8月中下旬，倫銅窄幅波動(dòng)，滬銅振蕩中略偏強(qiáng)，表現(xiàn)略好于倫銅，但26日晚美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行會(huì)議上發(fā)表鷹派言論，致使銅價(jià)沖高回落。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重歸視野

8月底的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，它是9月底議息會(huì)議前最為重要的一次會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，將繼續(xù)采取“強(qiáng)力”措施抗擊通脹，將通脹降至2%仍然是美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)目標(biāo)，但同時(shí)警告強(qiáng)有力的加息措施將為美國(guó)家庭和企業(yè)帶來“痛苦”。隨著鮑威爾態(tài)度的落地以及9月底會(huì)議的臨近，市場(chǎng)關(guān)注的重心重回美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向上，并不排除9月加息75個(gè)基點(diǎn)的可能，因此銅價(jià)將承壓。近期美元指數(shù)較強(qiáng)，再度回升至109上方，在歐洲深陷能源短缺及更高通脹背景下，美元仍有上行潛力，也將利空銅價(jià)。

庫(kù)存低位難累積

前期銅價(jià)能夠強(qiáng)勢(shì)反彈的一個(gè)重要原因在于庫(kù)存低位且生產(chǎn)受到干擾，從當(dāng)下狀態(tài)看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，前期受到限電影響的冶煉廠將逐步恢復(fù)生產(chǎn)，上周銅精礦加工費(fèi)TC提升至79.6美元/干噸，也有利于其加快生產(chǎn)，不過硫酸價(jià)格依然偏低。截至8月26日，上期所銅庫(kù)存為3.49萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量?jī)H為4654噸，都處于歷史絕對(duì)低位，SMM全國(guó)主流市場(chǎng)庫(kù)存為6.83萬(wàn)噸；上周LME銅庫(kù)存減少3300噸，至12.05萬(wàn)噸，需要特別留意的是，注冊(cè)倉(cāng)單直降1.9萬(wàn)噸，至6.26萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單占比持續(xù)上升，LME0-3現(xiàn)貨由之前的平水附近轉(zhuǎn)為升水，擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)加大。根據(jù)季節(jié)性特征，短期的庫(kù)存較難累積，對(duì)于期價(jià)的強(qiáng)支撐依然有效。

價(jià)格回升抑制需求

據(jù)SMM，上周電線電纜訂單小幅下滑，主因銅價(jià)上漲，終端觀望情緒濃厚，而前期企業(yè)在手的基建、光伏、風(fēng)電等端口訂單仍在排產(chǎn)計(jì)劃期內(nèi)，開工基本保持穩(wěn)定；上周精銅桿企業(yè)開工率為66.65%，環(huán)比大降11.45個(gè)百分點(diǎn)，銅價(jià)上漲及高升水令銅桿企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，新增訂單也持續(xù)減弱；廢銅制桿開工率為43.51%，環(huán)比升2.03個(gè)百分點(diǎn)，廢銅貨源增加，廢銅制桿廠家原料補(bǔ)充尚可，多可保障連續(xù)生產(chǎn)，精廢價(jià)差擴(kuò)大利好廢銅訂單而不利于精銅消費(fèi)。8月100城成交土地面積和30城商品房成交面積依然偏低，且有限電因素制約，預(yù)估8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是不太樂觀，對(duì)銅價(jià)也有拖累。

綜上所述，全球央行會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，且9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，市場(chǎng)關(guān)注重心再度轉(zhuǎn)移至加息前景上，同時(shí)，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)回歸至109上方，宏觀層面的壓力有所增強(qiáng)。支撐因素主要體現(xiàn)在庫(kù)存難回升，國(guó)內(nèi)庫(kù)存已是歷史上的絕對(duì)低位，LME銅注冊(cè)倉(cāng)單急速下滑，現(xiàn)貨升水顯著提升，對(duì)期價(jià)有比較強(qiáng)的帶動(dòng)。價(jià)格反彈后，需求有所降溫，且受制于經(jīng)濟(jì)的下行壓力。因此，短期銅價(jià)或?qū)⑷鮿?shì)調(diào)整。