第七節(jié) 認(rèn)識交易市場（之一）

一、股票（stocks）

傳統(tǒng)教科書上是這樣為股票下定義的：“股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單位的所有權(quán)，同時享有一定的經(jīng)營管理上的權(quán)利與義務(wù)，并且承擔(dān)公司的經(jīng)營風(fēng)險?！惫善辈辉试S退股，一旦公司破產(chǎn)清算，首先受到補(bǔ)償?shù)牟皇峭顿Y者，而是債權(quán)人。股票允許買賣或質(zhì)押。股票的發(fā)行和交易市場，分別稱之為一級和二級市場。通過股票市場，企業(yè)獲得了發(fā)展壯大急需的資金，國家獲得了稅收，經(jīng)紀(jì)公司獲得了傭金收入，機(jī)構(gòu)獲得了投資收益，個人投資者獲得了分享國民經(jīng)濟(jì)增長成果的機(jī)會……

馬克思說：“假如必須等待積累去使某些單個資本增長到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒有鐵路，但是，集中通過股份公司，轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了?！惫善笔袌龅纳鐣б嬷呖梢娨话摺Ｋ侨绱烁呱械氖聵I(yè)，而且似乎每一個參與主體都是贏家，這一切難道不是很美好嗎？然而不幸的是，在股市上沒有多方共贏這回事。無論哪國的證券市場，都有大批專門買單的輸家存在。在開始所有的討論之前，我想先提醒讀者思考一個基本的問題：股市上用于交易的那只“股票”，和它背后的上市公司，真的是一回事嗎？我對這個問題的回答是否定的。誠然，企業(yè)的經(jīng)營績效會影響股價；但是，即便企業(yè)經(jīng)營上沒有任何變化，它的股票價格依然會巨幅波動——從天上到地下。

二、期貨（futures）

期貨（futures）是由英文中的“未來”一詞演化而來，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。在有著百年歷史的國際商品期貨市場上，交易品種不斷增加和變化，已從傳統(tǒng)的農(nóng)畜產(chǎn)品（如小麥、玉米、大豆、豬腩、活牛等）和經(jīng)濟(jì)作物（如橡膠、棉花、咖啡等），發(fā)展到各種金屬和貴金屬（如銅、鋁、鋅、金、銀等）以及能源品種（如原油、汽油、取暖油等）。于1972年誕生的金融期貨（包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨）雖然只有30多年的歷史，但因其已經(jīng)占到整個期貨市場80％以上的交易量而占據(jù)主導(dǎo)地位，成為西方金融創(chuàng)新成功的范例。

期貨市場的歷史比股票市場還要遠(yuǎn)為古老，最早是因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品的套期保值需求而逐步發(fā)展起來的。所謂套期保值的含義是這樣的：以麥農(nóng)為例，如果他產(chǎn)量較大且當(dāng)時的現(xiàn)貨價是1元/kg，他很擔(dān)心在他取得收成之時的現(xiàn)貨價會下跌到0.5元/kg，那樣的話他就會損失慘重，這樣他就有了鎖定收入的需要。于是，他在期貨市場上做空（賣出）一定數(shù)量的小麥合約，這樣當(dāng)小麥?zhǔn)崭詈蠹幢悻F(xiàn)貨價真的跌到了0.5元/kg，他在小麥期貨上的空頭合約所帶來的盈利將剛好彌補(bǔ)他在現(xiàn)貨上因跌價而造成的損失，從而達(dá)到鎖定收入的目的。如果現(xiàn)貨價不跌反漲，那么就用現(xiàn)貨上因漲價而帶來的額外收入抵消期貨合約的虧損，同樣達(dá)到鎖定收入的目的。而對于面粉加工廠來說，它可以通過相反的操作來鎖定成本。

期貨倉單的了結(jié)方式有兩種，一是對沖平倉；二是實(shí)物交割。一般而言，投機(jī)者選擇前者，套保者選擇后者。雖然實(shí)物交割在期貨合約總量中占的比例很小，但正因?yàn)閷?shí)物交割機(jī)制的存在，使得期現(xiàn)價格變動趨于同步，并隨著合約到期日的臨近而逐漸接近，起到了聯(lián)結(jié)期現(xiàn)兩個市場的橋梁和紐帶作用。所謂期貨市場的三大功能——價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險規(guī)避和投機(jī)獲利，也都因這一作用而得以體現(xiàn)。一般來說期貨公司和交易所不允許個人進(jìn)入實(shí)物交割程序。如果有哪個粗心的交易者持有到期的未平倉合約，他會收到期貨公司打來的要求平倉的電話，或者干脆被強(qiáng)制平倉。實(shí)物交割除了對交割時間、地點(diǎn)、交割方式都有嚴(yán)格的規(guī)定以外，對交割等級也要進(jìn)行嚴(yán)格劃分。而金融期貨則沒那么復(fù)雜，因?yàn)樗€可以采用現(xiàn)金交割。現(xiàn)在某些商品期貨，例如芝加哥商業(yè)交易所（CME）的生豬和活牛期貨也采用現(xiàn)金交割。