6月20日是可轉(zhuǎn)債監(jiān)管升級后的首個交易日，截至收盤，中證轉(zhuǎn)債跌幅為0.33%，成交額為1237.5億元，較上一個交易日減少近500億元。其中，69%的可轉(zhuǎn)債下跌，價格及轉(zhuǎn)股溢價率“雙高”的可轉(zhuǎn)債跌幅明顯，勝藍轉(zhuǎn)債、泰林轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)債等9只可轉(zhuǎn)債跌幅超10%。

近年來，隨著A股再融資市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，可轉(zhuǎn)債備受關注，目前滬深兩市可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模已超7600億元。不過，可轉(zhuǎn)債過度炒作的現(xiàn)象時有發(fā)生，更有轉(zhuǎn)股溢價率超1000%、首日漲幅超270%的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)。在此背景下，此次可轉(zhuǎn)債監(jiān)管升級可謂一場“及時雨”，將進一步保護投資者合法權益、維護市場秩序和社會公共利益。

監(jiān)管升級

助可轉(zhuǎn)債市場健康發(fā)展

《證券日報》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年，可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模僅占再融資總規(guī)模的1%。為鼓勵上市公司通過可轉(zhuǎn)債等其他產(chǎn)品進行再融資，2017年2月份，證監(jiān)會對再融資政策進行調(diào)整，可轉(zhuǎn)債逐漸獲得市場青睞。2016年至2021年，可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模占再融資總規(guī)模的比例由1%提升至22.85%，募資金額則由2016年的212.52億元提升至2021年的2828.47億元，呈大幅增長態(tài)勢。

今年以來，已有52家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模合計1107.93億元，占再融資總規(guī)模的比例為33.19%。

隨著可轉(zhuǎn)債市場逐漸壯大，過度投機、炒作個券的現(xiàn)象也開始出現(xiàn)，例如，永吉轉(zhuǎn)債上市首日漲幅高達276.16%。

在此背景下，6月17日，為了規(guī)范上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券交易行為，保護投資者合法權益，維護市場秩序和社會公共利益，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》、《深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細則（征求意見稿）》（以下統(tǒng)稱《實施細則》），并向市場征求意見，《實施細則》包括設置漲跌幅限制、增加異常波動和嚴重異常波動標準、新增異常交易行為類型等。

川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示：“《實施細則》主要意在打擊可轉(zhuǎn)債相關投機行為，不涉及一級市場融資政策調(diào)整。因此，《實施細則》的出臺并不會影響融資功能的正常發(fā)揮?！?/p>

可轉(zhuǎn)債市場風險逐步加大

轉(zhuǎn)股溢價率維持高位

6月17日，滬深交易所同步發(fā)布了《關于可轉(zhuǎn)換公司債券適當性管理相關事項的通知》（以下簡稱《適當性通知》），自6月18日起實施?！哆m當性通知》對投資者風險承受能力以及投資者適當性管理提出了原則性要求，針對新參與投資者增設“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的準入要求。

據(jù)記者了解，6月19日，券商上線了新規(guī)下的可轉(zhuǎn)債權限開通服務，主要流程為：簽署風險揭示書、進行適當性評估并完成問卷回訪后提交開通申請即可。

雖然可轉(zhuǎn)債準入門檻的提高限制了部分投資者參與，但需要注意的是，作為較為復雜的金融品種，近年來可轉(zhuǎn)債市場風險逐步加大，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率也一直維持高位。截至6月20日，417只可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率為52.49%。其中，藍盾轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率高達901.64%，橫河轉(zhuǎn)債緊隨其后，為465.64%，還有40只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率均超100%。

2019年至2021年，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)三年上漲，年漲幅分別達25.15%、5.26%、18.48%。但今年以來，可轉(zhuǎn)債市場持續(xù)震蕩，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為5.57%。

“在可轉(zhuǎn)債上漲乏力的同時，成交額和換手率卻屢創(chuàng)2021年以來的新高。自2022年4月27日至6月17日，平均成交額為1464億元，平均換手率為10.88%，而年初至4月27日平均成交額為802億元，平均換手率為7.34%?！眹ＷC券固定收益首席分析師靳毅表示，這主要緣于可轉(zhuǎn)債彈性降低時，部分游資追捧5億元以下的小規(guī)模、低評級可轉(zhuǎn)債，造成“雙高”可轉(zhuǎn)債頻頻出現(xiàn)。這種對小盤債的追捧無疑是不理智且不合理的，對正常市場秩序造成影響。

盡管《實施細則》進行了一定的限制，但可轉(zhuǎn)債仍具吸引力。陳靂告訴記者：“可轉(zhuǎn)債同時具備股票和債券的雙重屬性，與純債券相比，可轉(zhuǎn)債的違約風險更低，與股票相比，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件更為嚴格，相對而言挑出了一些優(yōu)質(zhì)公司。因此，可轉(zhuǎn)債能夠在風險和收益之間做出較好平衡，深受廣大投資者青睞，而《交易細則》的出臺，抑制了可轉(zhuǎn)債交易風險，加強了投資者保護。”