8月以來(lái)，股市題材快速輪動(dòng)。由于流動(dòng)性寬松，資金配置逐漸向小盤(pán)成長(zhǎng)方向偏移。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在弱勢(shì)復(fù)蘇，當(dāng)前形勢(shì)明顯好于前期，期指再次探底的空間不大，短期將維持振蕩格局。

8月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。至此，受到局地疫情影響的7月國(guó)民經(jīng)濟(jì)全貌水落石出。已經(jīng)公布的PMI、核心CPI等數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)均預(yù)示，7月實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)出現(xiàn)反復(fù)。

二產(chǎn)、三產(chǎn)增速均有回落

7月，工業(yè)增加值同比增速為3.8%，前值為3.9%；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速為0.6%，前值為1.3%。當(dāng)月，受到疫情散發(fā)與高溫天氣雙重影響，二產(chǎn)、三產(chǎn)在生產(chǎn)端受到抑制，增速分別回落0.1和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，其中高技術(shù)制造業(yè)最為突出，7月增速錄得5.8%，環(huán)比回落2.5個(gè)百分點(diǎn)?；蛞螂娮赢a(chǎn)品出口下滑（7月手機(jī)出口額同比減少10.34%、集成電路出口額減少5.31%）影響，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值增速為7.3%，環(huán)比回落3.7%。

公用事業(yè)增加值增速達(dá)9.5%，環(huán)比擴(kuò)大6.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)工業(yè)增加值形成支撐。

工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率上升至97.2%，工業(yè)品周轉(zhuǎn)加速，但仍不及近5年均值98.1%。

總體上，7月工業(yè)供給修復(fù)速度放緩，3.8%的增速低于市場(chǎng)預(yù)期的4.6%，也處于近5年的低點(diǎn)。

消費(fèi)復(fù)蘇偏弱

7月，社會(huì)零售額同比增速為2.7%，前值為3.1%，環(huán)比為0.27%。社會(huì)零售額數(shù)據(jù)邊際下滑，受疫情散發(fā)、居民出行受阻的負(fù)面影響。

與3—5月疫情嚴(yán)重時(shí)期類(lèi)似，限上消費(fèi)更顯彈性，限上企業(yè)零售額增速回落幅度大于限下企業(yè)?？蛇x消費(fèi)分化，金銀珠寶類(lèi)、家電影像類(lèi)等同比增速走高，而化妝品類(lèi)、日用品類(lèi)則邊際走低。疫情長(zhǎng)尾效應(yīng)以及居民收入下滑總體上對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的影響較為嚴(yán)峻?？紤]到7—8月本為傳統(tǒng)出行旅游旺季，但由于高溫和防疫，旅游業(yè)相比正常年份顯得清淡不少。預(yù)計(jì)8月仍是一個(gè)弱復(fù)蘇局面，政策端依然需要加大對(duì)促銷(xiāo)活動(dòng)和幫助相關(guān)行業(yè)紓困的力度。

基建表現(xiàn)亮眼

1—7月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為5.7%，較前值回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。作為今年經(jīng)濟(jì)的主要推手，固定資產(chǎn)投資開(kāi)始顯現(xiàn)疲態(tài)，累計(jì)增速已經(jīng)跌破6%，邊際拉動(dòng)作用逐漸減弱。從結(jié)構(gòu)上看，1—7月，廣義基建、制造業(yè)、地產(chǎn)投資增速分別為9.58%、9.9%、-6.4%，較1—6月分別擴(kuò)大0.33%、-0.5%和-1%?；ㄈ醴磸棑纹鸸潭ㄙY產(chǎn)投資，而制造業(yè)和地產(chǎn)業(yè)依舊低迷。地產(chǎn)紓困政策傳導(dǎo)尚不夠順暢，地產(chǎn)銷(xiāo)售也不及預(yù)期，除地段、戶(hù)型等傳統(tǒng)參考外，房企信用也成為購(gòu)房時(shí)考量的重要因素。這種傾向?qū)⒓觿⌒袠I(yè)分化，資金困頓的房企更難通過(guò)賣(mài)房來(lái)實(shí)現(xiàn)存續(xù)經(jīng)營(yíng)與償還利息。下一步應(yīng)著重觀察紓困政策的落地效果。

就業(yè)情況有所好轉(zhuǎn)

總體來(lái)看，7月，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率錄得5.4%，環(huán)比繼續(xù)改善，但低于政府制定的目標(biāo)值5.5%。從進(jìn)度來(lái)看，今年前7個(gè)月，新增就業(yè)人數(shù)為783萬(wàn)，完成全年目標(biāo)的71.18%，雖弱于76.3%的往年同期水平，但全年就業(yè)目標(biāo)完成無(wú)虞。

整體來(lái)看，7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，疫后修復(fù)工作未如市場(chǎng)預(yù)期般順利，供需雙弱再次凸顯穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的必要性和迫切性。雖有政策刺激與信貸支持，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后總需求萎縮不容忽視。在防疫與穩(wěn)經(jīng)濟(jì)之間需要達(dá)到更好的平衡。總體上，宏觀經(jīng)濟(jì)處在爬坡階段，經(jīng)濟(jì)基本面仍在緩慢修復(fù)。

8月市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，題材快速輪動(dòng)，期指加速分化。宏觀弱勢(shì)復(fù)蘇之下，由于流動(dòng)性寬松，資金配置逐漸向小盤(pán)成長(zhǎng)方向偏移。展望后市，無(wú)論是對(duì)比3—5月，還是對(duì)比7月，雖然經(jīng)濟(jì)修復(fù)波折再現(xiàn)，但當(dāng)前形勢(shì)明顯好于上述兩個(gè)時(shí)期，期指再次探底的空間不大，短期將維持振蕩格局。