無(wú)論從市場(chǎng)成交額還是從中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)本周整體降溫，監(jiān)管升級(jí)促使市場(chǎng)炒作收斂。多位業(yè)內(nèi)專家表示，隨著后續(xù)新規(guī)進(jìn)一步落實(shí)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)炒作現(xiàn)象料將大幅減少，對(duì)于投資者的保護(hù)進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)有望更加高質(zhì)量平穩(wěn)運(yùn)行。

市場(chǎng)成交額回落

繼前一日下跌1.22%之后，6月22日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)繼續(xù)下跌，收跌0.15%。值得注意的是，本周前三天（6月20日至6月22日），中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)跌幅為0.77%。而在上周前三日（6月13日至6月15日），中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)上漲0.47%。

市場(chǎng)成交額本周也出現(xiàn)回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月20日至6月22日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額分別為1245.02億元、1324.86億元、1572.60億元，上周的6月17日、6月16日、6月15日、6月14日和6月13日五天，市場(chǎng)成交額分別為1747.23億元、1823.79億元、1622.30億元、1583.91億元和1496.15億元。

新上市的可轉(zhuǎn)債“爆炒”現(xiàn)象也明顯收斂。6月21日，中辰轉(zhuǎn)債上市，當(dāng)日上午，中辰轉(zhuǎn)債盤(pán)中成交價(jià)較前收盤(pán)價(jià)首次上漲達(dá)到或超過(guò)30%被深交所實(shí)施臨時(shí)停牌，收漲28%，收?qǐng)?bào)130元。6月22日，中辰轉(zhuǎn)債收跌0.66%。

不過(guò)，一些低評(píng)級(jí)的小盤(pán)可轉(zhuǎn)債熱度仍然較高。22日上午，模塑轉(zhuǎn)債因漲30%被深交所臨時(shí)停牌，今飛轉(zhuǎn)債、聯(lián)泰轉(zhuǎn)債兩只可轉(zhuǎn)債因盤(pán)中大漲20%被臨停。截至當(dāng)日收盤(pán)，模塑轉(zhuǎn)債收漲26.12%，聚合轉(zhuǎn)債收漲13.26%，永東轉(zhuǎn)2收漲13.22%，值得注意的是，這三只可轉(zhuǎn)債的債券評(píng)級(jí)均為AA-，且債券余額均不足5億元。

可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也維持高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日收盤(pán)，415只可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為56.11%。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最高的可轉(zhuǎn)債為藍(lán)盾轉(zhuǎn)債，溢價(jià)率達(dá)910.15%，債券余額1億元。其次是橫河轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為491.89%，債券余額為3792萬(wàn)元，泰林轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)債和永吉轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均超過(guò)300%，債券余額分別為2.1億元、2.79億元和1.46億元。此外，還有模塑轉(zhuǎn)債等11只可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在200%以上。415只正常交易可轉(zhuǎn)債中有53只轉(zhuǎn)股溢價(jià)率超過(guò)100%，其中超六成債券余額不足5億元。

近年來(lái)，可轉(zhuǎn)債發(fā)展迅猛，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高直接融資比重等方面發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也暴露出日內(nèi)波動(dòng)較大等問(wèn)題。

近五年可轉(zhuǎn)債存量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)三年上漲，年漲幅分別達(dá)25.15%、5.26%、18.48%。今年以來(lái)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)跌幅為5.99%，但成交額和換手率卻屢創(chuàng)2021年以來(lái)新高。2022年4月27日至6月17日期間，平均成交額為1464億元，平均換手率為10.88%；年初至4月27日期間，平均成交額為802億元，平均換手率為7.34%。同時(shí)，截至6月22日，今年以來(lái)上市的可轉(zhuǎn)債中，上市首日漲幅超過(guò)50%的可轉(zhuǎn)債有七只，而去年同期僅有一只，其中永吉轉(zhuǎn)債在上市首日上漲276.16%，刷新可轉(zhuǎn)債上市首日的漲幅紀(jì)錄。

國(guó)盛證券研報(bào)顯示，今年1月、2月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的成交規(guī)模大致在500億元水平，2月末、5月初分別提升到1000億元、1500億元水平，又在6月8日突破了2000億元。截至6月17日，今年來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交規(guī)模平均值為957億元，而近期成交規(guī)模遠(yuǎn)高于平均值，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)情緒火熱。小規(guī)模、低評(píng)級(jí)新券頻遭炒作?！斑@種對(duì)小盤(pán)債的追捧無(wú)疑是不理智且不合理的，與基本面的背離影響了正常的市場(chǎng)秩序。”國(guó)海證券靳毅團(tuán)隊(duì)表示。

新規(guī)推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展

記者注意到，近年來(lái)，監(jiān)管層面持續(xù)關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，相關(guān)政策舉措不斷升級(jí)。

2020年5月22日，深交所頒布《關(guān)于對(duì)可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施盤(pán)中臨時(shí)停牌有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定交易價(jià)格漲跌幅達(dá)到20%停牌30分鐘，漲跌幅達(dá)到30%再停牌30分鐘；2020年10月30日，再次頒布《關(guān)于完善可轉(zhuǎn)換公司債券盤(pán)中臨時(shí)停牌制度的通知》，規(guī)定交易價(jià)格漲跌幅達(dá)到20%停牌30分鐘，達(dá)到30%停牌至14：57。

今年6月17日，滬深交易所分別就可轉(zhuǎn)債交易新規(guī)公開(kāi)征求意見(jiàn)，明確了漲跌幅限制，同時(shí)對(duì)于參與可轉(zhuǎn)債投資者增設(shè)“2年交易經(jīng)驗(yàn)+10萬(wàn)元資產(chǎn)量”的準(zhǔn)入要求，進(jìn)一步強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債投資者適當(dāng)性管理，有效防止過(guò)度投機(jī)炒作，維護(hù)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

國(guó)海證券靳毅團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次監(jiān)管條例在嚴(yán)格程度上更甚于2020年推出的兩次熔斷制度，且同時(shí)適用于滬深兩市。預(yù)計(jì)新規(guī)實(shí)施之后將會(huì)為市場(chǎng)降溫，長(zhǎng)期看，有利于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)成交額下降以及轉(zhuǎn)股溢價(jià)率結(jié)構(gòu)性加速壓縮的過(guò)程；籌碼的分配將更加取決于基本面，而不是投機(jī)需求；入市門(mén)檻限制使得新進(jìn)入的散戶數(shù)量將邊際減少，供需關(guān)系趨于合理，轉(zhuǎn)債的定價(jià)權(quán)也將更向相對(duì)專業(yè)的投資者靠近；政策端或有進(jìn)一步收緊的可能。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)遠(yuǎn)景可期，隨著市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂加劇，可轉(zhuǎn)債具備的抗風(fēng)險(xiǎn)屬性將會(huì)更加受到投資者青睞。

對(duì)于普通投資者而言，專家也提醒投資可轉(zhuǎn)債仍需慎重。陳靂表示，轉(zhuǎn)債的價(jià)格與正股的走勢(shì)有一定的趨同性，投資者應(yīng)關(guān)注到正股行業(yè)的估值環(huán)境，做好正股基本面的價(jià)值投資，在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存在波動(dòng)的情況下，持以長(zhǎng)期投資理念。經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春也認(rèn)為，投資可轉(zhuǎn)債，還是要立足于專業(yè)和長(zhǎng)期，不要跟風(fēng)，不要在一時(shí)、一個(gè)點(diǎn)上去“追高殺低”。

“投資可轉(zhuǎn)債一定要理性客觀，不要盲目追逐熱點(diǎn)去爆炒，對(duì)遠(yuǎn)在內(nèi)在價(jià)值以上的可轉(zhuǎn)債更要小心，防止觸發(fā)提前贖回條款遭遇巨額虧損，不了解可轉(zhuǎn)債投資的投資者要謹(jǐn)慎參與?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)。