調(diào)研實錄

1、煉廠： 限電情況緩解，生產(chǎn)陸續(xù)恢復

內(nèi)蒙某煉廠：煉廠正常生產(chǎn)，與當?shù)鼗蕪S有合作，酸價下跌但并未發(fā)生漲庫。

河南某煉廠：近期銷售環(huán)比好轉(zhuǎn)，下游備貨有所增加，硫酸跌價對利潤有一定侵蝕，與化肥廠有合作，沒有出現(xiàn)漲庫。

華東某冶煉廠A和B：近期限電情況有所緩解，開工已經(jīng)陸續(xù)恢復。

河南某煉廠：面臨減產(chǎn)風險，因為江西疫情運輸有困難，陽極板難以采購。

2、銅加工企業(yè)： 總體延續(xù)回暖，個別地區(qū)有擾動

華東某小型漆包線企業(yè)：下游客戶主要是新能車和光伏等，訂單表現(xiàn)尚可，且預(yù)計Q4將環(huán)比提高。

華東某大型線纜企業(yè)：近期訂單情況整體仍表現(xiàn)為強勁，主要是基建項目訂單景氣度較高。盡管所在地區(qū)限電，但其生產(chǎn)經(jīng)營未受到影響。

華南漆包線企業(yè)：家電訂單較為慘淡，幾乎沒有。新能源車相關(guān)的訂單表現(xiàn)較好。

西南地區(qū)某銅桿廠：近期開工率環(huán)比略有下降，或因西南地區(qū)高溫限電。

河南地區(qū)銅桿廠：近期訂單有回暖，企業(yè)庫存去化。

3、 終端企業(yè)：備貨情緒表現(xiàn)一般

華東某小型終端企業(yè)：前期價格大跌時希望增加庫存儲備，但上游惜售致采購量不高，近期價格反彈較多后備貨情緒有所弱化。

某空調(diào)企業(yè)：對市場仍不樂觀，少量地區(qū)突然高溫后，需求激增，渠道沒有貨，但企業(yè)認為高溫天氣持續(xù)時間或有限，所以沒有加大生產(chǎn)，出現(xiàn)去庫。

4、 貿(mào)易企業(yè)：高升水抑制消費

華東貿(mào)易商A：當前升貼水下，下游有停爐現(xiàn)象，部分時間只接30-50噸銅用來給爐子保溫用

貿(mào)易商B：近期現(xiàn)貨升水較高，對下游消費有一定抑制，下游采購以剛需為主。

5、 廢銅企業(yè)：廢銅供應(yīng)仍偏緊

南方某廢銅加工企業(yè)：廢銅市場供應(yīng)依舊緊張，但企業(yè)正常采購和生產(chǎn)未受到明顯影響。

北方某廢銅持貨商：近期價格上行，出貨意愿有所抬升，但實際供應(yīng)增量較為有限。

邏輯分析與數(shù)據(jù)驗證

【供應(yīng)端限電逐步緩解，但疫情和檢修有拖累】

限電限產(chǎn)擾動逐步緩解。華東部分省份因高溫天氣而出現(xiàn)煉廠限產(chǎn)情況，隨著近期氣溫逐步度過今年高點，未來限電限產(chǎn)影響將逐步緩解，當?shù)責拸S開工快速修復。目前湖北、安徽煉廠已經(jīng)恢復正常。

疫情和檢修雙干擾，拖累電銅產(chǎn)量釋放。近期部分煉廠所在城市出現(xiàn)疫情，首當其沖的是物流運輸問題，若電解原料不足，或因疫情而出現(xiàn)停產(chǎn)停工，電銅供應(yīng)將受拖累。此外，某煉廠也將檢修時間提前，以此看供應(yīng)緊張格局或?qū)⒊掷m(xù)至9月中上旬。

硫酸過剩，價格繼續(xù)下跌。冶煉利潤方面，當前各地煉廠冶煉利潤普遍受硫酸價格下跌影響，若利潤水平繼續(xù)走低，或?qū)⒂绊憞鴥?nèi)產(chǎn)量釋放。硫酸庫存方面，調(diào)研煉廠基本與當?shù)鼗蕪S均有合作，尚未發(fā)生漲庫。但是在硫酸下游需求不景氣背景下，建議對硫酸漲庫風險保持關(guān)注，極端情形下可能影響煉廠產(chǎn)量。

【基建和新領(lǐng)域拉動下，消費總體延續(xù)回暖】

終端消費總體延續(xù)回暖，部分地區(qū)和行業(yè)有拖累。從我們的調(diào)研來看，基建項目和新能源汽車等消費領(lǐng)域表現(xiàn)較好。限電影響更多體現(xiàn)在供應(yīng)端，雖然有部分地區(qū)和家電等傳統(tǒng)行業(yè)消費量不佳，但總體上消費延續(xù)回暖態(tài)勢。

【庫存驗證：去庫格局尚未扭轉(zhuǎn)】

國內(nèi)庫存持續(xù)走低。截至8月26日，國內(nèi)庫存24.34萬噸，周環(huán)比下降1.19萬噸，其中國內(nèi)社會庫存6.83萬噸，周環(huán)比增加0.7萬噸，但分地區(qū)看僅上海地區(qū)因進口貨源流入而略有增加，其余地區(qū)仍是去庫。保稅區(qū)庫存17.51萬噸，環(huán)比下降1.89萬噸。

低庫存現(xiàn)實下，逼倉風險仍存。目前國內(nèi)庫存處于較低水平且持續(xù)去化，國內(nèi)供應(yīng)干擾因素依然存在，若消費環(huán)比回暖，仍需警惕逼倉風險。