同比下降17.5%；房屋施工面積806,259萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)1.0%；房屋竣工面積16,929萬(wàn)平方米，同比下降11.5%；商品房銷(xiāo)售面積31,046萬(wàn)平方米，同比下降11.3%。從一季度房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)看，1-2月環(huán)比下滑幅度有所收窄，3月再度走低，同比處于低位，整體房地產(chǎn)行業(yè)未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性改善，同時(shí)全國(guó)疫情的多點(diǎn)爆發(fā)也拖累了地產(chǎn)端的消費(fèi)，預(yù)計(jì)今年上半年地產(chǎn)用鋼需求仍將繼續(xù)拖累整個(gè)鋼材消費(fèi)，后期對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)而言，銷(xiāo)售端的恢復(fù)至關(guān)重要。

圖9：各類(lèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)當(dāng)月同比情況 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華泰期貨研究院

2.3政策連續(xù)松綁，“因城施策”成主基調(diào)

自去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，為了促進(jìn)地產(chǎn)行業(yè)的良性循環(huán)和健康發(fā)展，國(guó)家繼續(xù)堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式。堅(jiān)持租購(gòu)并舉，加快發(fā)展長(zhǎng)期租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支撐商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者合理住房需求，并實(shí)施因城施策。

2022年保障性住房是政策支持的重點(diǎn)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)測(cè)算，2019年保障性住房實(shí)施規(guī)模在80萬(wàn)套附近，2020年保障性住房實(shí)施規(guī)模和2021年實(shí)施目標(biāo)維持在100萬(wàn)套附近，2022年實(shí)施目標(biāo)或升至247萬(wàn)套附近，這將對(duì)沖部分房地產(chǎn)新開(kāi)工帶來(lái)的下降風(fēng)險(xiǎn)。

表4：2017年保障性租賃住房試點(diǎn)情況

資料來(lái)源：公開(kāi)信息整理、華泰期貨研究院

面對(duì)房地產(chǎn)快速下滑風(fēng)險(xiǎn)，各地“因城施策”，通過(guò)降低首付比例、提高公積金貸款比列和降低購(gòu)房利息等手段，刺激購(gòu)房者需求，截止3月底，全國(guó)已經(jīng)有超過(guò)100多個(gè)城市的銀行自主下調(diào)了房貸利率，平均幅度在20個(gè)到60個(gè)基點(diǎn)不等。

2022年下半年隨著全國(guó)疫情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)保障性住房建設(shè)進(jìn)度加快以及各地房地產(chǎn)市場(chǎng)將有所改善，從而彌補(bǔ)上半年地產(chǎn)低迷所帶來(lái)的用鋼需求下滑，但全年來(lái)看，地產(chǎn)端的用鋼需求仍然呈現(xiàn)同比下滑態(tài)勢(shì)，根據(jù)我們估算，2022年地產(chǎn)用鋼需求量為4.01億噸，同比下降4.1%。

表5：2022年以來(lái)部分城市放松房地產(chǎn)

資料來(lái)源：公開(kāi)信息整理、華泰期貨研究院

3.基建刺激開(kāi)始發(fā)力，相關(guān)用鋼需求有望提升

2020年為對(duì)沖疫情帶來(lái)的負(fù)面沖擊，政策端加大基建刺激力度，帶動(dòng)基建用鋼消費(fèi)量增加至1.54億噸，同比增長(zhǎng)14.7%，用鋼占比為15.02%。隨著疫情首次沖擊的褪去，2021年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持較快增長(zhǎng)，國(guó)家有意降低基建刺激作用，全年基建投資表現(xiàn)孱弱。根據(jù)我們測(cè)算，2021年基建用鋼需求量為1.53億噸，同比下降0.7%，用鋼占比也小幅下降至14.73%。

2021年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出明顯的下行壓力，國(guó)家再度發(fā)揮積極的財(cái)政政策進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。從去年四季度開(kāi)始，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度明顯加快。截至2022年3月22日，我國(guó)地方債發(fā)行已經(jīng)超過(guò)1.5萬(wàn)億元，約為去年同期兩倍，其中新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行超過(guò)1.1萬(wàn)億元。從投向來(lái)看，今年新增專(zhuān)項(xiàng)債用于基建投資的比例明顯加大，對(duì)相關(guān)領(lǐng)域投資提振效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)。3月中旬以來(lái)，部分地區(qū)疫情快速爆發(fā)，一定程度上拖累基建投資的開(kāi)工情況，后期隨著疫情得到有效控制，基建投資將有較高增長(zhǎng)，2022年基建整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，托底作用明顯。根據(jù)我們估算，2022年基建用鋼需求量為1.59億噸，同比增加3.8%，用鋼占比增至15.45%。

圖10：中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額同比 單位：%

圖11：中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華泰期貨研究院

4.疫情加快全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移，制造業(yè)用鋼占比提升

過(guò)去兩年，全球疫情蔓延，國(guó)內(nèi)疫情管控嚴(yán)格，使得中國(guó)成為全球的制造業(yè)中心，國(guó)內(nèi)制造業(yè)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。從制造業(yè)各主要單項(xiàng)來(lái)看，機(jī)械、汽車(chē)和家電行業(yè)都呈現(xiàn)較為明顯的上升，造船業(yè)及集裝箱行業(yè)更是表現(xiàn)亮眼，2021年集裝箱產(chǎn)量同比大增110.6%。全社會(huì)二產(chǎn)用電也從側(cè)面反應(yīng)出制造業(yè)的強(qiáng)勁，2021年二產(chǎn)用電同比大幅增長(zhǎng)9.1%。

從全年維度來(lái)看，2021年國(guó)內(nèi)制造業(yè)在高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)維持同比正增長(zhǎng)，對(duì)制造業(yè)用鋼需求形成正向拉動(dòng)，根據(jù)我們測(cè)算，2021年制造業(yè)用鋼需求量為4.65億噸，同比增長(zhǎng)3.5%，相應(yīng)的用鋼消費(fèi)占比也出現(xiàn)小幅上升，由2020年的43.92%升至2021年的44.89%，主要原因仍然是海外疫情導(dǎo)致全球制造業(yè)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，從而提振國(guó)內(nèi)的制造業(yè)需求。

圖12：中國(guó)第二產(chǎn)業(yè)用電量數(shù)據(jù) 單位：億瓦、%

圖13：中國(guó)金屬集裝箱產(chǎn)量數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)立方米、%

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華泰期貨研究院

圖14：中國(guó)設(shè)備制造業(yè)用電量數(shù)據(jù) 單位：億瓦、%

圖15：中國(guó)新接船舶訂單量數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)載重噸、%

圖16：中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)輛、%

圖17：中國(guó)四大家電產(chǎn)量數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)臺(tái)、%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華泰期貨研究院

2022年以來(lái)，全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，深圳、廣州、沈陽(yáng)、上海等地接連受到?jīng)_擊，尤其是上海持續(xù)近一個(gè)月的消費(fèi)停滯，使得3月份制造業(yè)各項(xiàng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比轉(zhuǎn)弱，一季度制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為15.6%，環(huán)比1-2月增速回落5.3%，但仍然保持較高增速。分項(xiàng)來(lái)看，代表高科技的電氣制造、TMT、專(zhuān)用設(shè)備等增速大幅提升，并維持較高絕對(duì)增速；汽車(chē)、造船業(yè)及集裝箱行業(yè)有所回落，整體制造業(yè)仍然表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。同時(shí)，國(guó)家高層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“咬定全年發(fā)展目標(biāo)不放松”，這意味著全年5.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)仍將繼續(xù)引導(dǎo)各行各業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)，后續(xù)將會(huì)出現(xiàn)更大力度的寬松政策來(lái)促進(jìn)國(guó)內(nèi)制造業(yè)的發(fā)展。因此，在疫情得到有效控制之后，制造業(yè)將會(huì)繼續(xù)維持同比正增長(zhǎng)，成為2022年支撐國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)的重要因素之一。

考慮到當(dāng)前全國(guó)多地疫情仍然處于多點(diǎn)散發(fā)的情況，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制全球需求，或在一定程度上影響國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求，因此國(guó)內(nèi)制造業(yè)將由高增速轉(zhuǎn)為低增速。根據(jù)我們估算，2022年制造業(yè)用鋼需求量為4.69億噸，同比增加0.8%，用鋼占比達(dá)到45.73%。

圖18：固定投資完成額累計(jì)同比 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、華泰期貨研究院

圖19：制造業(yè)增加值細(xì)分行業(yè)同比增速 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華泰期貨研究院

表6：2014-2021年制造業(yè)用鋼量測(cè)算 單位：億噸，%

數(shù)據(jù)來(lái)源：冶金規(guī)劃院、華泰研究、華泰期貨研究院

5.出口增速維持高位，鋼材間接出口增量巨大

受疫情影響，全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈?zhǔn)艿骄薮鬀_擊。2020年初，我國(guó)受疫情影響最為嚴(yán)重，致使一季度經(jīng)濟(jì)和進(jìn)出口受到較大影響，一季度出口轉(zhuǎn)為同比負(fù)增長(zhǎng)。隨后，我國(guó)疫情得到有效控制，而海外疫情出現(xiàn)大爆發(fā)，下半年出口大幅反彈。得益于我國(guó)的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，過(guò)去兩年我國(guó)出口保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，我國(guó)全球制造業(yè)中心地位在不斷增強(qiáng)。

圖20：中國(guó)進(jìn)出口金額同比 單位：%

圖21：中國(guó)折粗鋼凈出口數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)噸、%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華泰期貨研究院

從鋼鐵產(chǎn)品直接出口來(lái)看，2020年，在國(guó)內(nèi)疫情控制后國(guó)內(nèi)鋼材需求旺盛和海外疫情肆虐背景下，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品直接出口出現(xiàn)明顯下滑，全年折粗鋼凈出口1,668萬(wàn)噸，較2019年凈出口5,153萬(wàn)噸大幅下降67.60%。2021年，海外需求穩(wěn)步恢復(fù)，在國(guó)內(nèi)取消鋼材出口退稅情況下，最終實(shí)現(xiàn)全年凈出口4,158萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)149.30%。展望2022年，由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，必然導(dǎo)致海外尋求其它地區(qū)的鋼鐵產(chǎn)品，我國(guó)出口將繼續(xù)維持較高水平。

圖22：中國(guó)粗鋼間接出口 單位：萬(wàn)噸、 %

圖23：中國(guó)粗鋼間接凈出口 單位：萬(wàn)噸、%

數(shù)據(jù)來(lái)源：WSA、華泰期貨研究院

從鋼鐵產(chǎn)品間接出口來(lái)看，在疫情爆發(fā)之前，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品間接出口維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)國(guó)際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2017 -2019年，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品間接出口量增速均超8%，分別為11.81%、8.25%和11.38%，出口量從16年的7,105萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2019年的9,578萬(wàn)噸。近億噸消費(fèi)，約占國(guó)內(nèi)粗鋼消費(fèi)的10%，極大的帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)。

由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在滯后性，目前僅看到國(guó)際鋼協(xié)疫情以前的間接鋼鐵產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)?？紤]到國(guó)際鋼協(xié)是通過(guò)海關(guān)出口數(shù)據(jù)，根據(jù)每項(xiàng)商品含鋼量進(jìn)行匯總。為了更好的跟蹤這一數(shù)據(jù)，華泰期貨研究院也模擬計(jì)算了中國(guó)鋼材間接出口量，并根據(jù)海關(guān)稅號(hào)對(duì)出口產(chǎn)品進(jìn)行了分類(lèi)。

圖24：中國(guó)鋼材間接出口量分行業(yè) 單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)來(lái)源：UN Comtrade 華泰期貨研究所

從模擬數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)看：

1）整體數(shù)據(jù)和國(guó)際鋼協(xié)相差不大，其中2019年國(guó)際鋼協(xié)測(cè)算得數(shù)據(jù)為間接出口9,578萬(wàn)噸，華泰期貨測(cè)算的數(shù)據(jù)為9,798萬(wàn)噸；

2）機(jī)械行業(yè)出口占比最大，2019年占比為34%左右，其次分別為運(yùn)輸、五金等，其他商品種類(lèi)繁雜，間接出口量占比22%；

3）2020年，中國(guó)鋼材間接出口量大幅增加到1.5億噸，其中增速最高的為機(jī)械和其他兩個(gè)子行業(yè)，分別實(shí)現(xiàn)了翻番增長(zhǎng)。其他幾個(gè)行業(yè)則有所下降。

4）其中從稅號(hào)來(lái)看，2020年73稅號(hào)（鋼材下游加工、鋼結(jié)構(gòu)等）項(xiàng)下、84/86稅號(hào)（機(jī)械、鐵路運(yùn)輸機(jī)車(chē)等）項(xiàng)下等含鋼量大的稅號(hào)增速也較高。

5）2021年，中國(guó)出口貿(mào)易金額增速近30%，但目前沒(méi)有海關(guān)分稅號(hào)的進(jìn)口量，所以預(yù)計(jì)帶動(dòng)鋼材出口量增速也在20%以上，即能增加3,000-5,000萬(wàn)噸不等的間接鋼材出口。

結(jié)果表明，受疫情影響，海外生產(chǎn)活動(dòng)受到嚴(yán)重制約，從而加大對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口，帶動(dòng)鋼鐵產(chǎn)品間接出口大幅增長(zhǎng)。考慮到我國(guó)2021年出口依然維持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品間接產(chǎn)品有望增至接近2億噸的水平。

2022年一季度，我國(guó)出口依然維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖受部分地區(qū)疫情影響出現(xiàn)環(huán)比小幅下滑，但累計(jì)同比增速仍然達(dá)到15.8%，從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，機(jī)電產(chǎn)品貢獻(xiàn)最為突出，其出口金額累計(jì)同比增長(zhǎng)12.1%，占總出口的比重達(dá)到58.7%，汽車(chē)(包括底盤(pán))出口數(shù)量和主要企業(yè)液壓挖掘機(jī)出口量同比增長(zhǎng)均超過(guò)50%，今年出口仍將保持較強(qiáng)韌性。

圖25：部分出口商品金額兩年累計(jì)復(fù)合增速 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華泰期貨研究所

圖26：中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口金額 單位：億美元、%

圖27：中國(guó)汽車(chē)(包括底盤(pán))出口 單位：千輛

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華泰期貨研究院

6.國(guó)家強(qiáng)刺激及疫情動(dòng)態(tài)清零，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)不必過(guò)分悲觀

今年1-3月份，全國(guó)疫情及地產(chǎn)行業(yè)拖累了整個(gè)鋼材消費(fèi)，基建刺激尚未發(fā)力，而出口及制造業(yè)則是維持較強(qiáng)韌性，成為拉動(dòng)鋼材消費(fèi)的主要因素。據(jù)華泰期貨研究院測(cè)算，一季度國(guó)內(nèi)消費(fèi)累計(jì)同比下降3.0%，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。

2022年海內(nèi)外形勢(shì)更加嚴(yán)峻，全球面臨疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)和通脹的多重難題，當(dāng)前全國(guó)多地疫情仍維持多點(diǎn)散發(fā)，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制全球需求，使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到極大地拖累。近期IMF、野村證券等機(jī)構(gòu)都在頻繁討論中國(guó)年度GDP增速相關(guān)問(wèn)題，甚至傳出官方下調(diào)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)的言論。目前市場(chǎng)都看到了沉重的經(jīng)濟(jì)下行壓力，尤其是GDP構(gòu)成（消費(fèi)+投資+凈出口）中的消費(fèi)，在3月份已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)貢獻(xiàn)，從而拖累整體經(jīng)濟(jì)增速。但是，國(guó)家高層繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“咬定全年發(fā)展目標(biāo)不放松”，這意味著全年5.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)仍將繼續(xù)引導(dǎo)各行各業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)。并且，正是消費(fèi)端嚴(yán)重拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以國(guó)家更需要投資端發(fā)力，來(lái)對(duì)沖消費(fèi)端的下滑對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的沖擊。因此，我們看到地產(chǎn)和基建不斷出臺(tái)利好政策，目前已經(jīng)超過(guò)100多個(gè)城市的銀行主動(dòng)下調(diào)房貸利率，一季度新增地方債發(fā)行額也達(dá)1.5萬(wàn)億元，其中新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行約1.25萬(wàn)億元。在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我們將看到地產(chǎn)端的修復(fù)改善，以及基建項(xiàng)目的落實(shí)，再結(jié)合出口及制造業(yè)的強(qiáng)韌性，疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)所帶來(lái)的消費(fèi)環(huán)比走強(qiáng)，有望在不久的將來(lái)成為現(xiàn)實(shí)，因此我們對(duì)于2022年國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)不必過(guò)分悲觀，整體消費(fèi)絕對(duì)量小幅下滑至10.26億噸，同比下降1.0 %。

圖28：GDP、粗鋼消費(fèi)及用電量增速 單位：%

圖29：中國(guó)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率分類(lèi)型 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：華泰期貨研究院

基于中性偏樂(lè)觀的情況，我們做了一組假設(shè)：

Q1消費(fèi)下降3%，Q2受疫情影響消費(fèi)下降9.4%；由于去年下半年低基數(shù)，H2消費(fèi)增長(zhǎng)4%

全年粗鋼消費(fèi)減1379萬(wàn)噸，或-1.3%

生鐵產(chǎn)量增894萬(wàn)噸，或+1.1%

粗鋼產(chǎn)量增2萬(wàn)噸，基本持平（華泰平衡表和統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)存在差異，Q1統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量降2500萬(wàn)噸，華泰降1300萬(wàn)噸）

受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，海外加大對(duì)我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品需求，鋼材出口增1585萬(wàn)噸（大體恢復(fù)到18年水平）

則，相對(duì)應(yīng)的粗鋼產(chǎn)銷(xiāo)及庫(kù)存季節(jié)性變化如下：

圖30：中國(guó)粗鋼月度日均產(chǎn)量季節(jié)性走勢(shì) 單位：萬(wàn)噸

圖31：中國(guó)粗鋼月度日均消費(fèi)季節(jié)性走勢(shì) 單位：萬(wàn)噸

圖32：2022年中國(guó)鋼材庫(kù)存推演 單位：萬(wàn)噸

圖33：2022年中國(guó)鋼材庫(kù)存及產(chǎn)銷(xiāo)差 單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)來(lái)源：華泰期貨研究院    注：基于一定條件推導(dǎo)

7.結(jié)論

建筑業(yè)鋼材消費(fèi)仍占半壁江山，鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化。21世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，其中以地產(chǎn)和基建為代表的建筑業(yè)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要因素。同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)存在明顯差異，發(fā)展中國(guó)家鋼材消費(fèi)主要在建筑業(yè)，而發(fā)達(dá)國(guó)家鋼材消費(fèi)主要在制造業(yè)。中國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，建筑業(yè)、機(jī)械和汽車(chē)行業(yè)是我國(guó)鋼材消費(fèi)前三行業(yè)。

疫情推動(dòng)下，我國(guó)鋼材消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步由以建筑業(yè)為主向制造業(yè)為主的行業(yè)格局轉(zhuǎn)變。2020年疫情來(lái)襲，政策刺激下，基建和房地產(chǎn)行業(yè)同時(shí)發(fā)力，建筑行業(yè)用鋼消費(fèi)占比增至56.08%。2021年國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，國(guó)家有意調(diào)控地產(chǎn)，下半年房地產(chǎn)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下行，地產(chǎn)行業(yè)用鋼呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，基建投資同樣表現(xiàn)孱弱，使得建筑行業(yè)用鋼下滑至55.11%，而制造業(yè)成為拉動(dòng)鋼材消費(fèi)回升的主要因素，2021年制造業(yè)用鋼消費(fèi)用鋼占比達(dá)到44.89%。同時(shí)，海外生產(chǎn)活動(dòng)受到疫情制約，帶動(dòng)鋼材間接出口量大幅提升，同比增速達(dá)到20%以上。

2022年海內(nèi)外形勢(shì)嚴(yán)峻，全球面臨疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)和通脹的多重難題，但在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我國(guó)鋼材消費(fèi)不必過(guò)分悲觀。一季度全國(guó)疫情拖累鋼材消費(fèi)，地產(chǎn)行業(yè)未有明顯改善，基建刺激開(kāi)始發(fā)力，出口及制造業(yè)維持較強(qiáng)韌性。當(dāng)前全國(guó)多地疫情仍維持多點(diǎn)散發(fā)，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制全球需求，或在一定程度上影響國(guó)內(nèi)鋼材需求。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)越是面臨沉重的下行壓力，國(guó)家越會(huì)加大投資端的發(fā)力，因此后續(xù)在國(guó)家“強(qiáng)刺激”政策和疫情“動(dòng)態(tài)清零”政策下，我們將看到地產(chǎn)端的修復(fù)改善，以及基建項(xiàng)目的落實(shí)，再結(jié)合出口及制造業(yè)的強(qiáng)韌性，疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)所帶來(lái)的消費(fèi)環(huán)比走強(qiáng)，有望在不久的將來(lái)成為現(xiàn)實(shí)，因此我們對(duì)于2022年國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)不必過(guò)分悲觀，整體消費(fèi)絕對(duì)量小幅下滑至10.26億噸，同比下降1.0 %。

策略上，把握疫情的拐點(diǎn)或恐慌情緒所帶來(lái)的超跌機(jī)會(huì)，看好中遠(yuǎn)期鋼價(jià)走勢(shì)

風(fēng)險(xiǎn)因素：全球經(jīng)濟(jì)迅速衰退，鋼材出口征收關(guān)稅，房地產(chǎn)寬松政策難以落實(shí)，基建項(xiàng)目不佳、出口及制造業(yè)大幅收縮、全國(guó)疫情持續(xù)蔓延。