7月18日以來，基本金屬均出現(xiàn)了不同程度的反彈，后轉(zhuǎn)為高位振蕩。從目前的情況來看，外部美聯(lián)儲強壓仍在。內(nèi)部來看，前期疫情對鋅供應(yīng)和對下游開工的影響較大，而在需求復(fù)蘇較弱之外，精煉鋅的供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，這也是鋅價反彈強于其他品種的原因。從這個角度看，鋅價短期不具備連續(xù)大幅下跌的條件，高位振蕩為主。

供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，主要有以下原因：

一是疫情持續(xù)干擾。具體到鋅來說，國內(nèi)鋅精礦的生產(chǎn)暫未受到影響，但鋅精礦進(jìn)口虧損，加上運輸不暢，有30%的鋅精礦依賴進(jìn)口，從而引發(fā)供應(yīng)緊張；對于精煉鋅來說，疫情拖累了檢修進(jìn)程。

二是6月—7月鋅價大幅下跌，部分冶煉廠因虧損開啟非正常檢修，導(dǎo)致產(chǎn)量沒有恢復(fù)。6月共計影響產(chǎn)量23200噸，7月下旬前價格繼續(xù)下跌，計劃內(nèi)因復(fù)產(chǎn)而增產(chǎn)的項目都沒有增加，7月共計減產(chǎn)10800噸。

三是限電引起減產(chǎn)。高溫對國內(nèi)外鋅煉產(chǎn)量都造成了嚴(yán)重的影響。國外方面，因為電力價格高企，歐洲煉廠處于虧損狀態(tài)，歐洲不斷有煉廠減產(chǎn)。這也是鋅價反彈強勁的原因。國內(nèi)方面，持續(xù)40℃高溫下，四川地區(qū)要求停工業(yè)用電保居民用電，部分鋅冶煉廠被要求停產(chǎn)5天，預(yù)計影響產(chǎn)量6000噸。

以上三點原因使得7月精煉鋅的產(chǎn)量不增反減。數(shù)據(jù)顯示，2022年7月，中國精煉鋅產(chǎn)量為47.59萬噸，不及前期預(yù)期，環(huán)比減少2.57%，同比減少7.63%。2022年1—7月，精煉鋅累計產(chǎn)量為344.7萬噸，累計比去年同期減少2.44%。

后市來看，歐洲能源問題仍然存在，但是前期已經(jīng)大比重減產(chǎn)，因此在新的煉廠關(guān)閉產(chǎn)能繼續(xù)發(fā)酵之前影響有限。國內(nèi)方面，隨著鋅價大幅反彈，預(yù)計7月非正常檢修的企業(yè)將在8月重啟產(chǎn)能，8月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加3.51萬噸至51.1萬噸，同比增加0.21萬噸或0.42%。但增長仍然較少，9月則進(jìn)一步增加。

分行業(yè)看，數(shù)據(jù)顯示，7月鍍鋅企業(yè)調(diào)研開工率為61.19%，環(huán)比增加3.67%，同比下降8.07%。鍍鋅涉及的行業(yè)非常多，如地產(chǎn)、汽車、基建、家電等。主要的產(chǎn)品就是鍍鋅鋼材。但隨著鋼材價格反彈，鍍鋅企業(yè)“買漲不買跌”現(xiàn)象出現(xiàn)，終端企業(yè)采買量增加，疊加補庫需求。預(yù)計8月鍍鋅開工率為65.81%，環(huán)比上漲4.62%。

??7月壓鑄鋅合金開工率為42.83%，環(huán)比減少5.19%，同比下降13.94%。壓鑄鋅合金涉及的行業(yè)包括汽車、家電衛(wèi)浴、機械等。開工率所縮減的主因就是地產(chǎn)相關(guān)消費如衛(wèi)浴訂單減少，另外出口減少，成品庫存累積倒逼企業(yè)減停產(chǎn)。地產(chǎn)工程類仍處于下行周期，短期難以扭轉(zhuǎn)。預(yù)計8月維持7月下滑趨勢，壓鑄鋅合金開工率40.43%，環(huán)比減少2.4%，較去年同期減少17.2%。

7月氧化鋅行業(yè)開工率為46.48%，環(huán)比下降1.4%。氧化鋅行業(yè)主要涉及汽車輪胎，鋅價下跌對下游輪胎提振有限。此外，極端天氣導(dǎo)致停產(chǎn)檢修也使得開工率下滑，預(yù)計8月開工率為45.45%，回升不明顯。

綜上所述，短期考慮到限電背景，鋅產(chǎn)量進(jìn)一步恢復(fù)需要時間，價格難以大幅下跌。中期來看，國內(nèi)遠(yuǎn)期產(chǎn)量增長較為確定，但需求復(fù)蘇差強人意。另外，政策力度邊際增加有限，鋅價向上反彈的空間有限，滬鋅加權(quán)比較重要的壓力位在24800—26000元/噸，建議逢反彈沽空。