寧德時代披露半年報，6個月時間賺得凈利潤81.7億元，引發(fā)市場熱議。良好營收下，也使得公司在二級市場獨領(lǐng)風(fēng)騷，比亞迪等新能源細(xì)分龍頭股也大都如此。

然而在高景氣賽道股之外，部分“冷門”行業(yè)的龍頭公司正在悄然生變，孕育機(jī)會。

A股已有2941家上市公司公布半年報，多家龍頭公司的業(yè)績開始向好發(fā)展。這意味著，曾因業(yè)績不及預(yù)期而被大幅殺估值的它們，很可能也因為業(yè)績出現(xiàn)拐點再次受到市場的追捧?；蛘腔谶@樣的預(yù)期，一向“穩(wěn)重”的外資正在不斷增持其中的相關(guān)公司。

典型頭部公司低估+業(yè)績反轉(zhuǎn)

順豐控股等龍頭業(yè)績轉(zhuǎn)正增長

因2020年暴發(fā)的疫情，及其衍生的一系列其他不可抗因素（包括大宗商品漲價等），很多上市公司近年整體業(yè)績一直表現(xiàn)欠佳，但結(jié)合今年上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，不少公司回春跡象明顯，尤其是各行業(yè)的龍頭公司，在經(jīng)歷了一輪低迷期后，紛紛展現(xiàn)出頭部公司的競爭優(yōu)勢，率先實現(xiàn)了業(yè)績反轉(zhuǎn)。

以物流行業(yè)最為典型。

去年上半年，A股的5家快遞公司凈利潤均出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，申通快遞的下滑幅度最大，為306.99%，公司去年全年更是大額虧損了9.09億元。

但今年上半年，伴隨著快遞價格的回升以及公司吞吐能力的顯著增強(qiáng)，申通快遞實現(xiàn)歸母凈利潤約1.7億元~2億元，同比增長216.20% ~ 236.71%。身為行業(yè)龍頭的順豐控股業(yè)績表現(xiàn)則明顯更佳，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤約24.3億元~25.8億元，同比增長220%~240%。

調(diào)味品行業(yè)亦是如此。據(jù)統(tǒng)計，在2022年之前上市的調(diào)味品公司共有14家，其中有8家去年上半年歸母凈利潤出現(xiàn)了下滑，占比超過半數(shù)，唯有海天味業(yè)和安琪酵母等少數(shù)龍頭公司實現(xiàn)了低速增長。海天味業(yè)對此表示，在疫情導(dǎo)致的消費需求減弱以及上游材料價格持續(xù)上升的背景下，行業(yè)利潤受到嚴(yán)重擠壓。

但今年上半年，調(diào)味品行業(yè)已發(fā)布中報及預(yù)告的龍頭公司均迎來較快增長。其中，目前主營火鍋底料和川菜調(diào)料的天味食品歸母凈利潤增速最快，為119.61%，千禾味業(yè)和涪陵榨菜緊隨其后，千禾味業(yè)歸母凈利潤同比預(yù)增66%~86%；涪陵榨菜歸母凈利潤實現(xiàn)了38.47%的增長（見表1）。

表1：今年以來折價超過10%的業(yè)績反轉(zhuǎn)龍頭（市值超100億元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

在這之外，統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，醫(yī)藥行業(yè)、家電行業(yè)以及游戲行業(yè)等部分龍頭也在今年上半年迎來了業(yè)績反轉(zhuǎn)。尤其是涉及醫(yī)藥行業(yè)的龍頭公司最多，包括華蘭生物、諾唯贊、海普瑞、廣譽遠(yuǎn)和國邦醫(yī)藥等。

但在業(yè)績反轉(zhuǎn)之際，這些龍頭公司的估值卻仍處在相對低位，主因就是其股價在今年年內(nèi)的跌幅均在10%以上。尤其是醫(yī)藥企業(yè)諾唯贊、廣譽遠(yuǎn)和華蘭生物，年內(nèi)跌幅均超過了30%。

高增長能否持續(xù)

關(guān)鍵看成本控制？

目前這些龍頭公司的業(yè)績高增長與低估值明顯是不匹配的，為什么市場表現(xiàn)會慢半拍？

這或與市場擔(dān)憂它們的高增長能否持續(xù)有關(guān)。因為一方面疫情的影響還在，另一方面上游資源品的價格也處于相對高位，由此銷售端和成本端仍是這些龍頭公司面臨的主要壓力。

不過，近期中信證券研究表示，大宗商品漲價的核心原因是供需的矛盾，但全球經(jīng)濟(jì)衰退將使得商品市場開始下行。同時，中信證券判斷，2022年或是大宗商品見頂之年。這意味著，這些龍頭公司身上的成本壓力或?qū)⒅鸩较恕?/p>

當(dāng)然，不同公司也需要具體分析。比如調(diào)味品行業(yè)迎來業(yè)績高速增長的天味食品和千禾味業(yè)，兩家公司都表示，今年上半年業(yè)績的增長還主要與精簡了銷售費用有關(guān)。

如千禾味業(yè)公告表示，公司去年上半年支出了大量廣告費用，今年同期未發(fā)生該類大額廣告費用支出。據(jù)悉，千禾味業(yè)去年上半年的銷售費用為2.34億元，同比增長38.35%，而公司去年上半年的營業(yè)總收入為8.86億元，銷售費用占比26.42%。

圖 1：千禾味業(yè)銷售費用與去年同期比較

數(shù)據(jù)來源：Wind

天味食品的銷售費用也由去年上半年的2.36億元降至今年上半年的1.87億元。此外，涪陵榨菜的銷售費用也在大幅減少，其去年上半年銷售費用為3.39億元，今年上半年為2.02億元。

圖2：天味食品銷售費用與去年同期比較

數(shù)據(jù)來源：Wind

相對而言，今年上半年銷售費用同比增長的調(diào)味品公司，其業(yè)績表現(xiàn)則明顯偏弱。如安琪酵母、中炬高新、恒順醋業(yè)等，今年上半年的銷售費用均有不同程度的增長，而安琪酵母的歸母凈利潤增速為-19.33%，中炬高新為11.91%、恒順醋業(yè)為0.91%，均要明顯低于天味食品、千禾味業(yè)和涪陵榨菜。

目前，海天味業(yè)還尚未公布今年上半年的經(jīng)營情況，其去年上半年的銷售費用是6.75億元，是所有調(diào)味品公司中最高的，若海天味業(yè)的銷售費用大幅降低的話，或也將為其上半年的業(yè)績貢獻(xiàn)較大的增量。

“先覺資金”大手筆搶籌這些股

“最愛吃”的還是榨菜

在市場還在糾結(jié)是否該布局這些業(yè)績反轉(zhuǎn)龍頭的時候，一些“先覺資金”已經(jīng)開始大手筆搶籌。其中，被譽為“聰明錢”的北上資金動作最為明顯。

據(jù)統(tǒng)計，自今年三季度以來至8月23日（下同），北上資金累計增持了上述多個行業(yè)的龍頭公司。其中，涪陵榨菜被增持的股份數(shù)量最多，達(dá)0.17億股。截至目前，北上資金合計持有涪陵榨菜1.12億股，占公司總股本的12.63%（見表2）。

表2：今年三季度以來北上資金加倉的龍頭(部分)

數(shù)據(jù)來源：Wind

在被外資增持股份數(shù)量最高之際，涪陵榨菜還獲得了包括高毅資產(chǎn)、富國基金、景順長城等在內(nèi)的調(diào)研機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。

據(jù)了解，截至今年二季度末，富國基金朱少醒管理的富國天惠精選成長、景順長城劉彥春管理的景順長城鼎益和景順長城新興成長均出現(xiàn)在了涪陵榨菜的前十大流通股東名單，分別排在第五位、第六位和第七位。

而統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，今年三季度以來合計有373家機(jī)構(gòu)已連續(xù)三次參與了涪陵榨菜的調(diào)研，涪陵榨菜也成了受機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量最多的調(diào)味品公司。

其中，機(jī)構(gòu)對涪陵榨菜的成本頗為關(guān)注，公司對此表示，“原料（青菜頭及榨菜半成品）約占45%，包裝材料（包裝袋、紙箱等）約占20%，此外人工及制造費用合計占比20%以上?！钡c此同時，涪陵榨菜也表示，將在三季度期間加大市場推廣力度，比如進(jìn)行公交站臺及車身廣告投放等，這或在一定程度上消減公司的利潤。

此外，家電行業(yè)目前兩家出現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)的龍頭公司新寶股份和深康佳A也均獲得了北上資金的增持。這或與家電行業(yè)整體的成本降低有關(guān)。海通證券在近期研報中表示，今年以來主要原材料價格由高位震蕩轉(zhuǎn)入下行區(qū)間，預(yù)計6月開始的原材料價格下行帶來的成本壓力趨緩有望在三季度報表端開始體現(xiàn)。從這方面看，美的、海爾和格力三大白電龍頭或在今年三季度有不俗的業(yè)績表現(xiàn)。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）