1、告別熊市思維。過去三年A股經(jīng)歷一輪完整牛熊周期。年初以來的大跌后，市場已經(jīng)處于中長期底部區(qū)域。然而仍有部分投資者基于本輪下跌無論是從時間上還是跌幅上都不及過去幾輪，從而擔(dān)憂調(diào)整并未到位。但我們認為，牛短熊長的A股已被機構(gòu)化的力量改變。以美股為例，早年美股牛市之后，大多也會經(jīng)歷一個持續(xù)時間不短、且深度調(diào)整的熊市。但隨著機構(gòu)化持續(xù)推進，美股越來越呈現(xiàn)牛長熊短的特征。因此，站在當前時點，市場理應(yīng)告別熊市思維，為長期布局。

2、下半年“亂中取勝”，風(fēng)格回歸科技創(chuàng)新。1)盡管海外仍是亂局，但A股將更加“以我為主”。海外市場的主要風(fēng)險將逐步從估值轉(zhuǎn)向盈利。若后續(xù)中美基本面進一步分化，A股的走勢也有望獨立于美股。由此海外動蕩對國內(nèi)市場的沖擊也將緩和，A股科技科創(chuàng)更加“獨立自主”。2)國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步回暖，同時政策有望維持寬松。階段性經(jīng)濟復(fù)蘇邏輯較難證偽。而中長期，隨著疫情沖擊消退，經(jīng)濟逐步開始復(fù)蘇，經(jīng)濟工作的主要任務(wù)也將逐步回歸推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升和量的合理增長，政策重心將進一步聚焦于推動高質(zhì)量發(fā)展?！靶掳胲姟睘榇淼挠部萍夹袠I(yè)中長期增長確定性強、空間大。3)資金面上，隨著風(fēng)險偏好逐步修復(fù)，基金發(fā)行已出現(xiàn)回暖跡象，外資持續(xù)流入，絕對收益機構(gòu)也有望提升倉位。存量博弈的格局將逐漸被打破，市場尤其是機構(gòu)重倉的科技科創(chuàng)也將迎來增量資金支持。

3、看好“新半軍”成為市場“亂中取勝”的“撒手锏”。今年以來興證策略將新能源、半導(dǎo)體、軍工這三個相關(guān)性較強且最具硬科技屬性的板塊概括為“新半軍”。在經(jīng)歷年初以來的系統(tǒng)性調(diào)整后，下半年“新半軍”有望成為突圍方向，引領(lǐng)市場“亂中取勝”。1)宏觀流動性上，美債上行空間有限，對“新半軍”壓制較上半年緩解。同時國內(nèi)流動性寬松，為“新半軍”提供支撐。2)景氣與盈利上，“新半軍”景氣度繼續(xù)維持高位。并且根據(jù)分析師盈利預(yù)期修正強度這一領(lǐng)先指標， “新半軍”經(jīng)歷去年下半年以來的深度調(diào)整后，向上空間已經(jīng)打開，當前股價上行、走出底部區(qū)域的趨勢相對確定。3)資金層面，下半年市場將逐漸告別存量博弈，“新半軍”作為機構(gòu)重倉的方向，也將迎來增量資金支撐。4)估值性價比上，即使經(jīng)過5月以來的修復(fù)，當前“新半軍”估值-盈利增速仍具有較好的投資性價比。

4、行業(yè)配置：景氣持續(xù)的大科創(chuàng)+困境反轉(zhuǎn)的大消費。

1)科技成長：確定性+高彈性，兩條主線布局成長賽道。

其中，確定性主線重點關(guān)注光伏(內(nèi)外需求旺盛、增長大年)、風(fēng)電(招標需求旺盛，盈利趨勢向上)、軍工(需求剛性，業(yè)績加速兌現(xiàn))、新能源車相關(guān)鋰、鈷、鋰電池組件(盈利向中上游轉(zhuǎn)移的態(tài)勢持續(xù))、半導(dǎo)體材料、設(shè)備(晶圓廠擴產(chǎn)+國產(chǎn)替代)、5G(行業(yè)基本面改善，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈細分方向)、儲能(海內(nèi)外政策加碼，招投標及裝機逐步放量)和特高壓(工程建設(shè)加速，能源規(guī)劃政策加碼)等；

高彈性主線重點聚焦新能源車相關(guān)鋰電池、整車、零部件等(需求旺盛、滲透率提升及成本壓力有望逐步緩解)、半導(dǎo)體相關(guān)設(shè)計、制造、封測(供應(yīng)鏈沖擊緩解，景氣度修復(fù))、智能駕駛相關(guān)智能座艙、決策執(zhí)行(汽車鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進，L2級別自動駕駛滲透率穩(wěn)步提升)。

2)大消費：聚焦疫情修復(fù)和穩(wěn)增長兩條困境反轉(zhuǎn)線索。

一方面，根據(jù)疫后改善-景氣反轉(zhuǎn)鏈條，關(guān)注消費場景修復(fù)下的酒類(啤酒、白酒)、食品(調(diào)味品、乳制品等)、醫(yī)藥(疫苗、CXO)以及受益運輸&出行改善的交運(物流、航空機場、航運港口)；

另一方面，穩(wěn)增長下，房地產(chǎn)有望放松，地產(chǎn)后周期鏈條的白色家電等也將受益。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲收緊超預(yù)期；海外市場劇烈波動；疫情擾動；國內(nèi)政策寬松不及預(yù)期等。