目前PTA價格不斷上行，已經(jīng)達到2018年10月以來的高點。PTA現(xiàn)貨去庫存，基差強勢，同時現(xiàn)貨層面部分企業(yè)在月初上調(diào)了6月的預(yù)收款，市場對于PTA價格上漲做出了快速反應(yīng)。

伴隨著PTA價格上漲，下游聚酯面臨更大的壓力，“保供穩(wěn)價”壓力再度增加。

受原油供應(yīng)干擾，PX偏緊格局難改善

持續(xù)高油價困擾美國，在美國施壓后OPEC改變增產(chǎn)路線。但實際來看，雖然增產(chǎn)幅度達到50%，但增產(chǎn)配額由成員國分配，而不是由沙特等大型產(chǎn)油國承擔(dān)。之前的增產(chǎn)配額下，OPEC+中小產(chǎn)油國尚未用盡配額，因此增加的配額恐難實際落地，最終變?yōu)楦畹膱?zhí)行情況。另外，此次增產(chǎn)多為紙面增產(chǎn)，難以落實。同時此次增產(chǎn)后，美國短期難以繼續(xù)施壓，OPEC+實際增加產(chǎn)量有限；而俄羅斯供應(yīng)下降幾成定局，因此原油供應(yīng)偏緊局面將延續(xù)，油價有望持續(xù)高位。

PX由于亞洲地區(qū)開機負荷整體不高，4月后便處在偏緊狀態(tài)，持續(xù)去庫。進入5月后美國出行旺季到來，燃料價格不斷上行，調(diào)油的需求異軍突起，使得調(diào)油原料在北美和亞洲的套利窗口打開，原來生產(chǎn)PX的部分原料從亞洲運往美國。市場普遍認為調(diào)油需求增多，亞洲PX產(chǎn)量和國內(nèi)進口量均會明顯下滑，導(dǎo)致PX供需偏緊格局加劇。同時原油價格不斷攀升，使得PX價格不斷創(chuàng)新高。

PTA加工差被壓縮，高出口量狀況將延續(xù)

由于原料價格高位，PTA加工差不斷被壓縮，PTA工廠開機意愿不斷走弱，目前已經(jīng)低于80%。5月，月度裝置檢修損失的產(chǎn)量超過175萬噸，在生產(chǎn)端削減明顯。目前來料加工的貿(mào)易模式也刺激PTA生產(chǎn)企業(yè)出口PTA，而且海外醋酸工廠停產(chǎn)也同樣使得海外PTA工廠面臨無米下炊的窘境。這使得PTA出口量不斷增多，屢次挑戰(zhàn)PTA出口紀錄，目前市場認為PTA高出口量的狀況將延續(xù)。從PTA供需平衡表來看，供應(yīng)端的損失和出口量的增加使得PTA供需端利好明顯，對沖了下游需求底部的困境，PTA在6月維持10萬—20萬噸的去庫量。整體來看，PTA供應(yīng)利好偏強，對沖需求不振，PTA去庫行情延續(xù)。

聚酯負荷低位，處在相對“底部”

目前終端訂單不足，使得終端的采購意愿不足。雖然近期原料價格快速上漲，買漲不買跌心態(tài)驅(qū)動下，產(chǎn)銷有所放量，但延續(xù)性存疑。國內(nèi)疫情緩解和“穩(wěn)增長”政策密集出臺，使得市場信心增加，但考慮到傳統(tǒng)淡季到來，預(yù)計聚酯市場好轉(zhuǎn)取決于“金九銀十”的訂單情況。另外，考慮到社會責(zé)任等多種因素，聚酯工廠負荷繼續(xù)降低的空間不足，6月將維持在75%—80%的水平，已呈現(xiàn)相對“底部”。整體來看，聚酯負荷低位，已處在相對“底部”，且未來可期。

綜上所述，PTA基本面依然偏強，且仍有改善空間，同時在強成本驅(qū)動下，雖然聚酯負荷低位，但已至相對“底部”，因此我們認為PTA應(yīng)維持多配，建議下游聚酯企業(yè)珍惜每一次回調(diào)的機會，合理使用PTA期貨和期權(quán)套保，做好“保供穩(wěn)價”，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。