隨著2022/2023年度北半球農產品陸續(xù)收獲入市，全球農產品供應偏緊格局悄然改變，逐步向好的態(tài)勢已經形成。其中，棉花和油脂板塊的供需預期已經明朗，長期偏弱走勢已經形成。

油脂油料振蕩下跌只是時間問題。美國農業(yè)部8月供需報告上調美豆單產和期末庫存，奠定美豆后續(xù)下跌基礎。美豆8月單產上調至51.9蒲式耳/英畝，高于市場預期的51.5蒲式耳/英畝；種植面積8800萬英畝，低于7月8830萬英畝的預期；美豆期末庫存2.45億蒲式耳，7月預期2.3億蒲式耳。8月22—25日，美國專業(yè)農場主協(xié)會連續(xù)3天的田間調查報告都顯示美豆單產存在下調風險。不過，8月26日，美國專業(yè)農場主協(xié)會公布的總結性數(shù)據(jù)，不僅上調了美豆種植面積50萬英畝，更是把美豆單產定在51.7蒲式耳/英畝，這個數(shù)據(jù)和美國農業(yè)部8月供需報告對美豆單產的預估相差無幾。整體來看，兩份重量級報告均顯示，后續(xù)美豆豐產是大概率事件，全球大豆供給在不斷向好。

全球油脂油料供給預期回升。油世界發(fā)布的最新報告顯示，2022/2023年度，全球7種油籽產量將達到6.1億噸，較上年度增加3340萬噸，這主要得益于南美大豆、加拿大油菜籽和東南亞棕櫚油產量預期上調。預計南美整體大豆產量將上調2800萬噸。油世界預計，新年度巴西大豆產量為1.46億噸，巴拉圭大豆產量為1000萬噸，巴拉圭新年度產量較2021年回升580萬噸。加拿大油菜籽產量回升力度也比較大，2021年加拿大油菜籽產量僅有1260萬噸，油世界預期2022年加拿大菜籽產量1970萬噸，較上年回升56%。預計新年度全球棕櫚油將增加540萬噸。

國內外油脂消費預期降低。2021年以來，國內外油脂期現(xiàn)價格均出現(xiàn)大幅上漲，油價高企對消費造成巨大沖擊。2021/2022年度，全球8種植物油食用消費減少近60萬噸。其中，我國植物油消費預計減少220萬噸左右。據(jù)統(tǒng)計，1—8月，國內豆油、棕櫚油和菜籽油的同期食用消費下滑較大?？傮w來看，油脂油料板塊的供給端向好修復格局已經形成，消費低迷依舊是事實，價格延續(xù)振蕩下行僅是時間問題。

外強內弱將是棉花第四季度的主趨勢。美國農業(yè)部8月供需報告調降美棉產量，奠定美棉的強勢基調。市場關注重點集中在新作季美棉產量減少方面，美國棉農補種積極性不高，這令高溫天氣造成的美棉減產預期坐實，也奠定美棉期價強勢上揚的基礎。

國內棉花供給預期增加，消費預期偏低，并且國內棉花商業(yè)庫存高企，這對國內棉花期現(xiàn)價格造成較大壓制。國內棉花承壓持續(xù)單邊下跌，后續(xù)將延續(xù)低位弱勢運行。6月下旬，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)就棉花長勢展開全國范圍專項調查，調查顯示，截至6月底，各主產棉區(qū)天氣整體利于棉花成鈴、吐絮，預計今年新棉單產136.9公斤/畝，同比增長1.9%；總產量606.1萬噸，同比增長4.5%。種植面積增加以及優(yōu)化的田間管理技術將使得今年國內棉花迎來豐收。

在預期新棉豐收的同時，2021/2022年度，陳棉庫存依然處于高位。截至7月底，全國棉花商業(yè)庫存為319.4萬噸，同比增加69.1萬噸。受全球宏觀經濟偏弱的影響，國內消費水平也在持續(xù)下降。消費端減弱導致紡織行業(yè)下游訂單不佳，年度紡織企業(yè)開工率同比減弱，棉花工業(yè)庫存為63.1萬噸，同比減少22.9萬噸，平均庫存使用天數(shù)不足30天。雖然未來預期紡企會有剛需補庫的情況，但總體消費減弱態(tài)勢未發(fā)生根本性改變。

從操作層面來看，進入9月，新棉花即將開秤，軋花廠經歷2021年的“搶收”現(xiàn)象后，今年的收購計劃變得較為謹慎。不少企業(yè)負責人表示，將制訂嚴格的套保計劃，并根據(jù)棉花期貨價格理性收購籽棉。對應的棉花期貨主力2301合約將在9月面臨巨大的套保壓力。

總體來看，全球棉花價格走勢將呈現(xiàn)明顯的外強內弱格局，干旱造成的減產將令美棉價格保持強勢運行狀態(tài)。國內棉花供給強、消費弱的局勢依然延續(xù)，價格維持振蕩下移走勢，后期需關注“金九銀十”紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季到來的消費需求。