下游需求疲軟

一方面，在現(xiàn)實弱需求制約下，外盤棉花上行的持續(xù)性和空間預計有限；另一方面，鄭棉在下游需求疲軟及新棉收購擔憂的影響下，后市也難言樂觀。

圖為紗廠棉花庫存可用天數走勢

8月中上旬，ICE棉花價格快速拉升，主力12月合約逼近120美分/磅高位。一方面是因為美國7月通脹不及預期令市場對美聯(lián)儲加息力度預期緩和，外部宏觀市場氛圍偏暖，市場關注焦點重回供應面利多因素上；另一方面是因為美棉產區(qū)持續(xù)高溫干旱天氣對棉花作物生長帶來較大影響，美棉優(yōu)良率降至歷史低位水平，美棉減產預期較強。另外，美國農業(yè)部8月供需報告對2022/2023年度全球和美國棉花估產的下調幅度遠超預期，也進一步推動了外盤棉花快速上漲。

美棉產量有望上修

美國農業(yè)部8月供需報告大幅上調2022/2023年度美棉棄收率至42.9%，超過2011年的36.5%，致使美棉產量預估大幅下調63.8萬噸至273.7萬噸，為2009/2010年度以來最低水平；庫銷比隨之下降至12.6%，為1924/1925年度以來的最低水平；全球產量預估也隨之下調，致使2022/2023年度全球棉花產需格局由之前預估的產需相當轉為存在45.1萬噸的缺口。美國農業(yè)部8月供需報告對供應面調減的幅度遠超市場預期，而截至8月7日當周，美棉優(yōu)良率雖環(huán)比大降，但31%的優(yōu)良率接近2011年同期的30%。另外，截至8月9日，得州干旱監(jiān)測指數顯示，干旱嚴重情況未到2011年水平，因此市場預期美棉產量后續(xù)存在上修的可能性。

消費方面，美國農業(yè)部報告仍維持對2021/2022年度我國消費800萬噸以上的預估，這明顯和我國實際情況不符，后續(xù)報告也可能繼續(xù)下修我國及全球消費預估。從美國農業(yè)部對美國及全球供需預估調整的方向看，大概率是不利于ICE棉價高位繼續(xù)上漲的。目前亞洲下游紡織國整體情況不佳，紡企紗線走貨不暢且訂單放緩，開工率仍處于下滑趨勢，企業(yè)對原料采購較為謹慎，高棉價向下傳導明顯不暢。在現(xiàn)實弱需求制約下，外盤棉花上行的持續(xù)性和空間預計有限。

紗價存在下行壓力

受外盤帶動，鄭棉雖有所回升，但幅度明顯弱于外盤，內外棉價倒掛的程度有所加深。2021/2022年度國內軋花廠棉花銷售進度緩慢，企業(yè)棉花庫存壓力巨大，再加上棉花收購加工成本高企及持續(xù)下跌的棉價沖擊，軋花廠2021/2022年度虧損較為嚴重。

在陳棉結轉庫存較大、軋花廠負債較重的背景下，市場對新棉收購形勢預期不樂觀，軋花廠對新棉收購預期極為謹慎，可能壓價收購，或者逢高積極套保，預計整體收購進度慢于往年。

產業(yè)下游方面，紡織企業(yè)產成品庫存積壓嚴重，新增訂單持續(xù)不足，整體負荷維持在低位水平。目前內需改善幅度有限，紡服作為可選消費品，雖內需邊際向好，但增長預期緩慢。外需方面，全球經濟前景不樂觀，歐美紡服消費面臨拐頭向下之勢。

整體上，下游紡織企業(yè)信心不足，對“金九銀十”旺季不抱太多期望，紡企去庫意愿增強，紗價仍存在下行壓力。

綜上所述，從基本面來看，外盤棉花上行的持續(xù)性不強，而鄭棉在下游需求疲軟及新棉收購擔憂的影響下，上方空間也有限，后市難言樂觀。