8月中下旬，倫銅窄幅波動，滬銅振蕩中略偏強，表現(xiàn)略好于倫銅，但26日晚美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行會議上發(fā)表鷹派言論，致使銅價沖高回落。

美聯(lián)儲貨幣政策重歸視野

8月底的杰克遜霍爾全球央行年會受到市場廣泛關(guān)注，它是9月底議息會議前最為重要的一次會議，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，將繼續(xù)采取“強力”措施抗擊通脹，將通脹降至2%仍然是美聯(lián)儲的重點目標(biāo)，但同時警告強有力的加息措施將為美國家庭和企業(yè)帶來“痛苦”。隨著鮑威爾態(tài)度的落地以及9月底會議的臨近，市場關(guān)注的重心重回美聯(lián)儲貨幣政策走向上，并不排除9月加息75個基點的可能，因此銅價將承壓。近期美元指數(shù)較強，再度回升至109上方，在歐洲深陷能源短缺及更高通脹背景下，美元仍有上行潛力，也將利空銅價。

庫存低位難累積

前期銅價能夠強勢反彈的一個重要原因在于庫存低位且生產(chǎn)受到干擾，從當(dāng)下狀態(tài)看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，前期受到限電影響的冶煉廠將逐步恢復(fù)生產(chǎn)，上周銅精礦加工費TC提升至79.6美元/干噸，也有利于其加快生產(chǎn)，不過硫酸價格依然偏低。截至8月26日，上期所銅庫存為3.49萬噸，倉單數(shù)量僅為4654噸，都處于歷史絕對低位，SMM全國主流市場庫存為6.83萬噸；上周LME銅庫存減少3300噸，至12.05萬噸，需要特別留意的是，注冊倉單直降1.9萬噸，至6.26萬噸，注銷倉單占比持續(xù)上升，LME0-3現(xiàn)貨由之前的平水附近轉(zhuǎn)為升水，擠倉風(fēng)險加大。根據(jù)季節(jié)性特征，短期的庫存較難累積，對于期價的強支撐依然有效。

價格回升抑制需求

據(jù)SMM，上周電線電纜訂單小幅下滑，主因銅價上漲，終端觀望情緒濃厚，而前期企業(yè)在手的基建、光伏、風(fēng)電等端口訂單仍在排產(chǎn)計劃期內(nèi)，開工基本保持穩(wěn)定；上周精銅桿企業(yè)開工率為66.65%，環(huán)比大降11.45個百分點，銅價上漲及高升水令銅桿企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫，新增訂單也持續(xù)減弱；廢銅制桿開工率為43.51%，環(huán)比升2.03個百分點，廢銅貨源增加，廢銅制桿廠家原料補充尚可，多可保障連續(xù)生產(chǎn)，精廢價差擴(kuò)大利好廢銅訂單而不利于精銅消費。8月100城成交土地面積和30城商品房成交面積依然偏低，且有限電因素制約，預(yù)估8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是不太樂觀，對銅價也有拖累。

綜上所述，全球央行會議釋放鷹派信號，且9月美聯(lián)儲議息會議臨近，市場關(guān)注重心再度轉(zhuǎn)移至加息前景上，同時，美元指數(shù)強勢回歸至109上方，宏觀層面的壓力有所增強。支撐因素主要體現(xiàn)在庫存難回升，國內(nèi)庫存已是歷史上的絕對低位，LME銅注冊倉單急速下滑，現(xiàn)貨升水顯著提升，對期價有比較強的帶動。價格反彈后，需求有所降溫，且受制于經(jīng)濟(jì)的下行壓力。因此，短期銅價或?qū)⑷鮿菡{(diào)整。