目前，紐約原糖價(jià)格重心下移，導(dǎo)致我國食糖進(jìn)口成本大幅下降。后期若紐約原糖價(jià)格進(jìn)一步下跌，那么國內(nèi)食糖進(jìn)口利潤窗口將打開，進(jìn)口糖數(shù)量則出現(xiàn)明顯增長，勢必給國內(nèi)糖價(jià)帶來新的沖擊。

目前來看，不管是國內(nèi)還是國際食糖供需，整體都呈現(xiàn)出現(xiàn)實(shí)不強(qiáng)、預(yù)期較弱的形勢。因此，對未來糖價(jià)走勢，筆者認(rèn)為，短期難言樂觀。

甘蔗制糖比和出糖率上升

因國際原油價(jià)格自高位回落，疊加巴西下調(diào)汽油燃料稅率，巴西乙醇價(jià)格持續(xù)下跌。目前，含水乙醇最新折糖報(bào)價(jià)為16.72美分/磅，較紐約原糖大約低1美分/磅。從糖廠收益角度來看，制糖收益高于制醇收益，這將導(dǎo)致巴西糖廠的生產(chǎn)策略向產(chǎn)糖傾斜。

其實(shí)，我們從巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)最近幾期公布的生產(chǎn)數(shù)據(jù)可以看到，巴西中南部甘蔗制糖比持續(xù)回升。7月中旬，巴西中南部甘蔗制糖比為47.07%，環(huán)比上升1.61個(gè)百分點(diǎn)。另外，受益于本年度巴西天氣改善，隨著壓榨進(jìn)程推進(jìn)，巴西甘蔗出糖率也出現(xiàn)明顯修復(fù)，目前已接近去年同期水平。雖然截至7月中旬，巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖量仍比去年同期低17.5%，但鑒于巴西本榨季壓榨較往年有所推遲，后期巴西中南部產(chǎn)糖量仍有很大的增長潛力。就國際市場而言，隨著巴西產(chǎn)量恢復(fù)性增長，疊加印度政府批準(zhǔn)本年度額外出口120萬噸食糖，全球食糖貿(mào)易將逐步趨于寬松。

北半球主產(chǎn)國可能會(huì)增產(chǎn)

根據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì)發(fā)布的關(guān)于2022/2023榨季甘蔗種植面積與產(chǎn)量的預(yù)估報(bào)告，2022/2023年度，印度甘蔗種植面積預(yù)計(jì)為5828萬公頃，較2021/2022年度高出4%?？紤]到本年度印度降雨正常，在不考慮糖蜜向乙醇生產(chǎn)分流的情況下，印度在2022/2023榨季糖產(chǎn)量將達(dá)到3999.7萬噸，較上一榨季高出60萬噸左右。另一大主產(chǎn)國泰國得益于本年度充足的降雨，StoneX預(yù)計(jì)，泰國2022/2023年度食糖產(chǎn)量為1150萬噸，較2021/2022年度的1010萬噸增長140萬噸。

然而，我國下一榨季的食糖產(chǎn)量大概率迎來增長。國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)的調(diào)研信息顯示，下一榨季內(nèi)蒙古甜菜種植面積預(yù)計(jì)為175萬—180萬畝，比去年同期增長近40%，廣西產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積預(yù)計(jì)有20萬畝的增幅。根據(jù)相關(guān)部門發(fā)布的7月食糖供需形勢報(bào)告，預(yù)計(jì)2022/2023榨季我國食糖產(chǎn)量為1035萬噸，較本榨季增長63萬噸。

紐約原糖下行壓力比較大

結(jié)合以上兩點(diǎn)分析，疊加宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)保持較快的加息步伐，紐約原糖面臨較大的下行壓力。CFTC周度持倉報(bào)告顯示，截至7月26日，原糖非商業(yè)凈多頭寸為6.41萬手，較去年同期下降76.3%，顯示投機(jī)資金對原糖后市的預(yù)期正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

紐約原糖價(jià)格重心下移，導(dǎo)致我國食糖進(jìn)口成本大幅下降。后期若紐約原糖價(jià)格進(jìn)一步下跌，那么國內(nèi)食糖進(jìn)口利潤窗口將打開，進(jìn)口糖數(shù)量就會(huì)出現(xiàn)明顯增長，勢必給國內(nèi)糖價(jià)帶來新的沖擊。尤其是進(jìn)入到新榨季的生產(chǎn)季，當(dāng)前去庫階段的國產(chǎn)糖定價(jià)體系將轉(zhuǎn)換為進(jìn)口糖定價(jià)體系，那么國內(nèi)食糖屆時(shí)將面臨價(jià)值重估。

旺季不旺使產(chǎn)區(qū)銷售低迷

全國食糖主產(chǎn)區(qū)7月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)發(fā)布，廣西產(chǎn)區(qū)7月單月銷糖38.23萬噸，同比減少28.92萬噸；云南產(chǎn)區(qū)7月單月銷糖11.59萬噸，同比減少11.96萬噸，銷糖量不及市場預(yù)期。從國內(nèi)食糖銷售季節(jié)性特征來看，第三季度是傳統(tǒng)食糖消費(fèi)旺季，6月和7月產(chǎn)區(qū)銷售低迷，顯示當(dāng)前旺季不旺的市場特征。

因主產(chǎn)區(qū)銷售低迷疊加終端需求不佳，目前不管是產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫存還是第三方商業(yè)庫存均顯示去庫進(jìn)度放緩。7月，廣西產(chǎn)區(qū)食糖工業(yè)庫存為192.64萬噸，同比增長2.14萬噸；廣西第三方食糖商業(yè)庫存為147.21萬噸，同比增長13.83萬噸。雖然8—9月仍有中秋、國慶雙節(jié)備貨旺季預(yù)期，但本年度受到疫情影響，后期銷糖量能否大幅增長仍需打個(gè)大大的問號。