A股“此消彼長”的“獨立行情”源于“美聯(lián)儲堅決緊，國內信用底已過”，5月以來中國決策層致力于恢復經濟活力。5月中旬至今北上資金持續(xù)流入，對推動本周A股的“獨立行情”功不可沒。歷史上，A股獨立行情一般發(fā)生在牛市頂部或者熊市底部區(qū)域，中國如果能在取得防疫與發(fā)展的平衡后，持續(xù)展現(xiàn)復蘇的宏觀跡象，外資對中資股的偏好就會繼續(xù)存在。

當前A股主要由國內因素主導，但海外因素仍不可忽視。近期海外衰退和緊縮預期升溫、美股下跌、美債利率上行，均未對A股產生過多負面影響，原因在于決策層改善民營經濟信用環(huán)境增強市場信心：習總書記表示“我國民營經濟只能壯大、不能弱化”。5月經濟數(shù)據確認底部改善特征；6月上海開始常態(tài)化防控，高頻景氣數(shù)據進一步改善。另一方面，美聯(lián)儲加息75BP后，實質性緊縮放緩(海外政策底)需待9月后。

“此消彼長”的中國優(yōu)勢是A股獨立行情的基礎。(1)此消：“逆全球化”供給收縮/20年疫情以來貨幣和財政政策過度刺激/“工資-通脹”螺旋，美國“滯脹”重現(xiàn)。俄烏沖突加速“逆全球化”，加劇美國“滯脹”壓力。滯脹+緊縮導致美國經濟衰退擔憂。(2)彼長：中國積極擁抱全球化，穩(wěn)健的貨幣和信用政策以及22年A股結構性“供給過?！本徍屯泬毫?。寬信用“再加杠桿”/恢復經濟活力政策，改善經濟修復預期。中期來看，中國低碳新能源+5G場景革命搶占“工業(yè)4.0”時代先機。

A股“此消彼長”獨立行情關注“復蘇交易”中國資產的3條主線：(1)疫后修復：物流/制造/貿易/消費等領域的景氣預期將結構性改善(汽車(含新能車)/半導體設備/光伏組件)。(2)再加杠桿：“穩(wěn)增長”政策暖風頻吹，重點關注行業(yè)壓制性政策逐步轉向寬松(互聯(lián)網傳媒/創(chuàng)新藥/地產)，以及民企信用環(huán)境改善、景氣預期高位回升的新興產業(yè)產能擴張(鋰/電池化學品)。(3)通脹受益：新能源鏈的投資/生產/使用將會強化上游資源/材料行業(yè)“供需穩(wěn)態(tài)”(煤炭/鉀肥/養(yǎng)殖業(yè))。

A股“此消彼長”的獨立行情，關注“復蘇交易”中國優(yōu)勢資產。A股“此消彼長”的“獨立行情”源于“美聯(lián)儲堅決緊，國內信用底已過”， 決策層致力于恢復經濟活力，改善民營經濟信用環(huán)境增強市場信心。建議關注“復蘇交易”中國資產的3條主線：(1)疫后修復：汽車(含新能車)/半導體設備/光伏組件等。(2)再加杠桿：限制性政策轉向寬松(互聯(lián)網傳媒/創(chuàng)新藥/地產)，民企信用環(huán)境改善(鋰/電池化學品)；(3)通脹受益：上游資源/材料(煤炭/鉀肥)和養(yǎng)殖業(yè)。

風險提示：疫情控制反復，全球經濟下行超預期，海外不確定性。