被稱為“殺人鯨”的知名沽空機構Blue Orca Capital（簡稱“藍鯨資本”）又出手了，這次盯上了名創(chuàng)優(yōu)品。

名創(chuàng)優(yōu)品遭“殺人鯨”沽空

美東時間7月26日，藍鯨資本發(fā)布報告稱，經過七個月的調查，發(fā)現名創(chuàng)優(yōu)品有數百家門店由公司高管或與董事長關系密切的個人秘密擁有和經營，并對其財務報告表示懷疑。

受此報告影響，名創(chuàng)優(yōu)品美股當日報收6.13美元/股，大跌近15%。

7月27日早間，名創(chuàng)優(yōu)品迅速做出回應，聲稱該報告毫無依據，且包含有關公司資料的誤導性結論及詮釋。不過27日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品港股仍跌超10%，報收12.46港元/股。名創(chuàng)優(yōu)品美股則跌超7%，報收5.66美元/股。截至今日收盤，名創(chuàng)優(yōu)品港股報收12.20港元/股，跌幅2.09%。

名創(chuàng)優(yōu)品美股走勢

名創(chuàng)優(yōu)品港股走勢

做空報告直指三大要點

在藍鯨資本的做空報告中，主要提出三方面針對名創(chuàng)優(yōu)品的指控：

第一，謊稱商業(yè)模式

藍鯨資本稱，名創(chuàng)優(yōu)品對外的商業(yè)邏輯敘述是依靠輕資產加盟的方式快速擴張市場，同時最大限度地降低房租、人力等固定成本支出，使其擺脫了長期影響傳統(tǒng)零售商盈利性的相關運營費用的束縛。而截至2022Q1，名創(chuàng)優(yōu)品稱其97%的門店由獨立加盟商經營，而在中國這一比例更是高達99%，除了直營的11家MINISO門店和4家Top Toy門店外，剩余在中國的3274家門店都由獨立合伙人加盟開設。藍鯨資本認為，這樣的商業(yè)敘述以及經營數據是謊言。

藍鯨資本表示，經過7個月的調查，他們發(fā)現620多家門店由名創(chuàng)優(yōu)品高管或與公司董事長有密切關系的人擁有。比如，名創(chuàng)優(yōu)品副總裁兼海外首席運營官黃錚就擁有10家名創(chuàng)優(yōu)品店鋪。藍鯨資本還指出，2019年也有媒體做過相關報道，稱名創(chuàng)優(yōu)品40%的門店由公司自營擁有，但這與當時名創(chuàng)優(yōu)品向投資者披露的信息相矛盾。

此外，藍鯨資本懷疑名創(chuàng)優(yōu)品的實際利潤率可能遠低于公開財報信息，認為名創(chuàng)優(yōu)品向投資者隱瞞了門店的成本。

第二，董事長涉嫌財務操縱

藍鯨資本稱，2020年10月，名創(chuàng)優(yōu)品在紐交所上市后不久，董事長葉國富成立了一家英屬維爾京群島合資公司，以建立一個龐大的中國總部。根據公告，葉國富通過其獨資實體持有合資公司80%的股權，名創(chuàng)優(yōu)品持有剩余的20%。而一年后的2021年10月，名創(chuàng)優(yōu)品以6.95億元買下葉國富所持合資公司的80%股權。

藍鯨資本認為，這樣的行為是將股東資金赤裸裸地轉移給董事長，因為根據中國記錄表明，其董事長可能從未向合資企業(yè)出資。

第三，名創(chuàng)優(yōu)品是一個衰落的品牌

藍鯨資本稱，調查顯示，名創(chuàng)優(yōu)品2018年實現收入超過170億元人民幣，而其最近的季報顯示，公司過去十二個月的收入僅為人民幣100億元，較2018年的峰值收入下降了40%。綜合名創(chuàng)優(yōu)品官網歷史頁面資料以及對過往員工的采訪，藍鯨資本認為，名創(chuàng)優(yōu)品是一個衰落的品牌和業(yè)務，收入下降、大規(guī)模門店關閉和特許經營費下降正在讓名創(chuàng)優(yōu)品變得艱難。

2019-2021財年累計虧損19億

對于“殺人鯨”突然的狙擊，名創(chuàng)優(yōu)品火速作出反應，在強調相關報告毫無依據的同時，還指出基于公司管理層之建議并為保護所有股東的利益，董事會決定成立由獨立董事徐黎黎、朱擁華及王永平所組成的獨立委員會，旨在監(jiān)督就該報告中相關指控所開展的獨立調查工作。獨立委員會得于適當時聘請獨立專業(yè)顧問協(xié)助獨立調查。

不過有業(yè)內人士稱，藍鯨資本的做空論據充分，但名創(chuàng)優(yōu)品的回復相對籠統(tǒng)，并不能及時打消市場猜測。如果不能對藍鯨資本指出的細節(jié)做出具有足夠說服力的反駁，恐怕是越描越黑。

也有網友表示，雖然藍鯨資本的做空報告在市場上引發(fā)了強烈反應，但是否經得起推敲仍有待商榷。

值得一提的是，不久前的7月13日，名創(chuàng)優(yōu)品剛剛回港上市，不過上市首日即“破發(fā)”。

公開資料顯示，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)立于2013年，是一家主打“平價”的居家生活用品零售商，銷售品類涵蓋生活家居、電子電器、紡織品、包袋配飾、美妝工具等。

2020年10月，名創(chuàng)優(yōu)品在美國紐交所上市，其股價曾在2021年2月達到35.21美元/股的歷史高點，總市值也曾突破百億美元大關，如今美股股價僅為5.66美元/股，距發(fā)行價20美元已經腰斬不止。

對于藍鯨資本的指控，雖然還有待驗證，但不能否認是，名創(chuàng)優(yōu)品的經營的確面臨壓力。

名創(chuàng)優(yōu)品財報顯示，2019財年到2021財年，名創(chuàng)優(yōu)品營收分別達93.95億元、89.79億元和90.72億元，2020財年、2021財年營收增幅分別為-4.43%、1.03%，營收增幅較小。歸母凈利潤則分別虧損2.94億元、2.60億元和14.29億元，2019-2021財年累計虧損高達19.83億元。

“殺人鯨”多次被中國企業(yè)“打臉”

事實上，這并不是“殺人鯨”首次做空中國企業(yè)，新氧、中國飛鶴、萬國數據、拼多多等均曾是其目標。

資料顯示，藍鯨資本成立于2018年，創(chuàng)始人是美國知名做空機構格勞克斯聯合創(chuàng)始人安達爾。藍鯨資本成立當年，便因成功做空港股上市公司新秀麗（Samsonite）而一戰(zhàn)成名。

不過，成功狙擊新秀麗的藍鯨資本，此后戰(zhàn)績卻不樂觀，其中就包括拼多多、中國飛鶴等“狙擊”等受挫案例。

1、“殺人鯨”出手狙擊安踏卻遭折戟

2019年5月30日，藍鯨資本創(chuàng)始人安達爾在一個投資論壇上，公開直指安踏存在公司治理問題，FILA中國收入不透明等問題，認為其股價只值32.93港元，有高達34%的下跌空間。

安達爾言論一出，安踏股價立當日即盤中跳水，盤中一度暴跌13%。面對“殺人鯨”的狙擊，安踏體育迅速發(fā)布澄清公告，強烈否認藍鯨資本的有關猜測，認為并不準確及具誤導性。安踏股價也隨之快速的收復失地。

安踏體育2019年5月30日股價走勢

之后，安踏體育又發(fā)布公告宣布Lululemon創(chuàng)始人ChipWilson以每股49.11港元認購1580萬股安踏股份，總值約7.78億港元。這筆認購消費令安踏在5月31日開盤后快速沖高逾5%，算是對“殺人鯨”完美回擊。

2、中國飛鶴正面剛“殺人鯨”

2020年7月8日，“殺人鯨”發(fā)布了洋洋灑灑的64頁做空報告，羅列了關于中國飛鶴的九大“罪狀”，主要包括：通過未披露關聯方物流公司虛增收入，夸大了嬰兒奶粉的收入，調低數十億元的運營費用，可疑退稅，夸大數十億元的資本支出，5家子公司在IPO時未接受審計等。

起初，受沽空消息影響，中國飛鶴盤中一度下跌逾8%。但很快，“殺人鯨”就慘遭打臉。當日午間，中國飛鶴迅速做出正面回應，對于“殺人鯨”的指控予以堅決否認。與此同時還公布了上半年業(yè)績預告，稱上半年收入將大幅增長超40%，主要得益于高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長。

午后，中國飛鶴的股價開始拉漲，盤中甚至站上17.08港元創(chuàng)歷史新高。截至當日收盤，中國飛鶴大漲7.21%，報價16.96港元。

從股價表現看，顯然多數投資者對殺人鯨的做空并不認可，甚至存在抵觸情緒。

中國飛鶴2020年7月8日股價走勢

除了中國飛鶴和安踏，藍鯨資本在中國乳企澳優(yōu)上也慘遭回擊。如今被藍鯨資本盯上的名創(chuàng)優(yōu)品，能否全身而退，再次上演“打臉”好戲？

注：以上內容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

七禾研究中心綜合整理自網絡

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