自2017年至今，A股再融資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，可轉(zhuǎn)債關(guān)注度不斷攀升。

今年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，發(fā)行規(guī)模超1300億元；目前滬深兩市可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模已達(dá)7761.43億元，較年初增加755.56億元。同時(shí)，二季度，公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值為2781.32億元，創(chuàng)歷史新高。

可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模持續(xù)回升

《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有73家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)為1319.63億元，占A股再融資總規(guī)模的比例為29%。其中，上半年，59家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1175.36億元。

隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的不斷壯大，過度投機(jī)、炒作個(gè)券的現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)。為了規(guī)范上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券交易行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)秩序和社會(huì)公共利益，6月17日，滬深交易所就可轉(zhuǎn)債交易實(shí)施細(xì)則公開征求意見，包括設(shè)置漲跌幅限制、增加異常波動(dòng)和嚴(yán)重異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)、新增異常交易行為類型等。7月1日，滬深交易所就可轉(zhuǎn)債相關(guān)指引公開征求意見，進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)債上市與掛牌、轉(zhuǎn)股、贖回、回售等業(yè)務(wù)流程和信息披露要求。

7月21日，共有3只可轉(zhuǎn)債上市，由于開盤漲幅較大，觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌。上交所表示將依規(guī)監(jiān)管，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者正常交易決策的異常交易行為從嚴(yán)認(rèn)定。其中，針對(duì)N華銳轉(zhuǎn)（華銳轉(zhuǎn)債）交易中少數(shù)投資者拉抬價(jià)格等異常交易行為，上交所依規(guī)從重采取了自律監(jiān)管措施。

雖然可轉(zhuǎn)債監(jiān)管持續(xù)升級(jí)，但有關(guān)措施并不影響可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的融資功能，不會(huì)減弱對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小民營上市公司的服務(wù)支持力度。今年以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行高峰集中在2月份及3月份，發(fā)行規(guī)模分別為299.05億元、406.21億元；僅5月份發(fā)行規(guī)模低于100億元，為65.72億元；6月份開始，發(fā)行規(guī)模回升至160.88億元，7月份以來也已發(fā)行144.27億元。

其中，自6月17日滬深交易所就可轉(zhuǎn)債交易實(shí)施細(xì)則公開征求意見至今，已有21家上市公司完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，規(guī)模合計(jì)211.7億元，發(fā)行速度平穩(wěn)。國信證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月25日，待發(fā)可轉(zhuǎn)債共計(jì)182只，合計(jì)規(guī)模2874.4億元，其中已獲核準(zhǔn)16只，獲核準(zhǔn)規(guī)模合計(jì)115.3億元；已過會(huì)16只，規(guī)模合計(jì)115.6億元。

二季度公募持有可轉(zhuǎn)債市值環(huán)比增逾9%

今年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)震蕩，二季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅為4.68%，而一季度跌幅為8.36%。Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值為2781.32億元，較一季度增長9.14%，創(chuàng)歷史新高。

“二季度公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占總可轉(zhuǎn)債市值比例上升至35.88%，扭轉(zhuǎn)了一季度公募基金持倉占比下跌的勢(shì)頭?！钡掳钭C券研究所固定收益首席分析師徐亮表示，2019年以來，公募基金持倉可轉(zhuǎn)債市值呈現(xiàn)穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，一方面因可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的擴(kuò)容，另一方面公募基金持倉占比上升，公募基金在可轉(zhuǎn)債上的定價(jià)話語權(quán)增強(qiáng)。

目前，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已出現(xiàn)小幅下行。截至7月25日，可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為51%，共有50只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均超100%。6月17日，可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為56%，53只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均超100%。

“可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率居于高位，價(jià)格中樞小幅回升。”華創(chuàng)證券固定收益組組長、首席分析師周冠南認(rèn)為，后續(xù)看，驅(qū)動(dòng)仍主要來自正股，可聚焦中報(bào)業(yè)績、受益周期品價(jià)格下跌等方向。一是繼續(xù)關(guān)注促消費(fèi)政策實(shí)施下的汽車及新能源汽車等行業(yè)轉(zhuǎn)債；二是中期業(yè)績確定性較高的主要關(guān)注景氣度較高的成長板塊的光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軍工等行業(yè)轉(zhuǎn)債；受益近期周期品價(jià)格下跌主要關(guān)注中游制造板塊。從價(jià)格角度，成長行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)債仍有配置價(jià)值。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬則表示，自2017年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)加速發(fā)行以來已過5年，較多偏債型轉(zhuǎn)債或迎來到期“大考”。在國內(nèi)地產(chǎn)、消費(fèi)依然承壓，成熟行業(yè)集中度提升的背景下，相關(guān)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭力較差、經(jīng)營戰(zhàn)略積重難返的標(biāo)的可能存在違約風(fēng)險(xiǎn)。