連續(xù)上漲！在創(chuàng)下10個月新低后，滬錫期貨于近日迎來跳漲行情。

6月15日，滬錫日盤強(qiáng)勢走高翻紅，并于夜盤出現(xiàn)拉升，倫錫也大幅跟漲。今日，滬錫延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，開盤一度漲超7%，領(lǐng)漲期市。截至收盤，滬錫主力合約報256930元/噸，漲幅5.87%。

滬錫主力合約近兩日走勢

行情回顧

2020年，在新冠疫情的沖擊下，滬錫期貨出現(xiàn)斷崖式下跌。隨后，受歐美等央行量化寬松政策、經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇等宏觀和供需利好因素影響，滬錫于2020年3月觸底反彈，期間雖經(jīng)歷多次震蕩，但整體向上勢頭不變。

2021年，美元出現(xiàn)反彈乏力，新一輪財政刺激措施提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，再疊加錫市供不應(yīng)求的主要格局，給滬錫的一路走強(qiáng)提供了有力支撐，錫價不斷創(chuàng)下新高，并于2022年3月8日盤中沖上395000元的歷史高點(diǎn)。若以2020年3月中下旬為行情啟動點(diǎn)，滬錫在后面的兩年時間里走出了一波凌厲的單邊上漲行情，區(qū)間累計漲幅超過200%。

然而，創(chuàng)下歷史新高后，滬錫卻一改前期的強(qiáng)勢行情，自高位一路回落。期間雖因印尼錫出口禁令的消息出現(xiàn)短暫反彈，但下行態(tài)勢不變。進(jìn)入5月，盤整后的錫價大幅下挫，最低下破24萬整數(shù)關(guān)口。

滬錫主力合約走勢

倫錫的走勢與滬錫大致相同。在去年3月中下旬跌至歷史低位后，倫錫觸底反彈，并走出長達(dá)兩年的單邊上漲行情，區(qū)間累計漲幅超過220%。3月8日，倫錫創(chuàng)下歷史新高，隨后進(jìn)入下跌通道，震蕩下行至今。

倫錫走勢

多家錫冶煉廠宣布停產(chǎn)檢修

然而，就在創(chuàng)下10個月新低后，錫價卻突然出現(xiàn)大漲。市場普遍認(rèn)為，錫價此次跳漲主要是受到了供應(yīng)端的影響。

因為前期錫價接連下跌，錫上游冶煉廠不得不采取停產(chǎn)措施化解經(jīng)營風(fēng)險。據(jù)悉，截至6月15日，國內(nèi)已經(jīng)有包括云錫、赤峰大井子、個舊凱盟、偉泰錫業(yè)、云南乘風(fēng)、個舊鳳鳴在內(nèi)的9家錫冶煉企業(yè)發(fā)布停產(chǎn)檢修公告，停產(chǎn)時間為30-50天不等。據(jù)Mysteel錫小組調(diào)研了解，這些企業(yè)停產(chǎn)影響的產(chǎn)量可能達(dá)到12000噸以上，占國內(nèi)錫冶煉廠總產(chǎn)量的75%左右。

當(dāng)前，上述企業(yè)已經(jīng)做出相關(guān)停產(chǎn)安排，預(yù)計從15日開始就陸續(xù)關(guān)停生產(chǎn)設(shè)備，并開始檢修。預(yù)計6月國內(nèi)精錫產(chǎn)量將下滑至10000噸以下水平，7月產(chǎn)量仍將繼續(xù)下滑。

一般來說，供應(yīng)的減少有助于緩解錫產(chǎn)業(yè)鏈的階段性過剩壓力，推動價格企穩(wěn)回升。所以受此影響，錫價于近兩日大幅走高。

不過需要注意的是，對于上述消息，有分析師認(rèn)為存在歧義，若出現(xiàn)誤讀將會放大市場影響。國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)表示，“國內(nèi)錫企業(yè)大規(guī)模檢修停產(chǎn)影響約占國內(nèi)總產(chǎn)量的75%”這一說法并不十分準(zhǔn)確，根據(jù)上述機(jī)構(gòu)測算錫企業(yè)檢修停產(chǎn)的影響，其數(shù)據(jù)口徑贏指的是產(chǎn)能，而非實際產(chǎn)量。

礦端進(jìn)口量大幅下降

國內(nèi)減產(chǎn)不說，進(jìn)口錫錠的量也出現(xiàn)大幅萎縮。

據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會表示，目前進(jìn)口錫錠已經(jīng)接近消耗完畢，進(jìn)口套利空間從5月中旬開始關(guān)閉。6月份進(jìn)口到中國的錫錠將從前幾個月的上千噸大幅萎縮至800噸。

受疫情反復(fù)影響，云南邊境孟連口岸于6月10日實施全面封閉管理。由于該口岸是國內(nèi)錫礦進(jìn)口的重要口岸之一，使得緬甸進(jìn)口錫礦受到一定影響。國際錫業(yè)協(xié)會指出，由于當(dāng)前面單錫礦產(chǎn)量處于低位，所以即使未來口岸運(yùn)輸恢復(fù)暢通，進(jìn)口量仍可能呈現(xiàn)下滑趨勢。

此外，內(nèi)蒙古也因為疫情影響，當(dāng)?shù)匾恍┹^大型的錫礦山目前無法運(yùn)輸生產(chǎn)物資和錫精礦產(chǎn)品?？偟脕碚f，未來幾個月國內(nèi)礦端可能會再次進(jìn)入偏緊狀態(tài)。

1-4月全球錫市供應(yīng)略有過剩

供應(yīng)端出現(xiàn)收縮，下游消費(fèi)表現(xiàn)卻不活躍。需求的疲軟從全球錫市的供需數(shù)據(jù)也能看出一二。據(jù)世界金屬統(tǒng)計局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-4月，全球錫市供應(yīng)微幅過剩。

2022年1-4月全球報告精煉錫產(chǎn)量較2021年同期減少1.1萬噸。2022年1-4月全球錫需求量為12.64萬噸，較2021年同期減少8%。

中國報告1-4月產(chǎn)量合計6.4萬噸，表觀需求較去年同期減少11%。日本表觀需求為0.81萬噸，較2021年同期減少13%；美國表觀需求同比減少3.6%，至1.11萬噸。

2022年4月全球精煉錫產(chǎn)量為3.08萬噸，消費(fèi)量為3.29萬噸。

庫存方面，截至6月16日，LME錫庫存增加55噸至3025噸。另據(jù)上期所公布的數(shù)據(jù)顯示，6月10日當(dāng)周，滬錫庫存繼續(xù)回升，周度庫存增加40.88%至3808噸，增至近一年新高。

2022年5月來LME和上期所錫庫存數(shù)據(jù)（單位：噸）

能否重回強(qiáng)勢格局？

那么，在當(dāng)前基本面格局下，錫價能否再現(xiàn)往日風(fēng)采呢？

國泰君安期貨認(rèn)為，錫價或?qū)⒕S持反彈格局，供應(yīng)收縮邏輯沒有走完。而開啟反彈的主要原因是之前推跌錫價的空頭主力資金，在15日日盤開始就有撤退的跡象，所以下跌的壓力減弱。供應(yīng)側(cè)的驅(qū)動還沒有走完，短時間將繼續(xù)維持反彈勢頭，需警惕7月合約出現(xiàn)逼倉行為。

申銀萬國期貨指出，國內(nèi)云南內(nèi)蒙等地多家錫冶煉廠開始減產(chǎn)，供給端存下滑預(yù)期。海外錫錠近期進(jìn)口窗口暫時關(guān)閉。海外市場，東南亞馬來西亞等地錫產(chǎn)量已基本恢復(fù)。目前緬甸疫情反復(fù)擾動錫礦供給，錫精礦加工費(fèi)上調(diào)并未帶動開工率走高，冶煉廠出貨疲軟使企業(yè)表現(xiàn)謹(jǐn)慎。今年國內(nèi)錫消費(fèi)需求相對疲弱，下游錫焊料企業(yè)開工率普遍偏低，訂單減少背景下，企業(yè)紛紛降低原料庫存，國內(nèi)錫社會庫存大幅累庫。整體上，錫供給出現(xiàn)收縮，滬錫或區(qū)間回升為主。

國信期貨則稱，冶煉廠集中檢修每年都會有，即使此次規(guī)模更大影響更廣，對我國錫產(chǎn)量的實際影響不會超過全年的7.5%。但考慮到短期國內(nèi)冶煉廠不約而同減產(chǎn)形成某種默契，且行動堅決有助于提振市場信心，預(yù)計短期錫價企穩(wěn)反彈，但反彈后勁或存在不足。

上海有色金屬交易中心表示，因市場擔(dān)心美聯(lián)儲加息的前景，可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險加劇，從而削弱對金屬需求，拖累錫價走勢。消息面上，因錫價持續(xù)下跌，國內(nèi)多家錫冶煉廠開工率環(huán)比下降，停產(chǎn)檢修，提振錫價上行，不過目前終端消費(fèi)持續(xù)疲弱，成交整體偏弱，后續(xù)需關(guān)注消費(fèi)恢復(fù)情況。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！

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